РЫНКИ

Медленный рост сегодня закончится. Вторичный рынок рублевого долга в понедельник продолжил неуверенное движение вверх, которое будет исчерпано уже сегодня. Обороты по облигациям снизились и составили 9,1 млрд. руб. в корпоративных выпусках, по ОФЗ – 11,2 млрд. руб. Госбумаги подорожали, особенно длинные и среднесрочные выпуски – ОФЗ-26206 (1,2 млрд. руб. / -4 б.п. / YTM 8.13%), ОФЗ-25079 (2.8 млрд. руб. / -1 б.п. / YTM 7.78%) и ОФЗ ОФЗ-25076 (1,8 млрд. руб. / -3 б.п. / YTM 7.19%).

Котировки бумаг корпоративных эмитентов росли не так быстро, дорожали выпуски нефтегазового и энергетических секторов, среди лидеров по оборотам – ФСК-15 (0,8 млрд. руб. / YTM 8.83%), ВЭБЛизинг-8 (0,5 млрд. руб. / -7 б.п. / YTM 8.93%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Понедельник не принес на денежный рынок дополнительного напряжения, ставки стабилизировались на достигнутых уровнях, наравне с объемами фондирования со стороны ЦБ. На аукционе 3-х месячного репо банки взяли у регулятора 71 млрд. руб. при лимите в 100 млрд., что выше спроса на прошлом аукционе (41,4 млрд. руб.). Через однодневное репо было заимствовано 171,5 млрд. руб. при лимите в 200 млрд. Ставки Mosprime остались на месте, изменившись на 1-2 б.п., на МБК стоимость рублевых кредитов с утра составляет 5,25-5,50%. Сегодня мы ожидаем интереса участников к аукциону Минфина из-за переноса выплаты по бюджетным средствам на следующий год и необходимости в рефинансировании текущей задолженности перед правительством.

ВНЕШНИЙ ФОН

Появившаяся ночью новость S&P о помещении рейтинга 15 стран, в том числе Германии и Франции, на пересмотр будет оказывать давление на сегодняшние торги.

Доходность UST-10 в понедельник незначительно выросла с 2,044% до 2,053%

Инвесторы ожидают новостей от предстоящего саммита лидеров ЕС, который запланирован на 8-9 декабря. После встречи с А. Меркель Николя Саркози сделал заявление, о том, что две крупнейшие экономики Европы договорились о принятии новых мер, направленных на изменение сложившейся ситуации в Европе. Данные меры предусматривают заключение нового договора для 27 стран ЕС, либо для 17 стран еврозоны и других государств, желающих присоединиться к нему.

Вышедшая в понедельник статистика не смогла порадовать участников рынка. Индекс деловой активности в секторе услуг США в ноябре уменьшился на 0,9% до 52% с 52,9% в октябре, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg ожидалось увеличение показателя до 53,8%. Объем промышленных заказов в США в октябре уменьшился на $1,6 млрд., или на 0,4%, по сравнению с сентябрем и составил $450 млрд, при ожиданиях снижения показателя на 0,3%.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Юникредит банк (BBB/-/BBB+) открыл книгу заявку. В понедельник Юникредит банк открыл книгу заявок по размещению 1-го выпуска биржевых облигаций объемом 5 млрд. руб. Ориентир ставки купона обозначен на уровне 8,75%-9,00%, что соответствует доходности на уровне 8,94%-9,20% годовых к 2-х летней оферте. Объявленный диапазон доходности соответствует уровню доходности наиболее ликвидного выпуска Юникредит-5 и предлагает минимальную премию к рынку. Принимая во внимание большое количество предложения на рынке первичного долга в настоящий момент, на наш взгляд на рынке существуют более интересные предложения банков с хорошим кредитным качеством, например 2-й выпуск Альфа-Банка (BB-/Ba1/BB+), предлагаемый доходность 9,25%-9,77% годовых к 1,5 годовой оферте.

ММК (-/Ba3/BB+) – неутешительные результаты за 9 месяцев 2011г. В понедельник металлургический холдинг ММК отчитался о результатах деятельности в 3-м квартале 2011г. За 9-ть месяцев 2011г. рост выручки составил 22% к предыдущему году до $7 063 млн. , уровень квартальной выручки остался на том же уровне, как и во 2-м квартале и составил $ 2 430 млн. Основной фактор роста выручки за 9-ть месяцев – реализация продукции с высокой добавленной стоимостью.

EBITDA за 9 месяцев 2011г. составила $ 1 133 млн. , и снизилась на 6% к значению за предыдущий год. EBITDA за 3-й квартал составила $350 млн., снизившись на 8%. Маржа EBITDA составила 14,4%, продолжив снижаться (во 2-м квартале 15,7%). Снижение показателя EBITDA обусловлено снижением цен в долларовом выражении на металлопродукцию на фоне сохраняющихся высоких цен на сырьевые ресурсы. В 3-м квартале компания получила убыток в размере $205 млн. в основном в связи с потерями на курсовых разницах.

Совокупный долг компании по итогам 3-го квартала составил $ 4 391 млн. Чистый долг компании составил $ 3 946 млн. По нашим оценкам Соотношение Чистый Долг/EBITDA компании по итогам года будет находиться на уровне 2,6-2,7.

ММК также сообщила, что в 4-м квартале ожидает снижения операционных показателей, что отразится на дальнейшем ухудшении финансовых показателей.

Обращающиеся выпуски ММК торгуются с доходностью 6,47%-7,25% годовых при дюрации 0,28-2,36 года. Предоставляя премию к ОФЗ около 170-180 б.п. На наш взгляд вышедшая финансовая отчетность может преобразоваться в соответсвующий рост доходностей выпусков компании в пределах 50-70 б.п.