Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Вслед за решением ФРС, рынок ждало разочарование от ЕЦБ.

В первой половине дня торги на международных площадках проходили в ожидании решения ЕЦБ, а также последующей пресс-конференции М. Драги. На этом фоне можно было наблюдать слабую активность. Новость о том, что европейский регулятор сохранил ключевую процентную ставку на прежнему уровне (0,75%) не вызвала удивление рынка, ведь основные надежды были связаны с запуском программам по поддержанию долгового рынка ЕС. Следует отметить, что накануне активно обсуждалась возможность выкупа либо напрямую, либо через фонд ESM облигаций Италии и Испании. Однако на пресс-конференции М. Драги сообщил о том, что ЕЦБ готов приступить к выкупу с рынка бондов, однако только в случае, если правительства стран, испытывающих затруднение, обратятся за официальной поддержкой к регулятору. Следует отметить, что после того, как регулятор сохранил ставку без изменения, на рынке началась эйфория: участники начали активно скупать рисковые активы, кроме того валютная пара EUR/USD достигла уровня 1,24х. Настрой инвесторов, разочарованных отсутствием ожидаемых стимулирующих мер, резко изменился. При этом инвесторы практически полностью проигнорировали опубликованные данные из США. В частности, количество первоначальных обращений за пособием по безработице за неделю составило 365 тыс. при прогнозе 370 тыс. Вместе с тем, объем фабричных заказов снизился на «-0,5%».

По итогам дня спросом пользовались только безрисковые активы – доходность десятилетних госбумаг Германии составила 1,225% («-14 б.п.»), Франции – 2,046% («-4 б.п.»), UST – 1,479% («-4,6 б.п.»).

На валютном рынке, с началом конференции главы ЕЦБ наблюдалась высокая волатильность, однако день пара EUR/USD все же завершила снижением. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,2189х.

Российские еврооблигации

Суверенные выпуски отбросило в начало недели, в корпоративных бондах - без особых изменений.

Волна продаж вчера затронула преимущественно госбумаги, где фиксации участников торгов «отбросили» ряд выпусков в конец прошлой недели. Так, бонд Russia-42 закончил день на отметке в 118,21%, потеряв за день 40 б.п. Выпуск Russia-30 завершил четверг с минусом в 30 б.п., что вывело бумагу на уровень начала недели. Интересно, что в корпоратах ценовые ориентиры остались практически без изменений. Основные колебания были в диапазоне -10/+10 б.п. Ценовые экстремумы наблюдались лишь в ряде бумаг, среди которых, прежде всего, стоит выделить VTB-17 («-73 б.п.»).

Рублевые облигации

Настроение инвесторов, скорее, негативные, но общий тренд пока еще не очевиден. ОФЗ потеряли в четверг до 100 б.п., а рослее в пределах 10 б.п. Участники торгов оставили без внимания новость о возможном объединении Теле-2 и Ростелекома.

Инвесторы, подрастерявшие свой оптимизм после довольно нейтрального выступления главы ФРС, надеялись на ЕЦБ, но и здесь тональность была довольно схожей.

На локальном рынке это нашло отражение в ряде продаж как в суверенном, так и в корпоративном сегменте, хотя, конечно, пока общий тренд отследить довольно сложно. Среди ОФЗ, на значительных оборотах были продажи в ОФЗ 26204 («-64 б.п.»), здесь инвесторы, похоже, решили зафиксироваться после нескольких дней роста бумаги. Также участники торгов разжаловали выпуски 46017 («-24 б.п.») и 26207 («-5 б.п.»). Ценовой рост редко превышал 10 б.п., а на серьезных торговых оборотах, в основном, сохранял уровни среды. Спросом пользовались 26205 («+3 б.п.»), 25072 («+1 б.п.»). У корпоратов интересно, что инвесторы довольно «прохладно» отнеслись к новости о возможном консорциуме между Теле2 и Ростелекомом – уровни остались на значении предыдущего дня. Вместе с тем, мы считаем, что потенциал у бумаги, в случае создания СП, составляет как минимум 30-50 б.п. Среди растерявших свои ценовые значения корпоративных выпусков можно отметить Русфинанс-БО-2 («-89 б.п.»), здесь, возможно, сказалось, что инвесторы предпочли вторичному рынку первичное размещение родственного ДельтаКредит, выпуск которого выглядел интереснее. Также продажами обозначились бонды ЕАБР-03 («-51 б.п.»), Башнефть-04 («-19 б.п.»). В зеленой зоне, и при больших торговых оборотах, завершили четверг бумаги Вымпелком-3 («+38 б.п.»), ФСК ЕЭС-18 («+14 б.п.»).

Forex/Rates

Локальный валютный рынок начал день не лучшим для рубля образом и завершил тоже не очень.

При открытии торгов национальная валюта продемонстрировала сильное ослабление позиций на фоне снижения стоимости нефти на сырьевых площадках. Вмести с тем, развитие тренда по девальвации рубля не произошло. Участники рынка находились в ожидании выступления главы ЕЦБ. При этом рост цен на нефть уже не влиял на ход торгов на локальных площадках. Отсутствие стимулирующих мер со стороны европейского регулятора спровоцировало не только рост волатильности на внешних рынках, но и сильную коррекцию на сырьевых площадках. На этом фоне уже ближе к закрытию торгов рубль продемонстрировал вторую фазу ослабления позиций. По итогам торгов курс доллара достиг уровня 32,48 руб., а стоимость бивалютной корзины 35,70 руб.

Ситуация на денежном рынке изменилась несущественно. Сокращение задолженности кредитных организаций перед ЦБ стало поводом для уменьшения объемов ликвидности банковской системы. Согласно данным Банка России, сумма остатков на корсчетах и депозитах уменьшилась на 77,1 млрд руб. до 830,4 млрд руб. Ставки денежного рынка снизились. Так, MosPrime o/n составила – 5,76%.

Наши ожидания

Сегодня, на наш взгляд, инвесторы продолжат оценивать вчерашние решение ЕЦБ. Вместе с тем, тенденция по сокращению позиции в рисковых активах, скорее всего, продолжится.

Главные новости

Банк России повышает прогноз прибыли российских банков по РСБУ за 2012 год до 1 трлн. руб.

Согласно опубликованной в четверг на Vedomosti.ru информации, Банк России прогнозирует, что прибыль банковского сектора по РСБУ в 2012 году достигнет 1 трлн. руб. Это выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011года в 848 млрд руб.

Событие. В пятницу Vedomosti.ru опубликовали информацию о том, что Банк России прогнозирует прибыль банковского сектора по РСБУ за 2012 год в размере 1 трлн. руб.

Комментарий. Прогнозируемый в настоящее время 1 трлн. руб. выше первоначального прогноза в 600-700 млрд. руб., сделанного Банком России в начале года, и превышает фактический показатель 2011 года в 848 млрд руб.

Совокупная чистая прибыль российских банков по РСБУ за 6 месяцев 2012 года составила 507 млрд. руб., а накопленная за 12 месяцев с июля 2011 года по июнь 2012 года – уже превысила 1 трлн. руб. Таким образом, ожидания прибыли в 1 трлн. руб. за 2012 год при сохраняющемся росте активов банков представляются разумными. В то же время, любое серьезное негативное событие в мировой и, как следствие, российской экономике может серьезно ударить по прибыли банков, в первую очередь, за счет роста просроченной задолженности и соответствующего повышения пока снижающихся резервов.

ВЭБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ): итоги 1 квартала 2012 года по МСФО.

Банк отчитался вполне позитивно, что видно по показателям прибыльности. Бумаги банка предлагают наименьший спрэд к ОФЗ среди обязательств с квазисуверенным риском в финансовом секторе.

Событие. Внешэкономбанк отчитался за 1 квартал 2012 года, представив неаудированную отчетность по МСФО.

Комментарий. В целом, 1 квартал прошел для банка довольно удачно: прибыль выросла на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 29 млрд руб. Вслед за финансовыми результатом подтянулись и показатели рентабельности: активов (RoAA) – до 4,5% (против 4,0% за а.п.п.г.), капитала – до 20,5% (против 15,9% за а.п.п.г.). Помимо роста процентных доходов оказывала позитивное влияние и сложившаяся конъюнктура, позволившая получить дополнительный доход от операций с производными финансовыми инструментами и иностранной валютой.

С точки зрения бизнес-процессов, отмечаем сезонное сокращение кредитного портфеля (на 1% до 1 378 млрд руб.) за отчетный период. Высвобожденные средства были перенаправлены в ценные бумаги или накапливались как «денежные средства и их эквиваленты», увеличивая «подушку ликвидности» банка. Однако, это не привело к значительным колебаниям в статьях отчетности банка. Структура кредитного портфеля также не понесла существенного изменения: наибольшие доли кредитования приходятся на недвижимость и строительство (22%), производство (19%), финансовую деятельность (17%) и транспорт (10%).

Наибольшие движения за январь-март 2012 года были заметны в пассивах: ВЭБ активно в 1 квартале текущего года привлекал средства с долговых рынков. В результате задолженность по выпущенным обязательствам выросла с 261 млрд руб. до 321 млрд руб. (+59 млрд руб.), что позволило сократить задолженность перед кредитными организациями с 472 млрд руб. до 426 млрд руб.

Общий объем заимствований ВЭБа через различные инструменты на 2012 год составляет порядка 8 млрд долл. Всего в этом году на публичных рынках, зарубежном и российском, ВЭБ уже занял порядка 4 млрд долл. До конца 2012 года ВЭБ планирует еще разместить еврооблигации в рублях на сумму 500-700 млн долл. в эквиваленте, евробонды в швейцарских франках на 200-300 млн долл. в эквиваленте. Размещений в долларах пока не планируется. Кроме того, банк собирается занять на российском рынке, разместив рублевые облигации на сумму от 10 млрд до 30 млрд руб.

Среди других бумаг российского финансового сектора с квазисуверенным риском облигации ВЭБа торгуются с минимальным спрэдом к ОФЗ (см.график) и, скорее, их можно рассматривать лишь как инструмент управления ликвидности. Для получения некоторых «бонусов» можно рассматривать бумаги «дочек» ВЭБа: МСП Банк, Глобэкс банк, ВЭБ лизинг. Однако не всегда наличие сильного акционера может удержать интерес инвесторов – вчера компания ВЭБ-лизинг приняла решение о переносе срока размещения займа серии 07 на 10 млрд руб.