Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Беспокойство относительно долговых проблем Европы снова выходит на первый план - спрос на UST снова растет, рынки ЕМ - под давлением


[07.09.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В то время, как инвесторы из США праздновали День Труда, в Европе вновь обострились опасения игроков относительно способности проблемных стран рефинансировать свои долги, пик которого приходится как раз на сентябрь, а проведенные стресс-тесты европейских банков были слишком мягкие. На этом фоне сегодня с утра в Токио котировки американского госдолга немного подрастают - доходность UST’10 снизилась 3 б.п. – до 2,67%, UST’30 – на 2 б.п. – до 3,76% годовых.

Вновь долговые проблемы Европы стали выходить на первый план, существенно снижая склонность инвесторов к риску. Так, The Wall Street Journal в своем исследовании пришел к выводу, что результаты стресс-тестов европейских банков недооценивают риски по суверенному долгу. При этом плановый объем сентябрьского размещения почти вдвое превышает августовский: €80 млрд. против €43 млрд. в прошлом месяце.

Подливает масла в огонь и крупнейший фонд облигаций Pacific Investment Management Co. (Pimco) - управляющий Pimco Э.Босомуорт считает, что риск дефолта Греции по-прежнему остается значительным, поскольку правительство не сможет погасить госдолг после завершения программы поддержки этой страны, срок действия которой истекает через 3 года.

Мы не исключаем, что данные опасения могут привести к очередному витку роста спроса на защитные treasuries и выхода из рискованных активов. Вместе с тем, мы не исключаем, что уже после первых аукционов по привлечению средств странами ЕС, рынки также быстро успокоятся.

К внутренним факторам, сдерживающим рост котировок UST можно отнести сегодняшнее выступление Б.Обамы, который, как ожидается, объявит о $50-миллиардной программе инвестиций в инфраструктуру страны, которая должна снова оживить экономику. Вместе с тем, рост сторонников количественного смягчения поддержит treasuries – бывший заместитель Б.Бернане Д.Кон заявил, что ФРС должно рассмотреть больше стимулирующих мер, в частности расширить программу покупки государственных облигаций.

На этом фоне мы ожидаем сегодня повышение котировок UST при сохранении высокого спроса на аукционе по размещению UST’3 на $33 млрд.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В понедельник на рынках суверенных долгов развивающихся стран отмечалась низкая активность игроков из-за отсутствия американских инвесторов. В результате, котировки госбумаг ЕМ показали невыразительную динамику, оставшись вблизи уровней закрытия предыдущего дня. При этом, как мы отметили выше, настроения на рынках были испорчены, нивелировав позитивный настрой от хорошей пятничной статистики по США. В результате, сегодня рынки ЕМ могут оказаться под давлением, однако сильных движений мы пока не ждем.

Доходность выпуска Rus’30 вчера не изменилась, оставшись на уровне 4,34% годовых, RUS’20 – снизилась на 3 б.п. - 4,56%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 1 б.п. – до 163 б.п.

Мы ожидаем, что до открытия американской сессии рынки будут торговаться преимущественно в боковом диапазоне, возможно с небольшим понижением из-за негатива из Европы. Основная интрига будет ближе к вечеру – нельзя исключать, что позитив от объявления Президентом США новой программы поддержки экономики может изменить пессимистичные настроения инвесторов, снова отодвинув на второй план долговые проблемы Европы.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в секторе ОФЗ вчера была крайне низкой - значительная часть нерезидентов на рынке отсутствовала. Сегодня также мы не ожидаем существенного роста торговой активности игроков в преддверии завтрашних размещений ОФЗ 25072 на 25 млрд. руб. и ОФЗ 26203 на 40 млрд. руб.

Ставки NDF остаются стабильными, игнорируя движения внешних рынков – по годовому контракту находясь на уровне 4,2% годовых. Вместе с тем, спрэд NDF/ОФЗ остается достаточно узким.

От грядущих аукционов мы не ждем сюрпризов – объемы размещений по-прежнему останутся невысокими. Более высокий спрос традиционно ожидается по ОФЗ 25072 с погашением в январе 2013 г., при низком спросе на 6-летний выпуск ОФЗ 26203, по которому Минфин, вероятно, снова может предоставить небольшую премию до 10 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчерашний торговый день в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ не отличался выразительностью, по-прежнему двигаясь в рамках узкого бокового диапазона. В целом ситуация остается стабильной (ликвидности много, ставки на МБК низкие), а основные новости приходят с первичного рынка.

Мечел вчера установил ставку купона по облигациям 13-й и 14-й серий в размере 10% годовых, что соответствует доходности 10,25% годовых к оферте через 5 лет. Размещение на ММВБ запланировано на сегодня. По нашим оценкам, премия к рынку составила всего 15 б.п., что при 5-летней длине займа выглядит не слишком привлекательно.

Банк «Зенит» в понедельник открыл книгу заявок инвесторов по биржевым облигациям серии БО-02 объемом 5 млрд. руб. Ориентир ставки купона облигаций находится в диапазоне 7,75-8% годовых, что соответствует доходности в размере 7,9-8,16% годовых к 2-летней оферте. Отметим, что текущая доходность обращающегося выпуска Зенит, 6 составляет 7,34% к оферте в июле 2012 г. В результате, первичный прайсинг предлагает весьма щедрую премию на уровне 56 – 82 б.п. На этом фоне вчера котировки выпусков Зенит, 3 и Зенит, 6 вчера незначительно снизились. Впрочем, мы ожидаем высокого интереса к новому выпуски при его размещении на уровне ближе к 7,4%-7,5% годовых по доходности.

Москомзайм заявил, что ориентир доходности облигаций Москвы 48-го выпуска, срок обращения которых составляет 12 лет, находится в диапазоне 7,85-7,95% годовых, а ориентир доходности 8-летних облигаций 66-го выпуска составляет 7,45-7,65% годовых. Размещение обоих выпусков запланировано на 8 сентября. В целом, это совпадает с нашими ожиданиями (см. комментарий от 01.09.2010 г.). Отметим, что по 48-му выпуску, учитывая длину займа, Москомзайм намерен предоставить премию в размере до 20 б.п., в отличие от 66-го выпуска с плавающей ставкой.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: