Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Если внешняя конъюнктура будет оставаться негативной, в рублевых бондах можно будет ожидать дальнейшей распродажи со стороны иностранных участников рынка


[07.05.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Греция готова к получению помощи

Вчера парламентарии Греции одобрили программу жестких мер по сокращению бюджетного дефицита. Она позволит получить доступ к 110-миллиардному пакету помощи Евросоюза и МВФ. Однако рынки проигнорировали положительное решение: в условиях правящего большинства в парламенте и отсутствия альтернатив, несмотря на протесты населения, оно было ожидаемо.

ЕЦБ сохранил ставку

Результаты заседания ЕЦБ не стали для рынка сюрпризом. Ставка осталась без изменения (1,0%). По словам главы ЕЦБ Ж.-К. Трише, текущее значение ставки является адекватным состоянию европейской экономики, что указывает на отсутствие у органов денежно-кредитного регулирования намерений повышать стоимость заимствования по крайней мере до конца текущего года. Несмотря на то что в настоящий момент ставка ЕЦБ является самой высокой среди крупнейших мировых центробанков, ее понижение вряд ли стало бы мощным стимулом для экономики. Стоимость заимствования для эмитентов еврозоны в последнее время определяется преимущественно оценками рисков со стороны инвесторов, которые продолжают расти на фоне долговых проблем Греции. Глава ЕЦБ также заверил, что дефолта Греции не будет, он не обещал новых мер по поддержке стран, входящих в зону риска и еще раз подчеркнул, что ЕЦБ пока не обсуждает выкуп суверенных долгов стран еврозоны.

Бегство от риска продолжилось

Усугубление бюджетного кризиса в Европе пошатнуло доверие к финансовым институтам: забытый на время спред LIBOR-OIS вчера вновь привлек внимание инвесторов, расширившись до 13,4 б. п. – максимальное значение за последние пять месяцев. До уровней осени 2008 г. (свыше 300 б. п.) пока далеко.

Отсутствие конкретных шагов по реализации хотя бы ранее озвученных мер похоже напугало вчера и Новый Свет, посеяв сомнения в устойчивости восстановления мировой экономики: фондовые индексы (DJIA, S&P) потеряли более 3%. При этом падение DJIA в течение дня превышало 9,0%. Впрочем, причиной столь резкого обвала, по всей видимости, была техническая ошибка. Тем не менее, падение индексов было максимальным с начала года. В ходе сегодняшних торгов азиатские рынки продолжили негативную динамику, хотя к открытию российских рынков часть падения они отыграли.

Евро продолжил терять позиции и в ходе вчерашних торгов приблизился к отметке в 1,252 долл./евро. Значения CDS-спредов стран, входящих в зону риска, вчера установили новые «антирекорды»: CDS5-спред Греции превысил 941 б. п. (+103 б. п.), спред Португалии достиг 461 б. п. (+19 б. п.), Испании – 275 б. п. (+48 б. п.), Ирландии – 272 б. п. (+33 б. п), Италии – 232 б. п. (+45 б. п.).

На волне бегства в качество доходность UST10 снизилась до YTM 3,26%. Благоприятная статистика по экономике США за прошлые периоды (рост производительности труда) осталась незамеченной рынком на фоне растущих опасений. Спред EMBI+ расширился до 323 б. п., что является рекордным значением с февраля 2009 г.

Настроения инвесторов на российском фондовом рынке в четверг неоднократно менялись. Вчера в первой половине дня торги Russia 30 (YTM 5,77%) открылись ниже уровня закрытия предыдущего дня (111.), но ближе к обеду немного скорректировались (112 3/8). Однако к закрытию котировки опустились до уровня 110%. Спред Russia 30 к UST 7 продолжил расширяться и составил 277 б. п.

Сегодня Германия утвердит пакет помощи Греции, G-7 обсудит кризис в Греции

Сегодня состоится заседание Бундестага, на котором должен быть утвержден пакет помощи Греции. Положительное решение не вызывает сомнений.

