Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Усугубление в переговорах между демократами и республиканцами в отношении fiscalcliff, несмотря на позитивные новости из Европы, стало превалирующим для настроений инвесторов. Китай поддерживает с утра рынки сообщением о стимулировании роста урбанизации страны.

Новостной фон вчерашнего дня со стороны Старого и Нового Света был в разной тональности. Так, если новости о предоставлении ESM помощи испанским банкам, а также встреча министров финансов стран еврозоны, на которой, в том числе, была высказана уверенность о предоставлении очередного пакета помощи Греции, поддерживало настрой участников рынка. Однако все же ключевым является набивший оскомину инвесторам вопрос fiscal cliff. Вторник не принес сколь значимых движений в переговоры между демократами и республиканцами. Можно даже сказать, что отказ президента Обамы от мер, предложенных спикером палаты представителей конгресса США Джон Бонер, лишь усугубил ситуацию, заставив участников переговоров занимать довольно жесткие позиции. В итоге, за вчерашний день американские и европейские безрисковые активы пользовались спросом.

Сегодня с утра новостной фон создает Китай, где заявления представителей партии о поддержке урбанизации страны, что в свою очередь может поддержать рост экономики поднебесной, стали весомым драйвером для азиатских площадок.

Международный валютный рынок продолжал демонстрировать уверенное укрепление евро против доллара. При этом в отсутствие каких то дополнительных новостей инвесторы продолжали «отыгрывать» идеи выкупа гособлигаций Грецией на сумму 10 млрд евро, а также обращение Испании за поддержкой помощью к ЕС, средства от которой предполагается направить на рекапитализацию банковского сектора.

Позже вечером, уже в рамках американской сессии на глобальный рынок Forex стали оказывать влияние негативные новости о ходе переговоров между представителями конгресса и Б. Обамы по вопросу предотвращения fiscal cliff. Тем не менее, возникшие затруднения по данному вопросу на этот раз вызвали более скромную реакцию участников, чем это было ранее.

По итогам торгов пара EUR/USD достигла уровня 1,309х, вплотную приближаясь к максимальным значениям, достигнутым в сентябре (1,315х).

Российские еврооблигации

Инвесторы предпочитали во вторник фиксацию прибыли, наибольшие переоценки на кривой Газпрома.

Усугубление проблемы fiscal cliff, а также продолжающаяся коррекция на рынке нефти не позволяли инвесторам совершать покупки на рынке евробондов. Вместе с тем, несколько сдерживающим фактором был позитив из Европы. В целом по рынку ценовая просадка за день в большинстве бумаг не была довольно весомой, в среднем динамика была не больше «-10 б.п.», хотя, конечно, ценовые экстремумы имели место. Прежде всего, это наблюдалось в длинных выпусках Газпрома – Gazprom-19 («-26,2 б.п.»), Gazprom-34 («-29,6 б.п.»), Gazprom-37 («-56,6 б.п.»). Среди остальных «отличившихся» выпусков стоит отметить разнонаправленные движения на кривой ВымпелКома. Среду бондов, обозначивших рост, большинство было в госбанках: спросом пользовались бумаги ВЭБа, а также длинные бонды ВТБ. Отметим, также продолжающиеся покупки в бондах Vostok-15 (Alliance Oil) на фоне размещения привилегированных акций компании.

Суверенные бумаги вчера также имели единый негативный настрой: Russia-30 («-15,8 б.п.»), Russia-42 («-36,8 б.п.»).

Рублевые облигации

Аукцион 26207 обречен на успех, ждем продолжения ажиотажного спроса. На первичном рынке ММК и НЛМК закрыли книги ниже обозначенных ориентиров.

Объявленные вчера ориентиры 26207 в очередной раз без премии. Однако за счет того, что доходность выпуска за вчерашний день снизилась с 7,10% в понедельник до 7,03%, предложенные уровни выглядят не столь агрессивно. Учитывая традиционно высокий спрос на бумагу на вторичном рынке, мы ждем продолжения череды ажиотажного интереса к аукционам Минфина и размещения по нижней границе и на этот раз.

Отметим, что конъюнктура суверенного сегмента локального рынка, по-прежнему не отвечающая на смешанные настроения, оказывает положительное влияние на первичный рынок, где вчера ММК и НЛМК закрыли книги ниже установленных границ. Конечно, это позволит оставшимся эмитентам в списке на первичные размещения требовать аналогичного от организаторов, однако усугубление проблемы fiscal cliff все-таки будет оказывать негативное влияние на локальный рынок.

Forex/Rates

Рубль продолжает демонстрировать укрепление, поддерживаемое позитивным внешним фоном.

Торги на локальном валютном рынке вчера проходили по сценарию понедельника: при открытии рубль демонстрировал снижение на фоне коррекции пары EUR/USD, а также котировок на сырьевых площадках, вместе с тем по итогам торгов полностью компенсировал утреннее снижение. Примечательно, несмотря на то, что спрос на рублевую ликвидность снизился, укрепление национальной валюты все равно продолжается. Так, курс доллара по итогам вчерашнего дня составил 30,85 руб., а стоимость корзины - 35,13 руб.

Банковская система второй день подряд испытывает приток ликвидности. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась до 1,131 трлн руб. – максимальная величина с середины февраля текущего года. Примечательно, что ставки денежного рынка также выросли. Индикативная ставка MosPrime o/n при этом составила – 6,63% («14 б.п.»). Задолженность банковской системы перед ЦБ и Минфином составила 3,172 трлн руб.

Наши ожидания

Мы не ждем за сегодняшний день сколь значимых изменений. Вероятно, день пройдет с боковым трендом, по крайней мере, до новостей из-за океана в отношении переговоров о fiscal cliff и данных с американского рынка труда.

В случае сохранения позитивных трендов на внешних валютных и сырьевых площадках, у рубля сегодня есть все шансы продолжить укрепляться.

Главные новости

Промсвязьбанк (Ва2/-/ВВ-): итоги за 9 месяцев 2012 года.

Озвученные показатели банка мы считаем умеренно-позитивными. Однако мы не ждем, что это окажет существенное влияние на бумаги банка, поскольку они не привносят чего-то нового в сравнении с 1 полугодием 2012 года, скорее, закрепляют его итоги.

Событие. Промсвязьбанк представил инвесторам результаты за 9 месяцев 2012 года, составленные в соответствии с МСФО.

Комментарий. Первое, что обращает на себя внимание, это растущая прибыльность банка. Положительную динамику в этом направлении мы могли наблюдать и в 1 полугодии 2012 года (см. наш обзор от 29 августа). Третий квартал, по сути, закрепил продемонстрированные ранее цифры: RoAE по итогам 9 месяцев остался на том же уровне – 13,7%, RoAA – 1,3%, NIM – 5,8%. Полученная прибыль в объеме 5,88 млрд руб. в 2,8 раза превышает итоги за аналогичный период прошлого года. На наш взгляд, несколько факторов повлияли на данный результат:

- Рост процентных доходов. Банк объясняет это концентрацией деятельности на высокомаржинальных продуктах, в частности на розничном кредитовании. Хотя, если посмотреть на структуру портфеля, то доля кредитов физлицам выросла не сильно – с 8,8% до 10,4%. Вероятно, суть в самих предложениях клиентам и ставкам по ним.

- Сокращение начислений резервов. По итогам 9 месяцев прошлого года было начислено 6,3 млрд руб., в отчетном периоде – 4,2 млрд руб. «Расчистка» баланса в результате списаний и продаж неработающих кредитов (NPL 90+ упал с 5,7% на начало года до 4,1% на 1 октября), а также удержание качества кредитов, видимо, позволяют снижать объем отчислений в резервы. При этом в розничном сегменте уровень резервирования выше (7,7% против 4,4% в корпоративном), что до сих пор не позволяет данному направлению выйти в область прибыльности деятельности – убыток составил 1,3 млрд руб., впрочем это заметно лучше, чем в аналогичном периоде прошлого года – «-2,7» млрд руб. Для сравнения, корпоративный сегмент заработал 5,2 млрд руб. против 3,4 млрд руб. за январь-сентябрь 2011 года.

Интересно, что рост финансового результата позволил банку чувствовать себя более свободно в отношении расходов: Cost / Income вырос с 50,8% по итогам 2011 года до 55,2% за отчетный период.

Слабым местом банка по-прежнему остается достаточность капитала: по РСБУ Н1 на 1 ноября составил 10,54%, что мы считаем очень низким уровнем. Отчасти ситуация должна разрешиться с включением в капитал субординированного займа на сумму 400 млн долл., размещенного в ноябре.