Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Внутренний долговой рынок характеризуется меньшей эмоциональностью по сравнению с рынками акций


[07.05.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Безрадостная неделя

Межпраздничная торговая неделя выдалась весьма напряженной. Панические настроения на внешних рынках растут по мере повышения градуса противостояния между населением Греции и ее Правительством, а также по мере нарастания рисков распространения «греческой инфекции» на другие страны Евросоюза.

О серьезности ситуации, складывающейся на финансовых рынках, свидетельствует сегодняшнее обращение главы ФСФР Владимира Миловидова, призывающего участников российского фондового рынка осторожно реагировать на вчерашний рекордный обвал американских индексов, который, возможно, во многом был связан не с макроэкономическими, а с техническими причинами.

Между тем, внутренний долговой рынок характеризуется меньшей эмоциональностью по сравнению с рынками акций. Основное давление на котировки рублевых инструментов оказывают иностранные инвесторы, стремящиеся вывести свои средства из активов развивающихся стран.

Высокий уровень рублевой ликвидности (на утро пятницы объем средств на депозитах и корсчетах в ЦБ составил 1.36 трлн руб.) по-прежнему стимулирует резидентов подыскивать себе в портфели рублевые выпуски, наиболее ликвидные из которых существенно подешевели в ходе коррекции.

Хотя активных покупок на внутреннем рынке пока не проходит, мы не видим и желания местных инвесторов избавляться от долговых бумаг. Судя по всему, российские игроки предпочитают дождаться следующей недели, когда ситуация с Евросоюзом может стать более определенной, и после этого начать действовать активнее.

Темпы снижения рынка замедляются, проходят выборочные покупки

Вчера котировки рублевых облигаций продолжили движение вниз, при этом темп снижения замедлился по сравнению с началом недели. Мы увидели вчера точечные покупки в ряде ликвидных выпусков.

Большинство выпусков госбумаг и Москвы потеряли в цене еще по 50-100 б.п. Покупатели обратили внимание на короткие выпуск ОФЗ 25063, к концу дня выпуск прибавил полфигуры. Облигации Москва-50 и Москва-61 также пользовались спросом и завершили день небольшим ростом котировок.

Всю текущую неделю продолжаются продажи в выпусках Газпром нефти (вчера они потеряли еще 100 б.п.), а также наиболее ликвидных бумагах РЖД. За день котировки РЖД-10 и РЖД-23 опустились еще на 35 б.п.

Глобальные рынки

ЕЦБ: ставка осталась…

В четверг всю первую половину дня рынки падали (скорее, по инерции) в ожидании решения ЕЦБ относительно базовой процентной ставки, а также пресс-конференции главы ЕЦБ Жан-Клода Трише, в надежде услышать что-либо новое, оптимистичное и успокаивающее, способное предотвратить разгорающийся общеевропейский долговой кризис.

ЕЦБ полностью оправдал предсказания аналитиков, сохранив базовую процентную ставку по итогам заседания на уровне 1% годовых. Ставка остается на минимальном за всю историю существования ЕЦБ с 1999 года уровне тринадцатый месяц подряд. Мы думаем, что многие участники рынка предсказуемо ожидали сохранения ставки на прежнем уровне, но более важным моментом было бы прояснение таких моментов, как выкуп гособлигаций проблемных экономик ЕС, расширение или сворачивание каналов предоставления ликвидности, единая финансовая политика стран ЕС.

…а выступление Трише оставило разочарование

В этой связи последовавшее за объявлением процентной ставки выступление г-на Трише можно назвать разочаровывающим: ожидаемого «подарка» инвесторам не случилось. На выступлении всего лишь в очередной раз было сказано, что условий для повторения в Португалии ситуации, аналогичной Греции, нет, как нет и планов по выкупу государственных облигаций Греции.

Любопытно и то, как неуверенно протекало и само выступление Трише. Встреча проходила в Лиссабоне, и неслучайно инвесторы трижды спрашивали Жан-Клода Трише о том, есть ли риски в Португалии. Первый раз Трише ответил, что не видит условий для повторения в Португалии ситуации, аналогичной в Греции. Второй раз, потерев правую щеку, выдав тем самым свою нервозность, Трише отметил, что евро является store value (незыблимой ценностью). Утверждение достаточно спорно, поскольку просто бумажные деньги не защищают от инфляции, к этому термину все-таки обычно относят драгметаллы, недвижимость, акции и государственные облигации надежных государств, но никак не бумажные деньги. В третий раз на заданный вопрос про Португалию Трише не выдержал - продолжительно рассмеявшись, он ответил кратко нет.

