Рынок рублевых облигаций

Отметим весьма многообещающую тенденцию – рублевый долговой рынок реагирует больше на позитивные новости, чем на плохие. На котировки практически не оказали влияния голосование Словакии и результаты отчетности по Alcoa.

Сегодня ждем рост цен рублевых бондов под влиянием увеличения ликвидности, которая приблизилась к уровню в 1 трлн руб и общего позитива на рынках.

Однако отметим несколько тревожный тренд - опять существенными темпами растет спрос на ликвидность:

- банки берут деньги дороже 7% на три месяца у Минфина

- сегодня размер лимита РЕПО с ЦБ РФ повышен до 400 млрд руб, и банки уже взяли 388 млрд руб

- ставки на межбанке по кредитам овернайт - выше 5,0%

Полагаем, что, во-первых, это отразится на валютном рынке – не исключаем, что привлеченные средства пойдут либо на поддержание, либо на дальнейшее наращивание размера валютных активов, что может привести к определенному ослаблению рубля сегодня.

Во-вторых, банки уже сейчас могут начать копить ликвидность перед началом налогового периода в следующий понедельник (17 октября).

В любом случае, в среднесрочной перспективе это негативный тренд для рублевых бондов, повторим нашу рекомендацию осторожно смотреть на покупки сегодня, и фиксировать прибыль не позднее в пятницы (14 октября).

Основные события на сегодня – Москва выкупает 61-64 выпуски, банки вернут 100 млрд руб Минфину, и публикуются данные по инфляции в РФ. Не ждем влияния события на рынки, рекомендуем только оценить размер выкупленных бумаг по Москве.

Корпоративные новости

Вчера горно-металлургический холдинг Мечел (B1) опубликовал умеренно-слабые результаты за 1П11г. Из-за необходимости финансирования инвестиционной программы группа стремительно наращивает долговой портфель- с начала года заимствования возросли почти на 20% (до 8.9 млрд. долл.). Таким образом, по состоянию на конец 1П11 соотношение Чистый долг/EBITDA достигло 3.6х. Мы с осторожностью относимся к рублевым облигациям Мечела.

Денежный рынок

Растет спрос на рублевую ликвидность, неблагоприятная для рублевых бондов тенденция в горизонте недели.

Сегодня ставки кредитов овернайт будут находиться в коридоре 5,25-5,50% годовых.

Форекс

Не исключаем очередного «раунда» игры в ослабление рубля на привлеченные средства, негативно для бондов. Сегодня рубль будет торговаться в коридоре 36,40-36,60 руб за корзину.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Большое количество дешевых выпусков на рублевом долговом рынке – позитивно

- Возможно до конца года Минфин не будет больше продавать ОФЗ - позитивно

- Существенный профицит федерального бюджета РФ, правительство будет тратить по 1,3 трлн руб в месяц до конца года - позитивно

- Минфин РФ вернется к прежнему графику проведения аукционов по размещению средств федерального бюджета на депозиты банков - один раз в неделю по вторникам - позитивно

- ЦБ РФ и Минфин предоставляют большой объем рублевой ликвидности игрокам при необходимости - позитивно

- Большой спрос на рублевую ликвидность, не исключаем новой волны спекулятивной игры в ослабление рубля - негативно

- Афины могут остаться без наличных денег уже в середине ноября, если международное сообщество не выделит 8 млрд евро помощи - негативно

- Высокая вероятность дефолта Греции - негативно

- Существует опасность рецессии в США и Еврозоне в среднесрочной перспективе – негативно