Рынки

Море волнуется два. В отсутствие сколь бы то ни было значимой статистики с Запада, инвесторы приступили в пятницу к исполнению второй части «Mарлезонского балета», благополучно окончив первую в четверг. Распродажи продолжились. Фондовые индексы по всему миру потеряли еще по 1‐1.5%. Цены рублевых облигаций при низкой активности игроков потеряли в среднем четверть фигуры. Цены евробондов чувствовали себя более уверенно. Так, Россия‐30, не сумевшая удержать максимумы накануне, закрылась выше 119% от номинала. Котировки большинства корпоративных евробондов существенно не изменились.

Поживем – увидим. Доходность 10‐летних UST немного выросла (+3.3 б.п.) – до отметки 2.61%. 2‐летние UST также несколько подросли в доходности, закрывшись вблизи 0.491%. Спрэд между 10 и 2‐летними КО США находится на уровне 212 б.п., что пусть и ниже максимумов февраля 2010 г., когда значение спрэда достигало 291 б.п., но все равно почти вдвое выше среднего значения за последние 20 лет. Широкий положительный спрэд между длинными и короткими выпусками (нормальная форма кривой) не вызывает серьезных волнений по поводу повторного сокращения экономики США в ближайшей перспективе. Однако опасения участников рынка на этот счет все же не беспочвенны: выходящая макростатистика вполне наводит на подобные мысли, а при крайне либеральной денежно‐кредитной политике, проводимой ФРС, вес кривой доходности как однозначного индикатора уменьшается. Одна из основных проблем ‐ исчерпанность денежно‐кредитных мер для стимулирования дальнейшего восстановления.

Интересно отметить, что, по данным Национального бюро экономических исследований, начиная с 1850 г. в США были официально отмечены 33 рецессии. За этот период инвертированный наклон кривой лишь дважды оказывался неправильным индикатором предстоящей рецессии – в 1966 и 1998 гг. Последнее отрицательное значение спрэда между 10‐летними и 2‐летними КО США (‐19 б.п.), т.е., по сути, инвертированная кривая, образовывалось в декабре 2006 г., незадолго до начала сокращения американской экономики. При этом за тот же период, с начала 1850 г., всего 3 раза наблюдалось повторное сокращение ВВП в течение года после достижения экономикой «дна».

Наступившая неделя будет богата на статистику из США. Сначала внимание будет приковано к рынку недвижимости, а завершится неделя публикацией данных по ВВП США за 2 квартал. Так что, поживем ‐ увидим. В России 25 августа состоится уплата акцизов и НДПИ за июль, что несколько снизит ликвидность. Сегодня внешний фон нейтральный, день небогат на статистику, поэтому мы ожидаем бокового тренда на рынке российских долговых инструментов.

Корпоративные новости

РСХБ (NR/Baa1/BBB) открывает книгу. Сегодня Россельхозбанк планирует открыть книгу заявок на приобретение трехлетних биржевых облигаций серии БО‐05 объемом 10 млрд руб. Облигации предполагают оферту через два года, а индикативная ставка купона находится в диапазоне 7‐7.5%, что соответствует доходности на уровне 7.12‐7.64%. Поскольку более длинные выпуски РСХБ с почти вдвое большей дюрацией и так торгуются у верхней границы этого диапазона, то выпуск представляется интересным при размещении ближе к 7.5% по купону.

ВТБ (BBB/Baa1/BBB) стабилизируется. Moody’s подтвердило долгосрочные рейтинги банков группы ВТБ: ВТБ (BBB/Baa1/BBB), ВТБ 24 (BBB/Baa1/BBB) и ВТБ Северо‐Запад (NR/Baa1/BBB) на уровне Baa1, улучшив прогноз с негативного на стабильный. Мы не ожидаем существенного воздействия данной новости на обращающиеся выпуски облигаций.