Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Внутренний долговой рынок имеет неплохой потенциал, чтобы продолжать восстановление


[14.05.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Шаткое равновесие в паре EUR/USD на Forex, установившееся с начала недели в рамках интервала 1,26-1,27х, долго не продержалось, и к сегодняшнему дню курс евро, обновив очередной 14-месячный минимум, опустился к 1,25х.

Конкретные причины, послужившие поводом для новой коррекции, привести довольно затруднительно, и инвесторы, похоже, в большей степени руководствуются прежней идеей, что мер, предпринятых ЕС совместно с МВФ и ЕЦБ, будет недостаточно для решения долговых проблем Еврозоны. К тому же, по-прежнему, определенные сомнения возникают в способности стран-участниц Союза реализовать в среднесрочном периоде (особенно после выборов) требуемое для привлечения финансовой поддержки сокращение дефицитов бюджетов. Помимо прочего, мы обращаем внимание, что следствием предпринимаемого снижения госрасходов станет заметное снижение темпов восстановления экономики региона, которое явно «не пойдет на пользу» единой валюте.

Внутренний валютный рынок вчера выглядел достаточно стабильно. Стоимость бивалютной корзины, открывшись в районе 33,47 руб. (-10 коп. к предыдущему дню), вплотную подошла к уровню предполагаемой поддержки ЦБ – 33,40 руб., но не смогла преодолеть его и по итогам дня закрылась на отметке 33,48 руб. Обозначим, что укрепление рубля относилось лишь к евро, курс которого за четверг снизился на 16 коп. до 33,71 руб., в то время как доллар подорожал на 13 коп. до 30 руб.

Сегодня в силу преобладания негативного настроя на внешних площадках, в том числе в сырьевом секторе, где котировки нефти накануне снизились на 1-2%, корзина поднимается к 33,55 руб. Очевидно, что ориентиром для последующих действий российских игроков станет дальнейшее развитие событий на глобальных рынков.

Высокий уровень ликвидности денежного рынка продолжает способствовать низкому уровню цен на межбанковском рынке. Ставки МБК в четверг варьировались в пределах 2,5-3%, а стоимость ресурсов по сделкам РЕПО не выходила за рамки 3,25-4%.

Первые крупные налоговые выплаты этого месяца наступают лишь в конце следующей недели, и до этого с высокой долей вероятности стоит ожидать сохранения весьма благоприятной картины денежного рынка.

Долговые рынки

Начало вчерашних торгов на международных торговых площадках не предвещало какого-либо серьезного негатива. Воодушевленные довольно позитивными макроданными европейские площадки удерживали позитивную динамику фондовых индексов, которую, заметим, им в отличие от американских «соседей» удалось сохранить и по итогам всего дня. Для торговых площадок США главным разочарованием стала вчерашняя недельная статистика, отражающая динамику пособий по безработице, которая продемонстрировала не только превышение фактическими данными ожиданий, но и коррекцию показателей прошлой недели в большую сторону. Таким образом, рынок труда пока остается одним из наиболее слабых звеньев в экономике Соединенных Штатов, тормозящим процесс восстановления рыночного оптимизма.

Однако кроме «внутренних» проблем продолжают будоражить американский (и не только) рынок проблемы Европы, в частности, стремительно теряющий свои позиции евро, который вчера обновил очередной минимум за период с 5 марта 2009 года – 1,2516. Конечно, можно было бы все списать на факт проявления с новой силой уже во многом принятых рынками проблем финансовой слабости отдельных стран ЕС, среди которых Греция, Испания, Португалия. Но мы считаем необходимым отметить, что среди причин и довольно консервативный настрой участников рынка к процессу пополнения Еврозны новыми странами, несмотря на анонсированные довольно позитивные текущие финансовые характеристики Эстонии, переход которой на евро ожидается с 1 января 2011 года.

Так или иначе, по итогам вчерашних торгов американские фондовые площадки по своим ключевым индексам потеряли от 1,05% до 1,26%. В сырьевом сегменте цены на нефть марки WTI опустились до 74 долл. за барр., потеряв в цене за день 1,7%.

В сегменте казначейских обязательств ситуация складывалась по довольно комфортному сценарию: спрос распространялся по всему спектру бумаг, двигая котировки вверх. Например, по 10-летним UST доходность за день снизилась до 3,54% годовых (-4 б.п. к закрытию среды). Вчерашний аукцион по 30-летним UST на 16 млрд долл. также можно считать вполне успешным: bid/cover на уровне 2,6 против 2,73 в прошлый раз – 8 апреля этого года, при незначительном снижении доли покупок участников – нерезидентов – с 36,8% до 32,5%.

Сегодня проявляется очень осторожный оптимизм, выражающийся некоторым сокращением объемов покупки UST, главный его драйвер – это ожидание отчета по розничным продажам в США за апрель, в отношении которого преобладают весьма позитивные прогнозы. Однако волатильность международных площадок сохраняется очень высокой, что мешает говорить о преобладании какого-либо четкого тренда.

В четверг российские еврооблигации начинали торговую сессию на позитивной волне. Суверенные Russia-30 открывались с «гэпом» до 114,75%. Затем на фоне нагнетавшего негатив поведения внешних торговых площадок, характеризующихся всплеском спроса на «защитные» доллар и UST при снижении цен на нефть, котировки начали «сползать» вниз. К моменту последних сделок дня бумаги Russia-30 котировались на уровне 114,25%, «отодвинувшись» от дневного минимума в 114,125%. В выпусках Russia-15 и Russia-20 котировки снизились за день с 97,875% до 97,75% и с 98% до 97,875% соответственно. Как можно отметить, амплитуда колебаний котировок Russia-30 оказалась заметно шире, поскольку выпуск более чувствителен к происходящему на площадках и, как мы полагаем, в большей степени, чем новые, способен выполнять функции «бенчмарка» в силу того, что его ликвидность заметно превосходит характеристики суверенных бондов, размещенных в апреле этого года.

В корпоративных еврооблигациях в первой половине дня «погоду делали» покупатели, чья заинтересованность была сконцентрирована в выпусках «первого» эшелона, в частности, бумагах РЖД, Газпрома, Лукойла, ТНКВР. Вторая половина торгов принесла менее комфортные условия – участники стали активно фиксироваться, следствием чего стало снижение котировок по выпускам, находящимся в центре общего внимания, на 50 – 75 б.п. к моменту окончания торгов. Во «втором эшелоне» события развивались по несколько иному сценарию: достаточно стабильным, хотя и не обещавшим мощного ценового апсайда, в течение дня был спрос в выпусках ВымпелКома, Евраза, Alliance Oil, а также бумагах банковского сектора, в частности, Ак Барс Банка.

Оглядываясь на вчерашнее окончание торгов в США, сегодня игроки локального рынка вряд ли будут настроены оптимистично, к тому же не добавляет стимулов для покупок и динамика нефтяных цен, которая остается отрицательной.

Среди рублевых бумаг вчера выделился список тех, кто начинал торги «гэпом» котировок вверх на уровне 10-50 б.п. В числе таких, где обороты были наиболее крупными, отметим все три выпуска АФК «Системы», биржевые облигации ВТБ, бумаги Аэрофлота, а также ОФЗ серии 25065 и 25073. Однако, как мы уже отмечали ранее, объем рыночных сделок остается еще весьма скромным, чтобы говорить об общей «мобилизации» покупателей. Центром концентрации торговой активности остается сегмент РЕПО, где объем дневных сделок бьет рекорды, вселяя определенные опасения относительно возникновения возможных «пирамид РЕПО», эффект от «обрушения» которых оказался для рынка весьма болезненным. На текущий момент запас ликвидности в системе позволяет не беспокоиться о неприятных последствиях, однако здравая осторожность еще никому не мешала.

Сегодня вчерашний энтузиазм может несколько развеяться под давлением негатива с внешних рынков. Можно было бы отметить, что инвесторы «готовятся» к расчетам с бюджетом, приходящимся на понедельник, однако сохраняющийся в системе избыток ликвидности позволяет не беспокоиться о том, что участникам придется экстренно ликвидировать какие-то позиции.

В целом, внутренний рынок имеет неплохой потенциал, чтобы продолжать восстановление, при этом отсутствие крупных продавцов будет только усиливать ажиотаж покупателей, двигая цены вверх.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов