Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –оссийские еврооблигации сейчас выгл€д€т привлекательно. ¬ пользу покупок говор€т как расширившийс€ суверенный спрэд, так и цена нефти


[25.02.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќеутихающие волнени€ в Ћивии продолжают поднимать цены Treasuries. »нвесторы сосредоточились на событи€х вокруг стран Ѕлижнего ¬остока, тогда как новости по рынку —Ўј отошли на второй план. Ќе обрадовала рынок казначейских облигаций и статистика, котора€ в целом смотрелась неплохо. ƒанные по рынку труда на этой неделе оказались лучше ожиданий.  оличество за€вок на пособие по безработице за неделю сократилось на 22 тыс шт. до 391 тыс шт. ќстальна€ порци€ макростатистики носила нейтральный характер: объем заказов на товары длительного пользовани€ вырос на 2,7% (vs прогноз2,8%), продажи новостроек сократились сильнее ожиданий, но остались в рамках бокового тренда (284 млн шт. vs прогноз 305 млн шт.). »з других событий дн€ стоит отметить аукцион ‘–— по размещению 7‐ми летних облигаций на сумму 29 млрд долл., а также покупку Treasuries на 5 млрд долл. в рамках программы QE2. ¬прочем, оба этих событи€ также прошли незаметно дл€ рынка.

¬ п€тницу ожидаетс€ публикаци€ очень важных данных, в частности ¬¬ѕ —Ўј и √ермании за 4‐й квартал 2010 г.¬прочем, веро€тно, независимо от характера данных недел€ завершитс€ под знаменем оттока капитала в защитные активы, поэтому котировки Treasuries могут вновь вырасти.

–аспродажи прошли, но напр€женность осталась. —нижение котировок российских еврооблигаций закончилось, однако инвесторы пока опасаютс€ возвращатьс€ к покупкам. “орги в четверг завершились на уровне предыдущего дн€. ѕокупки же наблюдались в облигаци€х нефтегазового сектора, в частности √азпрома. —уверенный заем –осси€‐30 прибавил за день 13 б.п. до отметки в 115,24% от номинала. —уверенный спрэд к UST составил 141 б.п.

“акже в четверг завершилось размещение рублевых еврооблигаций ћин‘ина на сумму 40 млрд руб. и погашением через 7 лет. ƒоходность выпуска составила 7,85% годовых. —прос на размещенный заем был неплохим, однако цена займа на форвардах так и не подн€лась выше номинала.

Ќа наш взгл€д российские еврооблигации сейчас выгл€д€т привлекательно. ¬ пользу покупок говор€т как расширившийс€ суверенный спрэд, так и цена нефти. ¬месте с этим напр€женность вокруг ситуации с Ћивией сдерживает инвесторов от покупок рискованных активов.

¬нутренний рынок

Ѕанк –оссии перешел в наступление по всем фронтам. —егодн€ утром ÷Ѕ наконец «оправдал» ожидани€ большинства участников рынка еще с начала текущего года, перейд€ к «т€желой артиллерии» в виде повышени€ ставки рефинансировани€. —овет директоров Ѕанка –оссии прин€л решение о повышении ключевой ставки и процентных ставок по отдельным операци€м (в том числе по депозитным) на 0,25 п.п. со следующего понедельника. “аким образом ставка рефинансировани€ повышена с 7,75% до 8%. –егул€тор также повышает с 1 марта 2011 г. нормативы об€зательных резервов по об€зательствам банков перед юридическими лицами‐нерезидентами — с 3,5% до 4,5% и по об€зательствам перед физическими лицами — с 3,0% до 3,5%.

¬ своем пресс‐релизе Ѕанк –оссии обозначил существенное риск притока капитала в –оссию в результате ралли на нефт€ном рынке. ѕри этом регул€тор акцентировал внимание на депозитных операци€х, как ключевом инструменте абсорбировани€ текущего профицита ликвидности. —оответствующее сужение интервала процентных ставок по предоставлению и абсорбированию ликвидности также, по мнению ÷Ѕ, должно способствовать более действенной процентной политике.

Ќа наш взгл€д, Ѕанк –оссии в целом вновь несколько удивил участников, ограничившись мес€цем ранее «малой кровью» в виде повышени€ нормрезервировани€, а сейчас перейд€ в наступление по всем фронтам. ¬прочем, вли€ние на решение регул€тора внесла текуща€ картина в виде ралли на рынке нефти, что еще в период предыдущего заседани€ ÷Ѕ сложно было предугадать. — другой стороны, в тексте регул€тор вновь обозначил свое внимание к риску устойчивости экономического роста, и мы по‐прежнему считаем, что ÷Ѕ стараетс€ придерживатьс€ максимально консервативного пути и шаг повышени€ ключевой ставки в размере 0,25 п.п. — очередное тому подтверждение.

ќкончание недели ликвидности по плечу.   последнему дню уплаты акцизов и Ќƒѕ» банки подошли, потер€в накануне 59 млрд руб. совокупной ликвидности. Ѕанки «перекладывали» средства со счетов на депозитах (‐141,7 млрд руб.) на корсчета (+82,7 млрд руб.). ћы предполагаем, что часть указанных налоговых выплат уже была перечислена на текущей неделе, и сегодн€шний день не принесет серьезных неожиданностей. ќб осуществлении перечислений свидетельствует и динамика однодневной MosPrime, находившейс€ последнюю неделю на уровне 2,94% годовых и прибавившей вчера еще 2 б.п.  ак и ожидалось, аукцион ÷Ѕ по размещению ќЅ– не привлек никакого внимани€ участников, сосредоточенных в насто€щее врем€ на перечислении налогов.

— самого утра на валютных торгах бивалютна€ корзина двинулась вниз.  урс рубл€ к корзине отвоевал все утраченные накануне позиции, прибавив к закрытию 17 коп. — до 33,94 руб. ”крепление рубл€ было обусловлено ослаблением доллара, потер€вшего почти 26 коп. в течение сессии. Ѕольшую часть дн€ евро укрепл€лс€ к доллару на международных площадках, подбадриваемый усилением ожиданий участников относительно повышени€ процентных ставок ≈÷Ѕ.

ƒополнительный выходной в середине недели не прошел незамеченным дл€ рублевого долгового рынка. ¬ четверг торги прошли в целом пассивно, а ценовые уровни остались неизменными. ѕравда, по отдельным выпускам все же наблюдались активные сделки: облигаци€м ≈враза, длинным выпускам ћечел‐13, ‐14, ћ“—‐4, ‐5, јлроса‐20, ‐21, ‐22.

¬ п€тницу мы не ожидаем существенных изменений в настроени€х на рублевом долговом рынке. ƒорога€ нефть по‐прежнему оказывает поддержку российским облигаци€м. »зменение же ставки рефинансировани€, на наш взгл€д, было ожидаемо. ј поскольку повышение пока составило 25 б.п., мы предполагаем, что коррекциицен на внутреннем рынке не произойдет. ¬еро€тно, активность инвесторов снизитс€ в ожидании следующего заседани€ ÷Ѕ и его оценки действенности мер по сдерживанию инфл€ции. Ќо в целом в долгосрочной перспективе ужесточение монетарной политики €вл€етс€ негативным сигналом.

Ќовости эмитентов/Ќомос‐Ѕанк

¬ четверг Ќомос‐Ѕанк (Ba3/‐/BB‐) полностью разместил дебютные биржевые облигации объемом 5 млрд руб., установив ставку 1‐го купона на уровне 7% годовых.  упон при оферте через 1 год предполагает доходность 7,12% годовых и соответствующую премию пор€дка 30‐40 б.п. относительно двух других выпусков Ќомос‐Ѕанка 11‐ой и 12‐ой серии. ќднако два данных выпуска в насто€щее врем€ лежат на кривых обладающих более высоким кредитным рейтингом ѕромсв€зьбанка и ћƒћ нка. “аким образом, мы полагаем, что указанные выпуски Ќомос‐Ѕанка несколько переоценены.  роме того, доходность нового займа Ќомос‐Ѕанка предполагает дисконт уже пор€дка 30 б.п. к кривой сопоставимого по размеру, рейтингу и частному характеру акционерного капитала Ѕанку «—анкт‐ѕетербург», и дальнейшее снижение доходности по выпуску Ќомос‐Ѕанка также выгл€дело бы не совсем адекватно в данном контексте.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: