Рынки

Статистика из США впервые за последние пару недель смогла преподнести приятный сюрприз. Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, за неделю снизилось на 31 тыс. против прогноза в 10 тыс. Однако несмотря на сиюминутную положительную реакцию американские фондовые индексы не сумели закончить сессию в зеленой зоне; более того, DJ пробил психологически важный уровень и закрылся ниже 10000 пунктов. Рынок российских евробондов консолидировался на достигнутых уровнях. Россия‐30 закрылась вблизи отметки 118.6, цены корпоративных бондов сильно не изменились. Рублевый рынок несколько подрос в рамках технической коррекции, опять же при низких объемах. Основным спросом пользовались бумаги Москва‐62, выпуски Газпромнефти и Башнефти.

Сегодня ожидаем главных цифр этой недели – пересмотренных данных по ВВП США за 2 квартал 2010 г. Очевидно, что до выхода данной порции статистики ждать резких движений на рынке не стоит. Позже вечером, в 18.00 мск, ожидается выступление главы ФРС – Бена Бернанке в Джексон Холе, Вайоминг, на ежегодной конференции, проводимой Федеральным Резервным Банком Канзаса. Темой запланированного выступления станет видение дальнейшего развития экономики и меры, принимаемые ФРС. Судя по всему, основные темы конференции будут существенно отличаться от прошлогодних, когда поднимались вопросы о времени и способах отхода от стимулирующих мер. Учитывая усугубляющееся положение как в США, где ожидается вторая волна рецессии, так и в Европе, где на текущий момент пик кризиса может и пройден, но усилия по сокращению бюджетных дефицитов могут привести к еще более острым проблемам, регуляторы двух стран скорее предпочтут сдержано озвучить свои прогнозы и меры по регулированию. Для Бернанке данное выступление – еще и первая публичная возможность защитить свое решение от 10 августа, когда была установлена граница по минимальной величине баланса ФРС и принято решение о реинвестировании средств в казначейские облигации с целью дальнейшего снижения их доходностей.

Утренний фон умеренно негативный. Мы ожидаем низкой активности участников в преддверии выходных и важной статистики в первой половине дня. Закрытие пройдет под знаком выходящих данных, однако в любом случае мы не ждем резкого открытия длинных позиций перед выходными, тем более в ситуации общей напряженности.

Корпоративные новости

Х5 (BB‐/NR/NR): лучшее – враг хорошего. В четверг Х5 отчитался по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2010 г. Компания продемонстрировала рост выручки на 30.3% за 1 полугодие 2010 г до уровня 5.184 млрд долл. EBITDA повысилась до 347 млн долл., что на 15% выше аналогичного показателя за 1 полугодие 2009 г. Чистая прибыль компании выросла более чем в два раза до отметки в 103.875 млн долл.

Ситуация с долгом остается стабильной, несмотря на рост показателя Чистый долг/EBITDA до 2.3х с 1.9х на конец 2009 г. Общая величина чистого дога также увеличилась до 1.794 млрд долл. за счет уменьшения объема денежных средств на балансе. 99% долга компании составляет краткосрочный долг. Однако компания заявляет, что имеет выделенные кредитные линии для полного рефинансирования своей задолженности

В июле 2010 г. компания выполнила свои обязательства по оферте по выпуску с погашением в 2014 г., а также установила новый купон на отметке 7.95%. 85% выпуска, что соответствует 7,7 млрд руб. из общего размещенного объема в 9 млрд, осталось на руках у инвесторов.

В декабре 2010 г. компании предстоит расплачиваться по синдицированному кредиту объемом 1.1 млрд долл. На 30 июня, по заявлению компании, она имела доступ к свободным кредитным ресурсам объемом 21.9 млрд руб., от ведущих российских и иностранных банков. Компания также заручилась поддержкой Сбербанка в виде возможности привлечения 5‐летнего рублевого кредита в объеме, эквивалентном 1.1 млрд долл. – что позволит полностью рефинансировать «выходящий» в декабре кредит.

В целом, мы не видим у компании проблем с обслуживанием долга в ближайшей перспективе. Однако, исходя из анализа исключительно балансовых счетов, коэффициент текущей ликвидности находится существенно ниже безопасного уровня (0.32).

Мы считаем облигации Х5 справедливо оцененными рынком и не видим потенциала для существенного роста котировок. Инвесторам, готовым брать на себя больший риск, мы предлагаем обратить внимание на выпуски 7Континента. Несмотря на не самые лучшие операционные показатели, компании удается успешно обслуживать свой долг, а соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам 2009 г. у 7 Континента ниже – 1.8х. Мы подтверждаем свою рекомендацию по короткому выпуску 7 Континента «Покупать» с целью по YTM на уровне 10%.

S&P улучшило прогноз рейтинга ХМБ (B+/Ba3/‐). S&P подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Ханты‐Мансийского банка на уровне B+ и улучшило прогноз со «стабильного» до «позитивного», сославшись на устойчивые финансовые показатели и лучшее положение в Ханты‐ Мансийском регионе, чем предполагалось ранее. У ХМБ обращаются два выпуска, и, если выпуск первой серии близок к оферте, то вторая серия торгуется с доходностью к оферте около 7.6% и достаточно одинока на карте рынка, не имея соседних выпусков, схожих по доходности и дюрации. Мы считаем, что на фоне улучшения прогноза по рейтингу доходность облигаций может снизиться на 20‐30 б.п. до уровня ближайшего конкурента – МБРР.

МТС (BB/Ba2/BB+) повышает прогноз по выручке. Группе МТС удалось увеличить консолидированную выручку по US GAAP во 2 квартале 2010 на 16.6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до $2,272 млрд, вместе с тем OIBDA увеличилась на 11.7% до $1,235 млрд, а чистая прибыль во 2 квартале составила $354 млн. Руководство также отметило ожидаемый к концу года выход на прибыльность собственной розничной сети и стабильный рост потребления голосовых и дополнительных услуг. Полученные результаты позволили менеджменту компании повысить собственный прогноз роста выручки на 2010 г. до 10%, укрепляя уверенность в кредитном качестве эмитента.