Внешний рынок

Неутихающие волнения в Ливии продолжают поднимать цены Treasuries. Инвесторы сосредоточились на событиях вокруг стран Ближнего Востока, тогда как новости по рынку США отошли на второй план. Не обрадовала рынок казначейских облигаций и статистика, которая в целом смотрелась неплохо. Данные по рынку труда на этой неделе оказались лучше ожиданий. Количество заявок на пособие по безработице за неделю сократилось на 22 тыс шт. до 391 тыс шт. Остальная порция макростатистики носила нейтральный характер: объем заказов на товары длительного пользования вырос на 2,7% (vs прогноз2,8%), продажи новостроек сократились сильнее ожиданий, но остались в рамках бокового тренда (284 млн шт. vs прогноз 305 млн шт.). Из других событий дня стоит отметить аукцион ФРС по размещению 7‐ми летних облигаций на сумму 29 млрд долл., а также покупку Treasuries на 5 млрд долл. в рамках программы QE2. Впрочем, оба этих события также прошли незаметно для рынка.

В пятницу ожидается публикация очень важных данных, в частности ВВП США и Германии за 4‐й квартал 2010 г.Впрочем, вероятно, независимо от характера данных неделя завершится под знаменем оттока капитала в защитные активы, поэтому котировки Treasuries могут вновь вырасти.

Распродажи прошли, но напряженность осталась. Снижение котировок российских еврооблигаций закончилось, однако инвесторы пока опасаются возвращаться к покупкам. Торги в четверг завершились на уровне предыдущего дня. Покупки же наблюдались в облигациях нефтегазового сектора, в частности Газпрома. Суверенный заем Россия‐30 прибавил за день 13 б.п. до отметки в 115,24% от номинала. Суверенный спрэд к UST составил 141 б.п.

Также в четверг завершилось размещение рублевых еврооблигаций МинФина на сумму 40 млрд руб. и погашением через 7 лет. Доходность выпуска составила 7,85% годовых. Спрос на размещенный заем был неплохим, однако цена займа на форвардах так и не поднялась выше номинала.

На наш взгляд российские еврооблигации сейчас выглядят привлекательно. В пользу покупок говорят как расширившийся суверенный спрэд, так и цена нефти. Вместе с этим напряженность вокруг ситуации с Ливией сдерживает инвесторов от покупок рискованных активов.

Внутренний рынок

Банк России перешел в наступление по всем фронтам. Сегодня утром ЦБ наконец «оправдал» ожидания большинства участников рынка еще с начала текущего года, перейдя к «тяжелой артиллерии» в виде повышения ставки рефинансирования. Совет директоров Банка России принял решение о повышении ключевой ставки и процентных ставок по отдельным операциям (в том числе по депозитным) на 0,25 п.п. со следующего понедельника. Таким образом ставка рефинансирования повышена с 7,75% до 8%. Регулятор также повышает с 1 марта 2011 г. нормативы обязательных резервов по обязательствам банков перед юридическими лицами‐нерезидентами — с 3,5% до 4,5% и по обязательствам перед физическими лицами — с 3,0% до 3,5%.

В своем пресс‐релизе Банк России обозначил существенное риск притока капитала в Россию в результате ралли на нефтяном рынке. При этом регулятор акцентировал внимание на депозитных операциях, как ключевом инструменте абсорбирования текущего профицита ликвидности. Соответствующее сужение интервала процентных ставок по предоставлению и абсорбированию ликвидности также, по мнению ЦБ, должно способствовать более действенной процентной политике.

На наш взгляд, Банк России в целом вновь несколько удивил участников, ограничившись месяцем ранее «малой кровью» в виде повышения нормрезервирования, а сейчас перейдя в наступление по всем фронтам. Впрочем, влияние на решение регулятора внесла текущая картина в виде ралли на рынке нефти, что еще в период предыдущего заседания ЦБ сложно было предугадать. С другой стороны, в тексте регулятор вновь обозначил свое внимание к риску устойчивости экономического роста, и мы по‐прежнему считаем, что ЦБ старается придерживаться максимально консервативного пути и шаг повышения ключевой ставки в размере 0,25 п.п. — очередное тому подтверждение.

Окончание недели ликвидности по плечу. К последнему дню уплаты акцизов и НДПИ банки подошли, потеряв накануне 59 млрд руб. совокупной ликвидности. Банки «перекладывали» средства со счетов на депозитах (‐141,7 млрд руб.) на корсчета (+82,7 млрд руб.). Мы предполагаем, что часть указанных налоговых выплат уже была перечислена на текущей неделе, и сегодняшний день не принесет серьезных неожиданностей. Об осуществлении перечислений свидетельствует и динамика однодневной MosPrime, находившейся последнюю неделю на уровне 2,94% годовых и прибавившей вчера еще 2 б.п. Как и ожидалось, аукцион ЦБ по размещению ОБР не привлек никакого внимания участников, сосредоточенных в настоящее время на перечислении налогов.

С самого утра на валютных торгах бивалютная корзина двинулась вниз. Курс рубля к корзине отвоевал все утраченные накануне позиции, прибавив к закрытию 17 коп. — до 33,94 руб. Укрепление рубля было обусловлено ослаблением доллара, потерявшего почти 26 коп. в течение сессии. Большую часть дня евро укреплялся к доллару на международных площадках, подбадриваемый усилением ожиданий участников относительно повышения процентных ставок ЕЦБ.

Дополнительный выходной в середине недели не прошел незамеченным для рублевого долгового рынка. В четверг торги прошли в целом пассивно, а ценовые уровни остались неизменными. Правда, по отдельным выпускам все же наблюдались активные сделки: облигациям Евраза, длинным выпускам Мечел‐13, ‐14, МТС‐4, ‐5, Алроса‐20, ‐21, ‐22.

В пятницу мы не ожидаем существенных изменений в настроениях на рублевом долговом рынке. Дорогая нефть по‐прежнему оказывает поддержку российским облигациям. Изменение же ставки рефинансирования, на наш взгляд, было ожидаемо. А поскольку повышение пока составило 25 б.п., мы предполагаем, что коррекциицен на внутреннем рынке не произойдет. Вероятно, активность инвесторов снизится в ожидании следующего заседания ЦБ и его оценки действенности мер по сдерживанию инфляции. Но в целом в долгосрочной перспективе ужесточение монетарной политики является негативным сигналом.

Новости эмитентов/Номос‐Банк

В четверг Номос‐Банк (Ba3/‐/BB‐) полностью разместил дебютные биржевые облигации объемом 5 млрд руб., установив ставку 1‐го купона на уровне 7% годовых. Купон при оферте через 1 год предполагает доходность 7,12% годовых и соответствующую премию порядка 30‐40 б.п. относительно двух других выпусков Номос‐Банка 11‐ой и 12‐ой серии. Однако два данных выпуска в настоящее время лежат на кривых обладающих более высоким кредитным рейтингом Промсвязьбанка и МДМ нка. Таким образом, мы полагаем, что указанные выпуски Номос‐Банка несколько переоценены. Кроме того, доходность нового займа Номос‐Банка предполагает дисконт уже порядка 30 б.п. к кривой сопоставимого по размеру, рейтингу и частному характеру акционерного капитала Банку «Санкт‐Петербург», и дальнейшее снижение доходности по выпуску Номос‐Банка также выглядело бы не совсем адекватно в данном контексте.