Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Интерес инвесторов к рисковым активам сохраняется, доходности госбумаг Италии и Испании вчера снизились к уровням месячной давности. Однако сегодня ситуация поменяется на более напряженную - сообщение S&Pспособно спровоцировать панические настроения.

Новая неделя в сегменте европейских долговых бумаг начиналась продолжением «ралли». Инвесторы довольно позитивно восприняли меры итальянского парламента. Вкупе с ожиданиями продолжения стимулирующих мер от ЕЦБ, а также решений европейского Саммита они обеспечили возможность для снижения доходностей госбумаг Италии и Испании. В частности, можно говорить о возвращении стоимости долга данных стран к уровням, которые наблюдались в конце октября – до начала дискуссий о необходимости увеличения рисковых премий. Только за один вчерашний день снижение доходностей составило от 40 до 85 б.п.

Что касается позиции немецких госбумаг, то интерес к ним был весьма ограниченным – доходность 10-летних бумаг выросла на 7 б.п. до 2,2% годовых.

Отметим, что ситуация в «защитных» treasuries развивалась не столь стремительно. Безусловно, спрос на них также был слабее, чем в предыдущие дни – это выражалось ростом доходности по 10-летним UST до 2,1% годовых, однако по итогам вечерних покупок доходность осталась на уровне 2,04%, то есть всего на 1 б.п. выше пятницы.

К сожалению, благоприятный фон будет сегодня нарушен – сообщение S&P о пересмотре с возможностью понижения прогнозов по кредитным рейтингам 15 стран Европы, после того как завершится детальный анализ итогов Саммита, запланированного на 8-9 декабря, не будет проигнорировано инвесторами. На фоне этого весьма вероятными выглядят попытки зафиксировать вчерашние положительные переоценки, что при навесе предложения может стать причиной серьезной коррекции.

В ходе вчерашних торгов на международном валютном рынке евро пыталось отыгрывать пятничное падение, и уже ближе к концу дня пара EUR/USD восстановилась до уровней прошлой недели – 1,346-1,347х. Настроения инвесторов в очередной раз было «подпорчены» вечерним заявлением Standard&Poor's. На наш взгляд, в текущий момент большинство участников рынка предпочтут на время минимизировать позиции в европейской валюте в ожидании неблагоприятных исходов. Первыми сигналами этого были активные продажи, начавшиеся уже ближе к закрытию американских площадок. Вместе с тем, наибольший интерес на валютном рынке вызывают начавшиеся в различных странах действия по поддержанию экономического роста. Напомним, что на прошлой неделе Народный Банк Китая снизил на 50 б.п. ставку резервирования до 21%. Следующей страной, осуществившей смягчение монетарных условий, стала Австралия. Уже второй месяц Резервный Банк Австралии придерживается политики смягчения. Реакцией на подобное действие стало то, что в первые минуты торгов, австралийский доллар продемонстрировал довольно сильное снижение по отношению к другим валютам.

Российские еврооблигации

Положительные переоценки удалось удержать и в понедельник, но активность участников серьезно уменьшилась. Довольно часто смещение котировок вверх не находило встречного спроса, то есть фактически бездействие рынка можно объяснить отсутствием «консенсуса» между продавцами и покупателями.

Новая неделя началась при довольно слабой торговой активности. В целом, очевидно, что участники рынка находились в ожидании важных новостей, приходящихся на грядущий четверг. Вместе с тем, котировки продолжали плавно двигаться вверх. В некоторых случаях это, правда, не отражалось конкретными сделками, как например, в бумагах Russia-30, чьи котировки ушли выше отметки 119%. Так, после открытия диапазоном 118,75% - 119,25% бенчмарк котировался на уровне 119,125% - 119,375%, однако это не стало мотивом для продаж, поскольку активных покупателей на этом уровне не появилось. В конце дня котировки чуть сдвинулись вниз, но и это не прибавило сделок.

В негосударственном секторе основное внимание участников было сконцентрировано на бумагах ВымпелКома, в частности, ВымпелКом-22 прибавил по итогам дня 0,5% к уровню пятничного закрытия. Кроме этого покупателям были интересны выпуски МТС-20, Альфа-Банк21, а также длинные выпуски ЛУКОЙЛа. В целом, и в отношении негосударственных бумаг довольно низкая активность продавцов, и, вероятно, данный факт оказывает дополнительную поддержку ценовому росту, поскольку интерес потенциальных покупателей довольно высок.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок продолжает демонстрировать смешанную динамику. Инвесторы не торопятся впадать в эйфорию на новостях с внешних рынков, когда поддержка внутренних факторов остается крайне слабой.

