Внешний рынок долга

Глобальные рынки сохраняют оптимизм в надежде на корпоративные отчеты

Настроения на мировых площадках остаются позитивными. Это связано, прежде всего, с сохранением надежд на то, что сезон корпоративных отчетов пройдет несколько более успешно, чем того ожидали инвесторы ранее, и укажет на улучшение ситуации в компаниях базовых отраслей. Отчет Alcoa, опубликованный после закрытия торгов в США во вторник, в целом подтверждает оправданность таких надежд. Компания объявила о получении прибыли в IV квартале на уровне 0.21 долл. на акцию при том, что ожидания предполагали ее рост всего на 0.06 долл. Ожидания по текущему сезону корпоративных отчетов выглядят сдержанными: консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что прибыль компаний США в минувшем квартале выросла в среднем на 2.9%, а без учета компаний финансового сектора – лишь на 0.5%, что является минимальным значением за последние 3 года. До конца текущей недели наиболее важным выглядит запланированный на пятницу отчет банка Wells Fargo, который будет опубликован до открытия торгов в США.

Китай подаёт признаки восстановления

Сегодня были опубликованы данные по внешней торговле Китая за декабрь прошлого года, которые оказались существенно лучше ожиданий рынка. Экспорт в прошлом месяцев увеличился на 14.1% в годовом выражении до 199 млрд долл. с 2.9% в ноябре 2012 г., импорт – на 6.0% до 168 млрд долл. после нулевого изменения. В результате положительное сальдо торгового баланса страны вернулось к своим привычным значениям после ноябрьского провала с 19.6 млрд долл. до 31.6 млрд долл. В структуре импорта наибольший рост потребления был отмечен в железной руде (с 66 до 71 млн т.) и соевых бобах (с 4.2 млн т. до 5.9 млн т.). Покупка меди, алюминия и их лома продолжила сокращаться как в физическом, так и денежном выражении.

Статистика указывает на то, что Китай продолжает медленно восстановление после предыдущего замедления ранее в 2012 г. Риторика властей сводится к намерению обеспечить приемлемый уровень роста экспорта и импорта в 2013 г., чтобы увидеть рост экономики в текущем году на уровне 8.0%.

Заседание ЕЦБ вряд ли преподнесет сюрпризы

Сегодня состоится заседание ЕЦБ, которое, вероятно, будет не слишком интересным для рынков. У главы Банка Марио Драги нет особых поводов для пересмотра своей стратегии. Ликвидная позиция банков региона остается приемлемой, а доходности по бондам периферийных экономик вблизи среднесрочных минимумов. Это полностью лишает рынки возможности дальнейшего понижения базовой процентной ставки от текущего значения в 0.75% годовых. Мы полагаем, что в ближайшие месяцы Европейский ЦБ останется в режиме ожидания. Понижение базовой ставки в текущий момент лишит регулятора возможности улучшить настроения на рынках в дальнейшем, если экономические прогнозы по региону вновь окажутся избыточно оптимистичными.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка выглядят напряженными

Приток бюджетных ресурсов на локальный денежно-кредитный рынок пока неспособен привести к снижению краткосрочных процентных ставок. Отрицательное сальдо операций ЦБ с банковским сектором в среду составляло почти 1.7 трлн. руб. В результате, ставки МБК по кредитам овернайт держались в пределах 6.00-6.25% годовых, 1-дневное междилерское репо с облигациями обходилось в среднем под 6.30% годовых. Характерно, что спрос банков на 1-дневное прямое репо с ЦБ РФ были относительно невысок – 120 млрд руб. из которых удовлетворено было лишь 78 млрд руб. По 7-дневному репо объем заключенных сделок составил 1.22 трлн руб. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ сократилась на 624.3 млрд руб. до 1348.5 млрд руб.

Переток бюджетных денег на рынке создает парадоксальную картину – высокий уровень рублевой ликвидности сопровождается относительно высокими ставками рынка МБК. Мы ожидаем, что традиционные для начала года дисбалансы будут устранены на текущей неделе. Тем не менее, приближающийся налоговый период, крупные платежи по возврату депозитов ВЭБу и Казначейству (более 350 млрд руб. до конца следующей недели) и либерализация рынка госдолга могут увеличить давление на условия рынка из-за ожидаемого сохранения дефицита рублевой ликвидности.

Коррекция в рубле не удалась

Попытки начать коррекционное движение в рубле после его существенного укрепления в первый торговый день 2013 г. вчера были повалены. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос лишь на 3 коп. до отметки 34.54 руб. В настоящий момент рубль выглядит уверенно в свете ожидаемых оттоков рублевой ликвидности на уплату налогов и возвраты Казначейству, поэтому мы предполагаем, что его укрепление в ближайшие дни может продолжиться.

Российский долговой рынок

Евробонды умеренно подешевели

Облигации ЕМ в среду умеренно расширили спреды, несмотря на в целом нейтральную динамику рынка UST. В то же время сегодняшние данные по внешней торговле Китая должны способствовать восстановлению спроса на риск. В российском сегменте цены вдоль суверенной кривой потеряли в среднем около 25 бп, котировки «тридцатки» опустились на 30 бп, дальнего Россия-42 – на 45 бп. Корпоративный сектор также торговался в основном вниз по ценам, и в среднем потерял около 20 бп. Результат хуже рынка показали выпуски VTB’35 (-60 бп), EVRAZ’18 6.75 (-50 бп), а также выпуски Вымпелкома VIP’18 и VIP’21, подешевевшие в среднем на 75 бп.

Рублевый рынок устремился вверх по ценам

Рынок рублевого долга провел первые полноценные торги нового года на позитивной волне. Инвесторы охотно отыгрывали хорошие новости, накопившиеся в течение российских каникул, и в результате подняли цены на дольнем участке кривой госбумаг в среднем более чем на полторы фигуры. Доходности вдоль кривой опустились на 10-15 бп, а цены дальнего выпуска 26207 обновили максимумы и закрепились выше отметки 112%. Корпоративный сектор, по сути, был лишен активности; на общем фоне выделялись выпуски и ВТБ БО6 (YTP 8.40%/D 1.8; +223 бп к ОФЗ) и Газпром нефть 12 (YTP 8.37%/D 4.1; +197 бп к ОФЗ), прибавившие в ценах порядка 40 бп.