СКОРО

Минфин предложит в среду ОФЗ на 35 млрд руб. Минфин РФ 16 октября проведет два аукциона по размещению ОФЗ 26215 и 25081 в общей сложности на 35 млрд руб. К размещению будут предложены 10-летние ОФЗ серии 26215 на сумму 15 млрд руб. и ОФЗ 25081 с погашением 31 января 2018 г. на сумму 20 млрд руб.

Доходность ОФЗ 26215 с погашением в августе 2023 г. вчера составила 7.47% годовых (+7 б.п. за день). Доходность ОФЗ 25081 с погашением в январе 2018 г. вчера подросла на 3 б.п., до 6.74% годовых.

Мы полагаем, что аукционы в среду могут пройти при более высоком спросе чем предыдущие аукционы в связи с большим объемом погашения. В среду погашаются ОФЗ 26201 на 47 млрд руб., что высвободит лимиты на покупку госбумаг. Соответственно, ориентиры Минфина с премией к вчерашнему уровню закрытия будут негативно восприняты рынком.

НПФ в следующем году не получат новые пенсионные накопления. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) в 2014 г. не получат новые пенсионные накопления, даже при условии более быстрого прохождения проверки в Банке России и процедуры акционирования, сообщил замминистра финансов РФ Алексей Моисеев. Он заявил, что система гарантирования пенсионных накоплений заработает с 1 января 2015 г. Согласно предложениям Минфина, пенсионные накопления за 2013 г., которые должны были поступить в НПФ, планируется передать во временное управление Пенсионному фонду РФ. При этом пенсионные накопления за 2014 г. будут переданы в распределительную систему.

ВЧЕРА

ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку. Банк России сохранил ставку РЕПО на уровне 5.5% годовых, что совпало с ожиданиями рынка и с нашими ожиданиями в том числе. В пресс-релизе ЦБ не упомянул «нейтральность» ставок и пропустил фразу о том, что «текущий уровень ставок денежного рынка обеспечивает на ближайшее время баланс между инфляционными рисками и рисками низкой экономической активности», которая выражает намерение сохранять ставку неизменной в ближайшие 2 месяца. Соответственно, на следующем заседании теоретически не исключено снижение ставок.

При этом, ЦБ РФ не ожидает углубления отрицательного разрыва выпуска. Тем самым ЦБ не дал четкого сигнала о снижении ставок. В пресс-релизе отмечается, что в 2014 г. прогнозируется дальнейшее снижение инфляции. При этом, по мнению ЦБ, важным условием достижения целевых ориентиров по инфляции в среднесрочной перспективе является формирование более выраженных позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий.

Тенденции в динамике инфляционных ожиданий нельзя точно измерить, но одним из индикаторов является динамика доходности длинных ОФЗ. После скачка доходности в июне, доходность длинных ОФЗ припала, но остается весьма волатильна и далека от уровней весной. Доходность 5-летних ОФЗ, которые являются индикатором инфляционных ожиданий в среднесрочной перспективе, теперь составляет около 7% против 6.25% годовых в январе–феврале.

Несмотря на замедление инфляции в последнее время, ЦБ вряд ли снизит ставки, пока сохраняется отток капитала и давление на рубль. ЦБ продолжает ежедневно продавать при- мерно по $200 млн.

ЦБ предоставил банкам 500 млрд руб. на срок 3 мес. под нерыночные активы. Объем заявок от 25 банков превысил лимит и составил 563 млрд руб. Таким образом, спрос был существенно выше, чем в июле, когда объем заявок составил 308 млрд руб. Тогда ЦБ предоставил годовые кредиты, соответственно требования по обеспечению были более жесткие. Высокий спрос предполагает, что крупнейшие банки подали большой объем заявок, что потенциально приведет к увеличению их доли на рынке кредитования.

Банки подали заявки с предложением ставок в диапазоне от 5.75 до 6.65% годовых. Ставка отсечения по итогам аукциона составила 5.76% годовых, при минимальной ставке 5.75% годовых.

Предоставление столь большого объема ликвидности банкам должно привести к снижению ставок на денежном рынке. Точнее, будет менее выражен традиционный рост ставок в конце октября–ноября, когда федеральный бюджет еще не начал «предновогодние траты».

Банк России намерен проводить 3-месячние аукционы ежеквартально. Следующий аукцион пройдет 13 января.

Внешний рынок

Переговоры президента США Барака Обамы с лидерами двух партий в конгрессе по бюджету отложены. О новом времени начала переговоров Белый дом не сообщает. Ранее планировалось, что встреча пройдет в понедельник вечером, несмотря на выходной день в США.

Таким образом, разногласия демократов и республиканцев по бюджетным вопросам остаются, и пока параметры временного решения вопросов по бюджету и госдолгу не согласованы.

В целом, статистика по США продолжит выходить с перебоями, пока госорганы частично не работают. Экономические перспективы пересматриваются аналитиками в сторону пока небольшого ухудшения – госорганы не работают уже 2 недели, что привело к некоторому сокращению заказов подрядчиков и сказалось на росте числа заявления на пособие по безработице. В условиях нерешенных проблем по бюджету предполагается, что ФРС пока не будет сворачивать выкуп бумаг.