Рынок российских облигаций

ТОРГОВАЯ ИДЕЯ: Ждем весьма интересную и волатильную неделю на долговом рынке РФ, однако «поймать волну» будет совсем не просто. Основным драйвером для российских облигаций будут события на внешних площадках – ситуация в Еврозоне, макро данные по США, в том числе цифры по ВВП, ситуация с бюджетом США. Кроме того, пройдет много внутренних событий, важных для котировок рублевых бондов – заседание ЦБ РФ, банки РФ будут выплачивать налоги в две даты.

В понедельник (21 ноября) выходит на торги РСХБ-15, перспективная бумага с апсайдом. Кроме того, уже второй день торгуются бумаги Нижегородской области 7 – рекомендуем обратить внимание на выпуск.

Основная рекомендация для участников на неделю – использовать волатильность и торговать с горизонтом не длиннее двух дней, однако следить за рынком ближайшие дни рекомендуем с особенным вниманием.

Ключевые дни на локальном долговом рынке на неделе – понедельник 21 ноября, среда 23 ноября и пятница 25 ноября.

В понедельник (21 ноября) состоится очередная уплата налогов, НДС в этот раз. Полагаем, что событие отвлечет из системы около 300 млрд руб, окажет давление на ставки денежного рынка, и негативно повлияет на котировки рублевых инструментов.

В среду (23 ноября), во-первых, выйдут важные перед заседанием ЦБ РФ данные по инфляции в РФ, во-вторых, состоится в аукцион по ОФЗ. Рекомендуем обратить внимание на оба показателя, очень вероятно, что фигуры окажут влияние на решение ЦБ РФ в пятницу по ставкам. Кроме того, результаты аукциона ОФЗ послужат хорошим индикатором спроса на рублевые бонды, повлияют на котировки госбумаг.

В пятницу (25 ноября) состоится заседание ЦБ РФ, и банки выплатят очередную порцию налогов. Не ждем, что регулятор резко станет менять кредитно-денежную политику, однако крайне важно, что скажет ЦБ РФ по поводу денежного и валютного рынка, и, возможно, свое мнение по состоянию банковской системы РФ. Кроме того, регулятор намекнуть на политику ЦБ РФ в 2012 году.

Отметим, что специальный комитет американского Конгресса по бюджету может объявить в понедельник (21 ноября), что по прошествии трех месяцев так и не сумел составить план экономии $1,2 трлн. Это существенно добавит негатива рынкам.

Основное событие на прошлой неделе на локальном рынке - Центральный банк РФ может увеличить объем рефинансирования через операции репо до 2 трлн руб . У регулятора есть возможность изменить требования по рейтингам, увеличить объем залоговой базы, сократить дисконты, и третье - восстановить репо с акциями.

Напомним, что текущие требования к бумагам, принимаемым в РЕПО можно найти здесь: http://www.cbr.ru/hd_base/InfoDirectRepo.asp

Действующий дисконт, например, по ОФЗ – 1,25% от цены бумаги за предыдущий день. Если ЦБ РФ обнулит дисконты, получится весьма умеренная прибавка к объему получаемых средств. В целом, оцениваем событие как умеренно-негативное для долгового рынка в среднесрочной перспективе. С одной стороны, лишняя ликвидность не помешает, с другой – ЦБ РФ готовит рынки к дальнейшему ухудшению ситуации с ликвидностью.

Денежный рынок

Ждем спрос на деньги сегодня (21 ноября) и в пятницу (25 ноября) на уплату налогов, ставки по овернайтам могут доходить до 5,5%-5,75% годовых. В остальную неделю ждем умеренный спрос на деньги, ставки по кредитам овернайт 4.75% - 5,25% годовых. Отметим, что медленно, но верно, растут остатки по счетам в ЦБ РФ, позитивно.

Форекс

Ждем ослабление рубля под влиянием неблагоприятной ситуации на внешнем рынке в течение недели, определенную поддержку котировкам национальной валюты может оказать спрос на рубли для выплаты налогов.

Ожидаем, что рубль будет торговаться в коридоре 35,60-36,00 руб, умеренно-негативно для рублевых бондов.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Большое количество относительно дешевых выпусков на рублевом долговом рынке – позитивно

- ЦБ РФ и Минфин предоставляют большой объем рублевой ликвидности игрокам при необходимости – позитивно

- Рейтинг Италии может быть понижен – негативно

- Приближается середина декабря - срок «окончания» собственных средств у Греции – негативно

- Банки РФ уже в существенной степени зависят от рефинансирования в ЦБ и Минфине, должны до 2 трлн руб – негативно

- Власти США опять не могут договориться по бюджету – негативно

- Существует опасность рецессии в США и Еврозоне в среднесрочной перспективе – негативно

- Отсутствует полная ясность с ситуацией в Китае. Возможные пузыри в экономике Китая могут быть «бомбой замедленного действия» для всех рынков – негативно

- Снижаются объемы перевозок транспортных компаний, металлурги и автопроизводители снижают прогнозы по объемам производства, не лучшие цифры по промышленному производству в РФ - негативно