Темп скупки ОФЗ, который наблюдался в конце прошлой недели, несколько уменьшился. Похоже, участники решили взять «тайм-аут», дожидаясь, когда позитивный эффект новостного фона усилится поддержкой внутренних конъюнктуроформирующих факторов, в частности, когда укрепится ощущение того, что проблем с ликвидностью, которые все еще напоминают о себе, нет.

Так, в ОФЗ спрос вчера концентрировался на выпусках серий 25076, 25079, 26203 и 26206, которые прибавили в цене от 8 до 25 б.п. Главной темой для госсектора остается вопрос о возможности проведения нового аукциона, в частности, согласно ранее анонсированному плану размещений, ожидаются 6-летние бумаги на 10 млрд руб. За последнее время доходность на этой дюрации снизилась до 8,13% годовых, и, судя по всему, ориентиры будут близки данному уровню.

В корпоративных выпусках по-прежнему довольно мало сделок при отсутствии единого тренда. Из того, что обращает на себя внимание, отметим попытки бумаг, появившихся на рынке за последнее время (ГазпромКап03, ФСК-15 и тд), сохранять позитивную динамику котировок. Вместе с тем, вторичный сегмент ощущает на себе серьезное давление первичного предложения, по большей части предполагающего наличие премии ко вторичному рынку.

Forex/Rates

Национальная валюта продолжает дрейфовать в рамках наметившегося коридора без четких ориентиров.

Эйфория от решения крупнейших мировых ЦБ на прошлой неделе понемногу начинает проходить, а вместе с ней исчезает и иллюзия улучшения ситуации. На фоне этого рубль ежедневно начинает сдавать позиции, достигнутые при поддержке всеобщего позитива. Вместе с тем, движения локального валютного рынка выглядят плавно, ведь несмотря на то, что на международных валютных площадках отсутствует четко выраженный тренд, на сырьевых площадках ситуация сохраняется вполне комфортной. Вчерашнее снижение пары EUR/USD, являющейся в последнее время индикатором спроса на риск, не прошло незамеченным, и при открытии торгов национальная валюта продемонстрировала небольшое ослабления, которое, скорее всего, рублю не удастся компенсировать.

Ситуация с ликвидностью банковской системы вновь может напомнить о себе, при этом не лучшим образом. Напомним, что сегодня состоится депозитный аукцион Минфина объемом 50 млрд руб., при этом уже завтра банкам предстоит вернуть 111 млрд руб. В условиях того, что кредитным организациям становится все труднее и труднее привлекать ресурсы, отрицательное сальдо в 60 млрд руб. будет довольно сложно компенсировать, а если предложенная сумма (50 млрд руб.) будет размещена не полностью, то следует рассчитывать на повышенный спрос на ликвидность. Кроме того, ЦБ в последнее время довольно сильно снизил лимиты на аукционах прямого РЕПО: с 400 млрд руб. до 120 млрд руб. по состоянию на сегодняшний день. Все эти факторы свидетельствуют о том, что следует рассчитывать на повышенный спрос на 38-дневные ресурсы Минфина. Кроме того, минимальная ставка по ним составляет 6,3%, что в текущих условиях выглядит вполне конкурентно. Вместе с тем, банки продолжают рассчитывать на поступление в ближайшее время бюджетных средств, ежедневно сокращая задолженность пред ЦБ, но не в ущерб остаткам на корсчетах и депозитах, которые за вчерашний день увеличились на 29 млрд руб. до 800,7 млрд руб. По всей видимости, в систему уже начали поступать бюджетные средства. Ставка MosPrime o/n удерживается на прежних уровнях 5,38%, что свидетельствует о вполне сдержанном спросе на ликвидность.

Наши ожидания

Вчерашнее решение S&P о пересмотре рейтингов европейских стран является ключевой причиной негативных настроений сегодняшнего дня. В наибольшей степени эффект новости проявится в сегменте европейского госдолга. При этом нивелировать его действие под силу лишь позитивным новостям четверга, если оправдаются ожидания в отношении решений ЕЦБ и Саммита.

Российский сегмент также может стать объектом фиксации прибыли на фоне понижательной динамики внешних рынков.

На наш взгляд, в ближайшее время на локальном валютном рынке не следует рассчитывать на укрепления рубля. Локальный рынок будет пристально следить за развитием ситуации на международных площадках.