Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Внешний фон побуждает инвесторов зафиксироваться на рублевом долговом рынке, но локальная поддержка остается сильной


[11.07.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Ставка 1 купона по биржевым облигациям ОАО «СКБ-банк» серии БО-06 объемом 2 млрд руб. установлена по результатам сбора заявок на уровне 8,5% годовых. Ориентир ставки купона, объявленный при открытии книги заявок, находился в диапазоне 8,40-8,75% годовых. Практически перед самым закрытием книги заявок верхняя граница ориентира была снижена до 8,50% годовых. Размещение облигаций на ФБ ММВБ состоится 12 июля текущего года. Срок обращения выпуска - 3 года, предусмотрена 2-летняя оферта. Размещение бумаг пройдет в листинге «B», в дальнейшем планируется включение в листинг «А1».

Обозначенный купон соответствует доходности 8,68% к 2-летней оферте. Определенная ставка соответствует нашим ожиданиям, напомним, в своем обзоре мы прогнозировали размещение с доходностью от 8,6% годовых. Значительного самостоятельного роста котировок по бумагам Банка в краткосрочном периоде мы не ожидаем.

Банк ВТБ подписал соглашение о привлечении синдицированного кредита на сумму 3,13 млрд долл. Кредит предоставлен на срок 3 года и 3 дня и погашается одной суммой. Привлеченные по кредиту средства Банк планирует направить на общие корпоративные цели, включая рефинансирование текущей задолженности. Процентная ставка по кредиту составляет ЛИБОР плюс 1,3% годовых.

Судя по объему размещения и ставке, инвесторы, несмотря на все перипетии с Банком Москвы, сохраняют позитивный взгляд на обязательства ВТБ. Однако синдикат был «собран» немного ранее, чем к делу подключились рейтинговые агентства, что также играло в пользу Госбанка. Отметим, что сумма сделки достаточно серьезная как для рынка, так и для Заемщика, поскольку достигает 2% от его активов (на конец 2010 года с учетом консолидации ТКБ). Напомним, сейчас долг (выпущенные долговые ценные бумаги и синдицированные кредиты) в обязательствах Банка занимает около 17%. Если новые привлеченные средства будут направлены большей частью на рефинансирование, то, в целом, мы склонны рассматривать данную новость позитивно. Если же привлечение синдицированного кредита повлечет за собой наращивание долговой нагрузки, то тогда у инвесторов, вероятно, может остаться «послевкусие» участия в санации Банка Москвы. Напомним, ВТБ озвучивал планы о пополнении капитала санируемого банка на 100 млрд руб.

Операционные результаты «Магнита» за 1 полугодие 2011 года - достойный ответ Х5

Розничная сеть «Магнит» не заставила себя долго ждать и сегодня, следом за Х5, представила весьма достойные операционные результаты за первые 6 месяцев 2011 года. В целом, по динамике прироста объема выручки «Магнит» опередил Х5: 51% против 44% в рублях и 58,7% против 51,4% в долларах соответственно. Причем, здесь свою роль сыграли заметно прибавившие на 18,6% сопоставимые продажи LFL «Магнита» (против 11,0% у Х5), главным образом за счет увеличения среднего чека на 13,1%, а также роста трафика на 4,8%. Очевидно, что менеджмент Сети приступил к выполнению озвученных ранее планов по «переносу» ощутимо возросших издержек (на бензин, увеличение ЕСН и страховых взносов) на конечных потребителей, чтобы поддержать маржинальность бизнеса в пределах 7,5-8% по итогам 2011 года. В свою очередь, отметим, что Х5, скорее всего, временно столь существенно уступает «Магниту» по LFL и по мере ребрендинга магазинов «Копейка» в «Пятерочки» «подтянется» к основному конкуренту (сама сеть ожидает к 2012 году).

Наш комментарий к операционным результатам Х5.

Облигации «Магнита», на наш взгляд, справедливо оценены рынком и вряд ли могут заинтересовать инвесторов, как и бумаги конкурента - ИКС 5 ФИНАНС. В то же время интерес по-прежнему могли бы представлять биржевые облигации ТД «Копейка» серий БО-1 (YTP 7,87%/0,99 года) и БО-2 (YTM 8,06%/2,05 года), сохраняющие премию к выпускам Х5 и «Магнита» более 50 б.п., но скромная их ликвидность является преградой для возможности апсайда.

Денежный рынок

В пятницу участники международного валютного рынка находились в ожидании статистики по рынку труда США. Игроки рассчитывали увидеть позитивные данные, предпосылками для этого были: опубликованный днем ранее отчет от агентства ADB об увеличении числа рабочих мест в частном секторе, а также сокращение числа первоначально обратившихся за пособием по безработице. Но рынок ждало сильное разочарование, так как данные по рынку труда в Соединенных Штатах не только не соответствовали ожиданиям, но и оказались хуже аналогичных показателей за прошлый месяц. Так, количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 18 тыс. (при прогнозе 105 тыс.), уровень безработицы составил 9,2% (при прогнозе 9,1%), а средняя почасовая оплата труда не изменилась. На этом фоне можно было наблюдать резкий рост европейской валюты против доллара до уровня 1,435х после продолжительного снижения. Однако эффекта от негативной статистики надолго не хватило, и валютная пара вновь устремилась по нисходящей. По итогам дня ее значение составило 1,425х.

После одобрения Грецией антикризисного плана и объявления ЕС о выделении нового транша финансовой помощи, большинство игроков рассчитывали на новую волну укрепления евро. Однако понижение рейтинга Португалии, а теперь запланированное заседание по вопросу Италии продолжают отпугивать инвесторов. На наш взгляд, на этой неделе пара EUR/USD может не только вплотную приблизиться к отметке 1,4х, но и попытаться ее пересечь.

Начало торгов на внутреннем валютном рынке в последний рабочий день минувшей недели являлось продолжением четверга. Курс американской валюты снизился до отметки 27,86 руб., после чего наступила фаза покупки доллара. Несмотря на негативную статистику, «американец» к концу торгов вновь приблизился к отметке 28 руб., а по итогам дня – 27,98 руб. Бивалютная корзина, следуя за долларом, также выросла в цене. К концу дня ее стоимость составляла 33,36 руб.

На внутреннем денежном рынке в последний день прошедшей недели произошло небольшое сжатие объема банковской ликвидности. По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах, потеряв 30,2 млрд руб., составила 1,369 млрд руб. Особенно интересно выглядит новая волна перетока средств в депозитную компоненту («+87 млрд руб.»), таким образом, соотношение вновь приблизилось к уровню один к двум. На наш взгляд, данная ситуация обусловлена отсутствием рыночной потребности в ликвидности, и кредитные организации вынуждены переводить ее избыток в ЦБ. Стоимость денежных ресурсов снизилась до 3,74% (ранее 3,79%), приблизившись к депозитному предложению регулятора (3,5% overnight).

Долговые рынки

В пятницу позитивный настрой, в котором глобальные площадки находились в предыдущие дни, оказался разрушен. Вопреки весьма оптимистичному прогнозу ADP по изменению количества рабочих мест в США за июнь, официальный отчет Министерства труда отразил весьма слабые результаты. В частности, в несельскохозяйственном секторе за июнь новых рабочих мест было создано всего 18 тыс. против прогноза в 105 тыс., в частном секторе также не удалось оправдать ожидания – 57 тыс. против прогноза на уровне 132 тыс. Кроме того, были в меньшую сторону скорректированы данные за май. Чуть сильнее остальных выглядел промышленный сектор, но в абсолютном выражении его «достижения» - это, по сути, «капля в море» - 6 тыс. против прогноза 5 тыс. Сводный индекс безработицы в США отразил общее ухудшение ситуации, увеличившись до 9,2% (максимального с декабря прошлого года уровня) при прогнозе его стабильности на уровне майских 9,1%. В результате, американские фондовые индексы заканчивали день отрицательной переоценкой в диапазоне 0,45-0,7%. В Европе неделя завершалась при еще более серьезных потерях в фондовом сегменте – в диапазоне от 0,9% до 1,2%. Здесь помимо влияния американской статистики сказывались еще и внутренние факторы, сдерживающие покупательскую активность. На фоне такой динамики фондовых площадок увеличилась инвестиционная привлекательность золота, которое после непродолжительного спада спроса, вновь начало расти в цене и, в конечном счете, подорожало до 1545 долл. за унцию.

Динамика казначейских обязательств США была достаточно яркой после выхода слабых макроданных. В частности, по 10-летним UST доходность «спикировала» от отметки 3,15%, которая в предыдущие дни была ближайшей «контрольной точкой», к 3,01%. При закрытии торгов доходность 10-летних бумаг находилась на уровне 3,03%, то есть на 11 б.п. ниже итогов предыдущего дня.

В ближайшие дни мы ожидаем, что чувствительность фондовых площадок к новостным потокам существенно возрастет. При этом сложно сепарировать, какие новости будут более ярко отыгрываться рынком. Так, в ближайшие дни в Европе продолжаться дискуссии о предоставлении нового пакета финансовой помощи Греции. Например, на понедельник запланирована встреча представителей ЕЦБ и Еврокомиссии. Помимо этого обсуждаться будет и ситуация в Италии, которая оценивается инвесторами как еще одно «слабое звено» наряду с Грецией. Отметим, что в четверг вечером ожидаются результаты стресс-тестов итальянских банков, в отношении части которых продолжаются довольно активные спекуляции, обусловленные опасения неспособности «пройти тест».

В США сегодня без макростатистики, но вот завтра инвесторы будут ждать выходящего уже после закрытия площадок развернутого релиза июньского FOMC. В то же время рынок не останется без важных данных из корпоративного сектора – Alcoa после окончания сегодняшних торгов открывает сезон корпоративных отчетов.

В статусе одного из ключевых ньюсмейкеров в ближайшие дни останется Китай, который после заявления о повышении базовых ставок на прошлой неделе планирует продолжить борьбу с инфляцией. Согласно последнему отчету, она в июне достигла трехлетнего максимума, составив в годовом выражении 6,4%. В ближайшие дни (в среду 13 июля) ожидаются данные по ВВП Китая во втором квартале текущего года, а также статистика по промышленному производству.

В сегменте российских еврооблигаций в пятницу активность была крайне слабой – сказывался фактор ожиданий столь значимых для всех рынков макроданных из США. При этом после публикации отчетов наблюдались попытки отдельных участников зафиксироваться, но на фоне общего расширения спрэдов это не получило массового распространения, и ценам удалось остаться без существенных изменений.

Так, суверенные Russia-30 начинали торги ценами около 118%, в условиях фактического «штиля» выпуск стал котироваться по 117,875% - 118% после выхода американской статистики. При этом без каких-либо заметных движений ценовой диапазон остался неизменным до закрытия. Судя по всему, инвесторов от продаж в Russia-30 удержала динамика UST, «обеспечившая» расширение суверенного спрэда почти на 10 б.п. до 135 б.п.

В негосударственном секторе из самых ярких движений в ценах отметим активную фиксацию в бондах Банка Москвы, обусловленную сообщением о снижении банку рейтинга. Вместе с тем, общие ценовые потери по его выпускам не превышали 0,375%.

От сегодняшних торгов мы не ждем какого-то особого оптимизма участников, поскольку весомым сохраняется фактор ожиданий на внешних площадках, сдерживая глобальный позитив. При этом отметим, что сегодня должны появиться ориентиры по планируемому новому выпуску евробондов Северстали, поскольку завершается road show по нему.

В сегменте рублевого долга в пятницу снова продолжался марафон покупок в ОФЗ, продвинув котировки вверх в среднем еще на 15-30 б.п. При этом в лидерах роста серии 26204 и 26206, подорожавшие почти на 50 б.п.

В корпоративных выпусках обороты гораздо слабее, но все же можно обозначить свою группу лидеров роста, в которую вошли бумаги НК Альянс, РусГидро, АЛРОСы, НЛМК, а также Группы Соллерс (вероятно, на операционных результатах за 1 полугодие 2011 года).

В отношении предстоящих дней нет каких-то негативных ожиданий, хотя, как мы полагаем, может активизироваться фиксация прибыли после столь впечатляющего роста последних дней. Однако поводы для продаж исключительно внешние, локальная конъюнктура пока выглядит стабильно комфортной.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: