Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Глобальные площадки завершили неделю на позитивной ноте. Блок статистки из Китая стал поводом для роста оптимизма.

В пятницу на глобальных площадках сохранялись позитивные настроения. Напомним, что опубликованные накануне данные с рынка труда США сформировали у инвесторов благосклонное отношение к рисковым активам. Кроме того, утром в пятницу был опубликован блок статистики из Китая. Так, согласно представленным цифрам, ВВП «Поднебесной» за четвертый квартал вырос на 7,9% при прогнозе 7,8%. Также позитивно выглядели данные об объемах промышленного производства. В целом в четвертом квартале экономика Китая продемонстрировала неплохие результаты, не оправдав прогнозов о плановом замедлении темпов роста.

Помимо фундаментальных факторов также на общий настрой инвесторов повлияла новость о том, что в США 23 января начнется обсуждение вопроса повышения уровня государственного долга, который в настоящий момент является одним из факторов сдерживания рынка. Тем не менее, повышение уровня государственного долга при сохраняющихся объемах госрасходов может стать причиной для пересмотра кредитного рейтинга страны, что может негативно отразиться на общем состоянии рынка.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,554% («-5,3 б.п.»), Франции - 2,126% («-5,3 б.п.»), США - 1,843% («-3,7 б.п.»), Испании – 5,061% («-5,6 б.п.»), Италии – 4,162% («-3,1 б.п.»), Португалии – 6,06% («-14,5 б.п.»), Греции – 10,866% («-31,1 б.п.»).

На глобальных валютных площадках в рамках европейской сессии пара EUR/USD демонстрировала снижение, по итогам дня достигнув уровня 1,3319х.

Российские еврооблигации

На рынке нет единого тренда. Сохраняется спрос на бумаги Банка Русский Стандарт. На первичном рынке неплохо отметился ВТБ.

В пятницу на рынке евробондов не было единого тренда: колебания по цене ограничивались «+/-15 б.п.». Russia-30 упала чуть больше – на 19,2 б.п. Напомним, что сегодня в США выходной ввиду празднования Дня Мартина Лютера Кинга, что также способствует затишью. Экстремумы если и были, то со знаком плюс: TRNEFT-18 – «+43,4 б.п.», ALROSA_20 – «+42,2 б.п.», NLMK 19 – «+46,3 б.п.», также сохраняется спрос на евробонды Банка Русский Стандарт, которые, нужно отметить, практически не заметили коррекции в начале текущего года: RUSSTB 17 (9,25%) – «+48,5 б.п.», RUSSTB 18 (10,75%) sub – «+45,7 б.п.».

На первичном рынке отметился ВТБ: банк доразместил еврооблигации объемом 1 млрд юаней под 3,802% годовых, то есть практически по нижней границе первоначально заявленного диапазона 3,80-3,90%, а также разместил ECP на 89 млн долл. Что в целом совсем неплохо, учитывая рейтинговые действия со стороны Fitch в отношении эмитента.

Рублевые облигации

На общем позитиве в секторе госбумаг в пятницу были активные покупки. На этой неделе в среду запланированы два аукциона ОФЗ. В корпоратах обороты набирает первичный рынок.

В пятницу на общей волне позитива на рынке рублевых облигаций в сегменте госбумаг были активные покупки. Дорожали в цене 9-летние ОФЗ 26209 («+0,64 п.п.), 14-летние 26207 («+0,54 п.п.»), 8-летние 26205 («+0,5 п.п.»), 4-летние 26206 («+0,3 п.п.»). Напомним, что на этой неделе в среду Минфин РФ будет проводить два аукциона: по обращающемуся 7-летнему выпуску ОФЗ 26210 (YTM 6,44%) объемом 20 млрд руб. и новому 15-летнему займу на 30 млрд руб. Учитывая неоднозначные результаты аукциона ОФЗ 26211, состоявшегося на прошлой неделе, успехи Минфина РФ на этой неделе во многом будет зависеть желания ведомства предоставить премию инвесторам по бумагам. В корпоративном сегменте в пятницу положительные переоценки при неплохих оборотах были в бумагах первого эшелона – РЖД и ФСК, во втором эшелоне – в бондах ВымпелКома и МТС («+0,1-0,2 п.п.»). Среди банковских выпусков особый торговый интерес был в биржевых облигациях Татфондбанка серий БО-01 и БО-02 («+0,1-0,2 п.п.»). Напомним, в конце прошлой недели закрылась книга заявок на биржевые облигации ВТБ серии БО-21 объемом 15 млрд руб. Ставка 1 купона была установлена эмитентом на уровне 8,15% годовых, что соответствует доходности 8,40% годовых к погашению. Отметим, что данные уровни оказались ниже объявленного индикатива (купон 8,24-8,48% годовых (YTM 8,5-8,75%)), а также уровней бумаг банка на вторичном рынке (на 25-30 б.п.), в этом свете привлекательность нового займа заметно снижается. Вместе с тем, первичный рынок с каждым днем набирает обороты. Так, на этой неделе открываются книги на бумаги Росбанк БО-06 и Ростелеком-18, на 25 января намечен конкурс по выпуску ФСК-24, 28-29 января планируется book-building МРСК Урала БО-01.

Forex/Rates

Национальная валюта в пятницу демонстрировала укрепление позиций.

Локальный валютный рынок на фоне позитива на внешних площадках демонстрировал укрепление позиций рубля. Кроме того, продолжающийся налоговый период оказывает национальной валюте дополнительную поддержку. По итогам дня курс доллара составил 30,25 руб., а стоимость бивалютной корзины - 34,80 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 868,1 млрд руб., снизившись на 60,5 млрд руб. Ставка MosPrime o/n - 5,76% («+ 6 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня, на наш взгляд, не следует рассчитывать на сильные колебания на фондовых и валютных рынках. Отсутствие торгов на американских площадках будет выступать в роли сдерживающего фактора.

Главные новости

Минфин израсходовал в декабре рекордные 2,26 трлн. рублей.

Рекордные вливания Минфина в последние дни декабря способствовали заметному улучшению ситуации с ликвидностью, которое мы наблюдаем в текущем месяце. Скорее всего, это ненадолго.

Событие. Дефицит федерального бюджета в 2012 г. составил символические 13 млрд. рублей (0.02 % ВВП). Не нефтегазовый дефицит увеличился до 10.6 % ВВП по сравнению с 9.6 % в 2011 г.

Комментарий. Федеральный бюджет-2012 был исполнен очень близко к плановым показателям. Доходы составили 99.6% от плана, расходы – 99.3%. Дефицит бюджета равнялся 13 млрд. рублей, при запланированных 43 млрд.

Таким образом, подтвердились ожидания рекордных расходов в декабре. По итогам месяца кассовые расходы бюджета составили 2 260 млрд. рублей или 17.6 % от всех расходов за год; декабрьский дефицит равнялся 807 млрд. (13.9 % ВВП). Именно эти вливания, основная часть которых пришлась на последние дни года, способствовали заметному улучшению ситуации с ликвидностью, которое мы наблюдаем в январе – задолженность банков перед ЦБ по операциям РЕПО и кредитам под залог активов сократилась с начала года на 720 млрд., ставки overnight на межбанковском рынке снизились в среднем с 6.5 % в декабре до 5.5 % в январе. Впрочем, из-за традиционно-низких расходов бюджета в январе, ситуация на money market в ближайшее время вновь начнет постепенно ухудшаться. Снижению уровня ликвидности отчасти будет способствовать возвращение средств бюджета с депозитов – сейчас в банках размещено 310 млрд. временно свободных бюджетных средств, и до 1 февраля они должны вернуться в казну.

Операционные результаты Evraz: объемы падают быстрее цен.

Evraz опубликовал операционные результаты за 4-й квартал 2012 г., которые выглядят слабо с точки зрения динамики объемов производства, но более позитивно с точки зрения динамики цен. В целом мы оцениваем опубликованные данные как нейтральные.

Событие. Evraz опубликовал операционные результаты за 4-й квартал и 2012 г. в целом. Выпуск готового проката сократился на 9% за квартал и на 6% по году в целом, главным образом, на фоне сокращения продаж полуфабрикатов. Производственные результаты железорудного сегмента были в целом стабильны, в угольном сегменте по году наблюдался существенный рост добычи на фоне провального результата прошлого года, в то время как наименее эффективный ванадиевый сегмент показал заметное снижение производственных показателей по итогам квартала и года.

Комментарий. Компания объясняет сокращение производственных показателей (помимо не слишком благоприятной рыночной конъюнктуры) работами по реконструкции рельсобалочного стана ЗСМК, успешно завершенными на этой неделе. Отметим также, что с точки зрения динамики цен реализации, результаты Evraz выглядят сильнее, чем с точки зрения динамики объемов. По ряду важных позиций (рельсы, прокат строительного назначения) компании удалось избежать или ограничиться минимальным снижением цен во четвертом квартале, по итогам которого в целом средняя цена реализации у компании, по нашим подсчетам, сократилась в долларовом выражении примерно на 2.5%, в то время как по рынку в целом падение, как мы ожидаем, составит 4-6%.

РусГидро: финансовые результаты за 9 мес. 2012 года.

В пятницу РусГидро опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 мес. 2012 г. Опубликованные данные оказались близки к нашим ожиданиям и консенсус прогнозу. Таким образом, результаты РусГидро, скорее всего, не окажут влияние на динамику акций компании.

