Рынки

- Активность торгов в четверг вновь оставляла желать лучшего. Спросом пользовались бумаги металлургов – например, Мечела и Северстали; в банковском секторе покупали РСХБ. В целом, цены корпоративных рублевых выпусков подросли, прибавив 10‐20 б.п. Рынок евробондов, несколько снизавшись в первой половине дня, практически восстановился во второй. К закрытию рублевой сессии Россия‐30 торговалась вблизи отметки 118.6. Корпоративный сектор закрылся разнонаправлено. Несколько снизились бумаги Газпрома, при этом подросли среднесрочные выпуски Промсвязьбанка.

- Американские индексы акций потеряли в среднем 0.75%. Данные по безработице оказались хуже ожиданий: число первичных обращений выросло на 12 тыс., тогда как аналитики, опрошенные Bloomberg, не ожидали изменений. Более оптимистичные цифры вышли по продажам жилья на вторичном рынке. За август показатель увеличился на 7.6%, против прогноза в 7.1%. Это несколько поддержало российские площадки. Доходность 10‐летних UST почти не изменилась, снизившись на 1.5 б.п. (2.546%), а доходность 2‐летних обновила минимумы, закрывшись на уровне 0.416%. Сегодня после праздников на рынки вернулось большинство азиатских инвесторов (исключение – Китай). Японская валюта несколько отступила от ранее достигнутых значений на фоне слухов о готовящихся новых интервенциях и торгуется вблизи 84.8. В целом, тенденция к ослаблению доллара замедлилась. Евро к доллару торгуется на отметке 1.3310. Ослабление рубля также приостановилось: по итогам дня, рубль прибавил к корзине около 4 коп.

Сегодня

- Сегодняшний внешний фон нейтрален для долгового рынка. Ждем выхода данных по заказам на товары длительного пользования в США, а также, что более важно, по продажам на первичном рынке жилья, которые определят закрытие этой сессии.

Корпоративные новости

- Промсвязьбанк (‐/Ba2/B+) показал прибыль за 1 полугодие. Получавшему весь 2009 г. убытки Промсвязьбанку в 1 полугодии 2010 г. удалось наконец показать прибыль, составившую 562 млн руб. – против убытка в 384 млн руб. годом ранее. К сожалению, это стало возможным только за счет сокращения отчислений в резервы, а не за счет роста прибыльности. Чистый процентный доход снизился за год на 21.1% до 10.1 млрд руб., чистый комиссионный доход – на 7.5% до 2.7 млрд руб. Операционный доход сократился на 22.5% до 13.3 млрд руб., а операционные расходы снизились даже больше – на 29.0% до 12.5 млрд руб., хотя все статьи расходов только росли – за исключением сократившихся вдвое, до 5.2 млрд руб., отчислений в резервы по кредитам. Чистая процентная маржа по итогам квартала составила 5.2%, что выше 4.1% в 1 квартале 2010 г., но все же ниже, чем в 2009 г., когда за исключением 4 квартала она превышала 6.8%. В принципе, этот уровень адекватен, учитывая, что большая часть кредитного портфеля приходится на юрлиц, а средства клиентов распределены примерно поровну между розницей и юрлицами.

- Активы банка сократились за полугодие на 7.4% до 436 млрд руб., кредитный портфель вырос на 7.6% до 286.5 млрд руб. Огромная статья краткосрочных средств, размещенных в банках, сократилась с 99.5 млрд руб. (из 471.2 млрд) на конец 2009 г. до 25.4 млрд руб. Частично эти средства пошли на сокращение того же МБК (примерно на 16 млрд руб.), а также – на выкуп по оферте рублевых бондов на сумму 4.1 млрд руб. и евробондов на 5.7 млрд (3.7 млрд из которых были впоследствии выпущены обратно на рынок). Просрочка по портфелю составила около 12%, практически не изменившись за полугодие, и была полностью зарезервирована, доля реструктурированных кредитов снизилась с 26% до 17.5%. В то же время в абсолютном выражении просрочка выросла, и ее уровень остался неизменным только за счет аналогичного роста кредитного портфеля. Однако темпы роста просрочки замедляются, и сокращение отчислений в резервы на половину выглядит вполне логично. Отношение резервов к просрочке достигло максимального с начала кризиса значения в 107%. Достаточность капитала стабильна, но на сравнительно низком уровне, норматив Н1 банк традиционно держит около 11‐12%, Tier 1 ratio на конец полугодия составил 10.5, Total capital ratio – 14%. Банк рассчитывает улучшить достаточность капитала за счет субординированных евробондов.

- У банка в обращении находятся два выпуска рублевых облигаций: ПСБ‐6 торгуется с доходностью около 6.0% к оферте в декабре, а ПСБ‐5 – с доходностью к погашению в 7.25% и дюрацией чуть больше полутора лет. Если ПСБ‐6 торгуется с премией к доходности в 50 б.п. к ХКФБ‐6 и Зенит‐5, то ПСБ‐5 – с доходностью ниже ХКФБ‐7 и Зенит‐6. Учитывая, что в обращении на конец полугодия оставалось около 450 млн руб. из всего 4.5 млрд выпуска ПСБ‐5, рыночность этих котировок сомнительна. На наш взгляд, доходность по выпуску ПСБ‐5 должна составлять скорее 7.8‐7.9%.