Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Вхождение нового миноритарного акционера в "Связной банк" должно позитивно повлиять на его финансовую устойчивость


[05.09.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Благоприятный эффект от словесных интервенций М. Драги был заметен на глобальных площадках, поддержав снижение доходностей по европейским гособлигациям. Новость о пересмотре прогноза по рейтингу ЕС не стала препятствием для спроса на векселя Вместе с тем, нарушить общую эйфорию, подталкивая к «возвращению» спроса в защитные инструменты, смогли американские макроданные, констатирующие замедление деловой активности.

Настроения на глобальных площадках в первой половине вчерашнего дня оставались довольно благоприятными – сохранялся позитивный эффект от словесных интервенций М.Драги, прозвучавших в понедельник. Доходности европейских гособлигаций продолжали снижаться, причем уверенно выглядела динамика доходностей на длинной дюрации: по 10-летним испанским бондам доходность снизилась на 28 б.п. – до 6,54 % годовых, по 10-летним португальским – на 30 б.п. – до 8,85% годовых, старались не «отстать» и итальянские гособлигации – доходность 10-летних снизилась на 10 б.п. – до 5,66% годовых.

На позитивной волне, отражающей факт снижения доходностей, прошли размещения векселей Греции и EFSF, причем для последнего аукциона не стало серьезной помехой заявление Moody’s о пересмотре прогноза по рейтингу ЕС до «Негативного».

Для американских treasuries подобный оптимизм в европейских бондах и утренний рост азиатских фондовых площадок были поводом для роста доходностей – по 10-летним UST она подрастала до 1,59% годовых с 1,55% годовых на закрытие в понедельник.

Вместе с тем, нарушить общую эйфорию удалось американской макростатистике, проиллюстрировавшей замедление деловой активности производственного сектора: ISM за август вновь, как и в июле, оказался ниже «допустимого минимума» в 50 пунктов, составив 49,6х, что даже хуже июльского значения на уровне 49,8х.

Разочарования инвесторов выразились фиксацией прибыли в рисковых активах – фондовым индексам не удалось остаться «в плюсе», а также возобновлением покупок в UST – доходность 10-летних treasuries «вернулась» к отметке 1,55% годовых.

На глобальных валютных рынках в начале вчерашних торгов также наблюдалось присутствие позитива, основанного на заявлениях главы ЕЦБ. При этом пара EUR/USD продолжала находиться у максимальных уровней с начала августа - 1,262х. Вместе с тем, удержаться на занимаемых позициях европейской валюте не удалось. Несмотря на то, что на долговых площадках итоги аукционов по размещению коротких бумаг Греции и EFSF выглядели вполне позитивно, участники рынка начали активно переходить из евро в доллары после публикации американской статистики. По итогам торгов пара EUR/USD корректировалась до уровня 1,2565х.

Сегодня в рамках азиатской сессии понижательный тренд сохранялся, а соотношение между евро и долларом достигало 1,2515х. Затем европейская валюта немного подорожала, но выше отметки 1,2534х продвинутся не удалось.

В целом, рынки ждут заседание ЕЦБ, а также последующую пресс-конференцию М. Драги, что лишь усиливает волатильность торгов. С точки зрения востребованности «защитных» активов сегодня будет показателен аукцион по 10-летним гособлигациям Германии.

Российские еврооблигации

Инвесторы в российские еврооблигации вчера предприняли попытку отыграть общий позитивный настрой, проявившийся после заявлений М. Драги о возможном выкупе европейских госбумаг. При этом влияния слабой американской макростатистики особо не наблюдалось. Судя по всем, данный фактор будет заметнее сегодня – синхронно с глобальными площадками.

Вчерашняя торговая сессия характеризовалась довольно позитивным настроем игроков в отношении российских еврооблигаций. Оптимизму, судя по всему, поспособствовали глобальные настроения, сформировавшиеся после заявлений М. Драги в понедельник о возможном выкупе европейских гособлигаций.

Спрос получил распространение в отношении широкого спектра бумаг. В частности, в суверенном сегменте рост котировок Russia-30 составил порядка 25 б.п. – до 125,375% - 125,5% (YTM 3,05% - 3,0%). На длинной дюрации - по Russia-42 - котировки поднялись на 50 б.п., до 119,0% (YTM 4,46%).

В негосударственном секторе основные интересы покупателей концентрировались в отношении бумаг, характеризующихся не только квазисуверенными рисками (выпусков Сбербанка, ВЭБа, ВТБ, РЖД). Также как и по «первому эшелону», во «втором» (по бондам Северстали, Евраза, Металлоинвеста) рост котировок составлял порядка 50 б.п. При этом в лидерах ценового роста вчера в очередной раз оказались бумаги ВымпелКома: по Vimpel-18, Vimpel-21 и Vimpel-22 котировки прибавили за день 0,75% - 1%.

Какого-либо ощутимого давления продавцов на рынке после выхода слабых макроданных из США не проявилось. Вместе с тем, ориентируясь на то, что, по нашим оценкам, масштабы «закупки» остаются довольно скромными (в целом внебиржевой характер сделок не позволяет достоверно оценить общую ликвидность сегмента евробондов), мы вполне допускаем факт усиления фиксации прибыли в ходе сегодняшних торгов. На наш взгляд, удержаться на позитивной волне, когда внешние рынки несколько ослабили свой оптимизм, достаточно проблематично, и «безопаснее» зафиксировать вчерашний апсайд.

Рублевые облигации

На рублевом сегменте признаки «глобального потепления» отразились весьма благоприятно – ОФЗ продемонстрировали восстановление котировок, что, вероятно, и подтолкнуло Минфин выступить с масштабным предложением 10-летних бумаг. В то же время для переоценок в корпоративном секторе оптимизма не хватило.

Во вторник сегмент рублевого долга выглядел гораздо увереннее, чем в предыдущие дни. «Глобальное потепление» в отношении рисковых активов, благоприятно отразившееся и на динамике рубля, обеспечило восстановление положительной ценовой динамики, в первую очередь в сегменте ОФЗ, где по-прежнему концентрируются основные рыночные интересы. Так, котировки росли в диапазоне от 15 до 55 б.п., при этом основной спрос был в сериях с дюрацией более 4 лет: 26204, 26205, 26206, 26207 и 26208.

Вероятно, именно такая ситуация в гособлигациях воодушевила Минфин проводить сегодня размещение 10-летних ОФЗ серии 26209 в объеме 25 млрд руб., отметим, что за последние 2 месяца объем предложения не превышал 15 млрд руб. При этом озвученный индикатив по доходности бумаг, которые вчера были вне общих интересов, обозначен диапазоном 7,95% - 8,02% годовых, то есть ниже, чем средневзвешенная доходность последних торгов (8,05% годовых). Таким образом, сегодня должна будет раскрыться «интрига» довольно амбициозного шага регулятора. Как мы ожидаем, вероятность реализации намеченного плана довольно низкая – вновь усиливается внешний негативный фон, что, согласно нашим ожиданиям, может стать серьезным препятствием для полной реализации заявленного объема. Что касается доходности, то, на наш взгляд, ниже верхней границы индикатива у нее не будет шанса опуститься.

Несмотря на довольно позитивный настрой в части ОФЗ, на укрепление спроса в корпоративных бумагах оптимизма, похоже, не хватило. Обороты по-прежнему остались минимальными, отрицательные переоценки преобладали. При этом в отдельных случаях, например, по бондам Банка Уралсиб серии 04 (доходность 9,15% к оферте через 1 год - в сентябре 2013 года), поводом для отрицательной переоценки был сегодняшний выход на вторичные торги более комфортной по доходности альтернативы – бумаг УралСиб-05 (доходность при размещении 9,94% годовых к оферте через 1,5 года).

В то же время обращает на себя внимание довольно успешное размещение биржевых облигаций серии 04 НЛМК, где купон по итогам сбора заявок удалось установить на уровне 8,25% (YTM 8,42%) против первоначального ориентира 8,30% - 8,50% (YTM 8,47% - 8,68%).

Forex/Rates

Национальная валюта, продемонстрировавшая укрепление при открытии вчерашних торгов, не смогла удержаться на занимаемых в течение дня позициях и по итогам вторника все же вернулась на утренние уровни.

Локальный валютный рынок открыл вчерашние торги резким укреплением позиций рубля. Рост спроса на национальную валюту был обусловлен сразу двумя факторами: во-первых, на международных площадках инвесторы активно скупали евро, что позволило паре EUR/USD достигнуть уровня 1,262х (максимального с 05.07.2012 года), во-вторых, цены на нефть марки Brent вновь преодолели отметку 116 долл. за барр.

В то же время ухудшение конъюнктуры в течение дня практически не отражалось на общем настрое участников. Курс доллара при этом составлял 32,17 руб., а стоимость бивалютной корзины - 35,92 руб. Примечательно, что набиравшая силу волна негатива под действием публикации слабых данных из США все же проявилась накануне закрытия торгов, вернув национальную валюту на уровни, которые были при открытии площадок: доллар – 32,30 руб., бивалютная корзина – 36,04 руб.

Ситуация на денежном рынке с каждым днем становится все лучше и лучше. Ликвидность банковской системы, согласно данным ЦБ, увеличилась на 17,1 млрд руб., до 932,1 млрд руб. Ставки на рынках МБК и РЕПО продолжили снижаться (MosPrime o/n – 4,71%). При этом спрос на ресурсы со стороны участников весьма слабый - индикатором этого был вчерашний депозитный аукцион Федерального Казначейства, на котором было привлечено лишь 20 млрд руб. из предложенных 50 млрд руб. Подобная ситуация наблюдалась и на семидневном аукционе прямого РЕПО от ЦБ. При условии того, что лимит и так был снижен с 1,26 трлн руб. до 930 млрд руб., спрос составил всего 857,9 млрд руб. Безусловно, сегодня это должно отразиться на ставках денежного рынка и сумме остатков на счетах в ЦБ. В то же время регулятор предпочел немного «подстраховаться» увеличив лимит по операциям однодневного РЕПО с привычных для последнего времени 10 млрд руб. до 70 млрд руб.

Наши ожидания

Глобальные площадки во многом утратили оптимизм, разочарованные вчерашними слабыми американскими макроданными: предпочтения вновь в пользу «защитных» инструментов. Сегодня их смогут подтвердить итоги аукциона по 10-летним гособлигациям Германии. В части макроотчетов наиболее интересны европейские PMI.

В сегменте еврооблигаций сегодня весьма вероятной выглядит частичная фиксация на фоне ослабления глобальной эйфории.

Внутренний долговой рынок фокусирует внимание на аукционе по 10-летним ОФЗ 26209 на 25 млрд руб. На наш взгляд, весьма амбициозный шаг Минфина вряд ли получит рыночную «поддержку» - настроения игроков меняются на менее оптимистичные довольно быстро. Мы ожидаем, что разместить весь заявленный объем будет довольно проблематично, а на доходность ниже верхней границы индикатива (7,95% - 8,02%) шансов мало.

Рубль сегодня, на наш взгляд, продолжит следовать в направлении, выбранном вчера незадолго до закрытия торгов. При этом внешний фон выглядит крайне негативным для национальной валюты.

Главные новости

Инфляция в августе: инфляция начала набирать обороты.

Инфляция в августе оказалась чуть ниже рыночных ожиданий, составив всего лишь 0.1 %. В то же время базовая инфляция впервые за последние 17 месяцев превысила полпроцента, составив 0.6 %. Мы рассматриваем это как тревожный сигнал, однако не думаем, что ЦБ может пойти на повышение ставок в условиях ослабления внутреннего спроса и замедления экономики.

Событие. По итогам августа потребительские цены выросли на 0.1 %, годовой показатель составил 5.9 %.

Комментарий. Низкий показатель августовской инфляции объясняется сезонным снижением цен плодоовощной продукции («-10.8 %»). В то же время по остальным группам продовольственных товаров рост был заметным (0.8 %). Ускорилась и базовая инфляция, причем рост индекса базовых цен на 0.6 % оказался максимальным с марта 2011 г. Можно констатировать, что инфляция начала набирать обороты, и в ближайшие месяцы этот процесс, скорее всего, продолжится.

В то же время мы не ждем ужесточения кредитно-денежной политики со стороны ЦБ, полагая, что на заседании 13 сентября основные процентные ставки останутся без изменений. Дело в том, что статистика последних месяцев начинает всё более четко указывать на ослабление потребительского спроса. Очевидным фактом является и замедление роста банковского кредитования (многие банки уже столкнулись с ограничениями по капиталу).

Мы не ждем существенного разгона инфляции в текущем году и подтверждаем наш годовой прогноз по росту потребительских цен на уровне 6.5 % (прогноз МЭР на уровне 7 % кажется нам несколько завышенным).

Мы не ждем изменения ставок ЦБ на заседании 13 сентября.

Связной Банк (В3/-/-): возможность появления нового инвестора.

На наш взгляд, вхождение нового миноритарного акционера должно позитивно повлиять на финансовую устойчивость банка.

Событие. По данным «Ведомостей», М.Ноготков готов привлечь инвесторов в капитал «Связного банка». Речь идет, по словам собственника, о миноритарном пакете. Среди возможных покупателей газета называет Евгения Юрченко, бывший гендиректор «Связьинвеста» и Группа PPF.

Комментарий. Появление нового акционера, на наш взгляд, даст банку больше возможностей для дальнейшего развития. По крайней мере, мы рассчитываем, что изменение акционерной структуры будет происходить за счет допэмиссии акций. Это должно позитивно повлиять на достаточность капитала банка, которая в связи с высокими темпами роста бизнеса, быстро падает: с 25,93% на начало 2011 года до 11,53% на конец 1 полугодия 2012 года.

См.наш комментарий к размещению дебютного облигационного займа.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: