Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Арест гендиректора "Уралкалия" окажет определенное давление на евробонд Uralkali-18 в ближайшее время


[27.08.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Уралкалий (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-): гендиректор арестован в Белоруссии

Вчера в Минске после официальных переговоров с премьер-министром Белоруссии в аэропорту был арестован генеральный директор Уралкалия и председатель наблюдательного совета БКК Владислав Баумгертнер. Следственный комитет Белоруссии обвиняет его в «злоупотреблениях служебным положением» и причинении ущерба на 100 млн долл. По данным СМИ, не исключена возможность вовлечения в уголовное дело основного акционера Уралкалия – Сулеймана Керимова. Вероятно, действия белорусских властей стали ответом на отказ Уралкалия сотрудничать с БКК и причинения экономических последствий последней. Событие окажет определенное давление на евробонд Uralkali-18 в ближайшее время.

Комментарий. Разрыв партнерских отношений между Уралкалием и БКК принял неожиданный поворот событий – вчера в Минске был арестован генеральный директор Уралкалия и председатель наблюдательного совета БКК Владислав Баумгертнер (находился в Белоруссии по приглашению премьер-министра страны Михаила Мясниковича). Следственные органы Белоруссии обвиняют топ-менеджера в «злоупотреблении властью и служебными полномочиями». По данным СМИ, не исключена возможность вовлечения в уголовное дело основного акционера Уралкалия – Сулеймана Керимова. В розыск, в том числе и по линии Интерпола, объявлены еще несколько руководителей Уралкалия и БКК. Оцениваемый белорусским СК ущерб от действий менеджмента составляет около 100 млн долл., и, как это бывает, скорее всего, это не финальная цифра. При этом рассматривается возможность ареста имущества и активов Уралкалия, в том числе и за рубежом.

Уралкалий опровергает заявления СК Белоруссии о неправомерных действиях со стороны менеджмента компании.

Похоже, действия белорусских властей стали ответом на отказ Уралкалия сотрудничать с БКК, о котором в июле сообщил В. Баумгертнер. Напомним, что менеджмент Уралкалия заявил, что компания сделает ставку на объеме выпуска продукции, не обращая внимания на цены (см. наш комментарий: Евробонд Уралкалия – вблизи справедливых уровней?). Данный шаг положил начало переделу глобального рынка - на продажи БКК до разрыва сотрудничества приходилось более 40% мировых поставок, причем доходы белорусской стороны формировали значительную часть общих поступлений в госбюджет республики.

Безусловно, разрыв отношений с Уралкалием в данном ключе имеет серьезные негативные экономические последствия для БКК и республики Беларусь (как, впрочем, и для других крупных производителей). Поэтому «создание» проблем Уралкалию (точнее, его руководству) может дать время БКК для заключения новых контрактов и поиску альтернативных каналов сбыта продукции. Не исключено, что арест топ-менеджеров Уралкалия белорусские власти попытаются использовать для усиления своей позиции в переговорах с Россией, причем не только по вопросам экспорта калия, но по другим вопросам, к примеру, по поставкам российской нефти на белорусские НПЗ (квоты устанавливаются по квартально).

Отметим, что российские власти уже выразили свое несогласие с действиями белорусской стороны и, мы убеждены, активно подключатся к разрешению сложившейся, явно неприглядной для Белорусии, ситуации. Поэтому, что касается попытки ареста имущества Уралкалия, то это представляется маловероятным, учитывая, что основные производственные и логистические активы находятся в России, а российская стороны вряд ли согласится вводить обеспечительные меры на российской территории.

На наш взгляд, действия белорусских властей могут несколько насторожить потенциальных покупателей российского калия, но, вероятно, не более того. Производственные площадки Уралкалия, по нашему мнению, продолжат работу, а заявленная компанией политика низких цен, дающая покупателям экономические выгоды, найдет свой спрос. Впрочем, и выбор поставщиков калийных удобрений в мире довольно ограниченный.

События в Минске, на наш взгляд, окажут определенное давление на евробонд Uralkali-18 (YTM 5,337%/дюр. 4,04 года) в ближайшее время. Отметим, что в последнее дни выпуск был под влиянием общего негативного тренда на рынке.

