Новый купон ВБД - ставка на рынок

В преддверии оферты по выпуску ОАО «ВБД ПП» серии 03 объемом 5 млрд руб., которая состоится 3 сентября 2010 года, Эмитентом была определена ставка 6-10 купонов в размере 7,45% годовых, что соответствует доходности 7,59% годовых к погашению 27 февраля 2013 года.

В целом, предложенная Компанией ставка соответствует текущему уровню доходности ее достаточно ликвидных бумаг, в частности, недавно размещенных выпусков биржевых облигаций ВБД ПП серий БО-6 и БО-7, которые при сопоставимой дюрации дают схожую доходность - 7,64% и 7,78% годовых соответственно к погашению 27 июня 2013 года. Таким образом, Эмитент дает возможность своим бумагам остаться «в рынке» после прохождения оферты, что неудивительно, учитывая текущие потребности Компании в денежных средствах. Напомним, 12 августа 2010 года ВБД договорилась с компанией «Данон» о выкупе своей доли 18,4% в уставном капитале на общую сумму 470 млн долл., а в апреле 2011 года Группе предстоит погашение синдицированного кредита на сумму 250 млн долл.

Новый бонд РСХБ: интересно даже на уровнях ниже обозначенного диапазона

Ориентир ставки купона по биржевым облигациям ОАО «Россельхозбанк» серии БО-05 на 10 млрд руб. составляет 7-7,5% годовых при доходности 7,12-7,64% годовых к оферте через 2 года. Напомним, 23 августа 2010 года открывается книга заявок на выпуск биржевых облигаций Эмитента, закрытие которой намечено на 30 августа. Объявление аллокации состоится 31 августа, размещение - 1 сентября 2010 года.

Новое предложение , по нашему мнению, выглядит интересным даже на нижней границе обозначенного организатором диапазона и предлагает премию к кривой РСХБ, у которого на сегодняшний день в обращении находятся 10 выпусков. Ближайшим ориентиром из государственных банков может стать ВТБ-6 средневзвешенная доходность которого с начала августа составила 7,02% (07.2012 г.). Учитывая премию к собственной кривой порядка 10 б.п. мы не исключаем, что размещение пройдет на уровнях ниже обозначенного диапазона. При этом справедливым мы считаем доходность начиная от 7% годовых.

Денежный рынок

На международных валютных торгах к завершению недели евро не сумел удержать свои позиции по отношению к доллару, и в ходе европейской сессии, с легкостью пробив ранее устойчивые уровни поддержки в районе 1,277-1,28х, скорректировался до 1,27х. Основной причиной резкого ослабления евро, по-видимому, стало выступление одного из представителей ЕЦБ, заявившего, что рост ВВП Германии в соответствии с общемировыми тенденциями замедлится во 2 полугодии текущего года, и экономический рост в 3 и 4 кварталах не выйдет за рамки показателей 1 квартала 2010 года.

В целом, несмотря на то, что следствием данного комментария стала общая коррекция глобальных торговых площадок, мы достаточно внимательно относимся к подобного рода заявлениям, поскольку они снижают наблюдающуюся сейчас перегретость рынков, возвращая инвесторов к оценке фундаментальных факторов.

Так или иначе, с началом новой недели каких-либо особых изменений в отношении участников рынка к евро пока не наблюдается - в ходе азиатской сессии пара EUR/USD устойчиво котируется в районе 1,27х Впрочем, сегодня днем ожидается достаточно интересный блок статистики из Европы в части предварительных данных по индексу PMI Германии, Франции и Еврозоны в целом, которые, наверняка, добавят идей участникам рынка.

На внутреннем валютном рынке в пятницу торги носили достаточно противоречивый характер. Так, день начался с укрепления рубля к бивалютной корзине, подешевевшей до 34,36 с 34,31 руб. Однако, во второй половине дня, ухудшение внешней конъюнктуры (в том числе, в сырьевом секторе, где котировки Brent опустились с 76 до 74 долл.) привело к повышению активности продавцов иностранной валюты, и к закрытию рынка корзина подорожала до 34,37 руб.

Сегодня рубль на фоне стабилизации обстановки на внешних рынках предпринимает новые попытки роста, укрепляясь к бивалютному ориентиру до 34,33 руб. Заметим, что сохранению такой тенденции в ближайшей перспективе будет способствовать начавшийся период налоговых выплат, и едва ли в преддверии возможных продаж валюты со стороны экспортеров (25 августа - НДПИ) участники рынка будут осуществлять интенсивные продажи национальной валюты.

Вместе с тем, непосредственно состояние банковской системы отражает высокий уровень готовности к обязательствам перед бюджетом – общий показатель ликвидности, хотя и несколько сократился после выплат по НДС, все же остается в районе 1,1 трлн руб., ориентируя на сравнительно легкое прохождение очередного налогового периода.

Долговые рынки

Прошлую неделю международные площадки завершали, не выражая позитивного настроя. По-прежнему инвесторам не хватает уверенности в том, что реализуемых финансовыми регуляторами мер достаточно для планомерного восстановления крупнейших экономик. Признаки продолжающегося спада, которые подтверждают «безжалостные» макроданные, подталкивают к большой осторожности при операциях с рисковыми активами и концентрации позиции в «защитных» инструментах.

В пятничной динамике фондовых площадок преобладал негативный тренд. Отрицательная переоценка фондовых индексов по итогам пятницы в Европе составляла от 0,3% до 1,5%, в США варьировалась в диапазоне 0,4% - 0,6%.

В сегменте казначейских обязательств США спрос поддерживали ожидания новой серии госвыкупа, анонсированного на последнем заседании FOMC. В частности, на 24 августа намечены покупки гособязательств с погашением в 2013 – 2014 годах, а на 26 августа – с погашением в 2021 – 2041 годах. Конечно, факт предстоящих новых аукционов по UST на общую сумму 102 млрд долл. несколько сдерживал «энтузиастов», заинтересованных в покупках, но доходности все равно сохраняются на минимальных уровнях. Так, по 10-летним UST доходность по итогам дня не продвинулась выше 2,6% годовых (+4 б.п. относительно предыдущего закрытия).

Наступившая неделя, в целом, не готовит каких-либо серьезных потрясений. Сегодняшний день беден на статданные, среди которых наиболее значимыми стоит обозначить: августовский индекс потребительского доверия по ЕС в целом, а также июльский индекс деловой активности Чикаго.

В сегменте российских еврооблигаций «марафон» ценового роста в пятницу приостановился: при открытии торгов котировки Russia-30 находились ниже итогов четверга – на уровне 119,25% и фактически весь день оставались около этой отметки. Отчасти «разбудил» инвесторов в суверенные бумаги процесс открытия американских площадок: на фоне того, что фактически снижение индексов оказалось не столь серьезным как по фьючерсам, появились осторожные покупатели. В результате, к моменту закрытия локального рынка Russia-30 котировалась по 119,5%. (YTM 4,29%).

В корпоративных евробондах реакцией участников на спад активности в первой половине дня стал рост количества желающих зафиксироваться – наиболее ликвидным выпускам первого эшелона «пришлось смириться» с фактом перемен в части владельцев бумаг, хотя к существенным ценовым изменениям это не привело. Заметно лучше остальных выглядели бумаги ЛУКОЙЛа, которые сохраняют ощутимую премию к «кривой» Газпрома. Кроме того, без ценовых коррекций обошлись и бонды ТНК-ВР, возможно, после сообщения о том, что компания получила одобрение по кредиту, необходимому для финансирования планируемых сделок M&А, а также текущих расходов, таким образом, появление ее новых евробондов весьма маловероятно.

В отношении сегодняшнего дня нет каких-то четких прогнозов. Высокая волатильность внешних рынков не может быть проигнорирована и инвесторами в российские евробонды. Следствием этого вполне может стать заметное сокращение торговой активности с последующими возможными всплесками, представляющими собой импульсную реакцию инвесторов на динамику остальных площадок.

Рублевый сегмент в пятницу сохранял «оборонительный» настрой – неагрессивные продажи, обусловленные общим мало комфортным состоянием остальных рынков, были главной идеей дня. Наиболее заметной – на уровне 15-30 б.п. отрицательная переоценка была в выпусках Алроса-21, Сибметинвест-2, Мгор-62. Кроме того, количество продавцов увеличилось в бумагах Мечела и РСХБ после появившихся сообщений о начавшемся процессе их новых размещений: двух выпусков Мечела на общую сумму 10 млрд руб. и биржевых облигаций РСХБ также на 10 млрд руб.

Проходившие в пятницу расчеты по НДС также не благоприятствовали новым покупкам, и поскольку на этой неделе в среду и на следующей неделе в понедельник предстоят очередные выплаты по акцизам, НДПИ и налогу на прибыль соответственно, рынок будет оставаться под давлением фактора «налоговые расчеты».