Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Сегодня основным мотивом для инвесторов может стать вчерашний позитив из США


[14.03.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Американская статистика по-прежнему поддерживает рынки. Со стороны «Старого Света» вчера были преимущественно негативные новости.

Вчера глобальные площадки преимущественно были под влиянием новостей со стороны «Старого Света», где выходили как негативные статданные, так и корпоративные отчеты, не радовавшие инвесторов. Отметим, что важным событием стала новость о том, что Европейский парламент отклонил проект бюджета Евросоюза на ближайшие семь лет. Вышедшие американские данные нивелировали европейский негатив и в целом стабилизировали площадки. Результатом для UST-10 стал уровень в 2,02%, что соответствовало значению предыдущего дня.

На глобальных валютных площадках вчерашний день однозначно был засчитан в пользу доллара. Данные об объемах промышленного производства в Европе за январь не оправдали и без того пессимистичные прогнозы участников, что послужило поводом для первой волны снижения пары EUR/USD. Тем не менее, основной пул инвесторов предпочел дождаться вечерней публикации данных о розничных продажах в США. Примечательно, что спрос на американскую валюту стал наблюдаться за несколько минут до официальной публикации, это могло отражать общее отношение инвесторов к экономическим процессам в США. Следует отметить, что в отличие от Европы данные из США превзошли и без того позитивные прогнозы. Так, рост объемов розничных продаж в феврале увеличился на 1,1%. В то же время подобные динамики в экономике могут послужить поводом для досрочного сворачивания программ количественного смягчения ФРС. С одной стороны, для США это вряд ли очевидный негативный момент, с другой, это может отразиться на общем отношении инвесторов к рисковым активам и снижению спроса на инструменты регионов, в которых сохраняются рецессионные сценарии. По итогам дня пара EUR/USD торговалась на уровне 1,2956х.

Российские еврооблигации

Инвесторы фиксировали свои позиции на вторичном рынке. На первичном все внимание было приковано к размещению Газпромом бондов в евро. Установленные уровни создают возможность роста на вторичном рынке. ТКС Банк собирается размещать выпуск ЕСР на 30-50 млн долл.

Вчера инвесторы фиксировали свои позиции в российских евробондах. Как и ранее, основные действия проходили на суверенной кривой. Причиной, прежде всего, стала негативная статистика из Европы. Итогом дня для суверенных выпусков стали следующие уровни – Russia-42 («-27,5 б.п.»/114,85%), Russia-30 («-33,5 б.п.»/123,433%). Снижение в корпоративных бумагам было скромнее и редко выходило за границу в 10 б.п. Вместе с тем, основное внимание инвесторов было к размещению Газпромом двух выпусков в евро. Монополия несколько раз снижала ориентиры. В итоге, ставка по семилетнему бонду cоставила - MS+210 bp (3,39%), по 12 летнему – MS + 240 bp (4,365%). Общий объем размещения - 1,5 млрд евро. Установленные уровни предлагают премию к кривой бумаг компании в евро и, по нашему мнению, дают возможностью роста на вторичном рынке. Вчера на первичном рынке обозначился ТКС Банк, который собирается размещать ECP объемом 30-50 млрд долл. и на следующей неделе будет проводить встречи с инвесторами.

Рублевые облигации

Минфин разместил полностью 5-летний выпуск 25081. 10-летниый 26209 ожидаемо постигла неудача

Минину вчера удалось разместить на аукционе в полном объеме (4,2 млрд руб.) 5-летний ОФЗ серии 25081. При этом спрос превысил предложение более чем в три раза и составил 13,3 млрд руб. Интересно, что доходность не была на верхней границе диапазона - 6,21-6,26% и составила 6,22%, что, по сути, давало дисконт к рыночным уровням, хотя, конечно, ликвидность бонда оставляет желать лучшего. Помимо объема, который был значительно ниже размещения на прошлом аукционе по бумаге – 15,2 млрд руб., поддержку размещению, возможно, оказала премия к предыдущим уровням, которая составила около 10 б.п. Неудача на аукционе 10-летнего выпуска – 26209 была вполне предсказуемо. Напомним, что последние недели длинный отрезок суверенной кривой характеризуется уверенными продажами. Минимальная премия на верхней границе в таких условиях недостаточна, чтобы переменить настроения инвесторов. В итоге, ведомство разместило 1,9 млрд руб. при предложении в 8,4 млрд руб. Ожидаемо, доходность была зафиксирована на верхней границе – 6,87%. Итоги аукциона не имели сколь значимого отражения на вторичном рынке. ОФЗ завершали день без весомых перемен в своих ценовых уровнях.

Forex/Rates

Локальный валютный рынок, как и глобальные площадки, выражает предпочтение доллару, снижая спрос на евро.

Вчерашний день на локальном валютном рынке стал «лакмусовой бумажкой», отражающий изменение приоритетов участников рынка. При открытии торгов наблюдалось общее ослабление курса рубля по отношению к базовым валютам, тем не менее, уже в первые часы торгов на рынке сформировался довольно четкие тренды. Стоимость бивалютной корзины, несмотря на публикацию довольно слабых данных из ЕС, начала снижаться. При этом ситуация на сырьевых площадках, где наблюдалось снижение стоимости нефти, не оказывала сильного влияния на общий настрой. В то же время курс доллара напротив демонстрировал рост. Общемировые тенденции по сокращению позиций в евро и рост предпочтения доллара особенно сильно стали проявляться после публикации данных о розничных продажах в США за февраль. По итогам дня курс доллара составил 30,79 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,86 руб.

Ликвидность банковской системы продолжает понемногу сокращаться. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день уменьшилась на 43,7 млрд руб. до 885,5 млрд руб. В то же время ставки денежного рынка, демонстрировавшие восходящий тренд, начали также снижаться (MosPrime o/n - 6,04%). Острый спрос на ликвидность, наблюдавшийся в начале недели, был нивелирован за счет дополнительных ресурсов, привлеченных на аукционе прямого РЕПО срокам на 7 дней, а также депозитным аукционом Минфина.

Наши ожидания

Сегодня основным мотивом для инвесторов может стать вчерашний позитив из США, что будет оказывать влияние, как на долговые, так и валютные рынки. Ждем укрепления рубля и снижение темпов продаж в евробондах.

Главные новости

Черкизово: отчетность за 2012 г.

Хорошие финансовые результаты за 2012 г. в части прибыльности и кредитных метрик. Давление на финансы сохраняется со стороны кратно возросших цен на зерно и низких цен на свинину. Компании в 2013 г. предстоит рефинансировать более 40% долга. Бонды группы неликвидные.

Событие. Вчера Группа Черкизово раскрыла отчетность за 2012 г. по US GAAP.

Комментарий. Компания представила довольно хорошие финансовые результаты, особенно в части прибыльности бизнеса. В то время как выручка выросла на 7,4% к 2011 г. до 1,58 млрд долл., показатель EBITDA прибавила 29,3% до 315 млн долл. При этом EBITDA margin в 2012 г. достигла 19,9% против 16,5% годом ранее. Основной вклад в рост и прибыльность бизнеса внес сегмент Птицеводство, где выручка выросла на 22% до 842 млн долл. (более половины выручки группы), а показатель EBITDA – на 57% до 174 млн долл. (маржа 21%). Положительное влияние здесь оказала успешная интеграция бизнеса Моссельпрома, запуск новых птицеводческих блоков в Брянске и Пензе, а также благоприятная ценовая конъюнктура на рынке мяса птицы.

В 2013 г. компания ожидает давление на финансы со стороны значительно выросших цен на зерно и низких уровней цен на свинину, что соответственно в первую очередь скажется на сегменте Свиноводство. Отметим, что в сложившихся условиях в 2012 г. рентабельность EBITDA сегмента снизилась на 6,4 п.п. до 34,8%.

Долговая нагрузка группы на фоне общего роста прибыльность бизнеса в 2012 г. снизилась. Так, несмотря на небольшой рост размера долга на 6,3% до 900 млн долл., метрика Долг/EBITDA снизилась до 2,9х против 3,5х в 2011 г., а Чистый долг/EBITDA – до 2,7х против 3,4х соответственно. Впрочем, и по итогам 9 мес. 2012 г. компания демонстрировала аналогичные уровни. Вместе с тем, у группы возросли риски краткосрочного рефинансирования долга – его короткая часть составила 367 млн долл. (или 40,8% кредитного портфеля), которые погасить самостоятельно за счет запаса денежных средств на счетах (41 млн долл.), а также операционного денежного потока (244 млн долл. в 2012 г.) будет затруднительно, учитывая вовлеченность компании в инвестиционные проекты (в 2012 г. капвложения составили более 186 млн долл., в 2013 г., вероятно, будут не меньше). Скорее всего, Черкизово сможет успешно рефинансировать долг, чему в том числе поспособствует улучшение кредитных метрик группы. Напомним, что компания продолжает получать субсидии на возмещение процентной ставки по кредитам, общий размер которых за 2012 г. составил 66,5 млн долл.

Публикация хорошей отчетности вряд ли отразится на котировках единственного выпуска биржевых облигаций Группы Черкизово серии БО-03 (YTM 8,39%/233 дн.), бумаги неликвидные.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: