Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Внешний негатив вкупе с продолжающимся ослаблением национальной валюты явно не способствуют повышению интереса к рублевым долговым бумагам


[07.05.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Глобэксбанк: итоги по МСФО за 2009 год.

Глобэксбанк представил инвесторам итоги деятельности по МСФО за 2009 год. В целом, результаты были вполне ожидаемыми, поскольку ключевые риски и перспективы Эмитента наряду с финансовыми показателями, обсуждались еще в феврале 2010 года перед размещением биржевых облигаций Банка (см. наш обзор). Среди основных моментов отметим:

Скромные итоги деятельности. По итогам года Банк получил прибыль в размере всего 0,4 млрд руб. против 3,6 млрд руб. в 2008 году. Резкое сокращение обусловлено почти двукратным снижением полученных процентных доходов и начислением резервов. При этом столь существенное падение процентных доходов при росте кредитного портфеля в 4 раза выглядит довольно странно.

Сильный баланс. Это выражается, во-первых, весомой подушкой ликвидности – денежные средства и их эквиваленты составляют порядка 13,5% активов или 9,5 млрд руб., что на отрезке до 1 месяца обеспечивает liquidity gap в размере 6.2 млрд руб. Во-вторых, хорошим качеством кредитного портфеля (44,9 млрд руб.): объем начисленных резервов под обесценение составляет 2,4%. Однако мы по-прежнему обращаем внимание, что портфель был сформирован преимущественно в 2009 году, поэтому основные риски, на наш взгляд, могли еще не проявить себя. Кроме того, напомним, что у Банка довольно высокая концентрация на отдельных заемщиках - по данным на 1 октября 2009 года на 14 клиентов приходилось порядка 64% портфеля Глобэксбанка. В качестве положительного момента хочется отметить высокий уровень достаточности капитала (Н1), который на 1 января текущего года составил 28%, а также сильную структуру фондирования – обязательства Банка представлены преимущественно средствами клиентов (40,7 млрд руб., 58% пассивов). Рассматривая последний фактор, как и в случае с кредитным портфелем, стоит иметь ввиду, что около 46% (18,6 млрд руб.) приходится на 10 крупнейших контрагентов. Таким образом, концентрация наблюдается по обеим сторонам баланса.

Среди основных черт инвестиционной привлекательности Банка по-прежнему остается его акционерная структура, а именно ВЭБ в качестве материнской компании, что заметно снижает существующие риски Банка. Последнее находит отражение на довольно высоких рейтингах (Fitch – «BB», S&P – «BB-»). На отрезке дюрации до 1 года выпуск Глобэксбанка серии БО-1 (YTP 7,7%, дюр. 279 дней) может быть интересен консервативному инвестору, так как предлагает премию около 100-120 б.п. к крупным частным банкам. С другой стороны, как бумагу с умеренным риском можно рассматривать и выпуски Татфондбанка серий 04, 05 и 07 схожей дюрации, торгующиеся с доходностью 9-9,3% годовых. На отрезке до двух лет рекомендуем обратить внимание на бумаги МДМ-05, ЗЕНИТ-05, ХКФ-05, торгующиеся с доходностью 8-8,5% годовых.

Денежный рынок

Негативный настрой инвесторов в отношении европейского долгового кризиса продолжает определять расстановку сил в паре EUR/USD на международных валютных торгах. Кроме того, устойчивую поддержку доллару обеспечивает и довольно оптимистичная американская статистика, демонстрирующая стабильные признаки восстановления крупнейшей экономики, и по итогам четверга курс европейской валюты обновил очередной 14-месячный минимум, опустившись в ходе торгов ниже отметки 1,26х.

Помимо прочего, стоит выделить сообщения в западных СМИ, в частности Financial Тimes, согласно которым европейские банки, оценивая высокую вероятность распространения греческого кризиса, начинают пересматривать риски контрагента при межбанковском кредитовании. Вследствие этого греческие банки уже потеряли  возможность привлекать ресурсы на международном рынке, и с аналогичными проблемами начинают сталкиваться банки Португалии и Испании. На этом фоне в четверг спрэд LIBOR-OIS, показывающий разницу между трехмесячными ставками и кредитами, вырос до 13,4 б.п., что является максимальным значением с ноября прошлого года. Хотя поднятые проблемы ликвидности для европейских банков нам кажутся несколько завышенными, подобные новости, безусловно, наглядно характеризуют общие настроения, царящие на европейских рынках.

Внутренний валютный рынок продолжает следовать динамике глобальных площадок, среди которых ключевым индикатором остается поведение сырьевого сегмента, в последнее время в целом коррелирующего с общим движением рынков. При этом стоит отметить, что по мере снижения нефтяных котировок рубль начинает испытывать все большее давление со стороны продавцов. Так, вчера цены на нефть скорректировались ниже 80 долл. за барр. (Brent), на фоне чего курс национальной валюты потерял к корзине более 30 коп., закрывшись на уровне 34,18 руб., а к доллару почти 50 коп. до 30,47 руб.

Сегодня такая тенденция становится еще более очевидной: с открытием стоимость корзины подскакивает к 34,50 руб., а курс американской валюты к 30,75 руб. Таким образом, сохранение негативной конъюнктуры нефтяных цен, вероятно, будет поддерживать стремление участников уходить в иностранную валюту. Вместе с тем, мы полагаем, что в случае их стабилизации на текущих уровнях, рубль будет иметь все шансы, как минимум, на частичное восстановление утраченных позиций.

Пессимизм внешней конъюнктуры пока никак не сказывается на внутреннем денежном рынке, на котором сохраняется весьма благоприятная обстановка. Ставки на межбанке остаются в пределах 2,5-3%, ликвидность продолжает прибывать (+47 млрд руб. за четверг), и совокупные остатки банков на счетах в ЦБ к сегодняшнему дню превысили 1,35 трлн руб. Стоит отметить, что в отсутствие полноценной альтернативы, особенно с учетом коррекции долговых рынков, участники предпочитают наращивать депозиты в ЦБ – за вчерашний день их величина выросла с 638 млрд до 741 млрд руб.

Долговые рынки

В четверг мировые торговые площадки накрыла еще более мощная, чем в предыдущие дни, волна паники, спровоцированная финансовыми проблемами Греции и беспорядками в стране, которые стали реакцией на решение о сокращении госрасходов. Главным разочарованием дня для инвесторов стало заявление о том, что централизованного выкупа находящегося под угроз ой дефолта греческих госбумаг не планируется. Негативная реакция не заставила себя долго ждать – масштабы sell-off стали резко возрастать. При этом заявления главы ЕЦБ, комментирующего решение оставить учетную ставку неизменной на уровне 1%, о том, что будут предприняты экстренные меры для предотвращения дефолта Греции, не смогли переломить сформировавшийся пессимистический настрой.

Для игроков на американских торговых площадках, да, впрочем, и не только для них, вчерашний день надолго запомнится тем стрессом, который испытал рынок, увидев «в моменте» обвал ключевых индексов на уровне 8,5% - 9%. Причиной ситуации, близкой к катастрофической, отбрасывающей рынки на уровни, нивелирующие весь рост в течение 2010 года, стала техническая ошибка в акциях компании Procter&Gamble, уменьшившая их реальную стоимость за считанные мгновенья почти на 40%. Однако, за то непродолжительное время пока не было понятно, что происходит, участники рынка оказались в состоянии шока, и для некоторых из них последствия мгновенных продаж, поддерживающих темп общего «обвала», могут оказаться весьма болезненными.

В целом по итогам дня снижение американских индексов составило порядка 3,2% - 3,4%. Примечательно, что инвесторы фактически игнорируют весь позитив, который отражает американская макростатистика, а также без энтузиазма восприняли вчерашнее выступление Б.Бернанке, который, отметим, был настроен весьма позитивно относительно перспектив экономики США и все более заметных признаков ее восстановления.

В сегменте гособязательств США вчера также не обошлось без «сюрпризов», поскольку отражением «встряски» в сегменте акций стало моментное снижение доходности, в частности, по 10-летним UST c 3,45% до 3,25% годовых. После того как ситуация стабилизировалась, доходности откатились вверх. Вместе с тем, их динамика все равно осталась понижательной – по итогам дня по GT10 доходность составила 3,40% (-15 б.п. относительно предыдущего закрытия), что соответствует уровням начала декабря прошлого года.

На фоне преобладающих позитивных ожиданий сегодняшнего отчета по рынку труда за апрель, отражающего среди прочего не только уровень безработицы, но и динамику изменения количества занятых как в несельскохозяйственном секторе в целом, так и в частном секторе, ажиотаж в UST несколько ослаб, но они по-прежнему остаются в центре спроса.

Российские еврооблигации вчера все также были объектом распродажи, поддерживая динамику остальных emerging markets. Так, суверенные Russia-30, начинавшие торги котировками в районе 111,75%, достаточно быстро сместились к 111,5%. Как и в среду, первый ценовой минимум был воспринят отдельными участниками как сигнал к покупкам, и на этом фоне выпуску удалось подорожать до 112,375%, однако это не получило массовой поддержки. Russia-30 довольно агрессивно стала терять в цене и к закрытию локального рынка котировалась уже в районе 111,25%. Отметим также, что «шок» американских торговых площадок не остался незамеченным – цена единичных сделок, проходивших в то же время, зафиксирована на уровне 110%. Котировки Russia-15 и Russia-20 вплотную приблизились к 93,5% и 94% соответственно.

В корпоративных еврооблигациях также наблюдалась попытка противостоять продажам, робкие покупки были зафиксированы в выпусках Евраза и ВымпелКома, но это не имело успеха – результатом продолжившегося sell-off стало снижение котировок в пределах 1-2%.

Негативная конъюнктура внешних площадок не обходит стороной и внутренний долговой рынок, где продолжается коррекция, характеризующаяся отрицательной переоценкой котируемых выпусков на фоне довольно низкой активности торгов. В целом, текущее поведение инвесторов вполне объяснимо: участники не спешат с продажами бумаг, все еще сохраняя надежды на то, что спад глобальных рынков не будет слишком глубоким. Вместе с тем внешний негатив вкупе с продолжающимся ослаблением национальной валюты явно не способствуют повышению интереса к рублевым долговым бумагам.

Так или иначе, несмотря на весьма неблагоприятную конъюнктуру, российские компании продолжают анонсировать планы по выходу на первичный долговой рынок, реализация которых может «разбиться» о рыночные реалии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: