Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Зафиксированный в пятицу максимум в стоимости ресурсов на денежном рынке уже в ближайшее время вновь может быть обновлен


[12.12.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Решения европейского саммита нашли свое отражение в укреплении спроса на госбумаги Франции и Бельгии, в обязательствах других стран реакция была более сдержанной. Вместе с тем, характер принятых мер среднесрочный, и поэтому позитивный эффект может довольно быстро нивелирован.

Озвученные в пятницу решения европейского саммита, в частности:

- о формировании бюджетного союза, предполагающего усиление контроля за исполнением бюджета и введение довольно жестких санкций за нарушение (вплоть до исключения из еврозоны),

- о выделении странами ЕС дополнительных 200 млрд евро МВФ с целью поддержки стран региона, нуждающихся в финансовой помощи для финансирования имеющегося бюджетного дефицита,

- о начале действия европейского механизма стабильности (ESM) на год раньше запланированной даты (новый фонд должен начать работу в июле 2012 года и будет функционировать параллельно с действующим EFSF), безусловно, оказали свое благотворное влияние на отношение инвесторов к европейским рискам. Наиболее заметной реакция была в бумагах Франции и Бельгии, которые отразили снижение доходностей на уровне 10-15 б.п.

В то же время в бумагах Германии наблюдалась обратная динамика – доходность 10-летних выросла по итогам пятницы на 14 б.п. на фоне несколько снизившейся потребности в «защитных» инструментах.

Несмотря на позитивный эффект решений саммита, они в целом ожидаемы, и их эффект может оказаться не столь продолжительным, как хотелось бы. Во-первых, принятые решения носят среднесрочный характер и не нивелируют наиболее актуальные текущие риски ограниченной платежеспособности и обременительной долговой нагрузки ряда стран. Кроме того, еще озвучили своего вью на принятые решения рейтинговые агентства. Во-вторых, для полноценной реализации принятых мер необходимо утверждение их национальными парламентами, а это новые «отсрочки» в процессе решения проблем, хотя хочется надеяться на предельную оперативность регуляторов, отвечающих за утверждение решений.

Пока не ясно, насколько глубоким может быть негатив, обусловленный несогласием Великобритании входить в бюджетный союз, однако, на наш взгляд, данный момент еще может быть отыгран наиболее консервативными участниками рынка.

По части американского госдолга отметим, что в пятницу наблюдался довольно сдержанный спрос на «защитные» treasuries – доходность 10-летних выросла на 9 б.п. до 2,06% на фоне новостей из Европы и позитивной американской макростатистики.

В ожидании итогов европейского саммита участники международного валютного рынка в течение торгов не могли определиться. На фоне чего пара EUR/USD сохраняла высокую волатильность. При открытии пятничных торгов в рамках азиатской сессии европейская валюта продолжала двигаться по нисходящей, отражая разочарованность инвесторов в сохранении позиции ЕЦБ по вопросу выкупа гособлигаций. Напомним, что в четверг глава европейского регулятора на пресс-конференции развенчал надежды рынка относительно выкупа с рынка долговых обязательств проблемных стран ЕС. Открытие европейских площадок резко изменило направление движения валютного рынка: пара EUR/USD, снижавшаяся до уровня 1,328х, уже к середине дня достигла значения 1,3426х. Вместе с тем, инвесторы окончательно так и не решили: положительные ли итоги саммита или нет. Принятие решений по всем обозначенным вопросам, с одной стороны, позволяет предположить, что в ближайшее время ЕС может перейти к решительным мерам по локализации долгового кризисам. С другой – не до конца понятно, будет ли достаточно обозначенных мер (создания бюджетного договора, а также экстренных ресурсов для проблемных стран) для преодоления непростой экономической ситуации. По итогам дня пара EUR/USD достигла 1,337х, пройдя до этого довольно непростой путь.

Российские еврооблигации

В сегменте российских еврооблигаций неделя закончилась без оптимизма. Новости, поступающие с европейского саммита, не оказывали какой-либо поддержки укреплению покупательской активности. В частности, сообщение о несогласии Великобритании присоединиться к бюджетному союзу было одной из причин весьма консервативного настроя.

В пятницу в сегменте российских еврооблигаций настроения сохранялись весьма консервативными. Помимо опасений более яркого проявления политических российских рисков, покупательскую активность ограничивала неопределенность по части решений европейского саммита. Так, достаточно негативно инвесторами было воспринято заявление Великобритании, не согласившейся вступить в бюджетный союз.

Суверенные бумаги Russia-30 начинали и заканчивали пятничные торги около отметки 116,5%, попытки роста до 117%, проявлявшиеся в первой половине дня, не смогли оформиться в полноценную положительную переоценку по причине отсутствия заявок на покупку.

В негосударственном секторе торговая активность была крайне сдержанной. Даже в выпуске ВымпеКом-22, традиционно находящемся в лидерах по ликвидности, сделок практически не было. При этом оказавшиеся в области интересов игроков бумаги Газпрома не отражали какого-либо изменения котировок, в то время как бумаги Лукойла, особенно длинной дюрации, оказавшись объектом продаж, потеряли порядка 100-150 б.п.

Рублевые облигации

Для локального рынка пятничные торги были весьма невыразительными. Активность была минимальная. При этом «сдержанность» участников, во многом обусловленная обострением политических рисков, усугублялась ростом ставок денежного рынка.

В сегменте рублевых облигаций неделя заканчивалась без выразительного проявления настроений. С одной стороны, участники рынка старались не предпринимать каких-либо активных действий, дожидаясь итогов европейского саммита. С другой – неопределенность относительно того, насколько ярко могут проявиться национальные политические риски, была серьезным ограничителем торговой активности. Неприятным дополнением, со своей стороны также сдерживающим покупательскую активность, стал рост ставок на МБК и в сегменте РЕПО.

Основная часть пятничных сделок ограничивалась сегментом ОФЗ, и здесь продолжалось снижение котировок в диапазоне от 20 до 55 б.п.

В корпоративном секторе серьезнее всего потеряли в цене бумаги Газпром нефти, ВЭБа, ВымпелКома и РЖД (от 10 до 85 б.п.).

Forex/Rates

Уменьшение объемов предложения ресурсов ЦБ, с одной стороны, позволило рублю удержаться на занимаемых уровнях, с другой – повысило ставки МБК до новых максимумов.

На локальном валютном рынке сохранялись пессимистические настроения. Инвесторы по-прежнему предпочитали минимизировать риски и скупали валюту. Вместе с тем, острый недостаток рублевой ликвидности отразился не только на росте ставок на МБК, где, следует отметить, MosPrime o/n поставила новый рекорд текущего года, достигнув значения 6,02%, но и на ходе торгов. Снижение объемов ресурсов, предлагаемых ЦБ на аукционах прямого РЕПО до 110 млрд руб., на наш взгляд, позволило немного локализовать ослабление рубля. В то же время, на рынке присутствовали слухи о том, что в банковскую систему во второй половине дня должен поступить очередной транш бюджетных средств, за счет которого удастся снизить стоимость ресурсов. По всей видимости, монетарные власти нашли то соотношение, при котором за счет сокращения предоставляемых ресурсов можно ограничивать ослабление национальной валюты. Вместе с тем, мы полагаем, что данный инструмент хотя и является эффективным, может крайне негативно отразиться на небольших участниках, которые получают средства в последнюю очередь. Сегодня ЦБ предложит банкам 130 млрд руб. Кроме того, на этой неделе Минфин проведет депозитный аукцион на сумму 150 млрд руб. с датой возврата в 2012 году, однако следует иметь в виду, что на этой неделе кредитным организациям предстоит вернуть 221 млрд руб., и предоставляемой суммы будет недостаточно для компенсации. Текущий запас остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ составляет 799,6 млрд руб. возврат Минфину 70 млрд руб. вряд ли будут безболезненным.

Наши ожидания

Для внешних площадок на ближайшие дни наметился новый «целевой ориентир» - заседание FOMC, где будет озвучено решение по ставке, а также ключевые аспекты монетарной политики американского регулятора – ожидание которого может выражаться в спекулятивных покупках подешевевших рисковых активов.

Восприятие российских рисков, как мы полагаем, сохранится довольно сдержанным под влиянием неуменьшающихся политических рисков.

Для сегмента рублевого долга фактор роста ставок денежного рынка останется проблемой для восстановления котировок.

Как мы полагаем, зафиксированный в пятицу максимум в стоимости ресурсов на денежном рынке уже в ближайшее время вновь может быть обновлен. Ситуация с ликвидностью, несмотря на вполне комфортное состояние остатков на счетах в ЦБ (800 млрд руб.), выглядит довольно скромной по причине больших задолженностей перед ЦБ и Минфином, которые предстоит вернуть в текущем году. Вместе с тем, поддержание регулятором банковской системы в условиях рублевого дефицита позволит сдержать темпы ослабления национальной валюты, не прибегая к интервенциям.

Новости коротко  

- Чистая прибыль Сбербанка за 11 месяцев по РСБУ составила 297,6 млрд руб.- в 2 раза выше а.п.п.г. Чистый процентный доход увеличился на 14,9% до 473,97 млрд руб., рост которого, в основном, объясняется увеличением доходов по розничным кредитам за счет роста портфеля и сокращением стоимости фондирования.

Активы банка с начала года увеличились на 15,7% и составили 9,9 трлн руб. В ноябре активы увеличились на 365 млрд руб. или 3,8%, из них 362 млрд руб. пришлось на рост кредитов клиентам. В ноябре банк предоставил российским предприятиям около 580 млрд руб. Кредитный портфель корпоративных клиентов на 1 декабря 2011 года превысил 6 трлн руб. («+26,1%» к началу года). Частным клиентам в ноябре выдано более 120 млрд руб. кредитов. Портфель розничных кредитов на 1 декабря составил 1 673 млрд руб. («+28,5%» к началу года). Н1 на 1 декабря составил 16%. /sbrf.ru/

Фондирование деятельности Банка осуществляется преимущественно за счет притока средств как юридических («+9,8%» до 4,8 трлн руб.), так и физических («+4,4%» до 1,9 трлн руб.) лиц. Тем не менее, отметим, что за последние месяцы Банк заметно нарастил объем заимствований от ЦБ – до 371 млрд руб. (4% пассивов) против 230 млрд руб. на 1 ноября и 5 млрд руб. на 1 октября (помимо субординированного кредита на 300 млрд руб.) Зато от фондирования за счет средств Минфина Сбербанк отказался – задолженность перед ним сведена к нулю, с другой стороны, и ранее она была более чем скромной, по сравнению с ВТБ, - менее 7 млрд руб. на 1 ноября и 22 млрд руб. на 1 октября.

Что касается прибыли, то от месяца к месяцу под давлением негативной конъюнктуры ее объем снижается – 21 млрд руб. в ноябре против 22 млрд руб. в октябре и 28 млрд руб. в сентябре. Тем не менее, похоже, что при 298 млрд руб. за 11 месяцев в совокупности она все же превысит прогноз в 310 млрд руб. по итогам 2011 года.

- Газета «Ведомости» сообщает, что ООО «Лоцман менеджмент групп» (ЛМГ) просит признать банкротом оператора ОАО «Мобильные телесистемы» (МТС). Иск зарегистрировал Арбитражный суд Москвы. Дата рассмотрения заявления пока не определена.

По данным МТС, ЛМГ не выполнило свои обязательства перед оператором по договору коммерческого представительства и получило отказ в выплате вознаграждения. В отношении ЛМГ по обращению МТС в октябре 2011 года было возбуждено уголовное дело по факту покушения на мошенничество. Суд первой инстанции полностью поддержал позицию МТС и отказал ЛМГ в удовлетворении иска. МТС также обжаловала постановление апелляционной инстанции в пользу ЛМГ, суд рассмотрит жалобу 19 января 2012 года. Напомним, 7 ноября 2011 года вступило в законную силу постановление Девятого арбитражного апелляционного суда о взыскании с МТС в пользу ЛМГ задолженности в 17,173 млн руб. в рамках договора коммерческого представительства. /Ведомости/

Мы считаем, что данные судебные разбирательства не угрожают МТС банкротством и будут разрешены в рабочем порядке. Новость нейтральна для МТС.

- Агентство Moody's завершило рассмотрение и приняло ряд рейтинговых действий в отношении BNP Paribas и Société Générale. Рейтинги долговых обязательств и депозитные рейтинги BNP Paribas снижены на одну ступень до «Aa3». Долгосрочные рейтинги долговых обязательств и депозитные рейтинги Société Générale снижены на одну ступень до «A1». Прогноз по рейтингам – «Негативный». Moody's отмечает, что кредитоспособность банков, входящих в число крупнейших в еврозоне, не может не пострадать от неблагоприятной операционной среды в регионе. Вероятность получения банками поддержки от государства в случае необходимости является, по мнению экспертов Moody's, очень высокой, благодаря чему их долгосрочные рейтинги включают в себя три дополнительные ступени. Moody's ожидает увеличения давления на финансовые показатели банков одновременно с углублением европейского кризиса. Параллельное понижение рейтингов финансовой устойчивости отражает мнение о том, что позитивные рейтинговые факторы банков (существенная диверсифицированность операций, значительная клиентская база, стабильная прибыль) ослабли и компенсируются проблемами в сфере ликвидности и трудностями с привлечением средств.

Отметим, что российский БНП Париба Банк агентство Moodysне рейтингует, а агентство S&P только что выпустило отчет, в котором подтверждает рейтинг эмитента на прежнем уровне «ВВВ»/Стабильный. Последнее несколько смягчает новостной фон вокруг банка, хотя ситуация вокруг европейских банков по-прежнему вызывает у инвесторов настороженность. Подтверждением чему могут быть отложенные размещения российских дочек банков-нерезидентов: Кредит Европа Банка, Абсолют-Банка и Русфинансбанка.

Что касается SocieteGenerale, ситуация здесь отличается наличием у российских «дочек» Группы (Росбанк, Русфинансбанк и ДельтаКредит) рейтинга от Moodys, однако по ним шагов пока не предпринималось. S&P в отношении Росбанка счел возможным подтвердить рейтинг на уровне «ВВ+», но это заметно ниже, чем у Moodys – «Ваа2» и у Fitch – «ВВВ+». Мы не исключаем каких-либо действий со стороны данных двух агентств в отношении оценок банков Группы.

- Агентство Standard&Poor's, которое в настоящее время проводит глобальный пересмотр рейтинговых оценок в соответствии с новой методологией, подняло долгосрочные рейтинги 8 банков, в том числе:

- Альфа-Банка повышен до «BB» с «BB-», прогноз по рейтингу изменен на «Стабильный» с «Позитивного».

- ТрансКредитБанка вырос до «BBB-» с «BB плюс», прогноз по рейтингу – «Стабильный».

- МДМ Банка повышен до «BB-» с «B+», прогноз по рейтингу – «Стабильный».

- Банка Глобэкс повышен до «BB» с «BB-», прогноз по рейтингу - по-прежнему «Стабильный».

- Крайинвестбанка повышен до «B+» с «B», прогноз по рейтингу изменен на «Стабильный» с «Позитивного».

В общей сложности были пересмотрены рейтинги 18 российских финансовых институтов, а также их «дочек», однако в отношении большинства из них были подтверждены существующие рейтинги. Такие решения были приняты, в частности, в отношении БНП Париба, ВТБ, Росбанка, Банка Русский Стандарт, ВЭБа, Газпромбанка, Райффайзенбанка, Петрокоммерца, ЮниКредит Банка, МСП Банка, компании ВТБ-лизинг.

В рамках новой методики, которая призвана повысить качество оценок, агентство, в частности, более пристально оценивает финансовую устойчивость банков в случае ухудшения экономической конъюнктуры, а также возможность поддержки банков со стороны государства в кризисных ситуациях.

Отметим, что в отношении ТКБ, Глобэкса и Крайинвестбанка не последнюю роль мог сыграть именно фактор поддержки со стороны государства, который переоценивало агентство. Что касается Альфа-Банка и МДМ Банка, стоило бы говорить о том, что S&P немного «подтянуло» оценки, сократив разрыв с другими агентствами: Альфа-Банк – «Ва1» от Moody’s, «ВВ+» от Fitch, МДМ Банк – «Ba2» от Moody’s , «BB» от Fitch.

Таким образом, мы не ожидаем, что данные рейтинговые действия повлекут за собой заметные колебания в котировках облигаций банков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: