Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ухудшение ситуации в мировой экономике привело к заметному спаду инвестиционной активности в России


[19.10.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Внешние площадки вчера несколько умерили свой оптимизм – пока не появилось каких-то сильных «триггеров» для роста с европейского Саммита, хотя это «не помешало» довольно успешным размещениям новых испанских гособлигаций. Американский отчет по безработице за прошедшую неделю оказался слабее прогноза, что «призывает» не торопиться с оценками общей ситуации на рынке труда США.

Для глобальных площадок вчерашние торги были не столь позитивны, как накануне, хотя утренние новости из Китая настраивали на оптимизм в части рисковых и сырьевых активов. В целом, смену настроений можно «списать» на отсутствие каких-либо значимых новостей с европейского Саммита, а также на не оправдавшую ожидания американскую статистику по безработице. Как показал опубликованный отчет. Число первичных обращений снова возросло до 388 тыс. против прогнозируемых 367 тыс. Таким образом, вчерашние данные «намекнули», что пока не стоит торопиться с выводами об установлении весьма комфортной ситуации на рынке труда.

Вместе с тем, для европейского долгового сегмента базовые конъюнктуроформирующие факторы не оказали существенного давления. Здесь основное внимание было сконцентрировано на испанских аукционах по средне- и долгосрочным обязательствам. Где спрос имел место. Судя по всему, это является подтверждением того, что в ожидания рынка уже заложен благоприятный эффект от очередной встречи европейских политиков.

На вторичном рынке продолжилось снижение доходности испанских гособлигаций – по 10-летним она снизилась на 13 б.п. до 5,32% годовых. При этом в отношении португальских и итальянских гособлигаций не было заметно такой же впечатляющей динамики – участники рынка, похоже, предпочитают все же дождаться итоговых решений Саммита, прежде чем окончательно определиться со своими приоритетами.

На американских площадках обращает на себя внимание тот факт, что при отсутствии позитивной динамики фондовых индексов доходности treasuries не снижаются. Так по UST-10 доходность вчера прибавила 2 б.п., до 1,84% годовых.

Недолго пара EUR/USD удерживалась выше отметки 1,31х. Несмотря на то, что еще до открытия вчерашней европейской сессии были опубликованы вполне позитивные данные из Китая. В частности, рост объемов промышленного производства оказался лучше прогнозов, тем не менее, представленные цифры не оказали должного влияния на настроения инвесторов, которые предпочли сократить позиции в рисковых активах. При этом если ранее ожидания итогов Саммита лидеров ЕС выступали в роли сдерживающего фактора для совершения активных действий, то вчера участники не обращали на это внимание. Опубликованные данные по рынку труда в США также не воодушевили инвесторов. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3072х.

В то же время, сегодня стало известно, что лидеры ЕС на Саммите договорились о создании единого банковского регулятора до 2014 года. На наш взгляд, данная новость, еще не успевшая отразиться на ходе торгов в рамках утренней сессии, может оказать сильную поддержку евро.

Российские еврооблигации

Российским евробондам удержаться на ценовых максимумах без серьезной фундаментальной поддержки вчера оказалось не под силу – участники приступили к фиксации прибыли. Вместе с тем, пока не будем торопиться говорить о развороте тренда. Новое предложение пользовалось повышенным спросом.

В четверг в сегменте российских евробондов положительная ценовая динамика начала недели прервалась – сказывается некоторая «перегретость» рынка, которую отражают существенно сузившиеся за последние дни спрэды. Мы пока не будем торопиться, заявляя, что вчерашняя коррекция – это начало разворота позитивного тренда, преобладающего в последнее время, однако для «возвращения» прежних масштабов покупательской активности требуется серьезная фундаментальная поддержка. Определенные надежды возлагаются на новости с европейского Саммита, продолжающегося и сегодня, но все же благоприятный сценарий решения европейских проблем уже отчасти заложен в текущих котировках.

Итак, в ходе вчерашних торгов уже утром был заметен «гэп» вниз более 25 б.п., который впоследствии не удалось отыграть. В суверенном сегменте по Russia-30 минимум дня был зафиксирован на отметке 127,5625% (YTM 2,76%), к закрытию эту просадку удалось «компенсировать» лишь подорожанием до 127,75% (YTM 2,74%). По Russia-42 котировки весь день были в диапазоне 121,5% - 121,75% (YTM 4,33% - 4,31%).

В корпоративных бумагах вполне логично выглядело снижение котировок, в первую очередь, в выпусках, демонстрирующих уверенный рост цен в предыдущие дни: бумаги ВымпелКома, Евраза, Северстали, Газпром нефти, Газпрома, ВТБ подешевели в диапазоне 0,375% - 0,5%.

На общем фоне положительными переоценками заметно выделялось новое предложение, но и здесь интересы участников распределялись весьма неоднородно. Так, субординированные бумаги Сбербанка до завершения аллокации дорожали на grey market на 0,6875%, однако к концу дня после установления ставки на уровне 5,125% (против первоначального ориентира в 5,5%), рост ограничился 0,125%. В отношении выпуска бессрочных субординированных бумаг Газпромбанка позитива было чуть больше. Даже после понижения ориентиров размещения до 8% - 8,25% спрос не ослабевал – вечерние котировки на grey market были «+0,625%». Сегодня стало известно, что ставка размещения составит 7,875%, при этом бумаг продано на 1 млрд долл. И мы не исключаем, что ценовой рост по данному выпуску может замедлиться.

При этом неоспоримым лидером по положительным переоценкам вчера был новый субординированный бонд ХКФ-Банка, который был размещен под 9,375% годовых накануне. Начав торги «гэпом» на 1,5%, выпуск оставался в центре спроса покупателей. Максимум дня был зафиксирован на отметке 102,375% (YTM 8,82%), к закрытию котировки скорректировались до 102,25% (YTM 8,85%).

Сегодня, как мы полагаем, основная торговая активность сохранится в новых бумагах, тогда как в целом по рынку пока нет четких сигналов на преобладающий тренд. Более вероятной выглядит консолидация на текущих уровнях, однако, не получив какой-либо поддержки от других площадок, инвесторы постараются возобновить фиксацию.

Рублевые облигации

Для рублевых облигаций торги четверга сложились неоднородно. В целом, ОФЗ старались удержаться в зоне положительных переоценок, но неоднородность внешнего фона отчасти препятствовала этому. Корпоративные бумаги на несколько уменьшавшийся рыночный оптимизм реагировали сокращением оборотов без явного резонанса в котировках.

Для рублевых облигаций вчера было характерно преобладание неоднородных настроений. В целом по сегменту ОФЗ тон торгов оставался довольно позитивным, но удержаться в зоне положительных переоценок было несколько сложнее, и масштаб их ослабел. Так, по среднесрочным и длинным ОФЗ котировки вчера росли в пределах 25 б.п., при этом заметны были попытки зафиксировать рост первых дней недели, что стало поводом для снижения средневзвешенных цен по итогам дня в выпусках 25080, 26204, 26206 на 15-20 б.п.

Корпоративные выпуски на несколько уменьшившийся рыночный оптимизм реагировали, в первую очередь, сокращением оборотов, однако пока без явного резонанса в котировках. Среди наиболее серьезных ценовых «просадок» вчерашнего дня отметим потерю порядка 30-50 б.п. к концу торговой сессии в средневзвешенных котировках ВымпелКома, Альфа-Банка, Первобанка, Банка Дельта-Кредит, Газпрома, Газпромбанка, Росбанка.

Сегодня мы не ожидаем ощутимого укрепления покупательской активности – участники рынка вряд ли будут наращивать позиции перед выходными и налоговыми выплатами понедельника. К тому же обстановка внешних площадок выглядит не столь комфортной, как накануне.

Forex/Rates

Рубль нейтрально реагировал на внешний фон, однако не смог устоять перед слабыми данными с рынка труда в США.

Национальная валюта в ходе вчерашних торгов демонстрировала низкую волатильность. Снижение пары EUR/USD, а так же коррекция цен на нефть, где баррель марки Brent достигала уровня 112 долл., вполне нейтрально воспринимались участниками рынка. При этом курс доллара находился в узком диапазоне 30,69 руб. - 30,77 руб. Вместе с тем, опубликованные данные о росте количества обращений за пособием по безработице в США спровоцировали на рынке покупки валюты, на фоне чего рубль начал сдавать позиции. По итогам дня стоимость бивалютной корзины составила 35,06 руб., а курс доллара – 30,77 руб.

Рост объемов ликвидности банковской системы после четырех дней прекратился. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах уменьшилась на 27,6 млрд руб. до 992,3 млрд руб. Вместе с тем, ставки денежного рынка также снизились. Индикативная MosPrime o/n составила 6,09% («-21 б.п.»).

Наши ожидания

Глобальные площадки сегодня не отражают позитивного настроя. В силу того, что не ожидается какой-либо значимой макростатистики, основная «нагрузка» в части нейтрализации преобладающих пессимистических настроений падает на новости с продолжающегося европейского Саммита. Однако и в этой части без избыточного оптимизма, ведь основные позитивные действия европейских регуляторов уже заложены в ожидания. Из макроданных сегодня обращают на себя внимание лишь сентябрьские данные по продажам на вторичном рынке недвижимости в США, а также отчет по платежному балансу Европы.

В части сегмента российских еврооблигаций мы ожидаем, что основная торговая активность сохранится в новых бумагах, тогда как в целом по рынку пока нет четких сигналов на преобладающий тренд. Более вероятной выглядит консолидация на текущих уровнях, однако, не получив какой-либо поддержки от других площадок, инвесторы постараются возобновить фиксацию.

В рублевых облигациях мы не ожидаем сегодня ощутимого укрепления покупательской активности – участники рынка вряд ли будут наращивать позиции перед выходными и налоговыми выплатами понедельника. К тому же обстановка внешних площадок выглядит не столь комфортной, как накануне.

Рубль, в пятницу, на наш взгляд, продолжит демонстрировать нейтральное отношение к внешним факторам, торгуясь на уровне 35,03 руб. к бивалютной корзине.

Главные новости

Удручающая статистика за сентябрь.

Ухудшение ситуации в мировой экономике привело к заметному спаду инвестиционной активности в России. В сентябре было зафиксировано падение инвестиций и сокращение объемов строительства на базе сравнения «год к году». Потребительский спрос остается более устойчивым, хотя и здесь появляются очевидные признаки охлаждения.

Наш прогноз роста ВВП в 2012 г. на 4.0 % потерял актуальность. В ближайшее время мы намерены пересмотреть макропрогнозы в сторону понижения. С учетом последней статистики в текущем году более реальным выглядит рост ВВП в пределах 3-3.5 %. При сохранении наблюдаемых тенденций в следующем году рост экономики может замедлиться до 1-2 %.

Событие. Росстат опубликовал блок основной макростатистики за сентябрь.

Комментарий. Статистика за сентябрь выглядит удручающей: сразу две базовые отрасли (строительство и сельское хозяйство) показали глубокую отрицательную динамику год к году (-5.6 и -7.7 % соответственно). В отрицательную область ушли и инвестиции (-1.3 %). Объяснить только эффектом высокой базы прошлого года падение инвестиций и объемов строительства не получается – мы имеем дело с реальным сокращением инвестиционной активности, что, по-видимому, обусловлено негативным внешним фоном и крайне высоким уровнем неопределенности в отношении мировой экономики.

Что касается потребительского спроса, то здесь ситуация выглядит менее тревожной, хотя признаки охлаждения становятся все более очевидными. Усилия монетарных властей по замедлению роста потребительского кредитования, похоже, начинают приносить свои плоды (это обстоятельство снижает вероятность повышения процентных ставок ЦБ). Рост в секторе розничной торговли в последние месяцы приостановился. Хотя безработица по-прежнему остается на рекордных минимумах, и это позволяет оптимистично оценивать потребительскую активность в краткосрочной перспективе.

В ближайшее время мы намерены пересмотреть наши макропрогнозы. Предыдущий прогноз роста ВВП в 2012 г. на 4.0 % потерял актуальность; более вероятным выглядит рост экономики в пределах 3-3.5 %. При сохранении наблюдаемых тенденций рост ВВП в 2013 г. может замедлиться до 1-2%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: