МТС: итоги 1 полугодия 2010 года по US GAAP.

Вчера компания МТС первой из «большой тройки» обозначила достаточно позитивные неаудированные финансовые и операционные результаты своей деятельности за 1 полугодие 2010 года по US GAAP.

По итогам первых шести месяцев этого года Оператору удалось удержать свои позиции на большинстве рынков присутствия с консолидированной абонентской базой пользователей мобильной связи в 103,41 млн., которая практически осталась на уровне 2009 года. На основном для себя российском рынке, по данным AC&M-Consulting, на конец июня этого года Компания занимала долю в размере 32,5%, сохранив лидирующую позицию среди операторов «большой тройки» (2-е место – «МегаФон» с 25,1%; 3-е место - «ВымпелКом» с 23,8%). Стоит отметить, что в январе-июне 2010 года МТС удалось добиться роста числа российских пользователей услуг фиксированной связи (до 7,942 млн или «+5,9%» к концу 2009 года) и фиксированного Интернета (до 1,437 млн или «+10,7%»). В разрезе потребления услуг связи, у Оператора по сравнению со 2 кварталом 2009 года наблюдалось существенное улучшение показателей ARPU («+7%» до 254 руб.) и MOU («+9%» до 230 мин.).

В 1 полугодии 2010 года МТС продемонстрировал рост всех ключевых показателей: выручка увеличилась на 19,4% до 5,4 млрд долл., показатель OIBDA – на 20,4% до 1,15 млрд долл., чистая прибыль – на 40,9% до 734 млн долл. Положительной динамике показателей способствовали увеличившиеся операционные показатели мобильного и фиксированного направлений бизнеса, а также укрепление рубля. Вместе с тем, во 2 квартале 2010 года на чистую прибыль Оператора давление оказали убытки от курсовые разницы по номинированному в долларах долгу в размере 57 млн долл., в результате чего конечный финансовый результат в апреле-июне снизился на 7% до 354 млн долл. относительно первых трех месяцев этого года. В свою очередь, руководство Компании повысило прогноз по выручке МТС на 2010 год до порядка 10%, мотивирую это шаг «позитивными экономическими трендами и стабильным ростом потребления голосовых и дополнительных услуг по всей абонентской базе Оператора в России, в Украине и хорошими перспективами развития сетей зарубежных дочерних компаний».

В отчетном периоде по-прежнему сохранилось негативное влияние на эффективность бизнеса Группы от интенсивного развития розничного направления бизнеса МТС. За год количество салонов связи выросло на 663 магазина до 2 208, а количество реализуемых через сеть телефонов увеличилось в 2,5 раза до 1 млн штук. Кроме того, на сокращение маржи повлияло изменение оценки справедливой стоимости присоединенных в 2009 году сетей мобильного ритейла Телефон.Ру и Эльдорадо. В результате, рентабельность OIBDA Оператора снизилась в 1 полугодии 2010 года на 1,4 п.п. до 44,3% в сравнении с аналогичным периодом 2009 года.

За январь-июнь 2010 года МТС удалось сократить размер своего финансового долга на 13% до 7,3 млрд долл. относительно 2009 года. При этом соотношение Финансовый долг/OIBDA также снизилось и составило 1,52х на конец июня 2010 года против 1,87х в конце 2009 года. Временная структура долга Оператора вновь осталась на комфортном для исполнения уровне: на краткосрочную часть долга приходилось всего 23,6% или 1,7 млрд долл. В текущем году, то есть в 3 и 4 кварталах, Компании еще предстоит погасить и рефинансировать порядка 821 млн долл. Учитывая имеющийся запас ликвидности в виде денежных средств на сумму 2,4 млрд долл., а также существенный операционный денежный поток за первые 6 месяцев 2010 года в размере 1,68 млрд долл., ситуация с исполнение своих обязательств у МТС не вызывает каких-либо опасений. Вместе с тем, мы считаем, что имеющегося запаса финансовой прочности будет вполне достаточно и для реализации инвестиционной программы Оператора на 2010 год, которая была подтверждена на уровне 2,6 млрд долл. В 1 полугодии 2010 года Компанией в качестве капзатрат уже были освоено порядка 566 млн долл. Отдельно отметим, что во 2 квартале этого года у МТС несколько возросли валютные риски, связанные с размещением еврооблигаций на сумму 750 млн долл. После чего, доля долга, номинированного в долларах, возросла к июню до 30% с 20% по итогам марта. Кроме того, на изменение валютных соотношений повлиял и выкуп в оферту облигаций Компании на общую сумму 13,6 млрд руб. В результате, на долю рублевого долга по итогам 2 квартала приходилось 66% против 70% в 1 квартале.

Ликвидные выпуски рублевых облигаций МТС серий 03 (YTP 7,51% годовых/928 дн.), 04 (YTP 5,79% годовых/264 дн.), и 05 (YTP 6,83% годовых/655 дн.), на наш взгляд, сейчас являются малоинтересными для инвесторов. Поэтому рекомендуем обратить внимание на ликвидные бумаги других «дочек» АФК Система, в частности на облигации Башнефти серий 01, 02 и 03, которые предлагают весьма привлекательную доходность 8,68-8,78% годовых при дюрации 751 день. Также неплохо смотрятся бумаги самой Системы серий 01, 02 и 03 с доходностью 7,37-7,66% годовых при сопоставимой дюрации 655-809 дней.

Денежный рынок

Ситуация на международных валютных рынках в четверг по-прежнему развивалась без выраженного тренда. Так, пара EUR/USD неоднократно меняла направление движения, при этом диапазон колебаний сместился на несколько позиций выше относительно уровней предыдущего дня, 1,268-1,276х.

Отметим, что ощутимую поддержку положению европейской валюты оказала позитивная статистика по рынку труда США, после публикации которой курс евро подскочил от минимумов дня к максимумам.

Сегодня на фоне нейтральной статистики по экономике Японии на азиатских рынках наблюдается достаточно спокойная обстановка, и пара EUR/USD пока устойчиво котируется в рамках 1,27-1,272х. Впрочем, учитывая, что сегодня в 16:30 по мск ожидаются данные по ВВП США за 2 квартал, а также выступление Б. Бернанке на проходящей конференции глав мировых ЦБ, едва ли такая картина сохранится на сколь-нибудь продолжительное время.

На фоне стабилизации конъюнктуры глобальных рынков, а также подъема нефтяных цен с 73 до 75 долл. (Brent) рубль сумел восстановить свои позиции к бивалютной корзине, стоимость которой в ходе вчерашних торгов которой снизилась с 34,60 до 34,47 руб. Причем по отношению к доллару рубль подрос примерно на 8 коп. до 30,75 руб., а к евро сразу на 20 коп. до 39,02 руб.

Сегодня с утра курс национальной валюты держится возле уровней вчерашнего закрытия и, вполне вероятно, что в ближайшее время участники валютного рынка не будут предпринимать резких шагов, ожидая появления новостей из-за океана.

Долговые рынки

После целой череды негативных сообщений о состоянии различных национальных экономик, международные рынки в четверг получили хотя бы формальный повод для появления оптимизма. Главным образом это относится к вчерашней статистике по рынку труда США, которая впервые с середины июля, наконец, отразила сокращение количества заявок на пособия за неделю.

Несмотря на то, что в целом недельный срез данных в силу своей волатильности не отличается репрезентативностью, и в большей степени интерес представляет его динамика за больший период времени, публикация показателя вызвала восстановление спроса на рисковые активы, выразившийся в ослаблении доллара, подъеме основных фондовых индексов, и сырьевых рынков.

В тоже время позитивный эффект оказался непродолжительным и, если европейские площадки еще «успели» закрыться в плюсе, то торги в США проходили под давлением негативных ожиданий пересмотра изменений ВВП, которое будет объявлено сегодня. В результате, американские фондовые индексы завершили день с потерями в пределах 0,7-0,8%.

Сектор казначейских бумаг не стал нарушать выявившиеся тенденции и, отражая снижение спроса на риски, доходности treasures опустились к новым минимумам, в частности по UST-10, достигнув 2,477%.

Для российских суверенных выпусков, наибольшие обороты по которым пришлись на европейскую сессию, день прошел сравнительно неплохо – по его итогам котировки Russia-30 поднялись с 117,9 до 118,6% тем не менее спрэд к американскому «аналогу» вновь превысил уровень 190 б.п.

Лейтмотив сегодняшнего дня, по всей вероятности, будет сформирован в соответствии с тоном выступления Б. Бернанке по 14:00 мск, а также, как мы отметили выше, данные по пересмотру ВВП крупнейшей экономики во 2 квартале.

Итоги торгов на внутреннем валютном рынке в четверг сюрпризов не принесли – день завершился с разнонаправленными движениями котировок при сохранении активности участников на достаточно низком уровне. Так, с положительной переоценкой закрылись сделки по выпускам Система-02, Башнефти-03, а с обратной – МТС-4, Система- 03, Газпрома-11, СУЭКа.

Тем временем, в первичном сегменте сохраняется достаточно высокая активность эмитентов. Однако при этом стоит отметить, что среди появившихся имен присутствуют не только отличающиеся устойчивым профилем компании первого и приближенного к нему эшелона, такие как РСХБ и Магнит, но и менее однозначных – РВК. Вместе с тем, на фоне неблагоприятной конъюнктуры как глобальных площадок, так и внутреннего рынка, отличающейся последние дни повышенной волатильностью, весьма интересно будет увидеть итоги проходящих сейчас размещений компаний – Иркут и Мечела, явно уступающих перечисленным выше с точки зрения кредитного качества.