Также сегодня состоится телефонная конференция министров финансов Большой семерки, в ходе которой будет обсуждаться кризис в Греции и его влияние на мировую экономику. На наш взгляд, от данного мероприятия не стоит ожидать каких-нибудь конкретных шагов, хотя их отсутствие может продемонстрировать нерешительность финансовых властей и добавить волатильности рынку.

Статистика по рынку труда США

Сегодня ожидается публикация официальной статистики по рынку труда США: согласно прогнозам, число рабочих мест в апреле увеличилось на 190 тыс. Уровень безработицы при этом, по оценкам участников рынка, останется неизменным – на уровне 9,7%.

Отметим, что опубликованная в среду оценка агентства ADP была гораздо более консервативной (+32 тыс.), однако, несмотря на высокую корреляцию между индикаторами, расхождения наблюдались и раньше.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации: продажи замедлились. Надолго ли?

У участников рынка рублевого долга в четверг вновь не было ни единого повода для оптимизма на фоне довольно тревожных сигналов с внешних рынков (падение евро / нефти / мировых фондовых рынков в результате очередной волны «бегства в качество», расширение CDS спредов стран PIGS) и продолжившегося ослабления курса рубля к корзине валют. Не внесло изменений в общий настрой и заседание ЕЦБ – комментарии чиновников не воодушевили инвесторов (см. наш комментарий по еврооблигациям).

В то же время, несмотря на довольно негативные настроения, по некоторым ликвидным бумагам продажи проходили не сильно ниже минимумов, достигнутых днем ранее, при этом обороты торгов по-прежнему были довольно умеренными. Существенно пострадали лишь выпуски Газпром Нефти (БО-5, БО-6, Газпром Нефть 3) и Москва-49, подешевевшие в пределах 80 – 100 б. п., а также длинные ОФЗ (25068 и 26202 – снижение порядка 70 – 100 б.п.), в которых можно было наблюдать относительно высокие по сравнению с корпоративными выпусками объемы торгов.

В целом, несмотря на тот факт, что коррекция уже приобрела достаточно «глубокий» характер, создается ощущение, что напряжение на рынке пока не достигло того уровня, когда участники закрывают позиции «по любым ценам». В то же время, ожидать появления спроса в ближайшей перспективе тоже не приходится: мало кто решается занимать длинные позиции на фоне набирающей обороты «лихорадки» мировых рынков из-за суверенных кредитов в Европе. Если внешняя конъюнктура будет оставаться негативной, с большой долей вероятности в рублевых бондах можно будет ожидать дальнейшей распродажи со стороны иностранных участников рынка, закрывающих позиции в развивающихся рынках «в приказном порядке». Мы полагаем, что, в отсутствии каких-либо позитивных «сюрпризов», текущий довольно волатильный характер торгов может сохраниться вплоть до 19 мая, когда Греция должна пройти локальный «пик» погашений по внешнему долгу.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Индикаторы рисков растут

Снижение аппетита к риску среди инвесторов за рубежом привело к расширению большинства спредов денежного рынка. TED-спред в четверг поднялся до уровня 27 б. п. на фоне увеличения ставок LIBOR, увеличившись почти на 80% к уровню начала мая. Спред по однолетним процентным свопам превысил 40 б. п., также продемонстрировав рост почти в два раза с начала месяца. Отметим также, что аналогичный индикатор по 10-летним свопам вновь перешел в положительную зону после продолжительного пребывания в зоне отрицательных значений, что свидетельствует о том, что участники рынка снова начали требовать премию за риск контрагента.

На российском денежном рынке ситуация остается спокойной. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 1,3 трлн руб. Стоимость заимствования на рынке МБК остается на рекордно низком уровне: трехмесячная ставка MOSPRIME колеблется вблизи 4,4% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов