Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Активность на локальном долговом рынке вчера упала под давлением внешнего негатива


[06.09.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «банки и финансовые институты»

Кредитный риск уровня «B»:

При ухудшении внешней конъюнктуры наблюдается повторение ситуации начала августа – резкое снижение активности торгов при расширении спрэдов bid/offer в III эшелоне.

На текущем рынке продать позицию по бумаге возможно лишь при фиксации убытка на уровне нескольких фигур по цене. При этом инвесторы до последнего будут оставаться в бумагах, стремясь переоценить свою позицию на конец квартала на низко-ликвидном рынке.

Вместе с тем мы рекомендуем обратить внимание на короткие облигации, среди которых мы отмечаем следующие выпуски:

• МКБ (B1/-/B+): на фоне внешней волатильности котировки bid/offer по выпускам Банка остаются широкими, а сделки проходят при доходности около 10%, что выглядит крайне интересно для банка с рейтингом B1/B+ и активами более 200 млрд. руб. Рекомендуем обратить внимание на неломбардный выпуск МКБ, БО-1 (97,9/10,31%/ 1,42**), а также МКБ, БО-5 с оффером по 98 фигуре.

• СКБ-банк, БО-05 (B1/-/B) (98,73/9,7%/1,04): оффера по неломбардному выпуску банка находятся на уровне 98/99 фигуры. Вместе с тем сделки проходят ближе к бидам – по цене 97,95, что предполагает доходность более 10% годовых. При относительно короткой дюрации выпуска данный уровень выглядит привлекательно, учитывая достаточно крепкий кредитный профиль СКБ банка с активами 87 млрд руб.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Сегодня американские инвесторы будут отыгрывать поток негативных данных понедельника, выйдя после длинных выходных. Сегодня с утра доходность UST’10 снизилась еще на 5 б.п. – до 1,94%, UST’30 – также на 5 б.п. – до 3,25%. На наш взгляд, в центре внимания сегодня будет индекс деловой активности в секторе услуг США, который может вдохнуть некоторый оптимизм в рынки. Также инвесторы продолжат внимательно следить за новостями, поступающими из Европы, где долговой кризис рискует скоро дойти до своей кульминации.

Вчера европейские рынки отыгрывали поражение партии А.Меркель на региональных выборах на родине канцлера Германии. Партия ХДС стремительно теряет популярность в Германии, что может существенно затруднить поддержку проблемных стран еврозоны, основным источником которой сейчас являются средства Германии. Сегодня пройдет встреча с министром финансов Финляндии, на которой, вероятно, будет обсуждаться позиция страны относительно залогов в обмен на помощь Греции.

На этом фоне А.Меркель вчера заявила, что ситуация в Греции и Италии является сейчас «чрезвычайно хрупкой». Доходности 2-летних облигаций Греции выросли выше 50% годовых, годовые - выше 80%. CDS проблемных стран еврозоны в свою очередь обновили очередные максимумы по стоимости, в то время как доходности treasuries и германских бундесов продолжили обновлять минимумы.

Сегодня, на наш взгляд, большое внимание будет уделено статистике. По ЕС выйдет очередная оценка ВВП за II квартал и промышленные заказы в Германии за июль. Ключевой статистикой будет индекс деловой активности в секторе услуг США, который составляет около 70% экономики страны. Если индекс останется выше уровня в 51 п., это может вселить некоторый оптимизм в рынки, который, впрочем, скорее всего, окажется краткосрочным.

В целом, ситуация в США и Европе остается крайне нестабильной – США находятся на грани рецессии, в то время как проблемные страны Евросоюза все стремительнее приближаются к дефолту при отсутствии слаженных, четких и решительных действие членов еврозоны.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В отсутствии американских инвесторов торговая активность на рынках еврооблигаций развивающихся стран была невысокой. Вместе с тем евробонды не смогли проигнорировать фронтальный отток средств из рискованных активов, который наблюдался вчера. Котировки на нефть Brent пока пытаются удержаться на уровне $110 за баррель, что позволяет бондам нефтедобывающих стран выглядеть несколько лучше рынка.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 6 б.п. – до 4,14%, RUS’20 – на 1 б п – до 4 18% годовых спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 6 б.п. – до 215 б.п.

От сильной коррекции рынки евробондов ЕМ спасло как отсутствие американских инвесторов, так и цены на нефть, которые удержали уровень $110 за баррель. Вместе с тем после некоторой передышки нельзя исключать новой волны негатива из США и/или Европы, которые могут дальше продавить котировки энергоносителей Другой угрозой для Brent будет возобновление поставок из Ливии при сужении спрэда к WTY, который сейчас составляет около $26.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На внешнем негативе доходности выпусков ОФЗ выросли на 5-12 б.п. Впрочем, обороты торгов остаются крайне малы (около 8 млрд. руб.) – инвесторы предпочитают оставаться в бумагах, нежели фиксировать убытки по позициям. Пока уровень ликвидности в банковской системе позволяет реализовывать данную стратегию.

Вчера рынок госбумаг открылся при умеренно негативном настрое, однако уже после обеда, когда продажи на внешних рынках усилились, активность в бумагах снизилась практически до нуля. Обнадеживает тот факт, что нефти пока удается держаться выше $110, что позволяет избегать массированных продаж.

Сегодня будет объявлен ориентир по доходности 7-летней ОФЗ 26204, которая вчера закрылась на уровне 7,9%, прибавив по итогам торгов 5 б.п. Учитывая узкий диапазон ориентира на уровне 5 б.п., рассчитывать на премию инвесторам не приходится. Существенного аппетита к риску на внешних рынках мы также не ожидаем – в лучшем случае все ограничится техническим отскоком вверх. В результате не ждем от размещения большого рыночного спроса на длинный выпуск ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Активность на локальном долговом рынке вчера упала под давлением внешнего негатива. Некоторая активность остается только в коротких бумагах I-эшелонов при практически полном отсутствии крупных сделок в бондах III эшелона. Пока уровень рублевой ликвидности остается приемлемым, мы не ждем активных продаж на рынке. В то же время рекомендуем запастись свободными лимитами.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ сегодня вырос на 82 млрд. руб. – до 916 млрд. руб. Вчера банки привлекли на аукционе прямого РЕПО почти 41 млрд. руб., что говорит о сохраняющейся потредности рынка в ликвидности. Вместе с тем ситуация на МБК и РПО продолжила стабилизироваться - ставка MosPrime Rate o/n ушла ниже 4,0% - до 3,9% годовых.

На наш взгляд рынок продолжит находиться в боковике на текущих уровнях, которые он нащупал после коррекции в начале августа. ЦБ не раз заявлял, что будет поддерживать достаточный уровень ликвидности и готов в случае кризиса предоставить до 3 трлн. руб. банковской системе через различные инструменты. Это позволит удерживать рынок от активных продаж, однако и восстановления к июльским уровням при внешней неопределенности мы не ждем.

В то же время с 1 октября ЦБ повышает резервные требования по операциям обратного РЕПО по сделкам с «небанковскими» контрагентами практически в 3 раза. В первую очередь это коснется инвестиционных компаний, которые активно спекулируют на рынке, в т.ч. используя «пирамиды». Данное решение может вызвать частичное сокращение позиций по бондам данных инвесторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: