Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус


[27.08.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

В преддверие приближающегося заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США (FOMC) можно говорить как о продолжении роста доходности по облигациям Казначейства США (T-bonds), так и о том, что российский рубль вместе с другими рисковыми активами продолжают реагировать на этот рост, дешевея.

Последние данные макростатистики (по продажам новых домов и заказам на товары длительного пользования) чуть портят общее впечатление о состоянии экономки США, однако, в целом данные скорее продолжают «обещать» начало выхода из программы количественного смягчения. К тому же из опубликованных на прошлой неделе Minutes стало известно, что почти все участники FOMC в целом согласны, что это стоит начинать выходить из QE до конца года. Более конкретные выводы можно будет сделать после публикации данных по рынку труда США за август (пятница 6 сентября).

Мы предполагаем, что после фактического начала выхода из ФРС США из QE (программы покупки облигаций на баланс ФРС), после того как об этом будет объявлено, доходности по T-bonds могут не только не вырасти дальше, но и даже снизиться. Так было после завершения предыдущих двух этапов QE. Другое дело, что доходности растут вместе с ростом ставки ФРС. Однако ФРС может начать повышать ставку только через год и нельзя сказать, что доходности облигаций относительно текущего уровня ставки выглядят слишком уж низкими, чтобы продолжать резко расти.

В условиях отсутствия резкого роста доходности или даже возможного снижения вряд ли рисковые активы продолжат распродавать, хотя как мы отмечали ранее, изменение ситуации с платежным балансом России (и возможно других подобных стран) продолжит негативно сказываться на рубле в долгосрочной перспективе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Отметим, что наш нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. Мы осознаем высокую степень неопределенности в ближайшее время.

СОБЫТИЯ

Министерство финансов США предупредило, что уже к середине октября лимит заимствования может быть исчерпан, и страна не сможет финансировать расходы федерального бюджета. Таким образом, осенью нас опять ждут прения в Конгрессе США. В обмен на повышение потолка госдолга республиканцы настаивают на значительном сокращении расходов, в частности на здравоохранение. Летом 2011 года решение о повышении потолка госдолга в последний момент стоили США наивысшего инвестиционного рейтинга от агентства S&P и привели к серьезным потрясениям на финансовых рынках.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Несмотря на продолжение налогового периода, ставки денежного рынка держатся на уровне ниже 6%. По итогам вчерашнего дня, ставка RUONIA составила 5,9%. Сегодня состоятся два аукциона РЕПО с ЦБ РФ на которые установлены весьма высокие лимиты. По однодневному аукциону – 440 млрд. рублей, по недельному – 2240 млрд. рублей. Таким образом, совокупный максимальный объем предоставляемых средств за день может составить до 2 680 млрд. рублей. Далее на этой неделе предстоит уплата налога на прибыль (28 августа) в объеме порядка 150 млрд. рублей.

В качестве основной опасности для денежного рынка в настоящее время отметим тот факт, что Центробанк продолжает интервенции на валютном рынке. Так, например, 21 августа ЦБ РФ продал около 400 млн. долл., выручив 13,2 млрд. рублей. Таким образом, с начала месяца регулятор провел интервенции в совокупном объеме 4,1 млрд. долл. Пока рынок не ощущает это столь сильно, благодаря предоставлению значительных объемов ликвидности ЦБ РФ на аукционах РЕПО, однако такая ситуация может сказаться на ставках несколько позже.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На фоне коррекции вниз доходностей по US Treasuries наши ОФЗ, также, показали вчера позитивную динамику. В США вышли некоторые отрицательные данные по состоянию экономики, которые зародили некоторое сомнение в том, что экономический рост достаточно крепок, чтобы начать сворачивание программы QE3. В текущей ситуации, до момента публикации данных по американскому рынку труда, что произойдет 6 сентября, возможна волатильность рынка долга, причем в обе стороны. На этой неделе выходит ряд показателей по США, которые могут оказать влияние на рынок (данные по потребительской уверенности, доходам и расходам, второй релиз ВВП за 2 квартал).

Внутри России, мы по-прежнему рекомендуем следить за данными по недельной инфляции, демонстрирующими нулевое изменение уже которую неделю. Отметим еще раз, что считаем возможным снижение ставок ЦБ РФ лишь в случае продолжения тренда на замедление инфляции. Следующие недельные данные по инфляции будут опубликованы в среду в 16:00.

Мы ожидаем умеренно негативное движение по рублевому госдолгу на наступившей неделе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов