Новости эмитентов

«Система» и Банк Москвы создают СП – ОАО «РТИ»

Банк Москвы и АФК «Система» объявили о создании совместной компании ОАО «РТИ». АФК внесет в качестве взноса в уставный капитал нового предприятия 97% акций ОАО «Концерн «РТИ Системы», а также денежные средства в размере 2,88 млрд руб. Банк Москвы внесет в уставный капитал РТИ 3 млрд руб. В результате доля Банка составит 15,4% уставного капитала, доля АФК «Система» – 84,6%. «Система» и Банк Москвы намерены обеспечить реализацию инвестиционной программы Концерна «РТИ Системы», в том числе «в области государственных проектов, таких как геоинформатика и ГЛОНАСС, укрепить операционно-финансовые результаты, а также способствовать росту инвестиционной привлекательности новой компании».

Мы положительно оцениваем для «Системы» создание совместной с Банком Москвы компании, поскольку это позволит Корпорации в какой-то степени разделить с государством бремя финансирования бизнеса «РТИ Системы», которые в том числе занимаются реализацией проектов национального значения (ГЛОНАСС) и выполняют работы для оборонного сектора. Так, «РТИ Системы» занимается производством радиотехники, аэрокосмических и наземных систем управления, а также механотроникой (создание систем с компьютерным управлением). Концерн является монополистом в области создания радаров для системы противоракетного нападения. Вместе с тем, после создания СП не известна перспектива объединения «РТИ Системы» с другой «дочкой» АФК компанией СИТРОНИКС, о котором ранее анонсировалось в СМИ. Учитывая создание Корпорацией и Банком Москвы ОАО «РТИ», а также СП между СИТРОНИКСом и РОСНАНО, вопрос объединения «дочек» АФК остается открытым.

ДИКСИ покупает «Викторию»

Вчера ГК «ДИКСИ» официально сообщила о достижении принципиальных договоренностей на уровне основных акционеров о приобретении 100% акционерного капитала ГК «Виктория». Общая стоимость сделки составит около 20 млрд руб. без учета долга «Виктории». Для финансирования сделки ДИКСИ привлечет кредит в размере 4,5 млрд руб., а также проведет допэмиссию акций. В рамках сделки Компания выпустит 35-40 млн новых акций, которые будут проданы существующим акционерам ДИКСИ по цене, близкой к их биржевой стоимости на момент выкупа, но с небольшим дисконтом, чтобы заинтересовать акционеров принимать участие в этой сделке. Напомним, основным акционером ОАО «Дикси Групп» является ГК «Меркурий» Игоря Кесаева, которая после закрытия сделки получит 50% плюс 1 акция в объединенной компании. Существующим акционерам ГК «Виктория» будут переданы 15% акций (с обязательством не продавать их в течение 1 года), 4,5 млрд руб. привлеченного долгового финансирования, а также оставшиеся денежные поступления от допэмиссии. Стороны планируют закрыть сделку в конце мая 2011 года. Ее завершение потребует одобрения со стороны ФАС и финансовых кредиторов Компании, а также согласование на внеочередном общем собрании акционеров ДИКСИ.

В целом, мы положительно оцениваем очередную крупную сделку на российском рынке продуктовой розницы, как в части объекта приобретения, так и ее структуры. Покупка «Виктории» позволит существенно увеличить торговые площади ДИКСИ, расширив географию ее присутствия и усилив позиции в регионах, где магазины Группы уже представлены. Так, после сделки общее количество магазинов Сети возрастет до 903 (против 646 на конец 2010 года), причем, торговая площадь увеличится на 53,1% до 348,867 тыс. кв. м. При этом ДИКСИ получит доступ к новым региональным рынкам Калининградской и Тульской областей, а также усилит свои позиции в Московском регионе и в Северо-Западном федеральном округе. В свою очередь, этому должно способствовать сходство форматов магазинов обоих сетей - ДИКСИ занимается в основном развитием «дискаунтеров» (на конец 2010 было 623 магазина), в меньшей степени супермаркетов (8) и гипермаркетов (15), в то время как под управлением «Виктории» находилось порядка 257 магазинов в основном в формате «магазины у дома» «Квартал» (217) и дискаунтеры «Дешево» (20), а также супермаркеты «Виктория» (19) и гипермаркет «КЭШ». По оценкам ДИКСИ, после сделки Компания увеличит размер своего товарооборота более чем на 50% (до 97,8 млрд руб.), тем самым став третьим национальным игроком на рынке продуктовой розницы по выручке, торговым площадям и количеству магазинов (после Х5 и «Магнита»).

Вместе с тем, объединение сетей создает неплохие предпосылки для достижения синергетического эффекта на операционном уровне, в том числе за счет объединения закупок, логистики и маркетинговых решений, что должно позитивно отразиться на эффективности бизнеса объединенной компании. Более того, консолидация финансовых результатов может привести к улучшению у ДИКСИ рентабельности EBITDA, поскольку данный показатель у «Виктории» находился на уровне 7-7,5% против 5-5,4% у Группы до объединения. Напомним, что у конкурентов Ритейлера – сетей Х5 и «Магнит» рентабельность EBITDA составляет порядка 7,6% и 8% (по итогам 9 месяцев 2010 года).