Событие. В пятницу РусГидро опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 мес. 2012 г. В соответствии с опубликованным отчетом выручка Группы сократилась на 24.6 % до 215.1 млрд. руб. EBITDA снизилась на 32.6% до 39.9 млрд. руб. Чистый убыток составил 2.5 млрд. руб. по сравнению с 34.7 млрд. руб. чистой прибыли годом ранее.

Комментарий. Опубликованная отчетность компании отражает результаты переоценки активов, в том числе акций ИнтерРАО, полученных в обмен на сбытовые компании. Кроме того, результаты 2011 г учитывают деятельность выбывших в 2011 г. сбытовых компаний, что осложняет сравнение результатов. В сопоставимых данных 2011 г, выручка Группы за 9 мес. 2012 г увеличилась на 13.5%. Чистая прибыль, не учитывающая «бумажные» убытки составила 13.8 млрд. руб.

Опубликованные данные оказались близки к нашим ожиданиям и консенсус прогнозу. Расхождения по выручке и EBITDA составили 2-2.5%. Опубликованный результат по чистой прибыли показал более существенное отклонение от наших прогнозов. Впрочем, расхождения связанны с разными подходами к корректировке на неденежные операции. Кроме того, для выплаты дивидендов компания использует данные РСБУ. Таким образом, результаты РусГидро были предсказуемы и публикация отчетности, скорее всего, не окажет влияния на котировки бумаг компании.

Мечел перепродал 71.8 из 73.3% купленных обыкновенных акций порта Ванино неизвестным инвесторам.

Мечел, как и обещал ранее, перепродал основную часть купленных на приватизационном аукционе 73.3% обыкновенных акций (55% УК) порта Ванино неназванному консорциуму инвесторов. Покупка порта, таким образом, практически не отразится на балансе Мечела, что является позитивным, но ожидаемым фактом.

Событие. Мечел объявил в пятницу о продаже основной части приобретенных в конце прошлого года на аукционе 73.3% обыкновенных акций (55% УК) порта Ванино неназванному консорциуму инвесторов. В распоряжении компании останутся лишь около 1.5% обыкновенных акций порта. При этом Мечел уже начал отгружать свою продукцию через Ванино.

Комментарий. О том, что сделка по приобретению порта Ванино осуществлена Мечелом в составе консорциума инвесторов, руководство компании заявляло еще в конце декабря, поэтому перепрородажа бумаг не должна стать сюпризом для рынка. Состав консорциума по-прежнему неизвестен. По информации СМИ, в него могут входить как возможные азиатские партнеры Мечела, структуры РЖД и/или основного акционера Мечела – И. Зюзина.

Акрон: неплохие производственные показатели за 4-й квартал.

Производственные показатели Акрона за 4-й квартал на фоне слабого предыдущего квартала выглядят неплохо. Год в целом компания завершила с нейтральной динамикой общего выпуска, что также воспринимается неплохо, учитывая плановые длительные ремонты и перебои с поставками сырья летом. Компания также начала производство апатитового концентрата и подтвердила планы выхода на самообеспечение этим сырьем в 1-ой половине 2013 г., что является главным позитивом в опубликованной отчетности.

Событие. Акрон опубликовал операционные результаты за 2012 г., из которых следует, что выпуск товарной продукции в 4-м квартале возрос на 7% кв-к-кв на фоне увеличения производства азотных и сложных удобрений. По итогам года в целом общие производственные показатели Акрона остались стабильными на фоне некоторого увеличения выпуска азотных удобрений (в начале года компания запустила новые мощности по производству карбамида) и сокращения продаж продукции неорганической химии.

Комментарий. Производственные результаты Акрона за 4-й квартал выглядят довольно сильно, хотя увеличение по сравнению с предыдущим кварталом во многом связано с эффектом низкой базы. Отметим также, что на результаты года в целом существенно повлиял проводящийся раз в два года длительный ремонт на Дорогобуже и летний конфликт с Фосагро по вопросам поставки фосфорного сырья, что позволяет рассчитывать на положительную динамику выпуска по итогам 2013 года даже несмотря на то, что ввода новых масштабных производств. Положительным моментом в отчетности Акрона является также начало производства собственного апатитового концентрата. В 4-м квартале компания только запустила ГОК на месторождении Олений ручей и произвела 22.3 тыс. тонн этой продукции, отправив еще 563.7 тыс. тонн руды на переработку на мощности Фосагро. Акрон подтверждает свои планы выйти на полное самообеспечение концентратом в 1-м полугодии с.г. (предприятия Акрона потребляют около 740 тыс. тонн апатитового концентрата в год, из 3-3.5 тонн руды производят примерно 1 тонну концентрата).