Внешний рынок

Позитивный новостной фон начала дня не оказал рынкам поддержку. Окончание недели выдалось позитивным в плане выходящих статданных и корпоративных отчетов. Еще утром заряд позитива принесли данные из Китая, подтвердившие уверенное восстановление быстрых темпов роста экономики. В течение дня оптимистичные настроения поддерживались хорошими отчетами GE и Morgan Stanley.

В пятницу уже после закрытия европейских площадок из США пришло сообщение о том, что Конгресс в середине текущей недели может проголосовать за временное повышение потолка госдолга. Данная мера призвана лишь отложить еще на пару месяцев вопрос с сокращением расходов бюджета, нежели решить имеющиеся бюджетные проблемы. Несмотря на это, сообщение о вынесенном предложении придало американскому рынку новых сил к росту.

Европейские площадки завершили неделю умеренным снижением в преддверии двухдневного саммита еврогруппы. Euro Stoxx 50 просел на 0,34%, DAX потерял 0,43%. Американские индексы, напротив, выросли в последние часы торгов, отыгрывая новость о возможном повышении потолка госдолга. Dow Jones прибавил 0,39%, S&P 0,34%. Treasuries также выросли в цене. Доходность UST5 снизилась на 3 б.п. до 0,76%, UST10 –на 4 б.п. до 1,84%, UST30 – на 4 б.п. до 3,03%.

На этой неделе тон рынкам по-прежнему будут задавать корпоративные отчеты. Из макростатистики ожидается выход данных по экономическим настроениям в ЕС и Германии (вторник), продажам домов на вторичном рынке США (вторник), индексам PMI в Китае и ЕС (четверг). Также свежие торговые идеи может преподнести встреча европейских министров финансов, проходящая в понедельник‐вторник и запланированное насреду голосование по потолку госдолга США.

Рынок российских евробондов завершил неделю в небольшом плюсе. Займы Вымпелком‐21, ‐22 прибавили по 25 б.п., ВЭБ‐20, ‐25 – по 25‐45 б.п., Сбербанк‐22 –25 б.п. В то же время в суверенной кривой наблюдались продажи. Котировки Россия‐20, ‐30 и ‐42 опустились на 20‐25 б.п., доходность выросла на 1‐3 б.п.

Сегодня активность на российском рынке будет на минимальном уровне из-за закрытия американских площадок в связи с празднованием дня Мартина Лютера Кинга.

Внутренний рынок

Банки продолжают возвращать депозиты Росказначейству. В структуре задолженности банковского сектора кредитные организации продолжают сокращать объем и долю депозитов Федерального казначейства. В пятницу объем задолженности банков по данному инструменту сократился на 71,2 млрд руб., составив таким образом 239 млрд руб. Возврат депозитов Федеральному казначейству банки частично компенсировали средствами ЦБ. Так, на аукционе прямого РЕПО с регулятором спрос участников более чем в 2 раза превысил объем лимита в 60 млрд руб.

В то же время повышение спроса на ликвидность не привело к существенному росту ставок денежного рынка. Индикативная MosPrime o/n прибавила в пятницу лишь 6 б.п., составив 5,76% годовых. Впрочем, налоговые платежи на предстоящей неделе вкупе с очередными погашениями депозитов Росказначейства (129 млрд руб.) способны привести к росту межбанковской ставки выше уровня в 6% годовых.

На внутреннем валютном рынке в пятницу рубль предпринял очередную попытку пройти уровень 30,20 против доллара, так и не увенчавшуюся успехом. По итогам торгов пара доллар/рубль закрылась на отметке 30,27 руб. (+8 коп.), а бивалютная корзина прибавила 3 коп., составив 34,81 руб. Крупные налоговые платежи и возврат депозитов Росказначейству на предстоящей неделе оставляют паре доллар/рубль шансы вновь попытаться закрепиться ниже 30,20 руб., что, впрочем, удастся сделать только при наличии соответствующего внешнего фона.

На внутреннем рынке наблюдались покупки корпоративных займов. Выпуски ФСК‐11, ‐21 прибавили по 30 б.п., Вымпелком‐2 и МТС‐7 – по 25 б.п. В сегменте ОФЗ также прошли покупки. Займы прибавили около 30 б.п. в цене, доходность снизилась на 2‐4 б.п.

В понедельник на российском рынке не будет происходить ничего интересного в связи с ухудшением ситуации с ликвидностью в период налоговых платежей и выходным в США.

Новости эмитентов/Ростелеком

Сегодня Ростелеком (‐/BB+/BBB‐) открывает книгу заявок на облигации серии 18. Инвесторам предлагается 5-ти летний заем с 50% амортизацией через 4,5 года. Ориентир купона установлен на уровне 8,25‐8,5% годовых, что соответствует доходности к погашению в 8,42‐8,68% годовых и дюрации 4,18 лет.

Компания выбрала благоприятный момент для выхода на рынок. Улучшение настроений на глобальных площадках благодаря пусть и временному, но решению проблемы фискального обрыва, хорошее начало сезона корпоративной отчетности в США и неожиданно сильные данные по китайской экономике благоприятно сказалось на спросе на риск и на рынке рублевого долга. Кроме того, размещение Ростелекома станет первым в этом году среди корпоративных эмитентов, что может послужить фактором дополнительного спроса на выпуск.

Что же касается его привлекательности, то, как мы полагаем, предложенные ориентиры выглядят справедливо, но участие интересно лишь выше середины диапазона. По верхней границе маркетируемого диапазон премия составит около 200 б.п., что на 25 б.п. выше уровня, на котором торгуется более кроткий заем 17 серии и, по нашему мнению, адекватно за почти двухкратное увеличение дюрации. В то же время с аналогичной премией к ОФЗ торгуется близкий по дюрации выпуск МТС (Ba2/BB/BB+) серии 7. Учитывая разницу в рейтингах и структуре акционеров, облигации Ростелекома должны торговаться с дисконтом к выпускам МТС. Поэтому размещение Ростелекома по нижней границе мы считаем справедливым, хотя и не видим спекулятивного интереса.