КБ «Восточный» раскрыл отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 года с новым аудитором.

Банк КБ «Восточный» представил инвесторам отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 года. Напомним, что предварительные итоги за 6 месяцев текущего года Эмитент раскрывал в обзоре к размещению облигационного займа серии БО-02 в конце сентября. Таким образом, маловероятно, что вышедшие результаты окажут какое-либо влияние на котировки бумаг Банка. Скорее, их можно рассматривать как подтверждение ранее представленных данных.

Среди ключевых отличий отметим, что Банк сменил аудитора: если ранее было ООО «Моор Стивенс» (31 место в рэнкинге РА Эксперт крупнейших аудиторско-консалтинговых групп России), то теперь им стало ЗАО «PricewaterhouseCoopers Audit» (1 место). На наш взгляд, замена, скорее, в «плюс» Банку.

Новый аудитор принес с собой и некоторые изменения в отражении операций. В частности, комиссии, связанные с кредитами, учтены теперь в процентных доходах. Это не повлияло на размер чистой прибыли (см.таблицу), однако увеличило показатель NIM – вместо прогнозных 13% Эмитент отразил 17,4%, что поставило его в ряд с Банком Русский Стандарт (17,8%), ХКФ-Банком (23,6%) и Банком Ренессанс Капитал (20%).

Также отметим, что КБ Восточный перестал раскрывать значение NPL (90+) в промежуточной отчетности – теперь его можно будет видеть только в рамках годовых данных. Последнее несколько снижает прозрачность Банка – инвесторам в большей степени придется ориентироваться на уровень резервирования, который, к слову, несколько снизился по сравнению с прогнозом (7,6% против прогнозируемых 8,4%).

В целом, отметим еще раз, что полугодие Банк закончил довольно успешно: активы выросли на 11% до 102 млрд руб., что позволило ему подняться с 42 до 39 места в рэнкинге российских банков по активам (38 место по итогам 3 квартала 2011 года). Кредитный портфель рос темпами, превышающими динамику у других розничных банков – на 17% (8% - Банк Русский Стандарт, 10% - ХКФ-Банк, 12% - Ренессанс Капитал). Размещение в сентябре займа на 2 млрд руб., как и кредит от ЕБРР на 0,8 млрд руб., позволит Банку поддержать высокие темпы роста, тем более что в 4 квартале наступает «высокий сезон» для розничных банков. Увеличение бизнеса вместе с удешевлением фондирования заметно повысило доходы Кредитной организации, в частности, прибыль выросла до 1,7 млрд руб. против 0,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Среди интересных моментов отметим также продажу в июле 2011 года ЗАО «Восточный ипотечный банк», приобретенное Эмитентом в декабре 2010 у Santander Consumer Finance S.A. (входит в Группу крупнейшего банка Испании - Banco Santander). Эмитент продал дочерний банк за 1,571 млрд руб., получив за 7 месяцев владения кредитной организацией 164 млн руб. Таким образом, формально от сделки Эмитент остался в «плюсе».

Газпром нефть: позитивная отчетность за 9 месяцев 2011 года.

Вчера Газпром нефть представила финансовую отчетность за 3 квартал и 9 месяцев 2011 года по US GAAP и провела телеконференцию для инвесторов. В целом, можно отметить, что результаты Компании за отчетный период оказались довольно позитивными: выручка и эффективность бизнеса демонстрируют неплохой рост, долговая нагрузка снизилась.

Так, за январь-сентябрь 2011 года выручка Газпром нефти увеличилась на 38,8% до 32,9 млрд долл., что стало возможным благодаря росту объемов реализации, а также положительной динамике цен на нефть и нефтепродукты. При этом за счет эффективного контроля над издержками, оптимизации структуры поставок (на внутренний рынок при снижении экспорта), а также уменьшения затрат на закупку нефти и нефтепродуктов (при 2% падении цен на нефть эта статья снизилась почти на 6%), Компании удалось добиться роста прибыльности бизнеса: показатель EBITDA увеличился за отчетный период на 49,7% до 7,7 млрд долл., а рентабельность EBITDA за год прибавила 1,7 п.п. до 23,4%. Вместе с тем, хорошая динамика показателя EBITDA и оптимальное управление оборотным капиталом привели к росту свободного денежного потока Газпром нефти с 998 млн долл. до 1,32 млрд долл. при том, что капитальные вложения возросли на 24% до 1,1 млрд долл.

Важно отметить и уменьшение уровня долговой нагрузки Компании, которое произошло, главным образом, за счет повышения прибыльности бизнеса. Так, размер долга Газпром нефти практически не изменился, лишь немного сократился на 0,5% до 6,6 млрд долл., из которых на краткосрочную часть пришлось 20,1% (или 1,33 млрд долл.), но при этом соотношение Долг/EBITDA снизилось с 0,92х по итогам 2010 года до 0,66х на конец 9 месяцев 2011 года, Чистый долг/EBITDA – с 0,76х до 0,53х соответственно. Учитывая данные цифры, очевидно, что уровень долговой нагрузки является комфортным, а риски рефинансирования долга - незначительными, в частности краткосрочная часть долга Газпром нефти полностью покрывалась запасом денежных средств на счетах, который на конец сентября 2011 года составил 1,46 млрд долл.

Среди облигационных займов Газпром нефти наибольший спрэд к кривой доходности ОФЗ (порядка 110 б.п.) предлагает длинный выпуск серии 10 (YTP 9,34%/4,8 года), но, учитывая нестабильность на внешних площадках и сдержанную ликвидность облигаций, ограничением для покупок этих бумаг может стать их срочность. Другие выпуски, на наш взгляд, на текущих уровнях доходности вряд ли найдут интерес у инвесторов.

Денежный рынок

Италия – кризис власти отменяется, Греция по тому же вопросу еще не определилась.

Вчера торги на международном валютном рынке проходили при крайне волатильном настрое. Инвесторы находились в ожидании «развязки» возникшей в Италии ситуации с голосованием в парламенте по вопросу утверждения отчета об исполнении бюджета за прошлый год. Следует иметь в виду, что отказ в согласовании этого документа мог приравниваться к вручению действующему правительству вотума доверия, создавая в стране политическую нестабильность. Кроме того, дополнительную неопределенность создавал нерешенный вопрос с формированием нового правительства в Греции, который должен был быть разрешенным еще в понедельник. На этом фоне валютная пара EUR/USD в первой половине дня находилась в рамках коридора 1,373- 1,3773х. Публикация данных о торговых балансах Германии и Франции, немного ускорила темп торгов на валютном рынке. Представленная Германией цифра превзошла ожидания и составила 15,3 млрд евро (при прогнозе 12,9 млрд евро). Франция в очередной раз продемонстрировала преобладание импорта над экспортом, торговый баланс составил «-6,3» млрд евро. Вместе с тем, рост немецкого показателя добавил оптимизма на рынок.

Во второй половине дня было объявлено об утверждении парламентом Италии отчета об исполнении бюджета, что немного изменило отношение инвесторов к дальнейшей судьбе европейской валюты. В тоже время, данный документ не был утвержден единогласно. Одним из условий, выдвинутых представителями оппозиции, стала отставка С.Берлускони. В свою очередь действующий глава правительства уже вечером сообщил о готовности покинуть свой пост. На наш взгляд, пока еще рано делать выводы и прогнозировать эффект от этого. Вместе с тем, инвесторы восприняли эти известия довольно позитивно, что привело к росту валютной пары EUR/USD до уровня 1,38х. Однако вопрос о формировании греческого правительства вновь был перенесен, но на этот раз было определено, когда он точно будет решен - сегодня. По итогам дня, соотношение между европейской валютой и долларом составляло 1,384х. Мы полагаем, что в случаи, если сегодня все же правительство Греции будет сформировано, это станет превосходным драйвером для европейской валюты.

Улучшение внешней конъюнктуры благотворно влияет на позицию рубля.

При открытии вчерашних торгов курс доллара составлял 30,51 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,71 руб., что немного выше уровней закрытия предыдущего дня. Вместе с тем, ситуация на внешних валютных площадках способствовала усилению аппетита к риску. Кроме того, сырьевые площадки в последнее время демонстрируют вполне позитивную динамику. Так, стоимость нефти марки Brent с начала недели не опускалась ниже отметки 111 долл. за барр., а вчера достигла уровня 116 долл. за барр. На фоне этого позиция рубля по отношению к мировым валютам продолжала усиливаться. Уже к середине дня курс доллара снизился до отметки 30,40 руб., а стоимость бивалютной корзины – до 35,58 руб. Вслед за ростом европейской валюты по отношению к доллару на международных площадках, в последнее время являющимся индикатором спроса на риск, рубль продолжил движение в сторону укрепления. По итогам дня доллар снизился до уровня 30,22 руб., а бивалютная корзина до 35,42 руб. Мы сохраняем свой прогноз относительно дальнейшего укрепления рубля в ближайшее время. Еще одним индикатором изменения отношения инвесторов к рублю в краткосрочной перспективе может являться снижение кривой NDF в интервале до 3 месяцев, однако на более длительный срок ставки сохраняются на прежних уровнях.

Задолженность перед ЦБ снижается, а остатки на счетах продолжают расти – вопрос без ответа.

Довольно интересная ситуация происходит на локальном денежном рынке: банки сокращают объемы ресурсов, привлекаемых на аукционах прямого РЕПО, однако ликвидность при этом не снижается. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах выросла на 128,1 млрд руб. до 836,8 млрд руб. При этом на вчерашних аукционах прямого РЕПО кредитные организации привлекли 227,15 млрд руб. сроком на один день и 153,78 млрд сроком на семь дней. Таким образом, общая задолженность снизилась на почти на 53,3 млрд руб. Кроме того, на вчерашнем депозитном аукционе Минфин не смог разместить полный объем средств (205 млрд руб.). По итогам аукциона министерство заключило депозитные договора на сумму 180,6 млрд руб. Подводя итог, остается неясным источник дополнительных средств, появившихся в банковской системе, не исключено, что это, возможно, «бюджетные деньги».

Долговые рынки

Внешние рынки: надежды, связанные с появлением нового итальянского премьер-министра, стали поводом для оптимизма. Макростатистика Китая, скорее, дополнительный драйвер для спроса на риски.

Во вторник центральной темой, определяющей сентимент глобальных площадок, оставалась Италия, где вчера утверждался бюджетный отчет за прошлый год, а также разгоралась дискуссия относительно возможной отставки С. Берлускони. В целом, рынки пребывали в довольно депрессивном состоянии по причине того, что долговые проблемы в Европе усугубляются теперь еще и политическими. На фоне этого сохранялся устойчивый спрос на «защитные» активы в виде гособязательств США и Германии. Кроме того, вновь объектом спроса стали и сырьевые активы – положительную динамику удерживали нефтяной сегмент, а также золото.

Вместе с тем, итальянская история оказалась более «короткометражной» нежели греческая. Так, уже вчера стало известно о готовности Берлускони уйти в отставку сразу же после утверждения парламентом пакета антикризисных мер, который отражает все мероприятия, предусмотренные прошедшим саммитом ЕС. Такая новость была воспринята инвесторами весьма позитивно – интерес к рисковым активам заметно возрос, обеспечив ключевым фондовым индексам положительную динамику по итогам дня. Потребность в «защитных» активах несколько уменьшилась: в части 10-летних UST можно отметить рост доходности на 4 б.п. до 2,08%, по немецким бондам доходность выросла на 2 б.п. до 1,8% годовых. Вместе с тем, аукцион по 3-летним treasuries на 32 млрд долл. можно считать вполне успешным: bid/cover сложился на уровне 3,41х против 3,3х в октябре этого года, доля участников-нерезидентов возросла до 38,7% (37,8% в октябре) при том, что доходность была 0,379% (0,544% на предыдущем аукционе).

Получив некоторую «разрядку» в части итальянских рисков, европейские проблемы могут сегодня «уступить место» новостям иного порядка, хотя в Греции еще не удалось окончательно урегулировать вопрос о 100% выполнении предложенных ЕС антикризисных мер. В частности, инвесторы будут ориентироваться в своих действиях на опубликованные отчеты по инфляции и промпроизводству в Китае. Несмотря на то, что данные не совпали с прогнозами (инфляция составила 5,5% при ожидании 5,4-5,5%, промпроизводство 13,2% против 13,3%), поводов для серьезных разочарований нет, и спрос на рисковые активы, как мы ожидаем, способен усилиться, если ему не помешает новая порция негатива из Европы.

Российские еврооблигации: предпосылки возобновить ценовой рост сохраняются.

Для сегмента российских еврооблигаций обострение политической дестабилизации в Италии стало весомым аргументом для сокращения торговой активности. Вместе с тем, на фоне уверенного укрепления положительной динамики сырьевого сегмента интерес к российским рискам сохраняется. Так, для суверенных бумаг Russia-30 дискуссии вокруг возможной отставки итальянского премьер-министра С. Берлускони не стали помехой для роста котировок с 119,625% при открытии до максимума дня 119,8125% (YTM). Вместе с тем, удержаться на достигнутом уровне не получилось – пересилило желание зафиксироваться на опасениях усиливающейся неопределенности дальнейшего развития событий.

В негосударственном секторе ценовая динамика большую часть дня также была ориентирована на рост. Среди наиболее востребованных бумаг, демонстрировавших самые заметные переоценки, выпуски АльфаБанка, АЛРОСы, Сбербанка. Северстали, РСХБ – в среднем рост котировок составлял порядка 50 б.п., вместе с тем, вечерняя фиксация его фактически полностью нивелировала. Вновь в течение дня в центре внимания был ВымпелКом, его кривая на «подъеме» первой половины дня прибавила в ценах в среднем 0,5%, однако по итогам дня не только не осталось эффекта от этой положительной переоценки, но и было зафиксировано очередное снижение цен на 0,5%.

Для торгов среды, на наш взгляд, также будут свойственны попытки продолжения ценового роста, при этом возможность сохранить его эффект будет зависеть от общей структуры новостного потока с внешних рынков.

Рублевые облигации: сегодняшнее доразмещение ОФЗ 26204 не способно стать поводом для ажиотажного спроса.

Рублевые облигации вчера вновь демонстрировали смешанную динамику, обусловленную весьма неоднородным распределением свободной ликвидности среди участников рынка. Отметим, что в целом, несмотря на общий довольно ограниченный запас ресурсов на корсчетах и депозитах в ЦБ, вчера участники рынка чуть смелее проявляли свои покупательские настроения, особенно в сегменте ОФЗ. В частности, бумаги серий 25072, 25077, 26203 оказались объектом спроса, что обеспечило рост средневзвешенных цен в диапазоне от 5 до 20 б.п. Что касается выпуска 206204, который будет предложен к размещению сегодня, его средневзвешенная доходность по итогам дня была на уровне 8,18% годовых, что выходит за предел диапазона, обозначенного Минфином – 8,05 – 8,15% годовых. На наш взгляд, такое соотношение определяет перспективы сегодняшнего размещения весьма умеренным спросом со стороны участников при готовности покупать по доходности не ниже верхней границы заявленного диапазона.

В отношении корпоративных и банковских долговых бумаг участники рынка сохраняют консерватизм, предпочитая серьезно не наращивать позиций, а напротив, использовать появляющиеся возможности для фиксации. Отрицательная динамика средневзвешенных цен в диапазоне от 10 до 100 б.п. при более-менее весомых оборотах вчера наблюдалась в бумагах ВК-Инвеста, Газпром нефти, ЕвразХолдинг-Финанса, Мечела, РЖД. При этом рост в пределах 25-35 б.п. был зафиксирован в бумагах Сибметинвест-1, Сибметивест-2, Северсталь-БО1, РЖД-БО1, ВТБ-6.