Что дальше. Прогноз по рынкам на сентябрь

Рынок рублевых облигаций

Рублевый долговой рынок будет расти до 12-13 сентября, тренд могут нарушить результаты ближайшего заседания ЦБ РФ.

В период с 12 по 15 сентября ждем стабилизацию котировок; начиная с середины сентября и до 20-го числа цены будут снижаться.

Дальнейшее движение рублевого долгового рынка будет определено результатами заседания ФРС 20 сентября, однако внутренние факторы окажут умеренно-негативное влияние на цены бондов до конца месяца.

РЕКОМЕНДАЦИЯ на сентябрь:

▪ покупать ближайшие дни с таргетом продать за день до заседания ЦБ РФ (про заседание подробнее см. ниже)

▪ для более рисковых игроков рекомендуем подержать бумаги до 12–13 сентября. С середины месяца начнется отток рублевой ликвидности; кроме того, перед важным заседанием ФРС 20 сентября не исключаем фиксации прибыли на всех рынках, в том числе и на рублевом долговом.

Отметим, что те, кто прислушался к нашей рекомендации, описанной в стратегии на 2П11 «Основная прибыль года» от 18 июля 2011 – продавать в начале августа и покупать в конце сентября, могли бы сейчас действительно получить основные доходы в этом году.

СРЕДНЕСРОЧАЯ ПЕРСПЕКТИВА: Сохраняем нашу рекомендацию формировать большой рублевый облигационный портфель в конце сентября – начале октября, c намерением держать его основную часть на неизменном уровне до конца года.

Полагаем, что, начиная с октября и до конца года, цены на рублевом долговом рынке будут только расти - с короткими периодами коррекции и стабилизации - под влиянием целого ряда факторов:

▪ ожидания традиционного роста ликвидности в конце года
▪ новостей по поводу учета ОФЗ и корпоративных бондов через Евроклир
▪ возможных рейтинговых действий по отношению к России
▪ укреплению национальной валюты
▪ отскока с текущих низких уровней
▪ возможного снижения предложения ОФЗ на первичном рынке со стороны Минфина

Ключевые факторы влияния на рублевый долговой рынок в Сентябре:

(1) Реакция рынков на макро данные по США. ПОЗИТИВНО. Первые две недели сентября игроки будут реагировать позитивно на любые макро данные со США, что уже подтверждается реакцией в первые дни текущей недели:

- если фигуры выходят хорошие – экономика США восстанавливается, хорошо для рынков;
- если фигуры выходят плохие – значит ФРС должна применить стимулирующие меры на следующем заседании, хорошо для рынков.

Ждем, что ближайшие две недели новости с глобальных площадок будут оказывать позитивное влияние на российский долговой рынок.

(2) Влияние уровня рублевой ликвидности. НЕГАТИВНО. Мы входим в месяц с низким уровнем ликвидности. Количество денег в системе начнет расти до середины сентября и окажет поддержку котировкам, однако во второй половине месяца мы опять увидим отток средств – 14,15,20,21,26 и 28 сентября запланированы различные крупные выплаты;

(3) В первых числах сентября пройдет заседание ЦБ РФ. НЕГАТИВНО. Четкая дата события пока не определена. Все текущие индикаторы – дефляция в августе, слабый рост экономики, инвестиций в основной капитал и промышленного производства в РФ за последние месяцы говорят за то, чтобы сохранить ставку на текущем уровне.

Однако не исключаем, что при принятии решения регулятор будет ориентироваться на ожидания.

В этом случае не все так гладко:

- власти ждут увеличения кредитной активности населения – в июле количество кредитов росло докризисными темпами, причем в основном за счет физических лиц
- осенью прекратят действие сезонные факторы снижения инфляции, и начнут действовать сезонные факторы роста инфляции.
- до конца года власти ждут ускорения экономических показателей
- в действие могут вступить политические факторы - власти могут повысить ставку для стимулирования притока капитала в РФ и поддержку курса рубля. Не исключаем, что уже анонсированные ожидания Минфина бездефицитного бюджета в этом году – результат предвыборной политики.

Поэтому, не исключаем, что ключевые ставки будут повышены на 25бп на ближайшем заседании ЦБ РФ.

(4) Начало предвыборной компании в РФ. НЕГАТИВНО. Президент установил дату выборов в Государственную Думу, это 4 декабря 2011, и дал официальный старт предвыборной компании. Полагаем, что политические новости по этой теме будут оказывать серьезное влияние на рынки, особенно на котировки ОФЗ и «государственный» первый эшелон.

(5) Речь Президента США 5 сентября. ПОЗИТИВНО

Американский президент выступит в понедельник 5 сентября с важной речью, на которой ожидается объявление ряда мер поддержки рынка труда. Не исключаем, что мировые рынки благоприятно отреагируют на новости, что также повлияет и на котировки рублевых долговых инструментов, особенно ОФЗ.

(6) Заседание ФРС 20 сентября. ПОЗИТИВНО

Одно из ключевых событий сентября – двухдневное заседание ФРС 20-го сентября. Игроки ждут объявления мер поддержки американской экономики, более того, позитивные ожидания уже по сути заложены в котировки.

Не исключаем, что если результаты заседания будут нейтральными и ФРС ограничится лишь туманными обещаниями, рынки скорректируются, в том числе снизятся цены рублевых облигаций.

Рекомендуем фиксировать прибыль перед заседанием.

(7) Второй программы помощи Греции. НЕГАТИВНО.

Во второй половине сентября на рынки окажет влияние новости вокруг второй программы помощи Греции. Не исключаем, что событие вызовет усиление напряженности в Еврозоне, и может проявить дополнительные негативные факторы для рынков.

В сентябре не ждем хороших новостей по Еврозоне.

Денежный рынок

На денежном рынке ждем «горку» - уровень ликвидности будет расти до середины месяца, с 15-го сентября начнется период оттока средств – банки будут выплачивать налоги, и возвращать взятые депозиты у Минфина.

Практически в конце месяца состоится погашение одного из выпусков ОФЗ на 44 млрд руб, однако Минфин в этот день предложит на аукционе бумаг на 40 млрд руб, не ждем влияния события на котировки.

В целом ждем ставки 3,75-4,25% годовых по кредитам овернайт и рост количества денег до 1,2 трлн руб в первой половине месяца, денежный рынок окажет поддержку котировкам.

Во второй половине сентября увидим рост ставок до 4,5-5,0% годовых, снижение ликвидности до 900 млрд руб, умеренно-негативно для цен рублевых облигаций.

Форекс

В течение сентября будет много факторов влияния на котировки рубля к корзине.

Позитивные:

- решение ЦБ РФ по ставке
- прогнозы по росту экономики США
- спрос на рублевую ликвидность в дни выплат
- решения ФРС по поводу новых денежных стимулов

Негативные:

- ситуация в Еврозоне
- возможное начало поставки нефти из Ливии
- прогнозы по росту экономики Китая

Кроме того, в течение сентября существенное влияние на котировки рубля к корзине окажет уровень аппетита к риску в мире, совершенно не прогнозируемый фактор.

В целом ждем волатильные торги, национальная валюта будет торговаться в коридоре 33,80-34,80 руб за корзину, существенного влияния валютный рынок на котировки рублевых бондов не окажет.