Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В ожидании нового предложения инвесторы продолжают продавать Russia-30


[27.03.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Неделя началась в позитивном настрое, который поддержали устные интервенции главы ФРС.

Начало недели на глобальных площадках ознаменовалось ростом биржевых индексов. Инвесторы, уставшие от неопределенности, в последнее время царившей на рынке, сопровождаемой разнонаправленным движением ключевых индексов, в понедельник приступили к покупкам. На фоне этого можно было наблюдать снижение доходности государственных облигаций стран ЕС, относящихся к рискованным, в то время как госбонды Германии продемонстрировали противоположную динамику. Во второй половине дня сильнейшую поддержку рынку оказало выступление главы ФРС Б.Берненке, заявившего о том, что несмотря на наблюдаемое улучшение ситуации на рынке труда США, подобный результат будет довольно сложно поддерживать без дополнительной стимуляции, в роли которой выступает мягкая монетарная политика. Участники восприняли данные слова как очередной намек на начало в ближайшее время новой программы количественного снижения. День рынки завершили в зеленой зоне, при этом оптимизм сохранялся до закрытия торгов, что дает основания полагать о сохранении тенденций вчерашнего дня сегодня.

Валютные площадки начинали неделю со снижения, однако опубликованные данные об индексе настроений в деловых кругах Германии стали поводом для изменения направления. При этом пара EUR/USD, находившаяся на уровне 1,3191х, достигла значения 1,3251х. Следующую фазу укрепления евро можно было наблюдать после устных интервенций главы ФРС. По итогам дня пара достигла максимального с начала месяца значения 1,3347х.

Российские еврооблигации

Новый суверенный евробонд может быть со срочностью в 5, 10 или 30 лет. В ожидании нового предложения инвесторы продолжают продавать Russia-30. В корпоративном сегменте торговая активность наблюдается в бондах ВымпелКома и  Евраза, которые восстанавливают свои позиции.

Одной из основных новостей для российского рынка еврооблигаций стала информация о том, что новый суверенный выпуск может быть размещен тремя траншами в 5, 10 и 30 лет. То есть, супротив предыдущей информации, срочность в 30 лет также рассматривается Минфином. Road-show завершается сегодня, то есть больше деталей рынок сможет узнать в конце дня. Financial Times сегодня с утра приводит информацию о том, что объем выпуска может составить около 7 млрд долл., то есть максимальный запланированный объем заимствований Минфином на этот год.

Для инвесторов в суверенные выпуски новость о маркетируемом выпуске стала поводом для распродаж. После объявления диапазона срочности бонда Russia-30 опустилась до отметки в 118,20. На схожих уровнях бумага продержалась и до закрытия торгов и завершила день с ценой в 118,285% (118,60% закрытие пятницы). За понедельник значение CDS на Россию практически не изменилось и составило 178 б.п.

В корпоративных бумагах инвесторы пока что по большей части занимают  выжидательную позицию. Как и в пятницу, переоценка и на рост, и на снижение редко превышала 10 б.п. Вместе с тем, интересы были сфокусированы в бумагах наиболее просевших на прошлой неделе – Евраза и ВымпелКома.

Рублевые облигации

В ОФЗ на длинном отрезке кривой участники торгов начали покупки. В корпоративных бумагах наибольший рост был в облигациях Русала.

В понедельник инвесторы вернули свой интерес к сегменту ОФЗ, причем в основном покупки были на длинном отрезке суверенной кривой, в том  числе в выпусках, растерявших свои  ценовые уровни на прошлой неделе. Так, ОФЗ 26204 прибавил 16 б.п., ОФЗ 26206 - 11 б.п., также спрос был на бумаги размещенного на прошлой неделе бонда 26208 («+ 7 б.п.»).

В корпоративных бумагах наибольший рост был в выпуске РусалБ-7 («+97 б.п.»), который после череды негативных новостей продолжает восстанавливать свои позиции. На первичном рынке сегодня закрывается книга по облигациям МСП, которые мы считаем довольно интересным активом для инвестиций.

Forex/Rates

Рубль испытал поддержку от предстоящих налоговых выплат, а также от позитива на внешних рынках. Ситуацию с недостатком ликвидности удалось нейтрализовать за счет аукционов прямого РЕПО с ЦБ.

На локальном валютном рынке продолжается укрепление позиций рубля. Помимо вполне  ожидаемого повышенного спроса на рублевую ликвидность, на фоне уплаты в бюджет налогов, дополнительным стимулом стала вчерашняя позитивная ситуация на международных валютных и сырьевых рынках. Так, стоимость нефти, оказывающей непосредственное влияние на позиции национальной валюты, превысила уровень 125 долл. за барр. По итогам дня курс доллара опустился ниже уровня 29 руб., а стоимость бивалютной корзины составила 33,31 руб.  Сегодня ситуация, на наш взгляд, сохраняется, и рубль продолжит демонстрировать укрепление, вместе с тем, не следует рассчитывать на обновление исторических минимумов, к которым приближается национальная валюта.

Ликвидности банковской системы после уплаты вчера НДПИ и акцизов удалось устоять без особых потерь. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ уменьшилась на 21,5 млрд руб. до 704 млрд руб. Кредитным организациям удалось компенсировать часть уплаченных средств за счет агрессивных заимствований на аукционах прямого РЕПО с ЦБ. Однако ставки денежного рынка все же продемонстрировали рост. Так,  MosPrime o/n составила 5,8%.

Примечательно то, что банковской системе еще предстоит пережить сильнейшее потрясение. В среду кредитные организации должны перечислить в бюджет порядка 450-550 млрд руб.

Ввиду чего ЦБ уже начал активно готовиться к ситуации дефицита рублевой ликвидности, увеличив лимит по однодневным аукционам до 320 млрд руб. и до 600 млрд руб. со сроком на семь дней.

Вместе с тем, банковской системе придется довольно долго восстанавливаться до комфортного уровня ликвидности. Несмотря на то, что ЦБ увеличил объемы ежедневных валютных интервенции, которые, следует отметить, начались только в середине января, их пока было недостаточно для подготовки к налоговым периодам.

Наши ожидания

В целом ситуация на глобальных площадках выглядит нейтральной, мы ожидаем сегодня сохранения тенденций, сложившихся в ходе вчерашних торгов.

Ситуация на локальном валютном рынке будет сохраняться умеренно позитивной. Ставки денежного рынка продолжат расти. Приоритетным источником фондирования будут средства от ЦБ, на фоне чего уже можно наблюдать аномальную ситуацию, при которой ставки междиллерского РЕПО ниже ставок МБК.

Главные новости

Отчетность Банка Санкт-Петербург за 2011 г. – слабое завершение года

Последний квартал 2011 г. оказался довольно слабым для банка на фоне роста стоимость фондирования и снижения доходности кредитования, а также формирования резервов по просроченному кредиту. Вместе с тем, банк продолжает демонстрировать скромный рост кредитного портфеля и намерен повысить долю более маржинальных розничных кредитов.

Событие. Вчера Банк Санкт-Петербург опубликовала отчетность за 4 кв. и 2011 г. по МСФО и провел конференц-звонок.

Комментарий. Результаты 4 кв. 2011 г. оказались довольно слабыми для банка – чистая прибыль сократилась на 30,6% до 570 млн руб. (по сравнению с 3 кв. 2011г.). Влияние оказало уменьшение чистого процентного дохода («-7,4%» к 3 кв.), которое произошло на фоне снижения доходности кредитования (на 0,5 п.п. до 9,6%), в то время как стоимость фондирования возросла (на 0,1 п.п. до 4,7%). В итоге, величина чистой процентной маржи (NIM) банка за 4 кв. 2011 г. снизилась с 4,9% до 4,4% (в целом за 2011 г. NIM – 4,8% против 4,9% в 2010 г.), но должна восстановиться в 2012 г., по прогнозам менеджмента, до уровня 5% за счет наращивания более маржинальных розничных кредитов.

Кроме того, в 4 кв. на значение прибыли банка повлияло создание резервов по просроченному кредиту, возможные потери по которому, по оценке менеджмента, могут составить 4 млрд руб. (половина необходимых резервов уже создана, в 1 пол. 2012 г. еще предстоит отнести в резервы около 2-2,5 млрд. руб.). Менеджмент банка отметил, что данный кредит – это отголоски 2008-2009 гг., и в дальнейшем не предвидится подобных случаев.

Вместе с тем, за весь 2011 г. банк получил прибыль 5,89 млрд руб. («+43,3%» к 2010 г.). Здесь можно отметить хороший рост комиссионных доходов банка на 19,6% до 2,1 млрд руб., чистого процентного дохода – на 13,3% до 13,6 млрд руб.

Что касается кредитного портфеля, то его прирост за прошлый год был заметно ниже отраслевого уровня и составил 14,3% до 231 млрд руб. Его расширение во многом произошло за счет корпоративного сегмента («+14,4%» до 215 млрд руб.), доля которого в портфеле составила 93%. Кредиты физическим лицам составили 16 млрд руб., увеличившись за год на 14,0%. Качество кредитного портфеля несколько пострадало из-за вышеупомянутого просроченного кредита: доля NPL увеличилась с 4,6% в 3 кв. до 5,7% на конец года, против 5,1% в 2010 г. Прогноз NPL руководства банка на 2012 г. – 5-6% кредитного портфеля.

В 2012 г. менеджмент прогнозирует рост кредитного портфеля на 15%. Банк планирует в рамках новой стратегии развития наращивать долю розничного кредитования, что может привести к росту операционных издержек за год на 13%.

Относительно долговых обязательств, менеджмент сообщил, что банк пока не решил, будет ли исполнять в июле call-опцион по субординированным евробондам BSPB Finance P.L.C.-17 на 100 млн долл., не исключив возможности выпуска новых субординированных долговых инструментов в 1 пол. 2012 г. в зависимости от конъюнктуры рынка.

Что касается биржевых облигаций банка, то в 2012 г. по ним предстоит исполнить оферты на общую сумму 13 млрд руб. (номинал), что с учетом запаса денежных средств (33 млрд руб) вполне выполнимо. Данные облигации банка не отличаются ликвидностью, поэтому вряд ли можно ждать реакцию на отчетность в их котировках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: