- Доход нашего портфеля рекомендаций за прошлую неделю составил 1,77% при совокупной доходности индекса EMBI+Global в 0,22%. Рынки заемного капитала продолжали восстанавливаться, и рассчитываемый Credit Suisse индекс высокодоходных обязательств CS High Yield прибавил 1,76%, хотя по другим классам активов динамика была разнонаправленной или даже негативной.

- Судя по некоторым признакам, ситуация на рынках кредита стабилизируется, хотя вопросы достаточности капитала европейских банков по-прежнему привлекают повышенное внимание. Причины, как мы предполагаем, заключаются в том, что банки, которые, скорее всего, продолжат уменьшать долю заемного финансирования, сейчас сфокусируются не на торговых книгах, а на активах и портфелях облигаций/CDS, которые ликвидируются проще всего и в первую очередь. С улучшением ситуации на рынках управляющие компании не могли не заметить привлекательные уровни доходности, чему также способствовал приток средств в инвестиционные фонды.

- На прошлой неделе прибыль принесли все наши стратегии, но опережающую динамику даже на фоне общего ралли показали бумаги эмитентов с высоким бета-коэффициентом и рекомендации из категории особых ситуаций. К тому же новости, касающиеся «наших» заемщиков, были в основном хорошими, что оказало дополнительную поддержку восстановительному росту.

- Как мы ожидали, началась нормализация инвертированной кривой Украины, что предполагает дополнительный потенциал для сильных корпоративных заемщиков (примером может служить компания «Метинвест», опубликовавшая исключительно высокие результаты деятельности за первое полугодие; за ней последовала и ДТЭК). На фоне благосклонных комментариев со стороны МВФ заметно подросли котировки облигаций Белоруссии, чему способствовали и признаки стабилизации валютного курса и международных резервов, а также прогресс, достигнутый в обсуждении газовой и приватизационной тем. Компания «Жаикмунай» объявила о выводе установки комплексной подготовки газа на плановый режим работы, что в дальнейшем должно обеспечить увеличение прибыли. Вызывавшие беспокойство планы «Газпрома» по выпуску новых обязательств были отложены – заемщик предпочел привлечь средства из других источников.

- Свой вклад внесли и короткие позиции по долговым инструментам Венгрии на фоне продаж обязательств американского Министерства финансов и усиливающихся слухов о возможном понижении рейтинга. Приличные результаты показали бумаги самой короткой дюрации, а из котировок инструментов Банка Москвы наконец начали исключаться риски неисполнения сделки по присоединению кредитной организации к группе ВТБ. В условиях стабильного рынка мы уверены в потенциале дальнейшего роста стоимости этих кредитных инструментов.

- Как мы подчеркивали на прошлой неделе, и что нашло подтверждение в статистике, высокие показатели инфляции в развитых странах упорно не желают снижаться. А при реальных процентных ставках глубоко в зоне отрицательных значений, колоссальной ликвидности и готовности властей принять дополнительные чрезвычайные меры мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы обязательств развивающихся рынков и фундаментальные причины для роста их стоимости. Однако процесс решения проблемы долгов в Европе обещает затянуться. На этой неделе, скорее всего, будет согласовано предоставление финансовой помощи Греции и дисконты, с которыми будут реструктурированы ее долги, но вопросы рекапитализации банков придется решать каждой стране по отдельности, а монетизировать долги Европа не может без внесения изменений в действующие соглашения. В этой связи скоординированные действия, к которым лидеры «Группы двадцати» могут прийти на своем саммите, могли бы дать толчок росту стоимости рисковых активов. Не следует, впрочем, забывать, что ликвидность на некоторое время останется недоступной ввиду проводимой банками перенастройки бизнеса. Кроме того, как только состояние рынков позволит заемщикам выйти с новым предложением бумаг, возобновится активность на первичном рынке.