Первичное размещение: Райффайзенбанк

«Райффайзенбанк» планирует 1 декабря разместить на аукционе биржевые облигации серии БО-07 на 5 млрд руб. Ориентир ставки 1 купона составляет 7,2-7,6% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,33-7,74%годовых. Срок обращения выпуска 3 года.

Как мы отмечали в своем специальном обзоре от 15 ноября, посвященном облигациям «дочек» банков-нерезидентов, бумаги ЮниКредит Банка, Росбанка и Райффайзенбанка практически «легли» на кривую госбанков (ВТБ и РСХБ). Напомним, что несколько изменить данную тенденцию удалось недавно размещенным облигациям ЮниКредит Банка серии 04 – дисконт относительно выбранного бенчмарка составил около 10 б.п. Сейчас получается, что обозначенная кривая проходит по середине предложенного ориентира доходности по новому выпуску Райффайзенбанка. Тем не менее, Группа Raiffeisen (а при размещении выпусков дочек нерезидентов мы далеко не в последнюю очередь ориентируемся на кредитное качество материнских финансовых компаний) заметно скромнее по масштабам, чем UniCredit,, и рейтинги ее ниже. В российском банковском секторе Райффайзенбанк (Moody’s – «Ваа3», Fitch – «ВВВ+», S&P – «ВВВ») также меньше по размерам ЮниКредит Банка (Fitch – «ВВВ+», S&P – «ВВВ-»), при этом сравнение международных рейтингов несколько затруднено, поскольку рейтинговые агентства отчасти неоднозначны в своих оценках. В целом, мы не видим существенных предпосылок размещения Райффайзенбанка ниже кривой госбанков и рекомендуем участникам рынка участвовать в займе при доходности на уровне 6,6%-6,7% годовых, то есть по верхней границе предложенного инвесторам диапазона.

Денежный рынок

В среду для евро появились «поддерживающие» новости, как в части прояснения ситуации с возможной поддержкой Ирландии, так и с американского рынка, где слабые макроданные оказали серьезное давление на доллар. В результате, европейская валюта смогла продвинуться выше отметки 1,35х, а с началом сегодняшних торгов на фоне общего более лояльного отношения к рисковым активам продолжает укрепляться, вплотную приближаясь к 1,36х. При этом большое влияние на отношение инвесторов к европейской валюте может оказать сегодняшний отчет по счету текущих операций ЕС, а также общий для единого пространства экономический прогноз на ноябрь.

Локальный валютный рынок в среду также демонстрировал слабый интерес участников к рублю при уверенном движении вверх котировок доллара и евро. В течение дня доллар подорожал почти на 28 коп. до 31,35 руб. При попытках евро на FOREX не отступать от текущих позиций, это выразилось в росте стоимости бивалютной корзины до 36,30 руб.

Торги четверга начинаются при менее ажиотажном спросе на доллар и попытках евро подорожать на фоне его восстановления на мировых площадках. Вместе с тем, признаков избыточного оптимизма относительно рубля не наблюдается, напротив, можно констатировать проявление опасений и со стороны участников-нерезидентов, которые выражаются в пусть пока и не очень значительном, но все же росте, ставок NDF, которые за последние 2 дня переместились с 4,3% до 4,4% (на отрезке 1 год).

Также наблюдается незначительный (в пределах 10 б.п.) рост ставок и в сегменте МБК, хотя ситуация с ликвидностью за вчерашний день несколько «подправилсь», вероятно, не без помощи проведенного Минфином во вторник аукциона по размещению средств на депозитах – общий объем ресурсов на счетах в ЦБ увеличился до 974 млрд руб. (+75 млрд руб. к данным за предыдущий день).

Долговые рынки

Мировым фондовым площадкам вчера удалось «вырваться» в область положительных переоценок. На динамику европейских фондовых немалое влияние оказал факт приближения к финальной развязке дискуссии Ирландии с ЕЦБ и МВФ о возможной финансовой помощи – здесь рост индексов за день варьировался в диапазоне 0,2% - 0,6%. Для американских площадок, безусловно, наибольшее значение имела вчерашняя макростатистика и сопровождавшие ее комментарии регуляторов. Так, индекс потребительских цен отразил отсутствие какихлибо серьезных инфляционных рисков, однако фактические данные, а именно отражение дефляционных процессов также были довольно тревожно восприняты, как подчеркнул Б. Бернанке в своем комментарии, финансовые власти были готовы к низкой инфляции, «но не настолько». CPI в годовом выражении составил 1,2% при прогнозе 1,3%, ожидания в части «вклада» цен на продукты питания и энергоносители неособо себя оправдали. Вместе с тем, можно отметить, что предпринимаемые меры QE II на этом фоне выглядят вполне оправданными, что, судя по всему, способно «пробудить» новую порцию положительных ожиданий относительно возможного роста, однако не будем излишне оптимистичны – статистика все наглядно отразит. Пока же весьма слабым оказался и вчерашний отчет по рынку недвижимости, отражающий динамику начатого строительства и полученных разрешений: падение количества новых домов оказалось в несколько раз глубже прогноза («-11,7%» против «-2%»), также без прогресса обошлось в сегменте полученных разрешений на новые стройки: 0,5% против 3,9%.

При таком наборе данных наметилось некоторое восстановление спроса на UST, однако анонс новых размещений на следующую неделю общим объемом 99 млрд долл. во многом нивелировал происходящее до появления новостей снижении в доходностях treasuries. Итак, по итогам дня доходность 10-летних бумаг составила 2,88% годовых (+4 б.п. к уровню вторника и +8 б.п. относительно дневного минимума, который был зафиксирован после выхода статотчетов). На следующей неделе, начиная с понедельника, инвесторам будут предложены 2-летние, 5-летние и 7-летние UST в объеме соответственно 35 млрд долл., 35 млрд долл. и 29 млрд долл.

Отмечая преобладающий на азиатских площадках позитивный настрой, мы допускаем, что и остальные фондовые площадки могут сохранить тренд на восстановление. Однако серьезное влияние на поведение участников рынка окажут публикуемый сегодня экономический прогноза на ноябрь по ЕС и, конечно, американская статистика: ожидаются октябрьские Leading Indicators, ноябрьский индекс деловой активности Филадельфии, а также, стандартная недельная статистика по безработице.

Российские еврооблигации вчера в очередной раз подтвердили, насколько плотно они коррелируют с сегментом американского госдолга – восстановление утраченных позиций UST выразилось в более высоких ценах и российских суверенных бумаг: Russia-30 начинали торги котировками в районе 118,375%. Однако на этом весь «энтузиазм» фактически и исчерпал себя, суверенный бонд провел весь день в рамках ценового диапазоне 118,25% - 118,375%, остановившись у нижней границы, вновь получив негативный импульс с американских площадок или, вероятно, реагируя на сообщение о возможном притоке нового предложения еще до конца текущего года.

В корпоративных евробондах ситуация несколько отличалась, похоже, сформировавшиеся по итогам коррекции прошлых дней ценовые уровни воспринимаются как изрядно заниженные, что побуждает наиболее активных участников к новой серии покупок. В результате, мы вчера наблюдали оживление спроса в выпусках Северстали, Совкомфлота, ВТБ, Газпрома, ТНК-ВР, ВымпелКома.

Отметим, что вчера определился прайсинг нового 5-летнего выпуска Газпрома – премия к свопам осталась на уровне 340 б.п. (YTM 5,1% годовых), что сохраняет апсайд относительно той премии, которая есть в торгующихся бумагах – порядка 320 б.п. В конечном счете, на grey market выпуск уже начал отыгрывать предложенную премию, прибавив у цене размещения порядка 1% б.п.

В сегменте рублевого долга вчера наиболее значимым событием было размещение ОФЗ 26203, где, игнорируя давление фактора довольно слабого рубля участники выкупили бумаг на сумму 11,6 млрд руб. из предложенных 30 млрд руб. по верхней границе предложенного Минфином ориентира – 7,35% годовых, что соответствовало последним сделкам по бумаге. Складывается впечатление, что участники начинают проявлять свои ожидания притока бюджетных денег, появление которых свойственно для декабря. С одной стороны, навес нереализованных госрасходов укрепляет подобные ожидания, с другой – велик риск того, что средства, как уже бывало раньше, могут появиться уже фактически «под занавес» года, что во многом нивелирует ожидаемый позитивный эффект.

В остальном же ситуация оставалась довольно напряженной: по другим ОФЗ покупок особо не наблюдалось, да и по большинству корпоративных ликвидных бумаг по-прежнему были довольно активны продажи, выражающиеся в переоценках в пределах 20 – 25 б.п.

В отношении сегодняшнего дня избыточного оптимизма нет, хотя некоторое ослабление внешнего негатива вкупе с попытками рубля «вернуть» себе утраченные позиции может поддержать участников, «воодушевленных» на покупки хотя бы на период пока не наступил очередной налоговый рубеж, стартующий, напомним, уже в следующий понедельник.