Азиатско-Тихоокеанский Банк (В2/-/В+): присвоение рейтинги от Fitch

Агентство Fitch присвоило Азиатско-Тихоокеанскому Банку рейтинг на 1 ступень выше, чем оценки от Moody’s. На наш взгляд, это позитивный факт для бумаг Банка, особенно на фоне неблагоприятных новостей с Дальнего Востока – ключевого региона Эмитента.

Комментарий. По данным Fitch, рейтинги учитывают хорошую прибыльность Банка до отчислений под обесценение кредитов, приемлемый уровень диверсификации и качества активов согласно отчетности, хорошую на сегодня ликвидность, а также устойчивую позицию на основном для банка рынке Дальнего Востока и Сибири. Также долгосрочный рейтинг отражает риски, связанные с быстрым ростом (выраженным двузначным числом) в уязвимом сегменте потребительского кредитования и на рынке кредитования малого и среднего бизнеса, а также лишь умеренную капитализацию.

Fitch рассматривает качество основного продукта Банка – необеспеченных потребительских (денежных) кредитов, 59% всех кредитов на конец 1 квартала 2013 года – как приемлемое с учетом уровня потерь по кредитам в 6,3% в 2012 году (в 1 квартале 2013 года: 9,6% в годовом выражении), которые соответствуют рынку. По оценкам агентства, с учетом текущего уровня чистой процентной маржи у АТБ в 26% по потребкредитам, безубыточность обеспечивается при кредитных потерях около 19%.

Мы приветствуем повышение рейтинга и озвученные оценки «прочности» Кредитной организации, особенно на фоне ситуации, разворачивающейся на Дальнем Востоке, то есть в «домашнем регионе» Банка. Напомним, что число пострадавших от паводка, по данным Ведомостей, уже превысило 50 000 человек. Чрезвычайная ситуация объявлена в Якутии, Хабаровском и Приморском краях, Амурской и Еврейской областях. По статистике ЦБ, общий объем задолженности по банковским кредитам у жителей этих регионов составлял на начало июня 360 млрд руб., из них 90 млрд руб. – ипотечные кредиты.

Вышедшая новость может если не подтолкнуть цены вверх, то хотя бы поддержать бумаги АТБ. Напомним, что сейчас в обращении находится два выпуска Кредитной организации на сумму 4,5 млрд руб., причем ближайшая оферта нескоро – в августе следующего года. Сейчас займы банка торгуются со спрэдом до 80 б.п. к выпускам ЛОКО-Банка (В2/-/В+) и почти на уровне Восточного Экспресса (В1/-/-). Присвоение рейтинга от Fitch может способствовать сокращению существующей разницы в доходностях.

КредитЕвропа Банк (Ва3/-/ВВ-): первичное предложение

Нижняя граница предложенного диапазона соответствует уровням, на которых сейчас торгуются более короткие выпуски Эмитента, в частности БО-04. Учитывая конъюнктуру, выпуск, скорее, интересен ближе к середине указанного диапазона.

Комментарий. 30 августа КредитЕвропа Банк откроет книгу по облигациям серии БО-06 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона – 8,5-9,0%, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 8,68-9,2%. Срок обращения выпуска – 3 года. Планируется закрыть книгу 3 сентября и разместить заем 5 сентября.

Напомним, в феврале текущего года КредитЕвропа Банк разместил облигации серии БО-04 на сумму 5 млрд руб. с купоном 9,6% годовых. Сейчас выпуск торгуется с доходностью около 8,6% к оферте в феврале 2014 года. Таким образом, нижняя граница предложенного диапазона по новому займу на уровне 8,68% смотрится несколько агрессивно. На наш взгляд, более справедливой выглядит середина ориентира – 8,9%, соответствующая кривой бумаг Банка. Впрочем, учитывая текущую конъюнктуру и настороженность инвесторов к EM, инвесторы могут потребовать премию к текущим рыночным уровням, и, скорее всего, в рамках book-building доходность поднимется выше 8,9%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: