Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: В ОФЗ сохраняется смешанная динамика


[26.03.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

В пятницу инвесторы переосмысляли последствия опубликованных накануне данных PMI

Торги на глобальных площадках в пятницу складывались нейтрально. В ходе европейской сессии ключевые индексы после снижения на 0,8-1,0% при открытии удерживались на этих уровнях. Отсутствие существенных новостей, а также макростатистических данных лишь способствовало поддержанию индексов на выбранных уровнях. Примечательно то, что доходности десятилетних бумаг ключевых стран региона продемонстрировали небольшое снижение. По всей видимости, инвесторы в последний рабочий день минувшей недели начали понемногу «отходить» после разочаровывающей публикации индексов PMI в четверг.

Валютные площадки, напротив, оказались более волатильными. На фоне новости о том, что власти Китая установили курс юаня в привязке к доллару на самом низком уровне с 2005 года, можно было наблюдать ослабление позиций «американца» по отношение ко всем мировым валютам. Участники рынка, воспользовавшись моментом, постарались вернуть пару EUR/USD на уровни, которые она занимала до коррекции четверга. При этом соотношение между долларом и евро практически дошло до значения 1,33х. Сегодня в рамках азиатской сессии евро начало неделю с небольшого снижения: новость о возможном объединении активов EFSF и ESM, которое может рекомендовать еврокомиссия, на этот раз оказала негативное влияние на рынок.

Российские еврооблигации

Инвесторы начали осторожные покупки. Переоценка в среднем в пределах 5-10 б.п. Спрос на бумаги Евраза, Северстали и ВымпелКома. РЖД разместил рублевый евробонд под 8,3% годовых.

В пятницу инвесторы в российские еврооблигации несколько сменили настроения и наконец-то были готовы к осторожным покупкам. Так, в суверенном выпуске Russia-30 цена выросла с 118,51% до 118,61%. Вместе с тем, спрэд к UST продолжал расширяться и закончил день на отметке в 189 б.п. CDS также вырос до уровня в 178 б.п.

В корпоративных бумагах в основном бумаги росли, однако в пределах 5-10 б.п. Как некий положительный факт можно отметить покупки в наиболее волатильных выпусках Евраза, Северстали и ВымпелКома. Бумаги последнего прибавили в цене на 20 б.п. Отметим также, что спрос был на длинную дюрацию Газпрома, где ценовая переоценка составила 30 б.п. В пятницу стало известно, что РЖД разместил свой рублевый евробонд под 8,3%, что кажется нам справедливым с возможностью апсайда в пределах 10-20 б.п.

Рублевые облигации

В ОФЗ сохраняется смешанная динамика, покупки были на коротком и среднем отрезке дюрации. В корпоративных бумагах в лидерах роста был Мечел-14.

Какую-то единую динамику на локальном рынке облигаций в пятницу было отследить довольно сложно. В сегменте ОФЗ покупки были в основном в бумагах короткой и средней дюрации, на больших оборотах и с переоценкой в дипазоне 10-20 б.п. завершили день ОФЗ 26202, 25077, 25078, 25065. Продажи, вместе с тем, были как на длинном, так и на коротком отрезках суверенной кривой. Большего всего «просели» бумаги 26205 («-20 б.п.»), у остальных бондов снижение цены не превышало 10 б.п.

У корпоратов в фаворе был Мечел14, которому удалось привлечь внимание участников торгов и подрасти в цене на 40 б.п., а так же в спросе были бумаги Абсолют банка 5 («+25 б.п.»).

Forex/Rates

Рост спроса на рисковые активы на международных площадках способствовал усилению позиций рубля на локальном рынке.

Локальный валютный рынок в пятницу вслед за глобальным валютным рынком, на котором наблюдалось усиление позиций рисковых активов, продемонстрировал усиление рубля. Вместе с тем, национальной валюте в ходе пятничных торгов не удалось компенсировать ранее потерянные уровни. Курс доллара к середине дня снизился до уровня 29,26 руб., после чего на рынке произошло изменение направления, однако к концу дня рубль все же вернулся к обозначенным значениям. По итогам дня стоимость бивалютной корзины составляла 33,61 руб., а курс доллара - 29,29 руб. Сегодня при открытии торгов национальная валюта сделала очередной «рывок» в сторону укрепления. По всей видимости, сегодня на фоне налоговых выплат спрос на рублевую ликвидность будет крайне высоким.

Сумма остатков на счетах в ЦБ в пятницу снизилась на 84 млрд руб. до 725,5 млрд руб. При этом, спрос на ресурсы, предлагаемые ЦБ, был весьма не велик: из предложенных 130 млрд руб. кредитные организации привлекали 58,34 млрд руб. Ставки денежного рынка не продемонстрировали повышенного спроса. Так, MosPrime o/n составила 5,28%. Сегодня Банк России в ожидании возможного дефицита ликвидности предложит кредитным организациям средства в объеме 310 млрд руб., что является максимальным значением последнего времени.

Наши ожидания

На наш взгляд, сегодня локальный валютный рынок испытает усиление позиций рубля на фоне спроса на рублевую ликвидность. Вследствие чего также следует ожидать роста процентных ставок на денежном рынке.

Главные новости

Аудированная отчетность Магнита за 2011г. – чуть лучше предварительных данных

Представленная аудированная отчетность оказалась несколько выше предварительных данных, это касается прибыльности бизнеса. В целом, результаты достаточно высокие, долговая нагрузка на комфортном уровне. Мы не ждем реакции в котировках облигаций Магнита на публикацию отчетности.

Событие. В пятницу продуктовая сеть Магнит представила аудированную отчетность за 2011 г. по МСФО и провела конференц-звонок с менеджментом. Напомним, ранее, 30 января 2012 г., компания обнародовала предварительные финансовые результаты за минувший год.

Комментарий. Аудированная отчетность Магнита за 2011 г. незначительно отличается от представленных ранее предварительных результатов (см. наш комментарий).

Отметим лишь некоторое улучшение прибыльности бизнеса – рентабельность EBITDA – 8,22% (было 8,18%). Здесь свой вклад внесли контроль над транспортными и логистическими расходами, улучшение условий закупок и пр. Касательно долговой нагрузки: аудированные данные не внесли существенных корректив – Долг/EBITDA – 1,7х, Чистый долг/EBITDA – 1,26х, что является вполне комфортным уровнем. При этом в абсолютном выражении размер долга заметно увеличился - на 60,5% до 1,6 млрд долл., но его краткосрочная часть (192 млн долл.) полностью покрывалась запасом денежных средств (534 млн долл.), который возник после проведения в декабре 2011 г. SPO на 475 млн долл.

В ходе конференц-звонка менеджмент сети подтвердил ранее анонсированные прогнозы на 2012 г.: рост выручки на 25-30%, рентабельность EBITDA – 7,5-8%, Долг/EBITDA – в коридоре 1,6-1,8х, капитальные расходы – 1,2-1,4 млрд долл. Причем по динамике доходов и прибыльности бизнеса руководство компании ожидает достижения верхнего предела обозначенных ориентиров, отметив в этом году опережающий прошлогодний темп выхода на окупаемость новых гипермаркетов.

Мы не ждем реакции в котировках облигаций Магнита на отчетность, в том числе на фоне их низкой ликвидности.

ВЭБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ) – основные тенденции за 3 квартал 2011 года в отчетности были предсказуемы

В целом, особых неожиданностей в отчетности не было: негативная конъюнктура отразилась и на капитале, и на чистой прибыли банка.

Событие. ВЭБ предоставил инвесторам неаудированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2011 года.

Комментарий. Отметим, что ряд тенденций, которые стоит ждать в отчетности банка за 3 квартал прошлого года, мы обозначили еще в нашем комментарии по итогам 1 полугодия прошлого года. Таким образом, говорить о каких-то «сюрпризах» вряд ли стоит.

Так, как и ожидалось, негативная ситуация на финансовых рынках повлекла за собой изменение стоимости ценных бумаг, имеющихся на балансе ВЭБа, что негативным образом отразилось на капитале: вклад нереализованной переоценки ценных бумаг сократился со 100,4 млрд руб. до 34,4 млрд руб. Дополнительный негативный эффект принес чистый убыток по итогам июля-сентября прошлого года в объеме 10,3 млрд руб. В результате, объем собственных средств Внешэкономбанка сократился с 528,1 млрд руб. до 456,3 млрд руб., то есть на 14%.

Причиной отрицательного финансового результата за 3 квартал прошлого года стали два фактора. Во-первых, это продолжающееся сокращение маржинальности бизнеса (NIM медленно, но снижался в течение прошлого года). Во-вторых – начисление резервов. При этом, среди слабых мест мы, как и по итогам 1 полугодия прошлого года, отмечаем подразделение в Украине – Проминвестбанк, а также сегмент «ВЭБ, МСП Банк и РОСЭКСИМБАНК». Хотя что касается последнего сегмента, то банк не раскрывает, кто стал основной причиной, однако резервы по нему за 3 квартал были начислены в объеме 13,5 млрд руб., то есть почти в 2 раза больше, чем за все предшествующее полугодие (7,8 млрд руб.).

Среди обращающихся рублевых бумаг ВЭБа мы бы обратили внимание на наиболее короткий выпуск серии 08, который торгуется на уровне порядка 165 б.п. к ОФЗ. На наш взгляд, выпуск должен торговаться ниже кривой РСХБ, на которой он сейчас лежит.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: