ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Российское министерство финансов во второй раз подряд отменило аукцион по размещению ОФЗ (на этот раз планировалось продать бумаги выпуска 26205 на 10 млрд руб.) и остается чистым источником ликвидности для банков. Помимо прочего, Минфин продолжает смещать сроки погашения депозитов на 2012 г., разместив новые трехмесячные депозиты. В октябре не состоялось пока ни одного аукциона по ОФЗ. Возможно, в следующую среду аукцион по размещению выпуска 25079 все-таки состоится ввиду более короткой дюрации бумаги по сравнению с ОФЗ 26206 и 26205, аукционы по которым были отменены.

Наблюдения и рекомендации

С точки зрения относительной стоимости у текущих котировок ОФЗ нет значительного потенциала роста/понижения. В соответствии с нашей моделью, этот потенциал составляет +/- 25 б.п. по цене вдоль всей кривой (исключение - выпуск 26205, который остается переоцененным и менее ликвидным, чем более короткие бумаги). На фьючерсном рынке можно зафиксировать спред в 200 б.п. к рынку РЕПО через синтетические депозиты. Наша текущая рекомендация, ориентированная на рост спреда между среднесрочными и короткими ОФЗ, остается убыточной, но размер потерь за неделю не увеличился. Мы не исключаем расширения этого спреда на следующей неделе на фоне новостей из Европы.