Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Приватизационный план на 2012 год может быть отложен до 2013 год


[05.09.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Боковое движение в преддверии важных событий конца недели сохраняется на рынке. Выходящие глобально слабые макроэкономические показатели поддерживают спрос на защитные UST, а также веру в то, что стимулирующие меры, рано или поздно, будут анонсированы. Так, индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) в августе упал до 49,6 пункта по сравнению с 49,8 пункта месяцем ранее. Расходы на строительство вопреки ожиданиям роста в июле сократились на 0,9%. Показатели ВВП за 2кв стабильных стран также начинают отражать ухудшение макроэкономических условий и влияние кризиса. Так, ВВП Швейцарии неожиданно снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом, когда рост составлял 0,7%. Рост ВВП Австралии в прошедшим квартале также оказался хуже прогноза и составил 0,6%.

По итогам дня доходность защитного UST-10 составила 1,57% годовых. На российском внешнедолговом рынке цены, игнорируя невнятный внешний фон, продолжают умеренно подрастать (в пределах 50 б.п.), спреды с базовыми активами – сужаться. Rus-30 завершил день на отметке 125,5% от номинала (+25 б.п.), около 50 б.п. прибавил длинный выпуск Rus-42 (до 109% от номинала). Риск на Россию CDS 5Y снизился до 161 б.п. Вероятно, инвесторы продолжат занимать осторожную наблюдательную позицию до прояснения ситуации с направлением монетарной политики (ожидания дополнительных стимулов от ЕЦБ и ФРС США, Народного Банка Китая остаются крайне высокими), а также мер ЕС, направленных на разрешение долгового кризиса. Таким образом, с середины сентября волатильность на рынке возрастет. Главы Германии, Франции, Испании и Италии до четверга продолжат серию встреч, по итогам которых, рынок надеется, что Испания и Италия решат обратиться с официальным запросом финансовой помощи к ЕС, таким образом “развязывая руки” ЕЦБ для последующих интервенций. Сегодня Банк Англии начнет двухдневное заседание. Статистическое управление ЕС обнародует данные о розничных продажах в июле. Министерство труда США опубликует окончательные данные о производительности труда и стоимости рабочей силы во втором квартале.

Рублевые облигации

Торговая активность на рынке рублевого долга во вторник относительно начала недели резко возросла. Тем не менее, цены корпоративных облигаций продемонстрировали умеренную негативную динамику. Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью в банковской системе и снижение ставок денежного рынка, вероятно, будет сдерживать неблагоприятное влияние внешней конъюнктуры – котировки азиатских фондовых площадок, как и цены на нефть, сегодня с утра находятся под давлением. Основным событием сегодня станет аукцион Минфина по размещению ОФЗ26209, тем не менее, с дальнейшей динамикой рынок сможет определиться, только после того, как получит более определенные сигналы с внешнего рынка.

Макроэкономика

Инфляция в августе составила 0,1% м/м; ПОЗИТИВНО

По сообщению Росстата, инфляция в августе составила 0,1% м/м. Данная новость стала приятной неожиданностью после того как с 1 по 20 августа она составила 0,2%. В итоге годовая инфляция на конец августа составила 5,9% г/г. Таким образом, ЦБ будет более комфортно сохранить процентные ставки в сентябре без изменений.

Снижение цен в последнюю неделю августа стало приятной неожиданностью. В итоге инфляция за август составила не 0,2% м/м, как мы ожидали на основании данных за 1-20 августа, а 0,1% м/м. Это позволило годовой инфляции удержаться ниже ожидавшихся нами 6,0% г/г и составить 5,9% г/г в конце августа. Однако данное улучшение слишком незначительно, чтобы повлиять на наш прогноз на весь год, который составляет 6,7% г/г. Более того, на ближайшие месяцы сохраняются риски неблагоприятного воздействия летнего скачка мировых цен на зерно на продуктовую инфляцию в России. С их учетом Минэкономразвития прогнозирует инфляцию на уровне 0,5-0,6% м/м в сентябре. Это один из самых высоких уровней за последние десять лет. И все же инфляция за август дает основания предположить, что вступление России в ВТО окажет хотя бы незначительный позитивный эффект на цены и позволит ЦБ не менять процентные ставки в сентябре, чтобы не навредить экономическому росту.

Приватизационный план на 2012 г. может быть отложен до 2013 г.; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, ссылаясь на заявление министра экономического развития Андрея Белоусова, в случае неблагоприятной конъюнктуры рынка план приватизации на 2012 г. может быть выполнен лишь в 2013 г. Мы считаем, что отсрочка приватизации – вполне вероятный сценарий и воспринимаем эту информацию нейтрально.

Хотя правительство продолжает говорить о нестабильной ситуации на рынках как основной причине задержки приватизации, мы полагаем, что на практике у него нет стимулов для продвижения этого процесса. Действительно, нестабильность на рынках усложняет проведение приватизации, однако главное препятствие не в этом. Реальная ситуация такова, что при текущих высоких ценах на нефть правительству комфортно сохранять status quo. В качестве иллюстрации отметим, что крайний срок приватизации активов первой группы был установлен на сентябрь этого года, однако ни один из активов продан не был. Более того, правительство никак не прокомментировало причины отсрочки. Таким образом, мы считаем, что перенос сроков приватизации – вполне вероятный сценарий, который не должен вызвать удивление на рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов