Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В рублевом сегменте, несмотря на появившиеся признаки укрепления рубля, всплесков спроса не наблюдается, напротив, инициатива продавцов остается лейтмотивом торгов


[23.12.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

«Восточный экспресс»: допэмиссия на 2,3 млрд. рублей

«Восточный экспресс банк» в результате допэмиссии акций планирует привлечь 2,3 млрд руб. от IFC. В результате уставный капитал может вырасти на 14,6%, а доля IFC - с 2,5% почти до 15%. /Интерфакс/

Мы относим данную новость к разряду позитивных, прежде всего, отмечая, что допэмиссия акций позволит увеличить достаточность капитала Банка. Напомним, что это не первое изменение в составе участников Восточного экспресса. До этого, 26 октября, состоялось подписание соглашения о вхождении в капитал инвестиционного фонда «Baring Vostok Private Equity Fund IV». В результате сделки доля Бэринг Восток составит около 30% от уставного капитала Банка. Активность иностранных инвесторов подтверждает привлекательность кредитного профиля Банка и создает, по нашему мнению, возможность апсайда для его бондов.

Региональная M&A-экспансия «ВымпелКома» продолжается – куплен белгородский оператор

Вчера оператор «ВымпелКом» сообщил о приобретении 100% обыкновенных акций ЗАО «Белгородские цифровые магистрали» (бренды «Магистрали Телеком» и «БелНет») – альтернативного телекоммуникационного оператора, предоставляющего услуги фиксированной связи и широкополосного доступа в Интернет на территории Белгорода и Белгородской области. Региональный оператор располагает собственной транспортной волоконно-оптической сетью протяженностью более 1,2 тыс. км, которая охватывает порядка 45 тыс. домохозяйств, абонентская база пользователей ШПД насчитывает около 6 тыс. Сумма сделки составила 450 млн руб.

Мы положительно оцениваем данное приобретение для «ВымпелКома», поскольку оно позволит закрепить позиции Компании на рынке ШПД данного региона за счет имеющейся инфраструктуры белгородского оператора и абонентской базы пользователей этого вида услуг. Между тем, финансовая сторона вопроса сделки для «ВымпелКома» не столь существенна, учитывая ее незначительные масштабы, а также отсутствие долга у регионального оператора, по крайней мере, по итогам 2009 года (по данным СПАРК). В то же время Оператор получит пусть небольшой, но дополнительный денежный поток: по итогам 2009 года размер выручки ЗАО «БЦМ» составил 116,9 млн руб., прибыль от продаж – 21,1 млн руб., чистая прибыль – 14,1 млн руб.

Отметим, что покупкой белгородской компании российский «ВымпелКом» продолжает свою M&A-экспансию этого года на региональных рынках связи, преимущественно в части операторов перспективных услуг широкополосного доступа в Интернет. Напомним, ранее сообщалось, что Оператор получил разрешение ФАС на покупку мурманского оператора «ПОЛАРКОМ», приобрел уральского оператора фиксированной связи «Форатек Коммуникейшн» и приценивался к петербургским интернет-провайдерам Interzet и «Ланк телеком». Подобной стратегии придерживается и конкурент «ВымпелКома» компания МТС, которая на этой неделе также сообщила о покупке 100% новосибирского альтернативного оператора ООО «Новосибирская Мультисервисная Компания» (НМСК).

МТС оценивает убытки от прекращения бизнеса в Туркмении

Газета «Ведомости» сообщает, что ущерб от приостановки деятельности подконтрольной МТС Barash Communications Technologies, Inc. (BCTI) в Туркмении может составить 585 млн долл., о чем вчера заявил президент МТС Михаил Шамолин. Напомним, во вторник BCTI, обслуживающая 2,4 млн абонентов, отключила свою сеть, так как местное минсвязи приостановило на месяц действие ее лицензии. Поводом стало истечение срока действия соглашения, которое минсвязи Туркмении не стало продлевать. Обозначенная цифра ущерба включает потерянную выгоду за 5 лет порядка 425 млн долл., если бы за это время бизнес BCTI был стабильным, а ее чистая прибыль оставалась на уровне 2010 года (ожидается около 85 млн долл.). Еще 160 млн долл. ущерба - убыток, который МТС планирует указать в своей отчетности, если будет вынуждена деконсолидировать туркменский бизнес.

Комментирую новость о приостановлении лицензии туркменской «дочки» МТС, мы обращали внимание, что в целом для Компании выбытие финансового потока BCTI не будет столь заметным, поскольку ее доля в показателях выручки и OIBDA МТС составляла по итогам 9 месяцев 2010 года только 1,9% и 2,7% соответственно. В то же время, если ситуация с властями Туркменистана не нормализуется и Оператор будет вынужден свернуть свой бизнес в этой стране, то Компании в своей отчетности придется отразить выше обозначенные убытки, которые не окажут реального воздействия на бизнес МТС. Сумма убытка в размере 585 млн долл. преимущественно несет в себе упущенные выгоды для Компании из-за прекращения деятельности, на которые Оператор, тем не менее, рассчитывал в долгосрочной перспективе. См. наш комментарий к приостановке лицензии BCTI.

На наш взгляд, негативные новости из Туркмении не должны отрицательно сказаться на котировках бумаг МТС из-за незначительной доли BCTI в бизнесе Группы в целом. В то же время сильные кредитные метрики Оператора по итогам 9 месяцев 2010 года дают все основания ожидать позитивных рейтинговых действий в его адрес, особенно, на фоне отказа от участия в тендере по покупке Укртелекома, которая могла сказаться на кредитном качестве МТС. Рейтинговые действия, в свою очередь, могут стать хорошим поводом для апсайда по бумагам Оператора. Среди облигаций Компании для инвесторов сейчас интерес может представлять выпуск Эмитента серии 05 (YTP 7,42%/1,47 года), спрэд которого относительно бумаг «материнской» АФК «Система», в частности серии 02 (YTP 7,71%/1,46 года), находится на исторически минимальном уровне 30-40 б.п., что мы считаем не справедливым, принимая во внимание различия в кредитном качестве компаний, в том числе в рейтингах («ВВ+» у МТС против «ВВ-» у АФК).

Денежный рынок

На вчерашних валютных торгах наблюдалось повышение волатильности, поводами для этого послужили новости из Азии, а также большой блок макростатистики из Великобритании и США. Сильную поддержку евро оказала информация о желании Китая приобрести государственные облигации европейских стран, нуждающихся в финансовой поддержке. Укрепление евро в рамках азиаткой сессии по эстафете продолжилось и на европейских площадках, дойдя то отметки 1,136х. Переломным моментом стала публикация данных об отрицательном платежном балансе Великобритании за третий квартал 2010 года, который опустился до значения «-9,6» млрд фунтов, что в абсолютном выражении почти в два раза больше предварительного значения за второй квартал. Наибольшее же влияние на укреплении доллара оказал опубликованный финальный ВВП США за третий квартал, прибавивший в квартальном исчислении почти процент – до 2,6%, хотя и не оправдав более позитивного прогноза. По итогам вчерашних торгов пара EUR/USD опустилась к 1,31х.

Основной интерес в ходе вчерашних торгов на внутреннем валютном рынке вызвала необычно высокая цена открытия по бивалютной корзине на уровне 35,52 руб. и последовавшее в первые минуты торгов резкое снижение ее стоимости до уровня закрытия вторника – 35,13 руб. Возможно, данное движение было вызвано желанием кого-то из участников закрыть валютную позицию по цене выше рынка. В дальнейшем ситуация развивалась более ровно: колебания в пределах 15 коп. отображают вполне сдержанные настроения участников и нежелание участвовать в предновогоднем «ралли». Итогом торгов стало дальнейшее снижение стоимости корзины - на 16 коп. по сравнению с предыдущей ценой закрытия до уровня 34,97 руб.

Хотелось бы отметить схожую ситуацию, происходящую с курсом доллара, несвойственную при повышении объемов сделок (4 млрд дол.), наблюдавшихся вчера. В конце вчерашнего дня прошла продажа долларов на довольно крупных объемах, снизив его стоимость до 30,61 руб. По всей видимости, более активные продажи валюты предназначены для формирования рублевых запасов к предстоящим на следующей неделе крупным выплатам налогов.

Обстановка на внутреннем денежном рынке остается достаточно стабильной. Остатки на счетах ЦБ достигли 987,8 млрд руб., превысив предыдущее значение на 32 млрд руб. Ставка overnight на МБК практически не изменилась и составила 2,89%.

Долговые рынки

Складывается впечатление, что международные площадки не настроены на какую-либо понижательную динамику в преддверии рождественских каникул и вчера продолжали демонстрировать рост ключевых индексов, который в Европе достигал 0,5%, а в США находился в диапазоне 0,15% - 0,34%. В то время как оптимистические прогнозы по увеличению ВВП США в 3 квартале 2010 года не оправдались, и его рост ограничился 2,6% против ранее озвученных 2,8%. Ниже предыдущих расчетов оказался и показатель персональных расходов на потребление: 2,4% против 2,9%. Сложно назвать однозначно позитивным и опубликованный вчера отчет по рынку недвижимости, где ноябрьские данные по сегменту вторичных продаж не смогли дотянуться до прогнозных значений. В частности, рост относительно октября составил 5,6% вместо ожидаемых 7,1%, однако преодоление отрицательной динамики, которая была в октябре, уже было оценено как некоторый прогресс.

В части новостей из Европы хотелось бы отметить появление признаков подготовки к размещению первого транша (объемом от 3 до 5 млрд евро) публичных обязательств европейским стабилизационным фондом, о которых было заявлено только на этой неделе, что, вполне логично, только усиливает волатильность в части долговых обязательств отдельных стран, испытывающих сложности с рефинансированием имеющихся долгов. С одной стороны, новые обязательства могут стать не только источником притока дополнительных ресурсов для нуждающихся в финансовой поддержке, но и своего рода бенчмарком для новых обязательств. С другой – приток нового предложения, как мы полагаем, во многом оправдывает желание инвесторов получать более высокие премии за имеющиеся риски.

Для казначейских обязательств США вчерашний день в очередной раз сложился довольно неоднородно, и хотя амплитуда колебания доходности в течение дня по 10-летним бумагам «ограничивалась» шестью базисными пунктами, при закрытии торгов среды доходность составляла 3,35%, что на 4 б.п. выше предыдущего закрытия. Появившаяся «угроза» притока на рынок на следующей неделе новых treasuries срочностью 2, 5 и 7 лет на общую сумму 99 млрд долл. довольно оперативно была отыграна инвесторами, не одобряющими столь высокую заемную активность США.

Приближение рождественских выходных обуславливает высокую насыщенность сегодняшнего американского макрокалендаря: ожидаются данные за ноябрь: по заказам на товары длительного пользования, по персональным доходам и расходам, по сегменту продаж новых домов. Кроме того, сегодня же выйдет очередной недельный отчет по безработице и индекс потребительского доверия Мичигана за декабрь. Вместе с тем, мы допускаем, что даже при наличии неблагоприятных новостей, рынок постарается избежать серьезной коррекции, и основную реакцию на сегодняшние публикации мы сможем наблюдать не раньше понедельника следующей недели.

Российские еврооблигации продолжают разделять настрой внешних площадок, тем самым активность в сегменте фактически сведена на нет. Выпуск Russia-30 вчера «отметился» стабильностью котировок на уровне 115,25% - 115,5%, однако последние сделки проходили по нижней границе обозначенного диапазона.

В рублевом сегменте, несмотря на появившиеся признаки укрепления рубля, всплесков спроса не наблюдается, напротив, инициатива продавцов остается лейтмотивом торгов, хотя обороты заметно сократились относительно уровней предыдущих дней. Вчера продолжались продажи в ОФЗ, двигающие котировки наиболее ликвидных выпусков еще в пределах 15 – 20 б.п. Среди корпоративных выпусков в заявках на продажу фигурировали бумаги: ВК-Инвест, МТС, НОВАТЭКа, Транснефти. Среди тех, где можно отметить наличие инвесторов, заинтересованных в покупке, обозначим бонды: ЕвразХолдинга, Башнефти, Газпром нефти, Мечела, Северстали, ВБД.

В оставшиеся до конца недели дни рублевый сегмент будет находиться под влиянием установившегося консолидационного тренда, причем дополнительную уверенность в том, что рынок может получить от ЦБ «рождественский подарок» в виде повышения ставок внушают последние макроданные о динамике потребительских цен, опубликованные вчера. Таким образом, стремление уменьшить негативное влияние неизбежной при повышении ставок переоценки по-прежнему будет выражаться в попытках по возможности сокращать позиции, однако не всегда есть шанс найти заинтересованных в покупке, поскольку, насколько мы понимаем, участники, готовые инвестировать, уже закладывают в котировки спроса ожидания по ставке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: