Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Международные инвесторы все более опасаются замедления темпов восстановления экономик, что заставляет их продолжать перевкладываться в безрисковые активы, а также предпочитать долговые инструменты в целом. На этом фоне российский внешний долг вновь обновил свои ценовые максимумы – Rus-30 и Rus-20 прибавили порядка 0,5%, спред Rus-30 к UST-10 сузился до 170 б.п. Одновременно фондовые индексы демонстрировали снижение – инвесторы прогнозируют крайне негативную статистику по США, которая будет опубликована на этой неделе.

В частности, по рынку жилья ожидается значительное снижение продаж в июле по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, в пятницу выйдет вторая оценка ВВП США за II квартал – аналитики прогнозируют пересмотр показателя до 1,4% с 2,4% опубликованного месяцем ранее. На этом фоне мы ожидаем сохранения высокой волатильности рискованных активов при практически постоянном спросе на долговые инструменты. Казначейство США проведет на этой неделе аукционы по размещению КО США, сократив объем предложения до $102 млрд, что существенно ниже традиционных объемов. Кроме того, продолжает действовать программа выкупа КО с рынка, анонсированная на последнем заседании ФРС – до середины сентября Казначейство выкупит еще порядка $18 млрд.

Рублевые облигации

Конъюнктура рублевого рынка остается благоприятной. Нехватка идей на вторичном рынке объясняет повышенный интерес инвесторов к первичному предложению, где активность эмитентов нарастает с приближением осеннего периода и окончанием отпускного сезона.

Так, в последние 2 дня сразу несколько эмитентов открыли сбор заявок на размещение облигаций в сентябре. В частности, прайсинг по новым облигациям Мечела с 5-летней офертой на уровне YTP 9,99-10,78% (купон 9,75- 10,50%) представляется нам достаточно агрессивным. Обращающиеся выпуски этого эмитента сейчас предлагают доходность на уровне 9,5% на 2,5 года. Ориентируясь на положение текущей кривой доходностей бумаг Евраза (B/B1/B+), эмитент которых представлен на рынке «длинными» выпусками, мы оцениваем справедливую доходность по новым бумагам Мечела на уровне не ниже YTP 10,6%.

Предложение Иркута (биржевые облигации с индикативной доходностью 10,25 – 10,78% на 3 года) выглядит достаточно привлекательным. Премия в доходности по новым облигациям Иркута к кривой эмитентов с аналогичным кредитным рейтингом (Moody’s: Ba2) даже по нижней границе предварительного ориентира составляет 275 б.п. По нашим же оценкам, размер справедливой премии не должен превышать 150 б.п. Данный уровень премии вполне учитывает значительно более слабые автономные кредитные метрики Иркута, по сравнению в частности с МТС (ВВ/Ва2/ВВ+) или ВымпелКомом (ВВ+/Ва2/NR).

Корпоративные новости

Минфин проведет 25 августа аукцион по доразмещению ОФЗ 25074 на 33,5 млрд руб.

Дата погашения выпуска – 29 июня 2011 г. Решение о размещении не планирующегося ранее аукциона было принято учитывая текущую рыночную конъюнктуру, а также итоги последних аукционов по размещению ОФЗ, свидетельствующие о наличии спроса инвесторов на краткосрочные ценные бумаги, говорится в сообщении Минфина.

МЕЧЕЛ 20 августа открыл книгу по размещению двух выпусков облигаций общим объемом 10 млрд руб.

К размещению предлагаются облигации 13-14-ой серий объемом эмиссии по 5 млрд руб каждая. Сбор заявок заканчивается 3 сентября, размещение выпусков на ФБ ММВБ пройдет 7 сентября.

Оба выпуска имеют одинаковые параметры. Срок обращения облигаций составляет 10 лет с полугодовой выплатой купонного дохода. По облигациям предусмотрена 5-летняя оферта на выкуп бумаг по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет определена по результатам бук-билдинга. Ориентир по ставке: 9,75-10,5% годовых. Организаторы выпусков: Углеметбанк, Связь-Банк, Банк Москвы, ИБ Открытие и Сбербанк.

Россельхозбанк 23 августа открывает книгу заявок по размещению биржевых облигаций на 10 млрд руб.

К размещению предлагаются облигации серии БО-5 на 10 млрд руб. Сбор заявок заканчивается 30 августа, размещение выпуска на ФБ ММВБ запланировано на 1 сентября. Срок обращения облигаций – 3 года с полугодовой выплатой купонного дохода и 2-летней офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет определена по итогам бук-билдинга. Ориентир по купону составляет 7.00–7.50%, что соответствует доходности 7.12–7.64% годовых. Организатор выпуска: ВТБ-Капитал.

Корпорация ИРКУТ 23 августа открывает книгу заявок по размещению биржевых облигаций на 5 млрд руб.

Сбор заявок заканчивается 10 сентября. Размещение выпуска на ФБ ММВБ состоится 14 сентября. Срок обращения выпуска - 3 года с полугодовой выплатой купонного дохода. Оферты по облигациям не предусмотрено. Ставка купона по выпуску будет определена в ходе бук-билдинга на срок до погашения. Ориентир по купону задается организаторами в диапазоне 10,0%-10,5% годовых, что соответствует доходности 10,25%-10,78%. Организатор выпуска: МДМ-Банк.

"Медведь-Финанс" полностью разместил облигации БО-1 на 1 млрд руб.; ставка 1-4-го купона – 14% годовых

Срок обращения выпуска составит 3 года с ежеквартальной выплатой купонного дохода. По выпуску предусмотрена годовая оферта на выкуп облигаций по номиналу. Организатором выпуска выступает РосДорБанк.

ВТБ Северо-Запад не будет исполнять опцион по субордированным еврооблигациям на $400 млн.

«ВТБ Северо-Запад» не воспользуется колл-опционом на погашение субординированных евробондов на $400 млн., размещенных в сентябре 2005 г. Опцион наступает 1 октября, и ставка купона по облигациям на следующие 5 лет обращения будет установлена в размере 376 б.п. премии к 5-летним КО США.