Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Скачкообразный рост цен на нефть сохраняет вероятность столь же стремительной их коррекции


[25.02.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Заданный европейской валюте импульс в виде ожиданий скорейшего повышения процентных ставок ЕЦБ не исчез, а лишь усилился в течение вчерашнего дня. Инвесторы, не обращая внимания на макростатистические данные, лишь на время давали возможность «править балом» спекулянтам. Пара EUR/USD начала торги в рамках азиатской сессии со снижения до 1,37х, однако уже к концу дня достигла отметки 1,38х. Интересным, на наш взгляд, кажется желание игроков увидеть высокую инфляцию в Еврозоне. Причиной столь негативного «пожелания» является приближение факта пересмотра ставок. Ориентиром сегодняшнего дня станет публикация предварительно рассчитанного индекса потребительских цен в Германии, который, по всем прогнозам, должен вырасти.

Если Европа готовится к борьбе с ростом цен, то США, напротив, продолжает использовать мягкую монетарную политику с целью стимулирования экономического роста. Несмотря на желание некоторых членов ФРС внести коррективы в программу количественного смягчения, все же о полном ее сворачивании не идет и речи. Вчерашнее выступление главы ФРБ Сент-Луиса Д. Булларда с его виденьем дальнейшего сценария развития программы говорит о том, что текущий объем направляемых средств вполне можно сократить. Мы считаем, что после появления раскола во мнениях голосующих участников комитета по открытым рынкам теперь следует более внимательно относиться к их единоличным выступлениям.

После непродолжительного ослабления рубля на фоне всеобщего пересмотра отношения к рискам национальная валюта смогла не только восстановить свои позиции, но и продолжить дальнейшее укрепление. В течение вчерашних торгов на внутреннем валютном рынке стоимость доллара приблизилась к отметке 29 руб., а уже сегодняшние торги дали возможность рублю установить новый рекорд 28,96 руб. за доллар. Бивалютная корзина не справилась с задачей, а именно с удержанием уровня 34 руб., и начала вчерашние торги с сильных продаж. Первое сопротивление было встречено в районе 34,04 руб, но уже во второй половине дня можно было наблюдать еще одну волну продаж. Итогом дня стало значение 33,94 руб. Мы считаем, что вчера помощь в укреплении рубля оказала подготовка к предстоящим сегодня выплатам акцизов и НДПИ. Следует отметить, что объем торгов долларом в секции «ТОМ» в ходе торговой сессии составил 4,6 млрд долл., превысив на 50% среднедневной оборот.

На внутреннем денежном рынке в очередной раз перед предстоящими бюджетными уплатами наблюдался переток ликвидности с депозитов на корсчета в объеме 141 млрд руб., при этом последний «не досчитался» 59 млрд руб. Таким образом, остатки в ЦБ, немного сжавшись, составили 1318,8 млрд руб. В месте с тем на рынке МБК можно было наблюдать небольшой рост ставки MosPrime overnight до 2,96% годовых.

Долговые рынки

Эскалация событий на Ближнем Востоке продолжает нагнетать нервозное настроение рынков. Разгон нефтяных цен формирует довольно серьезные опасения относительно возможного давления на еще не набравший сил процесс восстановления ведущих экономик. Кроме того, скачкообразный рост цен сохраняет вероятность столь же стремительной их коррекции. Но подобные идеи возникают в рамках каких-то среднесрочных стратегий, модель поведения «одного дня» по большей части не сильно перегружена влиянием фактора прогноза дальнейшего развития событий, и в этом свете в фокусе внимания остаются какие-либо оперативные новости. При подобном «раскладе» вчерашний день для фондовых площадок сложился неоднородно. В Европе продолжилась коррекция, хотя и в менее серьезных масштабах, чем днем ранее. Опубликованная макростатистика по ЕС не принесла каких-то серьезных разочарований, однако и не стала дополнительным драйвером для покупателей. Все-таки предпочтение безрисковых активов пока неоспоримо. В США итоги четверга также были лучше, чем в среду: снижение DOW JONES и S&P500 составило 0,1% и 0,31% при росте NASDAQ на 0,55%. При этом на волне спроса находились и treasuries. Так, доходность 10-летних UST продолжила снижаться, по итогам дня она составила 3,45% годовых, несмотря на «экстремумы» у 3,41% после выхода статотчетов, не оправдавших ожидания: например по продажам нового жилья, которые в январе упали на 12,6% против ожидаемых 7,3%, или по заказам на товары длительного пользования, где в разрезе, не включающем транспортные средства, спад зафиксирован на уровне 3,6% при прогнозируемом росте на 0,5%. На общем фоне выделялись данные по безработице, отражающие весьма скромное количество поданных новых заявок (391 тыс. против прогноза в 405 тыс.), а также сокращение до 3790 тыс. общего количества действующих (минимального за период с октября 2008 года).

Что касается вчерашнего аукциона по 7-летним UST на 29 млрд долл., то здесь bid/cover сохранился фактически на уровне январского аукциона 2,86 против 2,85, при этом доля покупок банками нерезидентами составила 49,7% против 52,1%.

Отметим, что сегодня интерес к защитным позициям не уменьшается, при этом поводом для «спекуляций» являются ожидания актуализированных данных по ВВП США за 4 квартал, а также прогнозный индекс потребительского доверия Мичигана за февраль. В Европе сегодня ожидается поток отчетов стран-участников по динамике потребительских цен, которые приобретают особую актуальность на фоне дискуссий о мерах по сокращению инфляционных рисков.

Торги четверга российские еврооблигации Russia-30 начинали котировками на уровне 115%, однако общая напряженность «продавила» цены к 114,75%, которые проявили себя как текущий «уровень поддержки», обозначив появление новых покупателей. Судя по всему, активизации спроса способствовала поддержка из сегмента американских госбумаг, настроившихся на продолжение ценового роста. Также мы полагаем, что дополнительным сигналом к покупкам стал анонс стоимости нового суверенного долга, номинированного в рублях, 7,85% годовых, тогда как текущая доходность сопоставимого по дюрации валютного долга составляет порядка 4,85% годовых.

Корпоративные выпуски в целом поддерживали динамику суверенного сегмента, начав день с коррекции в самых ликвидных бумагах (ВЭБа, Северстали, АЛРОСы, ВТБ, Евраза и т.д.) на уровне 0,25% - 0,375%. Вместе с тем в ходе торгов цены по большей части удалось восстановить до прежних уровней.

Среди тех, кто выглядел «лучше рынка», обозначим выпуск АльфаБанк15, который благодаря инициативности «таинственного» покупателя подорожал за день на 0,5%. Также довольно неплохо день сложился для бумаг украинского Металинвеста, чьи бумаги подорожали на 0,75%.

Локальный рынок вчера сохранял консерватизм, вероятно, сконцентрировавшись на ожиданиях сегодняшнего заседания Банка России. И, стоит отметить, ожидания оказались ненапрасными – с 28 февраля ставка рефинансирования будет на уровне 8% (+0,25%), ставки по отдельным операциям ЦБ также повышены на 0,25%: например, ставка депозитных операций «overnight» будет теперь на уровне 3%, стоимость кредитов возросла «overnight» до 8% (подробнее новые ставки см. в разделе «МАКРОновости»). Регулятор также сообщил об увеличении с 1 марта норм обязательного резервирования: до 4,5% по обязательствам в иностранной валюте и до 3,5% по обязательствам в рублях. На фоне столь кардинальных мер по торможению инфляционного роста рынку вряд ли удастся сохранять равновесие и менее «защищенными» выглядят выпуски более длинной дюрации, где, как мы ожидаем, и без того слабая ликвидность может стать еще менее выразительной. Как мы полагаем, наиболее серьезным влияние новых ставок будет для нового предложения, которое инвесторы теперь будут оценивать, исходя из новой стоимости ресурсов. И хотя в моменте угроза роста доходностей выглядит не столь угрожающе, все-таки навес свободной ликвидности еще достаточно большой, по мере того, как ее запасы будут «таять», требования к дополнительным премиям в доходности будут возрастать.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов