500 млрд руб. от ЦБ на один год – интересное предложение, главный вопрос: достаточно ли было времени, чтобы подготовиться?

Сегодня состоится первый аукцион ЦБ по размещению ресурсов в объеме 500 млрд руб. сроком на 1 год и первоначальной ставкой 5,75%, обеспечением по которым будут являться нерыночные активы или поручительства. На наш взгляд, это вызовет довольно высокий интерес со стороны участников, однако следует помнить, что, даже имея в распоряжении соответствующее обеспечение, необходимо было успеть подготовить его для передачи в залог.

Банки уже давно испытывают потребность в относительно недорогих и длинных ресурсах, которые можно было бы направить на увеличение кредитного портфеля, а также на сокращение краткосрочной задолженности перед ЦБ. С одной стороны, проводимые ранее аукционы по предоставлению ликвидности на столь длинный срок, крайне редко вызывали интерес, достаточный для полного покрытия предложения. С другой стороны, это первый аукцион, на котором ЦБ будет предлагать ресурсы сроком на 1 год на условиях аукциона с низкой начальной ставкой.

В свою очередь, оценивая потенциал возможных инструментов, оформляемых в виде залога, крайне выгодно выглядят «банковские гарантии», которые, согласно последнему обновлению списка ЦБ, могут предоставлять 78 кредитных организаций. При этом, сравнивая обеспечение, принимаемое в залог РЕПО, включающий, как рыночный, так и кредитный риск, «банковская гарантия» практически полностью исключает данные негативные аспекты. Тем не менее, мы полагаем, что, как и ранее, львиную долю лимита выберут крупные банки, не выходящие за периметр первых 5, которые, вероятнее всего, уже успели подготовить обеспечение в виде высококачественных кредитов. Остальным придется довольствоваться лишь остатками. Однако не следует забывать о том, что некрупные организации все же могут оказать влияние на уровень процентной ставки, по которой будут размещаться ресурсы. Напомним, что аукцион будет проходить по "голландской системе", предполагающей удовлетворение заявок по единой ставке, при этом готовность средних банков платить более высокую стоимость по привлекаемым средствам может оказать существенное влияние на итог итоги аукциона.

Вполне логично оценивать потенциал верхней границы процентной ставки уровнем РЕПО ЦБ, однако, как мы уже отмечали ранее, длинные ресурсы не вызывали достаточного спроса со стороны участников, интерес которых существенно снижался даже на 91-дневных аукционах. При этом, средняя стоимость по привлечению ресурсов на данных аукционах, как правило, не сильно отличалась от минимального значения ЦБ (последнее значение 17 июня – 6,5427%). В то же время, концентрация задолженности банков в инструменте РЕПО ЦБ сроком на 7 дней (приближается к 2 трлн руб.), где ставка привлечения не превышает 5,55%, делает данный аукцион не вполне конкурентно способным. Тем не менее, отличие принимаемого в залог обеспечения должно сыграть главную роль при формировании спроса. Дополнительным стимулом может стать удачно выбранный момент проведения, а именно – конец налогового периода, когда спрос на ликвидность традиционно велик.

Мы полагаем, что конечная ставка может отличаться от изначальной (5,75%) на 75- 100 б.п., так как текущее рыночное предложение на рынке МБК на срок o/n варьируется именно в этом диапазоне.

Влияние размещение данных ресурсов на рынок МБК на фоне озвученных регулятором планов по корректировке лимитов РЕПО сроком 7 дней, исходя из итогов аукциона, будет минимальным. Кроме того, регулятор уже неоднократно сообщал о том, что не собирается проводить подобные аукционы регулярно. При этом мы полагаем, что конечной целью может стать соотношение 1 к 4 между РЕПО и кредитами под нерыночные активы.