Что касается финансовой стороны сделки, то ее реализация видится нам достаточно комфортной для ДИКСИ, поскольку не предполагает 100% оплаты денежными средствами, которые Компании потребовалось бы занимать. В свою очередь, привлечение кредитных средств на 4,5 млрд руб. и консолидация долга «Виктории» в размере 5,1 млрд руб. может несколько ухудшить кредитные метрики ДИКСИ, но несущественно. Так, общий размер долга после объединения компаний с учетом кредита под сделку может составить порядка 18,6 млрд руб., при этом соотношение Финансовый долг/EBITDA, по нашим оценкам, достигнет значения порядка 3,2-3,5х (2,7х до сделки), что не столь существенно будет отличаться от уровня долговой нагрузки Х5 после сделки с ТД «Копейка» (ожидается, что соотношение Финансовый долг/EBITDA не превысит 3,5х, а Чистый долг/EBITDA – 3,0х).

Стоит отметить, что объявление сделки ДИКСИ с «Викторией» не отразилось на котировках бумаг компаний, которые находятся в обращении. Это не удивительно, поскольку ликвидность облигаций Дикси-Финанс серии 01 в преддверии погашения в марте этого года находится на минимальном уровне, также как и у биржевых облигаций Виктория-Финанс БО-1 после прохождения оферты в августе прошлого года, когда было выкуплено 99,8% выпуска. В то же время у ДИКСИ имеется два зарегистрированных выпуска биржевых облигаций Дикси Групп серий БО-1 объемом 2,5 млрд руб. и БО-2 на сумму 3,5 млрд руб., размещение которых мы считаем вполне вероятным, особенно после закрытия сделки с «Викторией».

Денежный рынок

Ожидания инвесторов относительно повышения процентной ставки не оправдались. Пара EUR/USD начала свое стремительное падение вслед за публикацией ЕЦБ своего решения. Кроме того, на прошедшей вчера пресс-конференции Ж.-К. Трише в очередной раз смог удивить игроков своим заявлением, из которого можно было сделать вывод, что ставка в полнее соответствует инфляции в ЕС, которая, на наш взгляд, не самая низкая за последнее время. По нашему мнению, с точки зрения повышения экономической стабильности, данное решение вполне оправданно: сохранение ставки на прежнем уровне даст больший эффект, чем борьба с инфляцией.

В целом, вчерашний день проходил под знаком американской валюты. Сокращение числа первоначальных обращений за пособием по безработице до уровня в 415 тыс. человек оказалось чуть лучше ожиданий и способствовало укреплению доллара. Последующие комментарии главы ФРС Б.Бернанке об экономической ситуации оказались более радужными, чем ожидалось. Таким образом, по итогам дня пара EUR/USD, практически не останавливаясь, снизилась до отметки 1,363х.

Внутренний валютный рынок продолжает испытывать на себе последствия высоких цен на нефть. Укрепление рубля по отношению к доллару ниже отметки 29,5 руб. дает повод предполагать, что в ближайшее время российская валюта сможет преодолеть уровень 29 руб. Однако не стоит рассчитывать на то, что после разрешения конфликта на Ближнем Востоке нефтяные котировки будут находиться на столь высоких значениях, тем самым лишая рубль «подпитки». В течение торгов соотношение долл./руб. опускалось до значения 29,26 руб., которое является самым низким с мая прошлого года, однако уже к концу дня доллар смог восстановиться до 29,38 руб., потеряв по сравнению с открытием 6 коп. Сегодняшние торги начались с укрепления доллара. Тем не менее мы считаем, что данный рост является техническим отскоком и уже в ближайшие дни мы увидим новый виток укрепления рубля.

Особая интрига - поведение бивалютной корзины, которая уже давно перестала коррелировать с долларом. Так, если в начале дня их движение были сонаправлены, то уже в середине торгов их пути разошлись. По итогам дня ее стоимость снизилась на 20 коп. до 34,24 руб. Следует отметить, что в данном тандеме все большую роль начинает играть компонента EUR.

Ликвидность на денежном рынке продолжала рост. Остатки на счетах в ЦБ увеличились на 60 млрд руб., при этом в очередной раз наблюдается увеличение депозитной составляющей, которая опять перевалила за 1 трлн. Низкая активность и большие остатки в очередной раз вынудили участников обратить внимание на депозитный аукцион Банка России на один месяц. В нем приняли участие 55 кредитных организаций, средневзвешенная процентная ставка составила 3,14%.

Долговые рынки

В четверг международные рынки ждали решения ЕЦБ по базовой ставке и комментариев европейского финансового регулятора относительно политики на ближайшую перспективу. Сохранив ставку неизменной, похоже, ЕЦБ постарался учесть отсутствие ярких признаков восстановления экономического роста и обозначил свою готовность продолжить «стимулирующую» политику. Инфляционные риски были отмечены, но пока они не рассматриваются как серьезная угроза, требующая реализации каких-либо экстренных мер. На этом фоне разочарования со стороны инвесторов, сделавших ставку на повышение, выразились довольно ощутимой коррекцией евро к доллару и смешанной динамикой европейских фондовых индексов – диапазон их изменения вчера варьировался в диапазоне от «-0,3%» до «+0,15%». При этом наиболее активно отреагировали госбумаги стран ЕС. Так, доходность немецких госбумаг несколько снизилась - по 10-летним бумагам до 3,2% годовых, а вот по обязательствам Ирландии, Испании и Португалии и Греции доходность возросла на 7 – 10 б.п., поскольку перспективы их поддержки за счет ресурсов Европейского фонда финансовой стабильности стали еще более туманными.

В США настроения участников рынка во многом определила позитивная макростатистика, отразившая рост активности непроизводственного сектора (ISM составил 59,4 против ожидаемых 57,2), но и сокращение количества заявок на пособие по безработице, как в части новых, так и уже действовавших. Безусловно, основная «нагрузка» приходится на сегодняшние отчеты: сводный по безработице в январе, а также на данные по изменению численности по отдельным сегментам. Вместе с тем, вчерашняя статистика добавила оптимизма, обеспечившего рост ключевых фондовых индексов на уровне 0,14% - 0,17%.

Сегменту гособязательств оставалось «принять» сформировавшиеся условия, которые выразились в продажах, продвинувших treasuries вверх. В частности, по 10-летним бумагам доходность по итогам дня прибавила 8 б.п. до 3,55% годовых, отметим, что аналогичный уровень в последний раз был при коррекции госсегмента в середине декабря 2010 года. При этом велика вероятность продолжения продаж в госбумагах как на фоне позитивных статотчетов, так и под давлением новостей о планах по переводу госдолга США на более долгосрочную базу (озвучивается инициатива размещение 50 и 100-летних долговых бумаг).

Российские еврооблигации поддержали общую идею ограничить торговую активность, сосредоточившись на ожиданиях данных, позволяющих формировать какие-то идеи на более длинную перспективу. Начав торги с небольшой коррекции, обусловленной в значительной степени динамикой американского госдолга, суверенные Russia-30 большую часть дня котировались в диапазоне 114,875% - 115%. К моменту окончания торгов цены продвинулись дальше вниз – к 114,625%, что также в значительной мере было отражением общей неготовности игроков допустить дальнейшее сокращение российского суверенного спрэда (по итогам вчерашнего дня он сократился до 140 б.п.) в условиях довольно внушительного роста доходностей UST.

В корпоративном секторе вчера продавцы взяли инициативу развития торгов, и фиксация не стала главной тенденцией дня. В среднем ценовые потери можно оценить на уровне 0,25% - 0,375%, однако в отдельных случаях удалось избежать ценовых колебаний – лучше рынка выглядели бумаги РСХБ и Евраза, которым удалось остаться на уровне предыдущего закрытия.

Насыщенность сегодняшнего дня важными макроданными из США также способствует тому, чтобы воздержаться от каких-то «резких движений», при этом глобальная нестабильность и появление новых негативных новостей из Ближневосточного региона являются дополнительными причинами осторожного поведения участников, не предполагающего активных покупок.

В рублевом сегменте после аукциона среды в сегменте ОФЗ проявилась серия покупок в других среднесрочных выпусках, обеспечивших положительную переоценку на уровне 10-15 б.п.

В корпоративных выпусках сложно определить преобладающий тренд, динамика котировок сохраняется разнонаправленной, а масштабы оборотов довольно скромными. Среди тех бумаг, которые заканчивали день ростом цен отметим: Система-3, Газпром нефть-3, Газпром нефть-4, Газпром нефть-5, Транснефть-1, ЕвразХолдинг – Финанс-2, МечелБО1, Мечел-БО2, Мечел-14, Сибметинвест-1, Сибметинвест-2, ВТБ-6. Положительная переоценка варьировалась в диапазоне 15-50 б.п. При наиболее заметных оборотах дешевле по итогам вчерашнего дня стали выпуски Башнефти, АЛРОСА-21, МДМ-7.

Наличие спроса на ОБР на вчерашнем аукционе, где из предложенных 10 млрд руб. было размещено 3,5 млрд руб. со ставкой 3,5% годовых на срок до 15 апреля текущего года является отражением сохраняющегося навеса избыточной рублевой ликвидности у участников. Вместе с тем, говорить о переизбытке покупательского спроса не приходится – избирательность, обусловленная ожиданиями возможного ужесточения процентной политики, является, на наш взгляд, главной характеристикой преобладающих на рынке настроений.

Пятничные торги, как мы полагаем, не способны принести каких-то кардинальных перемен в текущую ситуацию на локальном рынке.