Испания разместила евробонды, но относительно дорого

События вокруг Греции вчера не помешали Испании разместить 5-тилетние облигации на 2.35 млрд. евро, правда заимствования обошлись стране на 80 б.п. выше, чем 2 месяца назад (3.60% против 2.80%) и максимально дорого за последние 2 года.

«Черный четверг» на мировых рынках акций

Отголоски греческой истории были и на Уолл-стрит. Вчера произошел крупнейший обвал индекса Dow Jones за всю его историю: за несколько минут индекс Dow Jones рухнул почти на 1000 пунктов, но через несколько минут, правда, практически отыграл падение назад.

Единого мнения о причинах такого обвала нет: кто-то считает, что во всем виноват трейдер, совершивший техническую ошибку, а кто-то утверждает, что был некий инсайд о скором дефолте суверенного долга Греции. Оба объяснения выглядят сомнительными, но что бы ни было настоящей причиной, вчера рынки наглядно продемонстрировали, насколько хрупкое равновесие сейчас достигнуто, и с какой готовностью участники рынка воспринимают любой негатив.

Евро, нефть и европейские CDS: давление нарастает

Евро продолжает падать и тестирует новые минимумы: курс относительно доллара США снизился за день с 1.28 до 1.26.

«Бегство в качество» привело к очередному снижению доходности UST 10 на 15-20 б.п. CDS Греции и Португалии в течение вчерашнего дня расширились на 200 и 110 б.п. соответственно до 960 и 450 б.п. Сегодня утром 5-летняя страховка от дефолта Греции стоит уже больше 1000 б.п. (то есть более 10% годовых за 1 год владения).

Нефть на фоне опасений о снижении деловой активности упала в среднем на 3 доллара: Brent до $80, WTI до $76, что не слишком позитивно для российского рынка еврооблигаций.

Статистика из США была проигнорирована

На фоне европейских проблем рынки полностью проигнорировали хорошую статистику по первичным обращениям по безработице в США и отчет о производительности и затратам на труд. Вчерашнее число первичных обращений по безработице в 444 тыс стало третьим подряд значением, демонстрирующим снижение. Производительность труда выросла в первом квартале на 3.6 %, при консенсус-прогнозе в 2.6 %, затраты на труд снизились на 1.5 %.

Последние отчеты дают вполне ясные сигналы, что сегодняшний итоговый отчет отразит позитивную динамику рынка труда, а это должно несколько снизить напряженность на рынках.

США: практический шаг в реформе финансовой системы

А тем временем в Америке Сенат продолжает рассматривать законопроект о финансовой реформе. Одобрены поправки, упрощающие ликвидацию финансовых компаний, считающихся «слишком крупными, чтобы обанкротиться». Теперь запрещено использовать бюджетные деньги для спасения слабых финансовых компаний. Эти компании будут ликвидироваться, а платить за это станут не добропорядочные налогоплательщики, а другие банки. Ликвидацией крупных финансовых компаний будет заниматься Федеральная корпорация по страхованию депозитов США.

Пятничный новостной фон пока далек от позитивного

В Европе сегодня состоится встреча лидеров ЕС по графику голосования парламента Греции по вопросу принятия мер по снижению бюджетного дефицита для предоставления помощи на €110 млрд. от ЕС и МВФ. Учитывая продолжающиеся протесты в Греции, можно ожидать, что вопрос приятия мер будет непростым.

Сегодня с утра последовала первая реакция регуляторов на вчерашние события. ЦБ Японии объявил о рекордной с декабря 2008 года сумме предоставления ликвидности на 2 трлн. йен ($210 млрд.), которое несколько сгладило негативное начало торгов акциями на азиатских площадках.

Российские евробонды: распродажи с новой силой

Увеличившаяся неопределенность на международных рынках долга заставляет инвесторов занимать как минимум осторожную позицию, избавляясь от рискованных активов и перекладывая средства в безрисковые Treasuries и доллар. Цены российских корпоративных облигаций вчера продолжили падение, причем потери составили по некоторым бумагам более фигуры.

Доходность индикативного бонда Russia’ 30 взлетела вчера выше 5.7 %, сегодня утром бумагу можно купить с доходностью 5.8 – 5.9 %. Новые суверенные выпуски также значительно прибавили в доходности: 20 б.п. – 5-летняя бумага, 22 б.п. – 10-летняя. При возросшем спросе на безрисковые активы спрэд Россия’ 30 – UST’ 10 вырос за один день расширился сразу более чем на 40 б.п. и сейчас составляет около 240 б.п.

В подобной турбулентной ситуации самой лучшей рекомендацией будет занять выжидательную позицию. Мы ожидаем дальнейшего расширения спрэдов и падения котировок как корпоративных, так и суверенных евробондов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов