Инвестторгбанк (В3/В+/-) готовится к размещению?

S&P присвоило рейтинг Банку на уровне «В+». Приятная новость для Кредитной организации, поскольку он на 2 ступени выше по сравнению с уже имеющимся от Moody’s. В настоящее время у Банка зарегистрировано три облигационных займа, и, вероятно, стоит ждать выхода Эмитента на долговой рынок. Новый рейтинг позволит сделать бумаги более привлекательными. Обращающийся выпуск отличается очень слабой ликвидностью, однако ждем реакции и в его доходностях.

Комментарий. Агентство S&P присвоило рейтинг Инвестторгбанку на уровне «В+», прогноз «Стабильный».

В своем пресс-релизе Standard&Poor’s отмечает, что АКБ «Инвестторгбанк» (ОАО) - это российский банк среднего размера (48 место по активам на 1 июля 2013 года), имеющий «умеренную» бизнес-позицию, «слабые» показатели капитализации и прибыльности, «адекватную» позицию по риску, «средние» показатели фондирования и «адекватные» показатели ликвидности. При этом прогноз «Стабильный» отражает мнение о том, что Банк будет продолжать демонстрировать рост в соответствии с динамикой рынка и развивать традиционное направление бизнеса - кредитование малых и средних предприятий (МСП) и обеспеченное залогом кредитование физических лиц. Прогноз также учитывает ожидания относительно стабилизации показателей качества активов банка.

В настоящее время у Кредитной организации торгуется единственный заем номинальным объемом 2 млрд руб. с погашением в ноябре 2013 года. Причем большая часть займа была выкуплена в оферту в прошлом году. Текущая ставка купона – 10,25% годовых.

На наш взгляд, предстоящее погашение и присвоение рейтинга могут говорить о готовящемся размещении. Напомним, что у Банка зарегистрировано три выпуска облигаций на общую сумму 8 млрд руб. Получение рейтинга от S&P, по нашему мнению, может «подогреть» интерес инвесторов к бумагам Банка и уже маловероятно, что мы увидим купон на текущих уровнях.

Движение доходностей в обращающемся выпуске (последние сделки проходили под YTM 8,9%) ограничены его срочностью и слабой ликвидностью, хотя мы не исключаем реакции и в этих бумагах.

ТКС Банк (В2/-/В+) пополняет капитал

Предполагаемый объем от размещения новых акций в ходе IPO практически не изменился – 170 млн долл. При этом Банк в проспекте к размещению раскрыл планы о размещении субординированного выпуска в долл. США до конца года. Таким образом, ТКС Банк готов сохранять высокие темпы роста.

Комментарий. По данным СМИ, книга заявок на IPO Группы ТКС, в состав которой входит ТКС-банк Олега Тинькова, полностью подписана за один неполный день. Road show размещения началось вчера. Исходя из диапазона размещения в 14,0-17,5 долл. за GDR, индикативный диапазон цены ТКС предполагает капитализацию компании после размещения в 2,6-3,2 млрд долл.

В ходе премаркетинга была увеличена оценка объема привлечения в ходе IPO до 870 млн долл. (без 15% опциона на переподписку) с объявленных ранее максимум 750 млн долл. При этом предполагаемый объем привлечения от размещения новых акций почти не изменился - 170 млн долл. Цена размещения должна быть объявлена 24 октября.

Хотя мы пока и не видим реакции в обязательствах Банка (напомним, вчера была низкая торговая активность), тем не менее, столь позитивные результаты первого дня создают общее положительное view и подогревают интерес к Кредитной организации. Отметим, оценка Банка превысила его капитал в 5 раз, что беспрецедентно для текущего рынка. При этом сохранение контроля за О.Тиньковым (планирует снизить долю с 60,5% до 50%) концептуально не меняет подход к оценке рисков ТКС Банка.

Кроме того, с точки зрения финансовых метрик, объявленное привлечение 170 млн долл., которые, как мы полагаем, в основном будут направлены на пополнение капитала Банка, заметно поддержит его финансовую устойчивость. Последнее особенно актуально на фоне ужесточения политики ЦБ и начала действия Базеля III с 1 января 2014 года.

В плюс ТКС Банку также отметим озвученные планы по размещению субординированного займа до конца года (в долл. США). Активное насыщение Банка капиталом (до 170 млн долл. в рамках IPO + субборд) поддержит также темпы роста масштабов его деятельности. Напомним, за 8 месяцев текущего года его активы (по РСБУ) увеличились на 33%.

Выходящие позитивные новости будут подталкивать котировки бумаг Кредитной организации вверх. За последние две недели субординированный выпуск ТКС 2018 прибавил в цене 20 б.п.

Банк Санкт-Петербург (Ва3/-/ВВ-): первичное предложение

Банк размещает субординированный заем в долл. США на 5,5 лет с ориентиром по ставке на уровне 10,75% годовых. В целом, это соответствует нашим предположениям, и мы видим возможность небольшого апсайда на вторичном рынке.

Комментарий. Банком озвучил ориентиры по размещаемому субординированному выпуску в долларах США: планируется занять на 5,5 лет под 10,75% годовых. В целом, предложенные уровни соответствуют нашим оценкам (см.наш комментарий от 8 октября в «Мониторинге первичного рынка»).

К уже обращающемуся субординированному займу с погашением в 2018 году при разнице в дюрации в 1 год Банк предлагает премию порядка 100 б.п. На наш взгляд, это не только покрывает более высокие риски при выпуске субординированного займы по новым правилам, но и оставляет возможность для небольшого апсайда на вторичном рынке. Хорошим ориентиром также может выступить недавнее размещение субординированных еврооблигаций ХКФ Банка (Ва3/-/ВВ) объемом 200 млн долл. сроком 7,5 лет с купоном 10,5% к call option через 5,5 лет. Наличие премии, на наш взгляд, подчеркивает разницу в финансовых метриках и рейтингах от Fitch.

Напомним, сделка закрывается на следующей неделе.