Rambler's Top100
 

ќ“ –џ“»≈  апитал: ћонитор первичного рынка. ќ“ѕ Ѕанк и  редит ≈вропа Ѕанк


[31.10.2011]  ќ“ –џ“»≈  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћонитор первичного рынка.

ќ“ѕ Ѕанк (Ba1/-/BB) и  редит ≈вропа Ѕанк (Ba3/-/BB-)

Ќа прошлой неделе оба банка объ€вили о планах разместить облигации на рублевом рынке. ќ“ѕ Ѕанк еще не выбрал какой именно выпуск он будет предлагать - Ѕќ2 на 6 млрд руб или Ѕќ3 на 4 млрд руб, видимо это будет зависеть от спроса со стороны инвесторов.  редит ≈вропа Ѕанк ( ≈Ѕ) предложит инвесторам биржевые бонды на сумму 5 млрд руб. —роки обращени€ и досрочного выкупа всех выпусков идентичны – 3 года и 1 год соответственно. ”читыва€ несущественную разницу в кредитном качестве банков, мы считаем более привлекательным предложение  ≈Ѕа.

ќсновные факты

- ќ“ѕ Ѕанк - дочерний банк крупнейшего венгерского банка OTP-Bank (активы около $49 млрд, владеет 95,9% капитала). ќдин из крупнейших розничных банков на российском рынке, работает со всеми традиционными продуктами – POS кредиты, кредитные карты, автокредиты, ипотека. «анчимость российского бизнеса дл€ материнского банка высока€ - российска€ дочка приносит 16% прибыли всей грппы (2-е место после венгерского OTP), работает с самой высокой в группе чистой процентной маржей, показывает лучший рост кредитного портфел€ в группе.

-  редит ≈вропа Ѕанк – дочка голландского холдинга Credit Europa Bank, который в свою очередь принадлежит многоотраслевому турецкому холдингу Fiba Holdings с активами на сумму $14 млрд. Ѕанк €вл€етс€ заметным игроком на российском рынке розничного кредитовани€, кроме этого удел€ет внимание работе с малым и средним бизнесом, дол€ которого в кредитном портфеле составл€ет около 30%.

‘инансовые показатели

- ќ“ѕ и  ≈Ѕ сопоставимы по размеру активов, в рейтинге »нтерфакс 100 по итогам 3кв11г по этому показателю они находились на 39-м и 49-м месте соответственно (103 млрд руб и 89 млрд руб).

- ѕо итогам 2010 года банки показали примерно схожие темпы роста кредитоного портфел€ - 26-28%. ¬ 1ѕ11г  ≈Ѕ обогнал ќ“ѕ по этому показателю, показав прирост в 9,8% против 4,2% у ќ“ѕ, при этом дол€ NPL в его портфеле была значительно ниже, а сформированные резервы покрывали их на 120% против 84% у ќ“ѕ.

-  ≈Ѕ демонстрирует меньшую чистую процентную маржу, рентабельность активов и капитала, что €вл€етс€ результатом менее рискованного кредитного портфел€ с большей долей корпоративных клиентов (32% против 9,5% у ќ“ѕ).

- ќба банка имеют высокую достаточность капитала, что говорит об их высокой устойчивости и способности переносить возможные убытки.

ѕозиционирование выпусков

- ѕоследние сделки с более длинными выпусками ќ“ѕ 2 и Ѕќ1 проходили с доходностью в районе 10% годовых (преми€ около 290бп к кривой ќ‘«), что учитыва€ срок выгл€дит справедливо. Ќовый выпуск маркетируетс€ в диапазоне премий 390-440бп к суверенной кривой, т.е. несет в себе премию в 100 бп к более длинным выпускам банка и около 160бп к универсальным банкам. ѕо нашей оценке разница в доходности бумаг банков, ориентированных на розничное кредитование, составл€ет не более 50бп по отношению к универсальным банкам при сопоставимом уровне кредитного рейтинга. ¬ результате справедливую доходность дл€ бумаг ќ“ѕ мы видим в диапазоне 9,2-9,5% годовых.

- Ѕумаги  ≈Ѕа недостаточно ликвидны чтобы выступать в качестве ориентира. Ќа наш взгл€д разница в кредитном качестве двух банков не существенна, однако более слаба€ комбинаци€ кредитных рейтингов  ≈Ѕа должна выражатьс€ в премии к ќ“ѕ, которую мы оцениваем в 30-50бп. “аким образом справедлива€ доходность бумаг  ≈Ѕа по нашей оценке составл€ет 9,5-10%.

- ”читыва€ незначительную разницу в кредитном качестве банков и короткий срок обращени€ бумаг, мы считаем более привлекательным участие в аукционе по размещению выпуска  редит ≈вропа Ѕанка.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: