Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Среда стала самым плохим днем за январь для вторичного рынка еврооблигаций


[31.01.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Слабые статданные из США стали поводом для формирования на рынке негативных настроений.

В первой половине дня в рамках вчерашней сессии на глобальных площадках инвесторы находились в ожидании публикации данных о ВВП США за четвертый квартал, а также решения ФРС по итогам двухдневного заседания.

Следует отметить, что незадолго до публикации данных о ВВП в США были представлены данные о количестве вновь созданных рабочих мест вне сельского хозяйства от агентства ADP. При этом представленные цифры оказались существенно лучше прогнозов, что сформировало на рынке весьма оптимистичный настрой. В то же время, экономика в США в четвертом квартале при прогнозе роста «+1,1%» продемонстрировала отрицательную динамику «-0,1%», что спровоцировало на рынке довольно сильные распродажи.

Решение ФРС не стало для инвесторов неожиданностью. Американский регулятор сохранил уровень процентных ставок, также оставил неизменными объемы программы стимулирования экономики.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,71% («+2,0 б.п.»), Франции - 2,299% («+3,7 б.п.»), США - 1,993% («-0,7 б.п.»), Испании – 5,21% («+6,6 б.п.»), Италии – 4,312% («14,5 б.п.»), Португалии – 5,996% («-1,0 б.п.»).

На глобальном валютном рынке вчера пара EUR/USD вновь обновила рекордное значение, достигнув по итогам дня уровня – 1,3566х. Следует отметить, что основная заслуга при этом принадлежала не повышенному спросу на евро, а активным продажам доллара. Публикации слабой статистики о ВВП США послужили поводом для начала продаж американской валюты.

Российские еврооблигации

Черная среда для российского сегмента рынка еврооблигаций? Вчера корпоративные выпуски просели в цене выше 100 б.п. В суверенных бондах Russia-42 потерял более 200 б.п. в цене. Газпром разместил два выпуска евробондов на привлекательных для покупки уровнях.

Среда стала самым плохим днем за январь для вторичного рынка. Ценовые просадки стали самыми глубокими с начала этого года. Большинство бумаг теряло в цене в диапазоне 70-100 б.п. При этом выход за верхний предел диапазона не был исключением для рынка. Отметим, что особых негативных причин на это не было. Несколько смягчает ситуацию то, что ликвидность вчера было достаточно низкой. Основные ценовые баталии вчера проходили в суверенном сегменте, где после некоторого смягчения настроения инвесторов во вторник в среду. Бонд Russia-42 по итогам дня потерял  202 б.п. При этом такая просадка является одной из наиболее глубоких за период с выхода на бумаги на вторичный рынок в начале прошлого года. Отметим, что негативная американская статистика по ВВП добавила «масла в огонь» однако продажи начались непосредственно с утра. Отметим, что такая динамика была и для других развивающихся рынков. Для Russia-30 день начинался с 125,78% и завершился недалеко от дневного минимума в 124,713% - 124,813%. Газпром вчера закрыл книгу на вполне привлекательных для покупки на вторичном рынке уровнях – 7 лет -3,85%, 15 лет – 4,95%. В целом мы считаем, что вчерашняя коррекция создает неплохой потенциал для входя в наиболее просевшие бумаги, прежде всего, суверенного сегмента.

Рублевые облигации

Аукционы ОФЗ прошли при умеренном спросе. 26211 удалось разместить практически полный объем предложения. 26208 – спрос на 1 млрд руб. из предложения в 7 млрд руб. Вторичный рынок без особых движений.

Как мы и ожидали вчерашний аукционы прошли при достаточно сдержанном спросе. Так, размещаемый с дисконтом к рынку выпуск 26208 при предложении в 7,265 млрд руб. нашел спрос лишь на 1,044 млрд руб. Более длинному выпуску 26211, где был намек на премию, удалось разместить практически полный объем  - 18 млрд руб. при предложении в 20 млрд руб. Вторичный рынок вчера был достаточно сдержанный и в бумагах, где были обороты показывал динамику в диапазоне редко выходящим за границы «-/+10 б.п.».

Forex/Rates

Рубль в первой половине отыгрывал сильный рост на сырьевых площадках, произошедший после закрытия торгов во вторник.

Национальная валюта при открытии вчерашних торгов отыгрывала рост стоимости нефти на сырьевых площадках, демонстрируя укрепление позиций. Следует отметить, что «черное золото» марки Brent во вторник, уже после закрытия российских площадок, достигало значения 114 долл. за барр. При этом курс доллара во второй половине дня приближался к отметке 30 руб., и в итоге зафиксировался на этом уровне.  Бивалютная корзина, напротив, после утреннего снижения стоимости плавно «отрастала» к концу торгов, достигнув уровня 34,88 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 12,7 млрд руб., составив 1005,3 млрд руб. Ставки денежного рынка немного снизились. MosPrime o/n - 6,15% («+ 18 б.п.»).

Сегодня состоится очередной аукцион Федерального казначейства по размещению на депозиты 100 млрд руб. сроком на 7 дней. На наш взгляд, практика последнего времени по уменьшению срока размещения до 7 дней не совсем благоприятна для участков, что показывают и итоги проведенных на прошлой неделе аукционов. Мы полагаем, что сегодня не следует рассчитывать на высокий спрос на предлагаемые ресурсы.

Наши ожидания

Сегодняшний день насыщен публикацией макростатистических данных, как из ЕС, так и США, что вероятнее всего спровоцирует рост волатильности на локальном валютном рынке.

На рынке евробондов ждем отыгрывания вчерашней просадки.

Главные новости

Металлоинвест (Ва3/ВВ-/ВВ-): первичное предложение

Облигации, скорее всего, найдут спрос у инвесторов, но сдерживающим фактором может оказаться их срочность – 5 лет, что потребует от эмитента дополнительную премию. Бумаги смотрятся интересными с доходностью от 9,5% годовых.

Событие.  ХК Металлоинвест с 5 по 6 февраля планирует провести сбор заявок по 10-летним облигациям серий 02 и 03 по 5 млрд руб. каждый. Размещение бондов на ММВБ запланировано на 8 февраля. Ориентир ставки 1 купона составляет 9,0-9,50% годовых, что соответствует доходности 9,20-9,73% годовых к 5-летней оферте. Выпуск соответствует требованиям Ломбарда ЦБ.

Комментарий. Напомним, что у Металлоинвеста в обращении находится 3 выпуска облигаций серий 01, 05 и 06, средневзвешенная доходность которых с начала года составила около 8,73% годовых при дюрации 701 дн., что формирует спрэд к кривой ОФЗ порядка 260-270 б.п. В свою очередь, новые бумаги при обозначенном индикативе несут премию к кривой госбумаг около 260-320 б.п. Отметим, что эмитент предлагает инвесторам довольно продолжительную срочность своих бумаг, редкую сейчас для бондов металлургического сектора. Так, наиболее длинные облигации ЕвразХолдинг Финанс (-/В+/-) 05 и 07 торгуются с доходностью 9,47-9,50% годовых к оферте через 3,5 года. Тем не менее, в этом году длинные 5-летние выпуски серий 15 и 18 разместил Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-) общим объемом 10 млрд руб. и при заметном переспросе, доходность составила 8,37% годовых (дюрация около 4 лет), что оказалось ниже первоначального индикатива 8,42-8,68% годовых.

Облигации Металлоинвеста наверняка найдут интерес у инвесторов, но с премией к вторичному рынку за срочность, вероятнее всего, с доходностью от середины ориентира 9,5% годовых.

Вместе с тем, сегодня компания опубликует операционные результаты за 4 кв. и весь 2012 г., что даст ориентиры рынку о более актуальном состоянии дел холдинга, поскольку его последние финансовые результаты за 1 пол. 2012 г. отражали негативные тенденции на рынке железной руды, которая изменилась в лучшую сторону во 2 пол. 2012 г. Тем не менее, за первые 6 мес. 2012 г. Металлоинвест смог удержать достойный уровень прибыльности бизнеса, генерируя солидный операционный денежный поток, при этом кредитные метрики немного ухудшились, но были на приемлемом уровне: Долг/EBITDA – 1,8х, Чистый долг/EBITDA – 1,7х (см. наш комментарий к финансовым результатам Металлоинвеста за 1 пол. 2012 г.).

ЮниКредит Банк (-/ВВВ/ВВВ+): первичное предложение

С учетом итогов размещения Росбанка рекомендуем участвовать в выпуске ЮниКредит банка ближе к нижней границе диапазона.

Событие. ЗАО ЮниКредит Банк планирует предварительно в период с 6 по 8 февраля провести сбор заявок на биржевые облигации серии БО-06 объемом 5 млрд руб, техническое размещение - 14 февраля. Индикативная ставка 1 купона находится в диапазоне 8,70-8,90% годовых (эффективная доходность к погашению - 8,89-9,10% годовых). Срок обращения бумаг составит 3 года с даты начала размещения, оферта не предусмотрена.

Комментарий. Из эмитентов схожего уровня совсем недавно закрылась книга по 3-летним выпускам Росбанка серий БО-06 и БО-05 (Ваа3/-/ВВВ+), технически размещение намечено было на 30 и 31 января. Напомним, что книги закрылись со значительной переподпиской, в результате вместо 5 млрд руб. объем заимствований был увеличен до 10 млрд руб., однако это не помешало кредитной организации закрыть книгу заявок с доходностью ниже первоначального диапазона под 9,0% годовых (вместо YTM 9,20-9,46%). Впрочем, это еще не все – сейчас цена на forward стоит 100,75/100,88, таким образом доходность обоих выпусков уже упала до 8,69%.

На этом фоне предложение ЮниКредит Банка с доходностью 8,89-9,10% уже не смотрится так агрессивно – с премией от 20 б.п. к Росбанку, что в целом соответствует положению на вторичном рынке. Мы рекомендуем участвовать в займе по нижней границе диапазона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: