Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Временное решение в США по вопросу fiscal cliff стало поводом для интенсивного роста спроса у глобальных инвесторов на рисковые активы. Тем не менее, вероятность нового обострения ситуации, связанной с достижением в ближайшее время верхнего уровня государственного долга, ограничивает потенциал к дальнейшему росту.

За время новогодних каникул в России на глобальных площадках произошли существенные изменения. Американским властям удалось на время предотвратить наступление fiscal cliff, что сформировало позитивный настрой у инвесторов. Тем не менее, отсутствие окончательного решения по данному вопросу ограничило потенциальный рост. Напомним, что уже в феврале США вновь приблизится к верхней границе уровня государственного долга, а это, в свою очередь, вновь вызовет волнения рынков. Тем не менее, в сегменте государственных долговых инструментов наблюдались покупки в облигациях Испании, Италии и Португалии. Вместе с тем, доходности десятилетних бондов стран, относящихся к категории пониженного риска - США, Германии и Франции, выросли.

На глобальных валютных площадках, где еще в конце минувшего года пара EUR/USD торговалась выше уровня 1,32х, также произошли изменения. Первого января объявление США о достигнутой договоренности между Президентом и конгрессом по вопросу fiscal cliff позволило паре EUR/USD приблизиться к уровню 1,33х. Тем не менее, опубликованная спустя несколько дней слабая статистика из ЕС стала поводом дня начала коррекции. По итогам вчерашнего дня соотношение между долларом и евро составляло 1,305х.

Еврооблигации

Последние несколько дней мы наблюдали коррекцию, последовавшую за всплеском оптимизма в начале года. Наибольшее давление пришлось на вчерашний день.

Пока в нашей стране шли продолжительные новогодние каникулы, рынок российских еврооблигаций определялся внешним фоном. Первые несколько дней текущего года отметились ростом во всех секторах, чему отчасти способствовали принятые решения по вопросу fiscal cliff. В суверенном выпуске Russia-30 «прибавка» составила 42,3 б.п.

Однако уже на текущей неделе началась коррекция. Причем, чем активнее был новогодний всплеск, тем сильнее мы наблюдали «просадку» в последние дни. Одним из лидеров по волатильности стал ВымпелКом: VIMPEL_18 сначала вырос на 243,6 б.п., а за три дня текущей недели упал на 89 б.п., VIMPEL_21 – вырос на 346,9 б.п. и упал на 118,7 б.п. Также отличились: GAZPROM-37 – «+180 б.п.» и «-130,4 б.п.», VTB 35 – «+170,1 б.п.» и «-96,1 б.п.», RSHB-21 – «+157,6 б.п.» и «-62 б.п.» соответственно. Среди секторов довольно стабильно на этом фоне смотрелись частный банковский сегмент (в отличие от государственного) и металлурги.

Наибольшее давление еврооблигации испытали вчера. Если потери Russia-30 за последние три дня составили 54,3 б.п., то за среду – 33,2 б.п.

Рублевые облигации

Динамика торгов остается низкой. Сегмент гособлигаций вчера отметился позитивными переоценками на всей кривой ОФЗ, корпоративный сегмент, напротив, начал год умеренными распродажами на незначительных оборотах.

В сегменте гособлигаций вчера после затяжных новогодних каникул можно было наблюдать позитивные переоценки по всей кривой ОФЗ. Наиболее заметные изменения цены при неплохих оборотах были в выпусках: 26207 («+160 б.п.»), 26209 («+120 б.п.»), 25080 («+37 б.п.»), 26206 («+36 б.п.»). В корпоративном сегменте день характеризовался низкими оборотами, причиной чему, очевидно, стали постпраздничные настроения инвесторов, в основном имели место сделки на продажу. Мы ожидаем, что полноценная торговая активность на внутреннем рынке возобновится на следующей неделе.

Forex/Rates

Открытие торгов на локальном валютном рынке ознаменовалось сохранением тренда по укреплению позиций рубля.

Курс доллара в первой день торгов на локальных площадках опустился ниже отметки 30,5 руб. При этом основной причиной для роста спроса инвесторов на рубль, по всей видимости, был оптимизм на глобальных площадках. Ситуация на сырьевых рынках также выглядела вполне позитивной: стоимость нефти марки Brent находилась выше отметки 111 долл. за барр. Стоимость бивалютной корзины по итогам вчерашних торгов составила 34,55 руб., а курс доллара - 30,41 руб.

Объем ликвидности на локальном денежном рынке вырос за счет поступления в конце минувшего года порции госсредств. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах по состоянию на 9 января составила 1972,8 млрд руб. Тем не менее, участники были вынуждены направить довольно большую сумму на погашение задолженности перед ЦБ. Сегодня, согласно данным Банка России, сумма остатков на счетах кредитных организаций снизилась до 1348,5 млрд руб. Ставки денежного рынка пока не успели отреагировать на изменение состоянии рынка. При этом индикативная MosPrime o/n составила 6,22%.

Наши ожидания

Сегодня инвесторы, на наш взгляд, в первой половине дня будут сохранять осторожность в ожидании решения ЕЦБ, а также последующей пресс-конференции М. Драги. Тем не менее, предшествующие заявления, появлявшиеся на рынке от представителей ЕС, свидетельствуют об улучшении ситуации в регионе, что дает основание предполагать позитивную риторику главы европейского регулятора. В свою очередь, это может стать поводом для роста оптимизма на рынке.

Главные новости

Распадская могла резко улучшить производственные результаты в 4-м квартале

Статистика ЦДУ-ТЭК свидетельствует, что после сильного результата за октябрь-ноябрь добыча Распадской продолжила расти и в декабре, достигнув близких к предаварийным уровней. Улучшение операционных показателей компании уже превосходит наши ожидания, основные риски инвестиций в бумаги компании с операционной стороны вопроса смещаются в сторону сохранения высоких стандартов корпоративного управления после частичной смены собственника.

Событие. Согласно данным ЦДУ-ТЭК, добыча угля Распадской за 2012 год составила 7.04 млн. тонн, что предполагает добычу в размере около 839 тыс. тонн по итогам декабря.

Комментарий. Данные ЦДУ-ТЭК являются предварительными, но они, как правило, достаточно близки к  квартальным показателям публикуемым самой компанией (по итогам 9-ти месяцев различие составило 0.4%) и сейчас свидетельствуют о том, что в последние три месяца операционные показатели Распадской резко улучшились. Предположительно добыв в 4-м квартале 2.22 млн. тонн против 1.38 млн. в 3-ем (официальные данные пока не опубликованы), компания, по всей видимости, выполнит свой скорректированный годовой прогноз (7 млн. тонн), что еще в начале осени казалось практически невероятным.

Прогноз компании на 2013 год – 11.4-12.1 млн. тонн (85-90% от первоначального плана в 13.4 млн. тонн) теперь уже может восприниматься без особенного скептицизма, а наш прогноз в 8 млн. тонн – смотрится слишком консервативным.

Отметим, что улучшение операционных показателей компании совпало с изменениями в структуре ее акционеров (соглашение о продаже непрямой 41%-ной доли Evraz было подписано в октябре) и теперь сохранение высоких стандартов корпоративного управления является, пожалуй, главным риском для инвестиций в акции Распадской, в то время как операционные проблемы все больше отходят на второй план.

Прогноз финансовых результатов Акрона по МСФО

Завтра Акрон планирует опубликовать итоги 3-его квартала по МСФО. Мы ожидаем снижения финансовых показателей по сравнению с уровнем 1-ой половины года из-за сокращения производства и роста регулируемых тарифов, однако компания, вероятно, покажет неплохую чистую прибыль.

Событие. Как ожидается, завтра Акрон опубликует финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2012 г.

Комментарий. В отчетном квартале на объеме выпуска Акрона сказались конфликт по поводу поставок апатитового концентрата с Фосгаро и плановые ремонты, что вылилось в сокращение выпуска товарной продукции на 14% кв-к-кв. Кроме того, в середине лета цены на большинство видов удобрений несколько снизились, что лишь частично было компенсировано ослаблением рубля. Давление на финансовые показатели компании должно было оказать также и увеличение с 1 июля регулируемых тарифов, важнейшим из которых для Акрона является тариф на природный газ.

Учитывая вышесказанное, мы ожидаем, что Акрон сократит EBITDA примерно на 29% кв-к-кв до $115 млн., но продемонстрирует неплохую чистую прибыль на фоне положительных курсовых разниц из-за ослабления рубля.