ПРОГНОЗ ПО РЫНКАМ

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ожидаем небольшой рост цен на умеренно-позитивном внешнем фоне и укреплении рубля, прогнозируем небольшой объем сделок перед публикацией важных данных по ВВП США. Острожным инвесторам рекомендуем воспользоваться моментом и зафиксировать часть прибыли в среднем крыле.

Основные события на сегодня

- Статистика по США – наиболее важное событие на неделе, будет опубликована вторая оценка ВВП по США за 2кв10, ждем существенной реакции игроков по всему миру на цифру, не исключаем усиления медвежьего тренда по всем рынкам после публикации.

- Кроме того, рекомендуем обратить внимание на публикацию ВВП за 2кв10 по Великобритании, и индекс настроений Мичиганского университета.

- В этот день на экономическом симпозиуме выступит глава ФРС, не исключаем новостей по прогнозам развития американской экономики и политики в области денежного регулирования.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ожидаем низких ставок в диапазоне 2,25-2,75% годовых по кредитам overnight. Сегодня важных событий для денежного рынка нет, отметим, что в понедельник состоится выплата налогов банками, возможно умеренно-негативное влияние на ставки.

ФОРЕКС: сегодня ожидаем укрепления рубля в течение дня под влиянием роста котировок нефти и относительной стабилизации на внешних площадках. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,30-34,50 руб. за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Умеренно-благоприятная обстановка на внешних площадках - позитивно

- Ожидаем укрепление рубля в течение дня – позитивно

- Сегодня публикуются важные данные по США, не исключаем разворота рынков – негативно

- Ожидаем небольшой объем активности перед публикацией данных по ВВП США – негативно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Процентные ставки по ипотечным кредитам в США обновили на минувшей неделе исторический минимум, демонстрируя снижение в течение девяти из последних десяти недель, свидетельствуют данные ипотечного агентства Freddie Mac – позитивно

- ЦБР пророчит российским банкам заработки в 2010 году на уровне 2008 года - порядка 400 млрд руб – позитивно

- Число обращений за пособием по безработице в США за минувшую неделю сократилось до 473.000, тогда как аналитики, основываясь на предварительных данных, прогнозировали снижение до 490.000 – позитивно

- Банк России признал несостоявшимся аукцион четырнадцатой серии облигаций Банка России со сроком погашения 15 августа 2010 года объемом 5 млрд руб. Предыдущие четыре аукциона также были признаны недействительными: эмитент и инвесторы не могут найти уровень ставок, приемлемый для обеих сторон - позитивно

- Рисковые активы на балансах российских банков, куда включаются инвестиции организаций в недвижимость и акции, в середине текущего года составили более 6% активов, что в полтора раза превышает показатель в 4% - негативно

- Засуха может сократить объемы производства пшеницы в РФ в этом году до 41,5 млн тонн с 61,7 млн тонн в прошлом году, и уменьшить урожай ячменя почти вдвое, до 8,9 млн тонн с 17,9 млн тонн годом ранее – негативно

- В июле восстановительный рост экономики сменился спадом — на 0,3% к июню, в сравнении с июлем-2009 рост составил лишь 2,5%. Резко замедлилась инвестиционная активность (-2%), сократились обрабатывающее производство (-1,2%) и строительство (-1,6%) – негативно

- Экономика США может повторить судьбу Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. Развитые экономики только начинают восстанавливаться и любой шок может спровоцировать рецессию – негативно

- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно

- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно

НОВОСТИ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

Якутскэнерого (Fitch BB) планирует размещение рублевых облигаций

Участие в размещении интересно с доходностью не менее чем 8.4%. Обращающийся сейчас выпуск компании (YTM7.3% к погашению в марте 2012 г.) малоликвиден и потому не может быть использован в качестве ориентира к размещению. Одним из наиболее ликвидных выпусков в сегменте бумаг электроэнергетического сектора на сегодняшний день является недавно размещенный Enel ОГК-5 БО-15, предлагающий доходность в районе 7.07% к оферте в июле 2012 г., что соответствует спрэду к ОФЗ на уровне 140 бп. Кредитный рейтинг Якутскэнерго на ступень выше, чем у Enel ОГК-5. В то же время, в силу разницы в кредитном качестве облигации компании должны торговаться с премией, которая, по нашим оценкам, составляет не менее 60 бп. Таким образом, справедливая доходность по новому выпуску Якутскэнерго оценивается в диапазоне 8.4-8.6%.

Якутскэнерго - изолированная энергокомпания дальневосточного региона. Крупнейшим акционером компании выступает РАО ЭС Востока с долей в 47.39%. В отличие от других представителей сектора, по итогам реформы РАО ЕЭС Якутскэнерго сохранила вертикально-интегрированную структуру (т.е. сети, генерацию и сбыт). Суммарная установленная электрическая мощность объектов компании составляет 2134.4 МВт, тепловая – 2615,5 Гкал. Таким образом, в системе координат российских генерирующих компаний Якутскэнерго занимает весьма средние позиции. Что касается финансовых результатов, то согласно данным отчетности по РСБУ за 1П10 г. (отчетность по МСФО доступна только за 2008 г.), выручка компании составила всего 9.7 млрд. руб. По нашим расчетам, долговая нагрузка как отношение Долг/EBITDA достигла 2.7х.

Магнит (NR): новые выпуски облигаций

Магнит готовит новые займы. ОАО "Магнит" в четверг открыл книгу заявок на трехлетние биржевые облигаций серий БО-01, 02, 03 и 04 на общую сумму 5,5 млрд. рублей. Закрытие книги состоится 9 сентября в 15:00 МСК, размещение облигаций запланировано на 13 сентября.

Увеличение долга не окажет негативного влияния на кредитоспособность. Ранее компания объявила свои финансовые результаты за первое полугодие 2010г. (см. комментарий от 25 августа). Кроме того компания обнародовала планы по увеличению инвестиционной программы в текущем году до $1,1-1,3 млрд. В первом полугодии текущего года Магнит открыл 264 магазина, в том числе 4 гипермаркета. Для выполнения плана на 2010г по открытию 650 магазинов и 30 гипермаркетов на фоне снижающейся рентабельности и небольшого объема денежных средств на балансе, компании приходится увеличивать объем заимствований. По нашей оценке с учетом планируемого денежного потока, невыбранных кредитных линий и запланированных выпусков облигаций потребность в денежных средствах до конца года составит около $60-80 млн, привлечение которых для компании с хорошей кредитной историей и невысокой долговой нагрузкой не составит труда. При этом коэффициент чистый долг/EBITDA на конец года, несмотря на двукратное увеличение до 1,1-1,2х, останется на вполне комфортном уровне, а рост долговой нагрузки не окажет негативного влияния на кредитное качество компании.

По нашей оценке новые выпуски могут быть размещены с доходностью 8,5-8,7% годовых с дюрацией в 2,7 года. В настоящее время на рынке обращается один выпуск SPV компании Магнит Финанс с погашением в марте 2013 года. Выпуск торгуется на справедливом уровне 7,9% годовых, что на 270бп выше кривой ОФЗ и на 130бп выше облигаций Х5 (BB-), которые на наш взгляд переоценены.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

МТС (BB/Ba2/BB+): финансовые результаты за 2кв2010г.

Выручка растет, долговая нагрузка снижается. Выручка компании по сравнению с первым кварталом этого года выросла на 6%, до $2 772 млн. по сравнению со вторым кварталом предыдущего года выручка увеличилась на 17%. OIBDA в сравнении с прошлым годом увеличилась на 12%, до $1 235 млрд. Рентабельность по OIBDA составила 44,5% против 46,5% по итогам первого полугодия 2009г. Снижение рентабельности OIBDA компания объясняет изменениями в оценке справедливой стоимости сетей "Телефон.Ру" и "Эльдорадо", присоединенных в 2009 г.

Чистый долг компании в первом полугодии снизился на 17% до $4 834 млрд., по состоянию на конец 2009 года он составлял $5 826 млрд. Общий долг за этот период снизился на 13%, с $8 349 до $7 267 млрд. Показатели долговой нагрузки улучшились. Соотношение Чистый долг/OIBDA снизился с 1,3х до 0,98х.

Кроме этого во втором квартале компания договорилась с Банком Москвы и Сбербанком о снижении ставок по кредитам. Ставка по кредиту Банка Москвы снижена в июне до 8,99% с 10,25%. По кредиту Сбербанка на сумму 47 млрд. рублей со сроком погашения в сентябре 2013 года ставка снижена до 9,25% с 10,65% годовых. По кредиту на сумму 6 млрд. рублей со сроком погашения в августе 2011 года процентная ставка снижена до 8,75% годовых против 9,75 % ранее.

Полагаем, что на обращающиеся выпуски публикация отчетности влияния не окажет, поскольку принципиальных изменений, в оценке кредитного качества не произошло.

Облигации материнской АФК Система (BB/Ba3/BB-) выглядят интереснее. На наш взгляд на фоне других выпусков привлекательно выглядят бумаги МТС 03, которые при дюрации 2,55 торгуются на одном уровне с более длинными МТС 01. За пределами телекоммуникационного сектора мы считаем более интересными бумаги материнской АФК Система, в частности выпуски АФК Система 2 и 3, которые предлагают премию в размере 45бп к бумагам МТС 05.