Новости эмитентов

Промсвязьбанк: итоги 1 полугодия 2010 года по МСФО

Вчера Промсвязьбанк представил инвесторам итоги своей деятельности по МСФО за 1 полугодие 2010 года. Конференц-колл прошел с основным лейтмотивом: «пик кризиса остался позади», - о чем свидетельствует несколько ключевых факторов, представленных Эмитентом. Вместе с тем до полного восстановления пока далековато.

Среди наиболее интересных моментов отчетности:

Несмотря на положительную динамику ряда основных балансовых показателей: кредитный портфель (gross) вырос на 7,6% до 329 млрд руб., капитал (total shareholders’ equity) – на 11,2% до 42 млрд руб., - активы Банка заметно уменьшились – на 7,4% до 436 млрд руб. В основном это произошло за счет резкого сокращения «подушки» ликвидных активов, доля которых упала с 33% на начало года до 19% к концу первого полугодия. Основное сокращение пришлось на денежные средства и их эквиваленты, объем которых уменьшился со 108 млрд руб. до 35 млрд руб. Часть из них была направлена на обозначенное выше развитие кредитования, но основная доля все-таки пришлась на сокращение задолженности перед иностранными банками - с 21 до 14 млрд руб. и, что имело более негативное значение, на выплату по депозитам корпоративных клиентов, размер которых уменьшился за 6 месяцев со 115 до 77 млрд руб.

С точки зрения прибыли, Банк наконец-то вышел в область положительных значений: финансовый результат по итогам отчетного периода составил 0,6 млрд руб. против убытков 0,4 млрд руб. за аналогичный период прошлого года и 0,6 млрд руб. за весь 2009 год. Здесь основным «локомотивом» стало корпоративное направление, прибыль которого достигла 2,3 млрд руб., а вот розничное было основным аутсайдером с убытком порядка 2 млрд руб. Вклад малого и среднего бизнеса был (SME) практически нейтральным (убыток 0,1 млрд руб.), а «международный бизнес и финансовые рынки» принесли в «копилку» финансового результата Банка около 1,2 млрд руб. Хотя 2 квартал для последних был не очень-то удачным – убыток по ценным бумагам составил 1,3 млрд руб. против положительного результата за январь-март в размере около 0,6 млрд руб. В результате, по полугодию совокупный убыток сформировался в размере 0,7 млрд руб. Безусловно, на это повлияла конъюнктура рынка, находившаяся в апреле-июне под давлением негативных новостей из-за рубежа, на что и ссылается менеджмент Банка. Эффективность деятельности Промсвязьбанка в целом снижалась в отчетном периоде: NIM упала в 1 квартале 2010 года до «рекордных» 4,1% против 6,8% в январе-марте 2009 года, во 2 квартале – до 5,2% (также 6,8% во 2 квартале 2009 года). В 3 и 4 кварталах Банк ожидает роста показателя (до 5,4% и 5,6% соответственно), который обозначился во 2 квартале, однако он все же останется ниже 2009 года (7,3% и 5,9% соответственно).

Также отчетливо видны изменения в структуре портфеля ценных бумаг, объем которого достигает 43 млрд руб.: заметно увеличилась доля векселей – с 13% до 21%. В основном это происходит за счет сокращения корпоративных облигаций – с 52% до 44%. Такие тенденции можно было бы назвать скорее негативными, если бы Банк отдельно не выделял высокое качество приобретаемых векселей – 95% которых сформировано госбанками с рейтингами на уровне суверенных и частных кредитных организаций из ТОП-20 по активам. В целом, это позволяет позитивно относиться к происходящим в портфеле изменениям.

