Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Участие в размещении ECP "Сбербанка" выглядит интересным для консервативных инвесторов


[07.11.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Глобальные инвесторы, не дождавшись итогов выборов президента США, начали скупать рисковые активы.

Основной идеей вчерашних торгов для участников глобального рынка были итоги президентских выборов в США. Следует отметить, если еще в понедельник инвесторы предпочитали сохранять осторожное отношение к рисковым активам, выбирая в виде цели для покупок защитные инструменты, то вчера ситуация претерпела существенное изменение. Так, несмотря на то, что в Европе были опубликованы довольно неоднозначные данные, в частности индекс производителей в ЕС в сентябре составил 0,2% при прогнозе 0,3%, а объемы промышленного производства в Германии сократились на 3,3%, инвесторы все же начали активно скупать рисковые активы. Следует отметить, ожидания того, что в США действующий президент сохранит свой пост и на второй срок, оказывало позитивное влияние на рынок. При этом ключевым моментом был вопрос - продолжат ли США поддерживать мягкую монетарную политику и программы количественного смягчения либо нет.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила – 1,438% («+1,1 б.п.»), Франции - 2,207% («-0,9 б.п.»), США -1,685% («+6,7 б.п.»), Испании – 5,64% («-9,5 б.п.»), Италии – 4,887% («-10 б.п.»).

На глобальных валютных площадках пара EUR/USD демонстрировала неуверенные попытки роста. Всеобщий спрос на рисковые активы способствовал повышению интересов инвесторов к европейской валюте. По итогам дня соотношение между долларом и евро составила 1,2815х.

Российские еврооблигации

Вторник завершился уверенным ростом как в суверенном, так и корпоративном сегменте. Ценовой рост был в основном в диапазоне 30-50 б.п. Наибольшая переоценка в бумагах МТС и ВымпелКома.

Участники торгов вчера были однозначны в своих настроениях как в суверенном, так и корпоративном сегменте. Вчера найти ценовой рост от 50 б.п. и выше не составляло труда. На суверенной кривой бумаги росли в основном в рамках 30-50 б.п., исключением традиционно стал выпуск  Russia-42, цена которого увеличилась на 94,6 б.п. (121,897%), Russia-30 «+42 б.п.». Отметим довольно существенное сокращение спрэда между Russia-30 и UST-10 до 102,91% (по итогам понедельника – 115,91%).

В корпоративном сегменте активность сохранялась в бумагах Газпрома. На длинном отрезке кривой бумаги показывали уверенный рост. Наибольшая переоценка была в Gazprom-22 (+50 б.п.), Gazprom – 22 (4,95%) (+67,9 б.п.), Gazprom-34 (+48,4 б.п.). В других бумагах нефтегазового сектора ценовые переоценки, как и ранее, затрагивали в основном выпуски ТНК-ВР – TNK-18 (+41 б.п.), TNK-20 (+68 б.п.), TNK-17 (+32,4 б.п.), TNK-16 (+31,7 б.п.). Остальные выпуски росли не более 10 б.п. Вместе с тем, активность также была на кривой Северстали, бумагах Распадской, а также в бумагах МТС и ВымпелКом. По ряду бумаг последних эмитентов ценовой рост был ближе к 100 б.п. Отметим некоторые продажи в бумагах Россельхозбанка, однако снижение было не более 10 б.п. Остальные бумаги госбанков оставались в основном в рамках общего тренда. Меньше всего отреагировали на общий настрой рынка бумаги частных банков. Здесь отметим продажи в выпусках Промсвязьбанка, НОМОС-БАНКа, Банка Русский Стандарт. Выделялся из общей картины, пожалуй, лишь выпуск Tinkoff Credit-14 (+47,15 б.п.).

Рублевые облигации

Неделя началась с низкой торговой активности. В ОФЗ без особых изменений котировок. Спросом пользовались субфедеральные бумаги. Сегодня внимание к аукциону ОФЗ 26209.

Первый день после выходных прошел с достаточно низкой торговой активностью. Среди бумаг ОФЗ, показывающих вчера сколь значимый оборот, изменения цен отметить было довольно проблематично. Обращаем внимание, что вчера инвесторы отчасти переключили свое внимание в субфедеральный сегмент. Спросом пользовались бумаги субфедерального сегмента, в том числе МГор-49 («+15 б.п.»), Удмуртия-3 («+13 б.п.».). В свою очередь, инвесторы избавлялись от выпусков Самарской области - серии 07 «-50 б.п.» и серии 08 «-20 б.п.».

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на аукционе ОФЗ 26209 объемом в 10 млрд руб. Напомним, что выпуск является десятилетним. Ориентир по доходности 7,44-7,45%. Учитывая, что последние сделки по бумаге проходили на уровнях около 7,43%, аукцион вполне имеет шансы пройти успешно.

Forex/Rates

Вчерашние торги на локальном рынке, начавшиеся с высокой волатильности, завершили день на нейтральных для рубля уровнях.

На локальном рынке при открытии вчерашних торгов национальная валюта демонстрировала высокую волатильность. Инвесторы пытались компенсировать пропущенные за время праздников события. Курс доллара при этом совершил движение в очень широком для последнего времени диапазоне 31,16 – 31,62 руб. При этом позитивным моментом для национальной валюты был рост стоимости нефти на сырьевых площадках. Тем не менее, первая половина дня проходила на уровнях выше 31,50 руб. Однако всеобщий оптимизм, царивший на глобальных площадках, инвесторы не могли долго игнорировать, и доллар опустился ниже отметки 31,50 руб. По итогам торгов стоимость бивалютной корзины составила 35,46 руб., а курс доллара – 31,48 руб.

Уровень ликвидности банковской системы за вчерашний день не претерпел существенных изменений. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах увеличилась на 14,1 млрд руб. до 751,7 млрд руб. Ставки на рынке МБК немного выросли, индикативная MosPrime o/n – 6,39% («+3 б.п.»). Вместе с тем, задолженность кредитных организаций перед ЦБ продолжает понемногу снижаться. Так, вчера банки сократили объем привлеченных ресурсов через инструмент прямое РЕПО o/n на 46,84 млрд руб.

Наши ожидания

Для рынка евробондов нет поводов не расти. Глобальные рынки, начавшие демонстрировать спрос на рисковые активы еще вчера, сегодня, вероятнее всего, лишь усилят этот тренд.

Здесь поддержку оказывают завершившиеся выборы в США. Локальный рынок, вероятно, вторит оптимизму глобальных площадок и поддержит глобальных игроков. При этом поддержку российскому рынку может дать также новость о статусе НРД центрального депозитария, что делает весьма скорым сотрудничество с европейскими депозитариями Euroclear и Сlearstream.

На локальном рынке при открытии сегодняшней сессии уже наблюдается укрепление рубля. На наш взгляд, восстановление цен на нефть до отметки 110 долл. за барр. (марка Brent), а также рост спроса на риск у глобальных инвесторов будут способствовать дальнейшему укреплению национальной валюты.

Главные новости

Сбербанк (Ваа1/-/ВВВ): размещение ECP

Участие в займе выглядит интересным для консервативных инвесторов. Доходность 1,85% не оставляет премии к рынку.

Событие. Сбербанк на этой неделе разместит годовые бескупонные ECP срочностью 12 месяцев, доходность которых составит около 1,85%.

Комментарий. Отметим, что для Сбербанка этот инструмент новый. При этом только в этом году с ним отметились и Газпромбанк, и ВТБ. Первый привлек в июне  400 млн долл. под 3,75% на год. А вот ВТБ размещался совсем недавно – в сентябре и занял на год 125 млн долл., причем доходность сложилась на уровне 2,2% годовых (цена 97,835658% от номинала).

Учитывая спрэд между ВТБ и Сбербанком на евробондах, последний, очевидно, должен занять дешевле. Напомним, что сейчас торгуются два выпуска еврооблигаций с погашением в 2013 году: один с YTM 1,115% - в апреле, другой с YTM 1,525% - в июле. Таким образом, предлагаемая доходность 1,85% не оставляет никакой премии к рынку. Хотя озвученный объем размещения и не предполагает никакого дополнительного «бонуса», заем может быть интересен для консервативных инвесторов. Отдельно отметим, что в октябре Сбербанк озвучивал планы не осуществлять больше в этом году значительных заимствований с рынков. Вероятно, данный выпуск ECP можно назвать внеплановым или попыткой «опробовать» новый инструмент. Судя по всему, больше выпусков в этом году действительно не будет.

Ренова-СтройГрупп: отчетность за 1 пол. 2012 г.

Кредитный профиль группы несколько улучшился за счет роста прибыльности бизнеса, что благоприятно отразилось на кредитных метриках. Недавно размещенные облигации РСГ-Финанс серии 02 могут представлять интерес для инвесторов, толерантных к рискам эмитентов строительного сектора, причем выше среднего.

Событие. Ренова-СтройГрупп представила хорошую отчетность за 1 пол. 2012 г. по МСФО.

Комментарий. Среди наиболее заметных моментов финансовых результатов можно выделить рост выручки группы на 19% к 1 пол. 2011 г. до 217 млн долл. и еще более ощутимое увеличение прибыльности бизнеса – показатель EBITDA вырос в более чем 2 раза к 1 пол. 2011 г. до 47 млн долл., EBITDA margin – на 10 п.п. до 21,8%. Улучшение рентабельности компании, вероятно, связано продолжающейся реализацией проекта Академический в Екатеринбурге, а также с увеличением доли проектов, заключенных по рыночным ценам, и сокращением госконтрактов по линии Минобороны. Также стоит отметить заметный рост чистой прибыли компании – в 3 раза до 30 млн долл., что помимо выше обозначенных факторов объясняется заметным снижением процентных расходов («-76%» до 4 млн долл.) на фоне сокращения размера долга, после конвертации в 2011 г. его части (перед акционерами на сумму 290 млн долл.) в капитал. По итогам 1 пол. 2012 г. размер долга составил 332 млн долл. («-5,5%» к 2011 г.), из которых, согласно отчетности, на короткую часть приходилось 21% или 70 млн долл. При этом соотношение Долг/EBITDA составило 4,4х (против 6,9х на конец 2011 г.), Чистый долг/EBITDA – 4,1х (6,1х соответственно). Таким образом, долговая нагрузка РСГ заметно снизилась, в первую очередь, за счет роста прибыльности бизнеса, так и сокращения размера кредитного портфеля, но по-прежнему остается на высоком уровне. Вместе с тем, риски рефинансирования краткосрочной части долга (70 млн долл.) остаются умеренными на фоне запаса денежных средств на счетах (21 млн долл.), а также после размещения в октябре этого года выпуска облигаций РСГ-Финанс серии 02 объемом 2,5 млрд руб. (около 79 млн долл.).

В свою очередь, ликвидность данного выпуска после выхода на вторичный рынок сохраняется на умеренном уровне и с доходностью 14,01% (дюрация 491 дн.) может заинтересовать инвесторов, толерантных к рискам выше среднего для строительной отрасли, что компенсируется соответствующей доходностью. Так, премия к облигациям ЛСР серий 03 (11,29%/464 дн.) и БО-03 (11,17%/474 дн.) составляет порядка 270-280 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: