Ренессанс Капитал пробует оставить свой заем в рынке.

Ставка 6-8 купонов по облигациям КБ «Ренессанс Капитал» (ООО) серии 02 объемом 3 млрд руб. установлена на уровне 10,5% годовых.

Подробно кредитное качество Эмитента мы рассматривали в нашем обзоре от 20 сентября 2010 года Если кратко, то Банк продолжал в 1 полугодии текущего года сокращать кредитный портфель со скоростью, заметно превышающей среднюю по розничному сегменту. При этом уровень просроченной задолженности, несмотря на проведенные списания в отчетном периоде, остается выше, чем у ближайших конкурентов – Русского Стандарта и ХКФ-Банка. Прогнозы у Банка на второе полугодие 2010 года довольно оптимистичные, однако оценить их реализацию мы сможем лишь после выхода отчетности за весь 2010 год.

В пользу Банка говорит тот факт, что на 1 июля у него была высокая позиция по ликвидности, которая даже позволяла ему понемногу откупать свои еврооблигации с рынка, которые обходятся ему недешево. Однако если Банк планирует совершить рывок в росте портфеля в предновогодние дни («высокий» сезон для кредитной розницы), то вопрос с фондированием должен быть для Банка актуальным. Возможно, последнее и объясняет предложенный достаточно интересный купон: премия к низколиквидному выпуску Ренессанс Капитала серии 03, который торгуется с YTP 9,8% при дюрации 251 день, составляет порядка 100 б.п. Вероятно, это позволит сохранить большую часть из оставшихся в обращении 2,5 млрд руб. займа серии 02 «в рынке».

Новый выпуск ЛК УРАЛСИБ – стоит присмотреться повнимательнее.

ООО «Лизинговая компания УРАЛСИБ» планирует в октябре разместить по открытой подписке биржевые облигации серии БО-03 объемом 3 млрд руб. Срок обращения выпуска 3 года, оферта не предусмотрена. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными выплатами по 83,30 руб. (8,33% от номинала) в даты выплаты 1-11 купонов и 83,70 руб. (8,37% от номинала) в дату выплаты 12 купона. Ориентир ставки купона составляет 9,25-9,50% (доходность к погашению 9,58-9,84% годовых). Размещение пройдет в списке «В», в январе 2011 года ожидается листинг «А1». Также предполагается включение бумаг в Ломбардный список ЦБ в декабре 2010 года.

Эмитент предлагает минимальную премию к остальным своим бумагам. Напомним, что среди ликвидных выпусков ЛК УРАЛСИБ можно отметить облигации серий 02 и 05 с доходностью 8,9% при дюрации 284 дня и 8,1% при дюрации 120 дней соответственно. При международном рейтинге «В+» (Fitch) они торгуются выше бумаг Анавгарда, ЛОКО-Банка и СКБ-Банка, у которых рейтинги на ступень ниже. Последнее обусловлено, видимо, негативным отношением к лизинговой отрасли в целом, которая менее прозрачна по сравнению,например, с кредитными организациями. На наш взгляд, это делает бумагу несколько недооцененной и предлагаем инвесторам присмотреться к выпуском ЛК УРАЛСИБ повнимательней. Обращаем внимание, что бумаги Компании входят в перечень прямого РЕПО с ЦБ, хотя и с большим дисконтом – 50% (до 6 дней).

Денежный рынок

Соотношение пары EUR/USD вчера в качестве «целевого ориентира» выбрало отметку 1,36х, вокруг которой варьировалось в течение всей торговой сессии, и, отметим, сохраняет подобный настрой и сегодня.

Несмотря на наличие очевидных препятствий для продвижения вверх - постоянно напоминающих о себе проблемах финансового свойства как в части государственных финансов, так и по банковскому сектору, европейская валюта не теряет привлекательности относительно доллара, спрос на который во многом «заморозила» риторика последнего заседания FOMC.

Отметим, что ожидания сегодняшнего изобилия макростатиски как по зоне евро, так и по США, только усиливают волатильность торгов. При этом давление на европейскую валюту оказывает сообщение от Moody’s о снижении суверенного рейтинга Испании на 1 ступень – до «Аа1».

Для локального валютного рынка вчерашний день не принес серьезных изменений стоимости бивалютного ориентира: первую половину торгов стоимость корзины оставалась близкой предыдущему закрытию – 35,30 руб. При этом к моменту окончания торгов корзина подорожала на 6 коп. – до 35,36 руб., причем основной «вклад» был обеспечен евро, подорожавшего в течение дня на 24 коп. до 41,35 руб., тогда как доллар потерял в цене почти 20 коп., подешевев до 30,40 руб. С началом сегодняшних торгов признаки спрос на доллар подталкивают котировки в секции «tom» вверх в диапазон 30,50 – 30,52 руб.

На денежном рынке после завершения расчетов по налогам все постепенно возвращается в «прежнее русло». Ставки на МБК пока еще находятся ближе к верхней границе «традиционного» диапазона 2,75% - 3%. Вместе с тем, объем остатков на счетах в ЦБ уже постепенно восстанавливается, главным образом за счет средств на корсчетах, которые за вчерашний день выросли почти на 100 млрд руб., в том числе «чистый приток», то есть без учета «перераспределения» с депозитами, составляет порядка 60 млрд руб.

Долговые рынки

По итогам торгов среды ключевые фондовые индексы Европы и США в очередной раз оказались в зоне отрицательной динамики, несмотря на то, что внутри дня наблюдались попытки удержаться в зоне роста. Европейские индексы потеряли порядка 0,16% - 0,46%, американские – в диапазоне от 0,13% до 0,23%. Судя по тому, что каких-либо важных новостей по экономике США вчера не публиковалось, основная порция новостного flow, формирующего рыночный настрой, приходилась именно на Европу, где, в частности, не утихают опасения относительно возможного пересмотра кредитного рейтинга Испании. Кроме того, с большим вниманием инвесторы в рисковые активы отнеслись и к тем высоким требования к премии за риски, которая обозначилась вчера при размещении суверенных обязательств Португалии. Не стоит забывать также и о том, что волатильность настроений у участников рынка нарастает по мере приближения сезона корпоративных отчетов, до которого, отметим, остается уже не так много времени.

В части суверенного долга США можно констатировать относительную стабильность спроса, подтверждением чего могут стать не только результаты вчерашнего аукциона по 7-летним UST на сумму 29 млрд долл., где bid/cover был на уровне 3,04 против 2,98 на предыдущем размещении 26 августа этого года. И хотя доля покупателей нерезидентов сформировалась несколько ниже, чем в прошлый раз 50,2% против 56,7%, доходность по итогам аукциона оказалась рекордно низкой за всю историю размещений такого рода – 1,89% годовых, а затем с началом торгов она продолжила снижаться к 1,85% годовых. Отметим, что результаты не остались проигнорированными и остальными UST: так, по 10-летним бумагам после аукциона доходность находилась на уровне 2,48% годовых. К моменту окончания торгов 10-летние UST отчасти утратили завоеванные позиции – на момент закрытия их доходность была в районе 2,51% годовых. Вместе с тем, мы можем наблюдать, что с началом торгов четверга в азиатском сегменте спрос treasuries вновь набирает силу. С одной стороны, осторожность в части рисковых активов можно связать с неоднозначными ожиданиями сегодняшних данных по ВВП США за 2 квартал текущего года, а также очередного недельного отчета по безработице. С другой – Европа сегодня также обещает весьма плотный поток новостей, в том числе и макроотчетов, неприятным «дополнением» к которым уже стало появившееся сообщение о том, что потребность ирландских Anglo Irish Bank Corp и Irish Banks Plc в дополнительных вливаниях в капитал оценивается на уровне 14,4 млрд евро.

В сегменте российских еврооблигаций основная торговая активность была сосредоточена в корпоративном сегменте, где в центре спроса находились длинные выпуски «первого» эшелона: Газпрома, ВТБ, РСХБ, ТНК-ВР, РЖД. Наряду с этим покупателям были интересны также облигации и металлургического сектора, где «фаворитом» оказались бумаги Северстали. В среднем масштабы положительной переоценки за вчерашний день можно определить на уровне 0,75% - 1%. Суверенные евробонды вчера характеризовались ценовой консолидацией на сформировавшихся уже некоторое время назад уровнях, хотя справедливо будет заметить, что это было наиболее выразительно в бумагах Russia-30, которые продержались фактически весь день вплоть до окончания торгов в диапазоне 119,375% - 119,5%. Вместе с тем, для выпуска Russia-15 вчерашний день запомнится установлением ценового максимума – 100,8% (YTM 3,43%).

Ожидания относительно сегодняшнего дня смешанные – наличие позитивных новостей с внешних площадок, безусловно, не будет проигнорировано, при этом отсутствие таковых вряд ли станет поводом для агрессивных продаж, привлекательность доходностей российских обязательств на фоне других emerging markets сохраняется, что касается настроя локальных игроков, то у них есть весьма актуальная потребность завершить последние торги сентября положительной переоценкой. Из последних новостей выделим сообщение от Северстали о возможном buy-back бумаг с погашением в 2013 году на сумму порядка 450 млн долл. Отсутствие деталей мешает делать выводы о целесообразности продажи, отметим лишь, что текущие рыночные котировки на покупку бумаги находятся на уровне порядка 110% от номинала, что соответствует доходности 5,8% годовых.

В рублевом сегменте основные силы участников торгов были сконцентрированы на формировании комфортных для сведения отчетов за сентябрь ценах, в связи с чем, сделки проходили даже по тем выпускам, для которых ликвидность не свойственна. Довольно непросто делать выводы о преобладающих тенденциях при таком развитии событий. Отметим лишь, что наиболее заметными положительными переоценками «отличились» среди ОФЗ серии 25072 и 25075 (на уровне порядка 15 б.п.), а среди корпоратов - выпуски Система-1, МТС-4, СевСт-БО1, СевСт-БО4, СУЭК, РЖД-23 (в диапазоне от 15 до 55 б.п.). В то же время подходящим для фиксации моментом участники определили вчерашний день для позиций в биржевых облигациях Башнефти, бондах АЛРОСы, выпусках Мечел – БО2, Мечел-13.

«Участь» сегодняшних торгов во многом повторить сценарий вчерашнего дня, причем первичный сегмент пока остается «на каникулах» до следующей недели, когда на ММВБ начнется размещение бумаг, находящихся в данный процессе book-building.