Качество кредитного портфеля несколько улучшилось по сравнению с началом текущего года: доля NPL (90+) сократилась с 12,3% до 11,9%. Ключевым моментом в данном случае, что особо подчеркивается Банком, выступает преодоление максимального значения показателя в 1 квартале 2010 года – 13% и обозначившаяся тенденция его сокращения в апреле-июне текущего года. В «плюс» Промсвязьбанку можно записать то, что на протяжении всего кризисного периода он сохранял покрытие «неработающих кредитов» резервами на уровне выше 1х - на 1 июля 2010 года оно составило 1,07х. Наиболее рисковым для Банка стал розничный сегмент, на который приходится 11% портфеля, - NPL (90+) по нему достиг 33,7% и до сих пор сохраняет положительный тренд (на начало года 27,7%). Малый и средний бизнес (7% портфеля) также все еще демонстрируют негативные тенденции – NPL (90+) вырос с 13,4% до 16,0%. Позитивный тренд по портфелю в целом позволил сформировать только корпоративный бизнес, который и составляет основу портфеля Промсвязьбанка (более 80%), NPL (90+) по нему упал с 9,6% до 8,6%. По итогам 1 полугодия объем корпоративного кредитования вырос на 11%, а в целом по 2010 году менеджмент ожидает рост на 15%. Как мы видим, 2 полугодие будет менее интенсивное, с точки роста корпоративного направления, а значит и портфеля в целом. При этом SME Банк ожидает увеличение объемов на 20-25%, однако в силу небольшой доли это не окажет значительного эффекта.

Сюрпризом для инвесторов стала активизация Банка на рынке недвижимости: вложения в объекты, находящиеся в Москве, составили 2,3 млрд руб. (на начало года отсутствовали). При этом в запасе у Банка еще земля в Санкт-Петербурге и офисная недвижимость в Москве на 2,6 млрд руб. (неизменно с начало года). Новые приобретения, по словам менеджмента, никак не связаны с кредитованием клиентов и прошедшими списаниями в отчетном периоде, а являются лишь возможностью повысить доход Банка за счет благоприятной конъюнктуры. К расширению непрофильной деятельности мы относимся настороженно.

Среди позитивных событий текущего года мы отмечаем вхождение ЕБРР в капитал Банка с долей 11,75%, что усилило, на наш взгляд, его структуру - стоимость сделки озвучивается на уровне 4,6 млрд руб. TCAR на наконец отчетного периода составил 14%, а с учетом субординированного евробонда он достигнет 15,6%.

На рублевом рынке сейчас обращаются 2 займа Промсвязьбанка серий 05 и 06 с YTM 7,2% с дюрацией 362 дня и YTP 5,8% с дюрацией 89 дней соответственно. Мы считаем, что бумаги Банка не очень интересны для приобретения. Ближайшей альтернативой могут служить облигации Банка ЗЕНИТ серии 06 с YTP 7,43% и дюрацией 609 дней. Также мы предлагаем обратить внимание на бумаги ХКФ-Банка, обладающего тем же международным рейтингом, серии 07, которые торгуются с YTP 7,9% при дюрации 545 дней

Х5 рефинансировала синдицированный кредит на 1,1 млрд долл

Вчера Х5 Retail Group сообщила, что подписала со Сбербанком договор об открытии возобновляемой кредитной линии с лимитом 500 млн долл. в рублевом эквиваленте с датой погашения в декабре 2015 года. Линия может быть использована на различные корпоративные цели. Кредит не предполагает имущественного обеспечения и предоставляется на условиях сопоставимых с условиями кредитования ведущих западных банков. В рамках данной линии Компания имеет возможность делать выборки траншами с различными сроками до погашения до 3-х лет.

Напомним, на прошлой неделе Ритейлер объявил, что ему также удалось привлечь клубный кредит сроком на 3 года в размере 800 млн долл. по ставке Mosprime/LIBOR+250 б.п., который предполагает 2 транша по 400 млн долл. (один в долларах, другой в рублях). Данные денежные средства были предназначены для рефинансирования синдицированного кредита Компании на 1,1 млрд долл., погашение которого наступает в декабре 2010 года. Недостающую часть (300 млн долл.) Х5 планировала привлечь за счет прочих кредитных ресурсов, в том числе у Сбербанка, что в конечном итоге и произошло. Таким образом, Ритейлер окончательно решил вопрос с прохождением пика в графике погашений краткосрочных обязательств, причем весьма успешно, поскольку удалось существенно снизить валютные риски (рефинансирование синдикации преимущественно (на 63,6%) состоялось в рублевом эквиваленте), а также диверсифицировать временную структуру долга, разнеся даты погашения новых заемных средств на 3 года и 5 лет. Кроме того, стоимость привлеченных кредитов, по крайней мере, по клубному кредиту западных банков (Mosprime/LIBOR+250 б.п. или сейчас это около 6,75%/3,4% годовых соответственно), является достаточно комфортной для Компании. В то время как условия кредитования в Сбербанке, по заявлению Компании, были «сопоставимыми».

После прояснения ситуации с рефинансированием синдицированного кредита, на наш взгляд, среди обращающихся бумаг Х5 наибольший интерес для инвесторов могут представлять более длинные облигации Эмитента. В частности, выпуск серии 01 (YTM 8,47%/1198 дн.), доходность которого несет премию к биржевым облигациям Магнита серий БО-1,2,3 и 4 (YTM 8,3-8,4%/980 дн.) при том, что в отличие от «Магнита» у Х5 имеется кредитный рейтинг от S&P («ВВ-»/Стабильный), а бумаги имеют доступ к ломбардным аукционам ЦБ. Вместе с тем, не исключена и возможность выхода Компании с новыми облигациями на долговой рынок (зарегистрировано шесть выпусков общим объемом 30 млрд руб.), в случае если Х5 решится на покупку ТД «Копейка», которые, наверняка, найдут своих инвесторов.

Денежный рынок

В четверг положение европейской валюты относительно доллара несколько пошатнулось – она не смога удержать рубеж 1,34х и «просела» ниже 1,335х. Как мы полагаем, среди причин такой динамики не обошлось и без слухов о возможном дефолте по обязательствам одного из ирландских банков, а также о том, что Словакия может вывести свою, пусть и не слишком весомую, часть из европейского Фонда финансовой стабильности.

На какое-то время после выхода слабых данных по рынку труда спрос на евро возрастал, но продвинуться выше 1,336х не удалось.

С началом пятничных торгов позиции европейской валюты сохраняются довольно стабильными – в районе 1,33х. Этому во многом способствовали макроданные по ВВП Франции за 2 квартал текущего года, оправдавшие прогнозы. В силу того, что каких-либо значимых данных по ЕС в целом сегодня не ожидается, на динамику евро будет влиять статистика из США, в отношении которой нет единых позитивных ожиданий.

Локальный валютный рынок вчера отражал робкие попытки рубля к укреплению, которые пока остаются не очень успешными – стоимость бивалютной корзины на закрытие торгов составила 35,70 руб., что на 5 копеек ниже уровня предыдущего закрытия, хотя очевидным является укрепление позиций рубля относительно доллара. Столь ожидаемые продажи валюты экспортерами пока не имеют яркого выражения. Вместе с тем, не стоит исключать и такого сценария, при котором они оказываются во многом нивелированы спросом со стороны импортеров. Как отражают последние данные отчета по внешней торговле – импорт сохраняет опережающие темпы роста по сравнению с экспортом, что увеличивает риск слабой способности рубля к быстрому восстановлению без вмешательства Банка России, который, отметим, пока не проявляет себя как активный участник на валютных торгах.

Текущая ситуация с ликвидностью не вызывает опасений: ставки сохраняются на привычных уровнях, при этом сумма остатков на счетах ЦБ по-прежнему выше 1,1 трлн руб. Отметим, что предложение вчерашних депозитных аукционов на общую сумму 4 млрд руб. пользовалось заметным переспросом, причем «претендентами» на ресурсы оказались и весьма крупные участники рынка.

Долговые рынки

В четверг международные площадки оставались под давлением рисков неопределенности дальнейших перспектив глобального экономического роста. Это выражалось стремлением участников по возможности ограничить свои позиции в рисковых активах, неизбежным следствием чего было продолжение коррекции фондовых площадок. Не стоит говорить о том, что ситуация приобретает вид массового sell-off, продажи не носят агрессивного характера – снижение европейских индексов по итогам дня «ограничивалось» диапазоном 0,1% - 0,4%. В США индексы потеряли несколько больше – в пределах 0,3%- 0,8%. Судя по всему, для инвесторов проблемы замедления темпов восстановления промышленности в зоне ЕС, напоминающие о себе и в сентябре, о чем свидетельствует вчерашняя макростатистика, показались менее «угрожающими», нежели очередной негативный сигнал с американского рынка труда, просочившийся из недельного отчета по безработице. При этом показателям августа ни в части статистики вторичных продаж, ни по композитному индексу деловой активности, которые оказались несколько лучше ожиданий, не удалось переломить преобладающий негативный настрой. Сложно назвать оптимистичными ожидания и в отношении публикуемой сегодня макростатистики по заказам на товары длительного пользования, в то же время от отчета по продажам новых домов за август рынок, ориентируясь на предыдущие данные по сегменту недвижимости, ждет более высоких показателей.

Для сегмента казначейских обязательств США главным фактором поддержки спроса остаются ожидания анонса подробностей возможного выкупа. Преобладающие спекулятивные настроения позволяют доходностям UST оставаться в районе минимальных значений, в частности, по 10-летним бумагам около 2,55% годовых, проявляя стремление к дальнейшему снижению при появлении каких-либо неприятных новостей. Так, с выходом данных по безработице доходность 10-летних бумаг опускалась к 2,48% годовых, однако к моменту закрытия торгов четверга вновь вернулась к 2,56% годовых.

Для российских еврооблигаций вчерашний день сложился неоднородно. Суверенные Russia-30 практически весь день торговались в рамках довольно узкого ценового диапазона: 118,625% - 118,875%. Заметных инициатив покупателей по сокращению суверенного спрэда к американским госбумагам не наблюдалось. На наш взгляд, в ближайшей перспективе этому вполне может мешать сохраняющаяся неопределенность внешнего фона, а также, вероятно, опасения нового предложения. Причем здесь важно отметить не только возможный приток новых займов в части российского суверенного и корпоративного долга, но и сохраняющуюся «конкуренцию» со стороны иного предложения рисков emerging markets.

В корпоративных евробондах вчера были заметны некоторые ценовые перебалансировки: после довольно активных продаж в предыдущие дни отчасти удалось восстановить котировки длинным выпускам ТНК-ВР. Кроме того, покупателям вновь стали интересны длинные выпуски Газпрома. Однако в целом по сегменту можно говорить о консолидации на текущих уровнях.

В банковских евробондах несколько ослаб интерес к новым выпускам Альфа-Банка и Сбербанка, где вчера преобладала фиксация, повлекшая за собой снижение цен по выпускам в пределах 0,25% - 0,375%.

Наши ожидания от пятничных торгов во многом сводятся к отсутствию каких-либо ярких ценовых колебаний, при этом очевидно, что американская макростатистика, а точнее резонанс, который она найдет на фондовом рынке, вряд ли будет проигнорирован.

В рублевом сегменте торги четверга не выбивались чем-то особым из преобладающего в последнее время «бокового тренда», отражающего не только весьма слабую активность участников на вторичном рынке, но и отсутствие общего направления ценовых колебаний.

Скорее, можно говорить о том, что происходящее на вторичном рынке по большей части является резонансом на результаты последних первичных размещений. Отметим, что на фоне состоявшегося вчера размещения ММК активизировались покупатели в отношении более доходных выпусков металлургического сектора, в частности, в выпусках Мечела, а также уже торгующихся выпусках ММК, характеризующихся более высокими купонами. Вместе с тем, говорить о каких-то особо крупных масштабах сделок не приходится – желающих продавать не так уж и много.

Отметим, что вчера ФСК ЕЭС определилась с тем, в каком объеме будет занимать и под какие ставки. Во-первых, принято решение размещать все-таки 3 займа из 4 ранее заявленных, каждый по 10 млрд руб., при этом ставка купона установлена в размере 7,15% (YTP 7,28%) годовых на срок до 3-летней оферты по выпускам серии 06 и 08 и 7,75% годовых на 5 лет до оферты по выпуску серии 10 (YTP 7,9%).